張晨霞

摘 要：中國近三十多年的經(jīng)濟體制改革使金融環(huán)境發(fā)生變遷，在對這種變遷梳理的過程中發(fā)現(xiàn)，金融環(huán)境的變遷對企業(yè)融資、投資以及收益分配戰(zhàn)略的影響是巨大的，在此基礎上提出企業(yè)應該如何制定財務戰(zhàn)略來應對不斷變化的金融環(huán)境，以此為研究視角可以為企業(yè)財務戰(zhàn)略的理論發(fā)展補充新的解釋與經(jīng)驗證據(jù)。

關鍵詞：金融環(huán)境；變遷；財務戰(zhàn)略；影響；對策

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）03-0139-02

一、中國金融環(huán)境變遷的背景分析

（一）中國金融制度改革過程的歷史回顧

中國金融制度改革進程可以劃分為以下三個階段：

第一階段：1978—1994年。國家對企業(yè)的資金供給由財政渠道變?yōu)榻鹑谇?，無償?shù)膿芨蹲優(yōu)橛袃數(shù)馁J款。金融部門的重要性逐漸顯現(xiàn)，國家實行“撥改貸”以后，試圖在資金的使用中引進硬約束來提高企業(yè)的資金使用效率。企業(yè)預算“軟約束”的存在使得此計劃泡湯。中國金融部門繼續(xù)承擔起了國有企業(yè)的資金供給角色，此時，制度的變遷成本向金融部門轉(zhuǎn)移。

第二階段：1994—2003年。國有銀行體系長期積累的風險開始顯現(xiàn)，這一階段的改革內(nèi)容是很豐富：確立人民銀行的中央銀行地位；將四家國家專業(yè)銀行改造為國有獨資商業(yè)銀行，同時成立三家政策性銀行；將城市信用社組建為城市商業(yè)銀行；發(fā)行特別國債充實國有銀行的資本金；成立四家資產(chǎn)管理公司，承接四家國有商業(yè)銀行的不良債權；國有商業(yè)銀行從欠發(fā)達地區(qū)撤出效益不佳的分支機構。

第三階段：2003年至今。國有銀行進行產(chǎn)權改革并進行以健全公司治理為核心的股份制改造。四大國有銀行均已陸續(xù)上市。

通過以上三個階段的劃分可以看到中國金融制度演進的輪廓，從維持對經(jīng)濟增長的高成本支持模式，到迫于壓力進行經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變，再到引進產(chǎn)權約束來真正擺脫這種發(fā)展模式。

（二）中國金融制度變遷中的特點

1.金融制度變革具有強制性。中國金融制度的變遷是一種政府主導型的強制性的制度變遷，這種強制性的制度變遷使得變遷方向總是有利于政府的。在經(jīng)濟改革中，金融改革更加具有政府主導性，其原因就是金融與政府的利益聯(lián)系更為密切。中國政府的能力、國家對金融的壟斷以及國家在金融制度變遷中追求金融控制力效用等，決定了政府在以前和今后的金融制度變遷中起決定性作用。

2.金融制度變遷的漸近性。中國經(jīng)濟體制改革方式?jīng)Q定了金融體制的改革注定也是一種漸進式的改革。金融制度變遷一開始就確定了有步驟、分階段、有局部到整體、有直接管理到間接管理過渡的目標。雖然政府一直在努力進行金融改革，但是實質(zhì)性的困難并沒有解決，金融制度改革并沒有取得實質(zhì)性進展。

3.金融制度變遷具有滯后性。滯后性是指金融制度變遷始終落后于經(jīng)濟制度變遷。從中國改革的實際進程看，金融制度變遷一直依賴于經(jīng)濟制度變遷，在金融制度安排的創(chuàng)新選擇方面存在著對經(jīng)濟制度變遷的“模仿”，這就不可避免地使金融制度變遷滯后于整體經(jīng)濟制度變遷?？傮w上看，中國金融體制改革落后于其他經(jīng)濟領域的改革，金融市場的市場化程度，也低于其他要素和消費品市場。

二、中國金融環(huán)境變遷對企業(yè)財務戰(zhàn)略的影響

（一）金融環(huán)境變遷對企業(yè)融資戰(zhàn)略的影響分析

伴隨著中國經(jīng)濟體制的改革過程，中國的融資體制的變遷過程劃分為三個階段。

第一個階段是財政主導型的融資體制階段。政府在融資體制中占主導地位，財政是資金配置的主要渠道，企業(yè)的融資渠道比較單一，銀行發(fā)揮的作用較小，銀行只為企業(yè)提供一些臨時性、周轉(zhuǎn)性的中短期貸款。

第二階段是國有銀行主導型的融資體制階段。企業(yè)自籌、發(fā)行債券以及其他形式融資規(guī)模迅速增加，融資渠道產(chǎn)生多元化。企業(yè)成為投資主體，居民成為儲蓄主體，銀行成為儲蓄轉(zhuǎn)變成投資的中介機構。該種融資體制在一定時期促進了經(jīng)濟的快速增長和國家經(jīng)濟實力的提高，但企業(yè)融資基本還是依靠銀行。

第三個階段多元化的融資體制階段。在金融環(huán)境變遷的過程中，證券市場建立并日漸完善，證券市場成為企業(yè)融資的主要場所，在整個融資活動中能起到接連公眾投資和企業(yè)紐帶的作用。

（二）金融環(huán)境變遷對企業(yè)投資戰(zhàn)略的影響分析

企業(yè)投資行為的順利開展不僅關系到企業(yè)自身的生存與發(fā)展，而且還影響到宏觀經(jīng)濟運行以及保持資本市場活力的重要因素。中國企業(yè)的投資體制可分為以下四個階段。

第一個階段是投資體制改革開始起步。投資體制表現(xiàn)出的行政化、指令性以及審批化的色彩非常強。

第二階段是投資體制改革的全面展開階段。民間形式的投資主體開始成長并開始壯大。同時，計劃經(jīng)濟體制在整個實體經(jīng)濟中所起到的作用范圍也開始縮減。這對企業(yè)的投資體制由計劃經(jīng)濟方式導向轉(zhuǎn)變成市場經(jīng)濟方式導向起到了積極的推動作用。

第三個階段是投資體制改革的創(chuàng)新與深入階段。1992年開始中國的投資機制從財政、稅收、金融、外貿(mào)等方面進行了大刀闊斧的改革，政府投資行為已經(jīng)走向決策科學化、信息透明化以及流程規(guī)范化，政府成為投資宏觀調(diào)控中的主體。政府將資金主要用于涉及到國家金融安全和市場資源無法達到有效配置的經(jīng)濟社會發(fā)展領域。

第四階段是投資體制改革的系統(tǒng)化新階段。明確提出企業(yè)作為企業(yè)投資主體，改革并完善中國企業(yè)投資的運行機制，最終達成了“誰進行投資、由誰投資、誰得到好處，誰承擔風險，促進市場化”的原則，使得企業(yè)在投資決策方面有了合法的依據(jù)。

（三）金融環(huán)境變遷對企業(yè)收益分配戰(zhàn)略的影響分析

企業(yè)收益分配戰(zhàn)略的制定也是隨著金融環(huán)境的變遷而不斷發(fā)生變化，可以分為以下幾個階段：

第一個階段是1978—1984年，為實施擴權讓利和利改稅政策階段，在這一階段，國家開始恢復和實現(xiàn)獎勵工資、計件工資和浮動工資制度，到 1983 年，企業(yè)開始將報酬與效益聯(lián)系起來。endprint

第二階段是1985—1992年，為承包經(jīng)營責任制階段，隨著國家承包條例的頒布，企業(yè)的能動性得到提高，并且拉開了經(jīng)營者參與企業(yè)收益分配的序幕。

第三階段為1992年至今，這一階段主要是對國有企業(yè)進行股份制改造，在收益分配上的改革制度主要體現(xiàn)效率優(yōu)先、兼顧公平，允許屬于個人的資本等生產(chǎn)要素參與收益分配。

三、在金融環(huán)境變遷的大背景下，企業(yè)調(diào)整財務戰(zhàn)略的對策

（一）企業(yè)應當根據(jù)金融環(huán)境變遷，不斷調(diào)整投資、多渠道融資，同時重視現(xiàn)金流的管理

對于非核心主業(yè)，贏利能力不強，發(fā)展前景不明朗的產(chǎn)業(yè)采用調(diào)整結構策略，保證核心要素的資源需求。同時，加大新產(chǎn)品開發(fā)與新產(chǎn)業(yè)的投入，從戰(zhàn)略高度重視 “軟實力”的投資等。除銀行貸款外，企業(yè)要積極合理運用票據(jù)、債券、融資租賃等融資方式，掌握金融創(chuàng)新產(chǎn)品，熟悉市場運行規(guī)則，合理運用金融工具，是企業(yè)積極參與市場競爭、規(guī)避市場風險的一個重要手段。

充足的現(xiàn)金流是企業(yè)應對金融危機，保持穩(wěn)健經(jīng)營和健康發(fā)展的重要保證。因此，企業(yè)要全面樹立以資金管理為主導的財務管理理念，強化現(xiàn)金流管理意識，高度重視企業(yè)現(xiàn)金流管理，強化應收賬款和預付賬款管理，努力縮短資金循環(huán)周期，防范資金風險，保障資金運轉(zhuǎn)安全。妥善處理資金集中管理與分散管理的關系，倡導資金集中管理，降低資金成本，增強資金保障能力。

（二）企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇要與經(jīng)濟周期性相協(xié)調(diào)

眾所周知，宏觀經(jīng)濟的周期性波動是任何國家、任何體制下的經(jīng)濟實體都無法避免的一種常態(tài)經(jīng)濟變化現(xiàn)象，而經(jīng)濟周期性波動也是宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境中客觀存在的一種具體表現(xiàn)形式。所以，企業(yè)管理層必須客觀面對，時刻關注經(jīng)濟周期性的變化，并據(jù)此選擇財務戰(zhàn)略，盡量減少其對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不良影響?？傊髽I(yè)財務戰(zhàn)略的選擇和實施都要與經(jīng)濟周期相結合，并進行動態(tài)調(diào)整。

例如在經(jīng)濟復蘇階段應采取財務擴張型財務戰(zhàn)略：增加廠房設備，增加融資，提高產(chǎn)品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。繁榮后期采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。在經(jīng)濟衰退階段應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略：停止擴張，停產(chǎn)不利的產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。

（三）企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇必須與產(chǎn)品生命周期相適應

在企業(yè)成長、成熟期，資金相對充裕，企業(yè)已擁有核心能力和相當?shù)囊?guī)模，可以考慮通過并購實現(xiàn)外部發(fā)展。在企業(yè)衰退期，銷售額和利潤額已明顯下降，企業(yè)應考慮如何改制、變革企業(yè)組織形態(tài)和經(jīng)營方向，實現(xiàn)企業(yè)蛻變和重生，由此可見，在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略，在成熟期則一般采用穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，而在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。

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[責任編輯 陳鳳雪]endprint