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      上市公司與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證研究

      2013-12-29 00:00:00董雅麗
      北方經(jīng)濟(jì) 2013年4期

      摘 要:上市公司的發(fā)展,在某種程度上決定著區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能的大小和核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱,可以說(shuō)一個(gè)地區(qū)上市公司的發(fā)展水平是衡量該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要尺度。本文通過(guò)對(duì)甘肅省上市公司與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),甘肅省上市公司發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因果關(guān)系方向是雙向的,并提出相應(yīng)的政策建議。

      關(guān)鍵詞:上市公司 區(qū)域經(jīng)濟(jì) 實(shí)證分析

      一、實(shí)證使用數(shù)據(jù)說(shuō)明

      本文選取1994—2011年的年度數(shù)據(jù),以宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國(guó)民生產(chǎn)總值GDP為被解釋變量,以上市公司融資額、資本化率(資本化率=總市值/GDP)和上市公司數(shù)量為解釋變量,對(duì)甘肅省上市公司融資額、資本化率和上市公司數(shù)量與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了協(xié)整分析,得出甘肅省上市公司發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因果關(guān)系方向是雙向的。

      (一)指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

      1.被解釋變量。衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)常用的指標(biāo)就是GDP,所以該文選擇GDP作為被解釋變量。

      2.解釋變量。本部分的主要目的是上市公司融資額、資本化率與公司數(shù)量。

      (二)指標(biāo)選取原因

      在大多數(shù)情況下,這些指標(biāo)是高度相關(guān)的,表1 是上市公司發(fā)展指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)表,從表中可以看出 ,3個(gè)指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性,因此,我們對(duì)以上3個(gè)指標(biāo)運(yùn)用主成分分析法來(lái)消除變量之間的相關(guān)性(Stock和Watson,2002),在此基礎(chǔ)上構(gòu)建上市公司發(fā)展的綜合指數(shù),以FD表示。理論上來(lái)說(shuō),這一新指標(biāo)能夠反映三者金融發(fā)展指標(biāo)所代表的原始信息。

      表2是金融發(fā)展指標(biāo)主成分分析的結(jié)果。特征值顯示第一主成分解釋了大約91.2%的標(biāo)準(zhǔn)差,第二主成分解釋了0.07%,第三主成份僅僅解釋了0.01%的標(biāo)準(zhǔn)差。很明顯,第一主成分比任何其他自變量的線性組合更能解釋因變量的變化,因此在我們的例子中,第一主成分是能很好地衡量甘肅省上市公司發(fā)展水平。第一主成分是通過(guò)這3個(gè)上市公司發(fā)展指標(biāo)的線性組合計(jì)算而來(lái)的,其中各自的權(quán)重是由第一特征向量決定的。資本化率、上市公司的數(shù)量和上市公司融資額各自對(duì)第一主成分標(biāo)準(zhǔn)差的貢獻(xiàn)分別是32.7%、34.4%和32.9%。我們利用以上貢獻(xiàn)率作為基本的權(quán)重來(lái)構(gòu)建金融發(fā)展的指數(shù),用FD表示。

      二、實(shí)證分析

      協(xié)整檢驗(yàn)必要但不充分的條件是所包含的每個(gè)變量都是相同階數(shù)單整的,因此,我們實(shí)證研究的第一步就是運(yùn)用ADF(Dickey & Fuller,1979)決定每個(gè)變量單整的階數(shù),見(jiàn)表3。

      絕存在單位根的原假設(shè)。

      在我們的系統(tǒng)中,所有變量所包含趨勢(shì)的特征有必要在水平值的單位根檢驗(yàn)過(guò)程中包括趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng),因而,在一階差分序列的單位根檢驗(yàn)過(guò)程中只包括常數(shù)項(xiàng)。序列的自然對(duì)數(shù)變換主要是使數(shù)據(jù)里所包含的決定性成分更接近線性。由表3我們發(fā)現(xiàn)所有序列的水平值是不平穩(wěn)的,而差分后都是平穩(wěn)的,所以我們可得出所有變量序列是一階單整的I(1)。

      第二步就是檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系。運(yùn)用VAR模型決定的最優(yōu)滯后階數(shù),Johansen(1991)的跡和最大特征值協(xié)整檢驗(yàn)支持了在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和上市公司發(fā)展指數(shù)之間存在著一個(gè)長(zhǎng)期的協(xié)整(見(jiàn)表4)。由表4可知,能夠在5%的顯著性水平下拒絕沒(méi)有協(xié)整(r=0)原假設(shè)同時(shí)不能夠拒絕最多有一個(gè)(r≤1)的原假設(shè),說(shuō)明在我們的雙變量VAR系統(tǒng)中存在一個(gè)長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

      基于協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果,我們可以進(jìn)行基于向量誤差修正模型(VECM)下的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。表5給出了甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與上市公司發(fā)展的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。

      由表5的A部分結(jié)果可知,在1%和10%的顯著性水平下,上市公司的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間既存在短期的又存在著長(zhǎng)期的Granger因果關(guān)系,也就是說(shuō)甘肅省上市公司的發(fā)展不僅在長(zhǎng)期促進(jìn)了甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),而且短期效果也比較明顯。

      由表5的B部分結(jié)果可知,在1%和5%的顯著性水平下,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和上市公司發(fā)展之間同樣既存在短期又存在著長(zhǎng)期的Granger因果關(guān)系,也就是說(shuō)甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不僅在長(zhǎng)期促進(jìn)了甘肅省上市公司的發(fā)展,而且短期效果也是比較明顯。

      A表示的原假設(shè)是上市公司發(fā)展不能Granger因果引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。B表示的原假設(shè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能Granger因果引起上市公司發(fā)展。

      總體來(lái)說(shuō),我們的協(xié)整關(guān)系支持在甘肅省1994-2011年期間,上市公司發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一個(gè)長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系,而且Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)顯示,無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看,上市公司的發(fā)展促進(jìn)了甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),而且甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也對(duì)甘肅省上市公司的發(fā)展有積極影響。因此,本文的結(jié)論是,上市公司的發(fā)展與甘肅省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向的因果關(guān)系,這種雙向因果關(guān)系不僅在長(zhǎng)期存在,短期也是比較明晰的。

      三、甘肅上市公司發(fā)展的政策建議

      (一)政府方面

      1.發(fā)展有潛力的公司進(jìn)行上市準(zhǔn)備和申報(bào)。從甘肅上市公司的數(shù)量和總股本規(guī)模上看,發(fā)展空間較大。增加上市公司的數(shù)量,在一定程度上緩解資金面的不足。把好上市公司質(zhì)量關(guān),將優(yōu)勢(shì)企業(yè)推向證券市場(chǎng)。甘肅應(yīng)依托優(yōu)勢(shì)資源,大力培育公司尤其大中型公司的股份制改造,加快上市節(jié)奏。

      2.切實(shí)加強(qiáng)對(duì)上市公司和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管。支持證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司信息披露、募集資金運(yùn)用等進(jìn)行監(jiān)督管理, 充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所的作用,嚴(yán)格履行對(duì)上市公司的審計(jì)監(jiān)督職能; 切實(shí)加強(qiáng)對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

      (二)上市公司方面

      1.上市公司配股或增發(fā)新股。甘肅整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于較低水平,急需多渠道籌集資金。甘肅省資源類(lèi)產(chǎn)業(yè)比重大,特色優(yōu)勢(shì)明顯,直接融資條件優(yōu)越,具備通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大發(fā)展的客觀條件。這將極大地改善甘肅建設(shè)資金不足的局面,重振有色、能源大省地位。

      2.增加上市公司的盈利能力。甘肅上市公司中涉足農(nóng)業(yè)和資源的占相當(dāng)大的比重,因此要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),大幅度增加科技投入。各個(gè)上市公司都應(yīng)根據(jù)種養(yǎng)傳統(tǒng)、資源稟賦和市場(chǎng)需求等因素,注重本身優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮,突出特色。同時(shí),從提升農(nóng)業(yè)技術(shù)、搞好適宜技術(shù)的推廣入手,以加大參與科技農(nóng)業(yè)、節(jié)水農(nóng)業(yè)和精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)為重點(diǎn),從而大幅度提高科技進(jìn)步對(duì)農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率,使產(chǎn)品質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力顯著提高。

      3.促進(jìn)資源整合。其目的是改變地區(qū)“割據(jù)”態(tài)勢(shì)下形成的同行業(yè)企業(yè)數(shù)目多、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)、盲目競(jìng)爭(zhēng)和低效率運(yùn)行的狀態(tài),促進(jìn)代表行業(yè)的大型企業(yè)的形成,在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮其舉足輕重的作用。

      參考文獻(xiàn):

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      社,2004.

      (責(zé)任編輯:張莉莉)

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