博暉創(chuàng)新：估值有望全面提升

王博文

從去年醫(yī)藥行業(yè)反行賄以來，醫(yī)藥板塊個(gè)股開始陰跌不止，先是片仔癀、云南白藥被摔出了百元股的陣營(yíng)，后有一線白馬股如天士力、同仁堂、信立泰等萎靡不振。背后的邏輯則是人們對(duì)政策干擾的擔(dān)心，以及業(yè)績(jī)與估值相對(duì)背離的修復(fù)。但醫(yī)療器械行業(yè)由于受到政策的正向剌激，股價(jià)逆勢(shì)上行，不斷創(chuàng)歷史新高。目前，醫(yī)療器械行業(yè)個(gè)股的平均估值超過70倍PE，無論是相對(duì)醫(yī)藥板塊，還是滬深300指數(shù)，均處于歷史高位，反應(yīng)了該細(xì)分行業(yè)的景氣程度。在此背景下，其中既有業(yè)績(jī)支撐、估值又相對(duì)便宜的公司有望爆發(fā)。遵循這一線索，《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者發(fā)現(xiàn)，除處于停牌的公司外，該行業(yè)上市時(shí)間長(zhǎng)的公司普遍遭到了反復(fù)炒作，而上市時(shí)間相對(duì)偏后的博暉創(chuàng)新（300318）動(dòng)態(tài)估值僅有54.7倍（截止本周四），同時(shí)該公司2013年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)區(qū)間位于5%-15%，是該細(xì)分行業(yè)較佳投資標(biāo)的。

顯著受益二股政策放寬

公司所處大行業(yè)為醫(yī)療器械行業(yè)，細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)屬于體外診斷領(lǐng)域中的人體微量元素檢測(cè)市場(chǎng)，主要包括相關(guān)檢測(cè)儀器、檢測(cè)試劑等。招股說明書顯示，公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的可以同時(shí)提供臨床檢測(cè)分析儀器及配套體外診斷試劑的臨床檢測(cè)系統(tǒng)集成提供商，市場(chǎng)份額達(dá)到60%。微量元素檢測(cè)的主要客戶群體是孕婦與兒童，目前市場(chǎng)規(guī)模僅有不到2億元，按信達(dá)證券的測(cè)算，潛大市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)20億元，換句話說，存在10倍的增長(zhǎng)空間。據(jù)了解，微量元素檢測(cè)是孕婦體檢中必不可少的項(xiàng)目，特別是在晚婚晚育較為普遍的情況下，孕婦一般會(huì)在孕前與孕中做兩次微量元素檢測(cè)。

十八屆三中全會(huì)提出，啟動(dòng)實(shí)施一方為獨(dú)生子女的夫婦可生育兩個(gè)孩子的政策，即普通意義上的“單獨(dú)二胎”。據(jù)《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者統(tǒng)計(jì)，2014年以來，已有包括浙江、安微等省開始落實(shí)“單獨(dú)二胎”政策，預(yù)計(jì)在未來一兩年以會(huì)有越來越多的省份開始執(zhí)行該政策，由此帶來一輪生育高峰。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2014年以后每年新生兒將增加100萬，對(duì)應(yīng)的計(jì)劃懷孕的婦女增加更多，意味著微量元素檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模增速則會(huì)增加20%左右，公司作為該行業(yè)的絕對(duì)龍頭企業(yè)，有望成為下一輪嬰兒潮中的受益者。

醫(yī)療器械行業(yè)景氣度最高

中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮表示，醫(yī)療器械發(fā)展迅速的原因一方面是老年人需要長(zhǎng)期的醫(yī)療護(hù)理以及人們對(duì)養(yǎng)生保健的需求增強(qiáng)，另一方面也得益于人們生活水平的提高，加上如今新醫(yī)改正大張旗鼓地進(jìn)行，成了醫(yī)療器械行業(yè)快速發(fā)展的催化劑。目前，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模在3000億元左右，占醫(yī)藥總市場(chǎng)的14%，與全球42%的水平還相去甚遠(yuǎn)，可挖的潛力非常大。無論是產(chǎn)業(yè)界，還是研究界，均認(rèn)為下一個(gè)十年將是醫(yī)療器械行業(yè)的黃金十年。

菁英時(shí)代是深圳的老牌私募基金，其領(lǐng)軍人物陳宏超認(rèn)為醫(yī)療器械行業(yè)值得看好主要原因有三個(gè)方面。第一，需求面爆增，醫(yī)療改革、人口老齡化、城鎮(zhèn)化的趨勢(shì)以及國(guó)民消費(fèi)水平、保健意識(shí)提升推升醫(yī)療器械需求量。第二，藥械使用結(jié)構(gòu)改善，2010年醫(yī)療器械占醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值比重僅14%，全球平均水平是42%，我們國(guó)家距全球平均水平有2倍差距，差距就是未來發(fā)展的空間。第三，器械公司成長(zhǎng)空間大，醫(yī)療器械公司現(xiàn)在都比較小，未來跑出牛股可能性大，A股醫(yī)療器械類公司就三四家市值超百億，離國(guó)外美敦力3000多億人民幣市值差距甚遠(yuǎn)。

公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張性良好

據(jù)了解，近幾年積極向體外診斷其他領(lǐng)域拓展。2007年公司就著手研發(fā)微流控技術(shù)，并將該技術(shù)應(yīng)用于分子檢測(cè)領(lǐng)域。此外，公司還建立了免疫熒光檢測(cè)平臺(tái)，主要開發(fā)適宜臨床快速檢測(cè)的免疫類產(chǎn)品，當(dāng)前公司正在這兩個(gè)平臺(tái)上積極有序地開發(fā)配套產(chǎn)品，向病毒、腫瘤檢測(cè)領(lǐng)域擴(kuò)展。隨著配套產(chǎn)品的逐步完成，公司的產(chǎn)品品種將極大豐富，已完成“腹瀉四病毒聯(lián)合檢測(cè)試劑盒”等注冊(cè)上市。

2014年2月14日，包括中信產(chǎn)業(yè)基金、東興證券、泰達(dá)宏利基金等機(jī)構(gòu)投資者赴公司調(diào)研，對(duì)于眾機(jī)構(gòu)所關(guān)心的微流控技術(shù)產(chǎn)品申報(bào)注冊(cè)問題，公司表示，基于微流控芯片技術(shù)平臺(tái)的儀器目前正在申報(bào)注冊(cè)中，因其技術(shù)為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，相關(guān)儀器注冊(cè)時(shí)間和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)確立時(shí)間都相對(duì)較長(zhǎng)；公司此產(chǎn)品為“儀器+試劑”配套的檢測(cè)系統(tǒng)，即便儀器獲得注冊(cè)，后續(xù)仍需在此基礎(chǔ)上進(jìn)行試劑注冊(cè)，整個(gè)系統(tǒng)才能進(jìn)入市場(chǎng)推廣。新發(fā)布的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序文件可能對(duì)以后公司的新產(chǎn)品注冊(cè)有一定的幫助，但要視具體的品種而定。

公司估值低于醫(yī)療器械板塊平均水平

2012年底以來，醫(yī)療器械板塊集體走牛，而在利好政策頻出及行業(yè)維持高度景氣的背景下，該板塊仍在不斷創(chuàng)出新高，相對(duì)醫(yī)藥板塊與滬深300的估值均處于歷史較高水平（參見表1）：

從上表數(shù)據(jù)來看，公司目前業(yè)績(jī)并不出眾，但估值卻處于該細(xì)分行業(yè)的洼地。結(jié)合未來業(yè)績(jī)有可能爆發(fā)的背景，是該板塊較為理想的投資標(biāo)的，預(yù)計(jì)未來估值會(huì)得到全面提升，值得投資者關(guān)注。