啟明

3月5日，*ST超日公告，“11超日債”本期利息將無(wú)法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠按期支付共計(jì)人民幣400萬(wàn)元。這意味著11超日債宣告違約，由此成為中國(guó)債券歷史上的首例違約。

作為交易所上市債券，11超日債早已于2013年7月6日停牌，停牌前收盤價(jià)僅為65元。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于11超日債的違約早有預(yù)期。2月28日，*ST超日披露了業(yè)績(jī)快報(bào)，由于光伏行業(yè)仍處于收入下滑并大幅虧損，公司的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陷入困境。

對(duì)于11超日債的違約，機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，盡管該事件在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但依然會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，

泰達(dá)宏利高票息定期開放債基基金經(jīng)理李慧鵬指出，從市場(chǎng)影響看，超日債違約事件會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，但影響相對(duì)可控。

“第一，信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)進(jìn)一步分化，但對(duì)資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)影響不大。超日公司的民營(yíng)背景，和此前出現(xiàn)危機(jī)并最終安全兌付的國(guó)有企業(yè)形成了明顯反差，導(dǎo)致投資者對(duì)于不同性質(zhì)發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)進(jìn)一步分化。第二，可能導(dǎo)致中低評(píng)級(jí)信用債的整體利差拉大。此前中國(guó)市場(chǎng)的信用債收益率曲線和利差體系，是建立在完全剛性兌付預(yù)期基礎(chǔ)上的，但目前，公開違約已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)信用利差體系可能因此逐漸重構(gòu)。第三，對(duì)于債市流動(dòng)性有一定影響，但波及面有限?！?李慧鵬表示，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)范圍相對(duì)較窄，不如2011年城投債危機(jī)的傳導(dǎo)那么強(qiáng)烈，但個(gè)別的、階段性的沖擊也不能排除。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春則認(rèn)為，2014年投資者必須拋棄政府兜底的思維窠臼，包括信用風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)必須確立，因?yàn)榻鹑诟母锏牧硪幻婢褪秋L(fēng)險(xiǎn)的有序暴露。

“可以想見，無(wú)論是債市還是股市，投資者都會(huì)重新審視各類證券的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資標(biāo)的背后資產(chǎn)的穩(wěn)健性會(huì)有更高的要求。就債市而論，超日債違約的整體性或者趨勢(shì)性影響不大，主要在于內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分化。由于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的回歸，避險(xiǎn)資產(chǎn)如國(guó)債、高等級(jí)信用債等前期攀高的收益率有望繼續(xù)走低，而能源礦產(chǎn)以及其他產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)業(yè)債，將因這次信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)而重定價(jià)。總的看來(lái)，超日債違約將利好利率債和高等級(jí)信用債，利空基本面較差的產(chǎn)業(yè)債?！蔽壶P春建議，對(duì)基本面較差的民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)債保持審慎。

自2005年至今，中國(guó)信用債市場(chǎng)容量已增長(zhǎng)至近10萬(wàn)億元。市場(chǎng)規(guī)模的大幅擴(kuò)張，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的概率?！俺帐录钡某霈F(xiàn)有其歷史必然性，也是中國(guó)信用債市場(chǎng)發(fā)展、成熟的產(chǎn)物，一次深刻的風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于信用債市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和健康發(fā)展。