鄂爾多斯沿河鐵路有限責(zé)任公司 楊 杰

一、引言

自利性歸因，又叫業(yè)績自利性歸因，是業(yè)績歸因的一種分類。業(yè)績歸因是指管理者對本年度經(jīng)營情況的變化做出的解釋說明。業(yè)績可分為上升和下滑；歸因可以分為內(nèi)部歸因和外部歸因（見表1）。業(yè)績上升內(nèi)部歸因IP和業(yè)績下滑外部歸因EN就是自利性歸因的表現(xiàn)形式。內(nèi)部歸因是指管理者認(rèn)為業(yè)績變動是自身努力的結(jié)果，這些因素包括：成本的控制、企業(yè)戰(zhàn)略的制定、效率的提升等；外部歸因是指管理者將業(yè)績變動歸結(jié)為外部環(huán)境的變化，諸如：匯率的升高、利率的波動、自然災(zāi)害和政策的改變等，這些因素是不可控的、不隨管理者的行為而改變。

表1 業(yè)績歸因類型

自利性歸因是對真實(shí)歸因信息的歪曲，失真信息短期內(nèi)美化了公司形象、增強(qiáng)了外部信息使用者對于公司的信心，長期性的自利性歸因甚至?xí)估嫦嚓P(guān)者蒙受損失，使公司陷入經(jīng)營危機(jī)。因此，對自利性歸因限制作用的研究顯得尤為重要。

在會計(jì)信息使用者中，股東是約束會計(jì)行為的最主要力量，能對管理者的行為進(jìn)行糾偏，抑制管理者的自利性歸因行為，使年報(bào)能夠客觀公正合理地反映公司的實(shí)際情況，提高年報(bào)的信息質(zhì)量與解釋力度，引導(dǎo)投資者做出正確的投資決策。本文以公司股權(quán)結(jié)構(gòu)細(xì)分維度考察其對自利性歸因的限制作用，以期能對上市公司進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供參考，為政府部門的政策制定和上市公司財(cái)務(wù)決策的選擇提供實(shí)證性借鑒依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

國外關(guān)于業(yè)績歸因的研究始于20世紀(jì)50年代，我國由于資本市場起步較晚，早期對上市公司年報(bào)信息披露的研究主要集中在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，對于年報(bào)語言信息披露的關(guān)注較低，關(guān)于自利性歸因傾向的研究也是近年來才剛剛起步。

（1）關(guān)于自利性歸因存在性研究。Salancik&Meindl（1984）指出年報(bào)中自利性歸因的度量只是一般趨勢，進(jìn)一步演繹出自利性歸因存在性的判斷公式。Kohutand Segars（1992）研究發(fā)現(xiàn)高ROE公司的董事長致辭比低ROE公司董事長致辭所包含的關(guān)于過去的主題更多，從而間接驗(yàn)證了歸因理論。孫蔓莉（2005）的研究也發(fā)現(xiàn)績優(yōu)公司更多地用企業(yè)內(nèi)部因素來解釋公司優(yōu)異業(yè)績的取得，而績差公司也是更多地將虧損的原因歸結(jié)為管理問題。蔣亞朋（2008）認(rèn)為公司把盈余下降則解釋為經(jīng)濟(jì)波動、政策變化等外部原因。孫蔓莉、王化成、凌哲佳（2007）以2003年發(fā)生的非典疫情為研究背景，證明了在有突發(fā)事件發(fā)生的情況下，管理層的自利性歸因行為表現(xiàn)得更為明顯。

（2）關(guān)于自利性歸因與股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究。孫蔓莉、王竹君、蔣艷霞（2012）以全球500強(qiáng)的公司為研究對象研究結(jié)果顯示：業(yè)績自利性歸因傾向在美、中、日三國公司中呈遞減狀態(tài)。王丹丹（2012）以歸因字?jǐn)?shù)對自利性歸因進(jìn)行測度，分析了公司內(nèi)部治理對自利性歸因的限制作用。

綜上所述，以上研究結(jié)論由于研究樣本局限性或研究視角的單一及不系統(tǒng)性并不穩(wěn)健，并不具有廣泛代表性。我國證監(jiān)會只規(guī)定了年報(bào)的內(nèi)容與格式，并沒有對年報(bào)的長度進(jìn)行規(guī)范，而不同長度的年報(bào)會影響歸因的字?jǐn)?shù)，對研究結(jié)果造成一定的影響。本文以主板上市公司為研究對象，對股權(quán)結(jié)構(gòu)按照細(xì)分維度測度對自利性歸因的限制作用，將對政策選擇及制定起有意義的借鑒作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）假設(shè)提出與變量設(shè)計(jì) 具體如下：

（1）自利性歸因傾向指數(shù)。在年報(bào)歸因信息披露中，外部投資者很難判斷公司業(yè)績評述是對客觀事實(shí)的陳述，還是存在自我粉飾的因素。管理提升是一個比較抽象的概念，很難對其進(jìn)行準(zhǔn)確量化。而且，在大多數(shù)情況下，這兩種歸因是相互交織的，很難進(jìn)行準(zhǔn)確的劃分。因此，本文引入自利性歸因傾向來代表自利性歸因。自利性性歸因傾向是指業(yè)績上升的公司在年報(bào)中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)公司的管理工作，很少提及有利的環(huán)境因素，業(yè)績下滑的公司則更多地描述為不受管理層自身能力控制的外部因素。

年報(bào)中關(guān)于業(yè)績歸因的信息都是以文字形式進(jìn)行描述，因此用內(nèi)容分析法來對業(yè)績歸因進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。為消除年報(bào)長度的影響，本文采用歸因個數(shù)對自利性歸因傾向進(jìn)行賦值。上市公司年報(bào)中的業(yè)績歸因信息大多體現(xiàn)在“董事會報(bào)告”中“經(jīng)營情況的回顧與分析”部分，可以歸納為兩大塊，首先是關(guān)于公司凈利潤的解釋和主營業(yè)務(wù)的情況；其次是關(guān)于報(bào)表數(shù)據(jù)變動情況的解釋。公司的凈利潤和主營業(yè)務(wù)的變動可以明顯地區(qū)分業(yè)績的優(yōu)劣，但是對于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動則不是很好判斷。而且有些歸因解釋也不是很明確，難以區(qū)分是內(nèi)部因素還是外部因素。因此，本文界定數(shù)據(jù)收集如下：（1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動參考行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷，來確定是優(yōu)秀業(yè)績還是不良業(yè)績；（2）由于年報(bào)特指報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績，因此以前年度經(jīng)營因素的影響視為外部因素；（3）某些會計(jì)處理導(dǎo)致的業(yè)績變動不視為歸因，例如在建工程完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)造成在建工程減少；（4）資產(chǎn)減值損失是由于內(nèi)部管理存在問題造成的，但是這種歸因是間接的。對于沒有財(cái)務(wù)背景的閱讀者而言，這種會計(jì)術(shù)語會使他們模糊主客觀因素的界限，誤認(rèn)為是外部因素所致。本文介于上述原因，將這類因素歸為外部因素。因此，本文對年報(bào)中“經(jīng)營情況回顧與分析”部分的內(nèi)容進(jìn)行逐句分析，找出帶有歸因性質(zhì)的句子，并判斷業(yè)績情況和歸因方向。

本文利用Salancik&Meindl（1984）提出的歸因傾向類型，采用孫蔓莉（2012）提出的歸因計(jì)量模型，得到自利性歸因傾向指數(shù)如下

（2）股權(quán)集中度。上市公司的股權(quán)集中于某些大股東時，大股東會積極主動地對管理層進(jìn)行監(jiān)督。但是，大股東也會為了自身利益侵占中小股東的權(quán)益。在股權(quán)高度分散的公司中，股東遠(yuǎn)離企業(yè)，加劇了信息不對稱，分散的股東會存在搭便車的心理，寄希望于其他股東的監(jiān)督行為，造成公司監(jiān)督者缺位的現(xiàn)象。當(dāng)公司中存在相對控股股東或前幾大股東的股權(quán)相對集中的情況下，相對控股股東會自覺地監(jiān)督管理者的行為，沒有“搭便車”的動機(jī)。綜上所述，第一大股東持股比例過高或過低時，會計(jì)信息受主觀操縱的可能性也相對較大。本文提出假設(shè)1：

H1：股權(quán)集中與自利性歸因傾向成U型關(guān)系

（3）股權(quán)制衡度。股權(quán)制衡度是指其他股東對第一大股東的限制，以此來避免第一大股東從自身利益出發(fā)，侵占其他股東的權(quán)益。本文用第二到第十大股東的持股比例來表示股權(quán)制衡度。在股權(quán)較為均衡的情況下，各個股東在董事會中派有自己的代表，積極參與公司的治理活動，加強(qiáng)與管理層的交流，減少信息的不對稱。這些制衡股東可以監(jiān)督大股東的行為，限制他們利用優(yōu)勢進(jìn)行自利性歸因行為。在股權(quán)比較均衡的公司中，自利性歸因傾向收到抑制。本文提出假設(shè)2：

H2：股權(quán)制衡度與自利性性歸因傾向反向相關(guān)

（4）股權(quán)性質(zhì)。股權(quán)性質(zhì)由第一大股東的性質(zhì)來決定。由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)體制背景，很多公司都是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌后，國有公司進(jìn)行股權(quán)分置合并而形成，因此國有股股東是我國大部分上市公司的第一大股東。國有股股東由于所有權(quán)的缺位，造成國有股股東在上市公司中的權(quán)責(zé)不對等，使其代表進(jìn)行自利性歸因的動機(jī)不是很強(qiáng)烈。本文引入虛擬變量來代表股權(quán)性質(zhì)。股權(quán)性質(zhì)取1時代表國有股控股。由此提出假設(shè)3：

H3：國有股上市公司自利性歸因傾向較低

（5）基金持股比例。從一般意義來講，基金主要指證券投資基金?；鹨话阌蓪ｉT的基金管理公司進(jìn)行管理，相比于一般投資者，基金公司信息渠道比較廣泛，并能夠利用研究方面的優(yōu)勢，及時對信息進(jìn)行分析處理，能夠?qū)芾碚叩淖岳詺w因行為進(jìn)行糾偏。當(dāng)管理者意識到自利性歸因行為不能到達(dá)到預(yù)期的效果時，這種動機(jī)就會減小。本文提出假設(shè)4：

H4：基金持股與自利性歸因傾向反向相關(guān)

（6）高管持股。高管持股是公司股權(quán)激勵的一種方式，目的在于減小代理成本，使股東的利益和管理層的利益趨于一致，減少管理層的追求自身利益最大化的行為。高管持股可以避免高管的短期自利行為，激勵管理者形成企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。因此，管理層持有的股份越多，管理層利益與股東利益的一致性越高。本文提出假設(shè)5：

H5：管理層持有公司股份時自利性歸因傾向較低

（二）樣本選擇 本文以我國2011年滬深兩市A股主板上市公司為基礎(chǔ)，考慮到數(shù)據(jù)可比性問題，剔除2011年新上市的公司，按照如下順序進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選：對剩余的公司以每股收益增長額為主關(guān)鍵字，以每股收益增長率為次要關(guān)鍵字進(jìn)行排序，并從中篩選出每股盈余變動超過0.5元/股和每股盈余變動率超過3倍的公司。剔除每股收益上升但每股收益仍為負(fù)數(shù)的公司；剔除歸因信息披露較少，而且歸因性質(zhì)不明確的公司，這些公司年報(bào)只針對報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了整體回顧，沒有涉及具體業(yè)績的變動解釋。年報(bào)中列舉了公司在報(bào)告期內(nèi)在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品改進(jìn)、成本控制等方面的具體表現(xiàn)，描述了報(bào)告期內(nèi)公司所面臨的競爭環(huán)境，這些大多沒有與具體的業(yè)績相聯(lián)系，很難按照本文所列的業(yè)績歸因類型進(jìn)行分類。經(jīng)過篩選，共得到109家樣本公司，其中績優(yōu)組樣本46家，績差組樣本63家。

表2 自利性歸因傾向影響因素指標(biāo)

（三）模型構(gòu)建 對所選變量進(jìn)行Spearman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)變量之間的相關(guān)性，剔除不相關(guān)變量。檢驗(yàn)結(jié)果見表3。整體來看，變量之間的相關(guān)性較弱，不存在顯著的多重共線性問題，上述所有變量都可以引入到模型中。

表3 各變量相關(guān)系數(shù)矩陣

根據(jù)變量選取和假設(shè)，本文建立如下的多元回歸模型：

SSA=β0+β1FS2+β2FS+β3SH2-10+β4FOS+β5SC+β6MOWN+β7SIZE+β8EPS

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析 股權(quán)集中度FS的均值為34.6%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.17，表明樣本中股權(quán)結(jié)構(gòu)的形式多樣，含有高度集中型、高度分散性、相對集中型。股權(quán)制衡度SH的均值為16.11%，大約為股權(quán)集中度的一半，說明股權(quán)制衡度還有待進(jìn)一步提高。基金持股FOS的均值為1.55%，，標(biāo)準(zhǔn)差為2.88，各個公司基金持有數(shù)差異較大，說明基金投資具有偏好性。統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表4。

表4 變量描述統(tǒng)計(jì)

（二）回歸分析 整體來看，調(diào)整后的R2為0.62，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為20.42，在0.01的置信水平內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯著，說明模型擬合度非常好。具體的回歸參數(shù)見表5。

表5 多元回歸結(jié)果

股權(quán)集中度FS的系數(shù)為負(fù)，F(xiàn)S2的系數(shù)為正，而且都在0.01的置信區(qū)間內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯著，說明股權(quán)集中度與自利性歸因傾向成U型關(guān)系，與之前的H1一致。第一大股東持股比例過高或過低時，管理層進(jìn)行自利性歸因的可能性更大，存在最優(yōu)的股權(quán)集中來使自利性歸因傾向達(dá)到最低。

股權(quán)制衡度SH2-10的系數(shù)為負(fù)，在0.01的置信區(qū)間內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯著，與H2相符。這說明其他股東的行為能夠?qū)Υ蠊蓶|起到監(jiān)督和約束作用，降低第一大股東侵占中小股東利益的動機(jī)，而且這種限制作用隨著第二至第十大股東的持股比例的升高而得到加強(qiáng)。

股權(quán)性質(zhì)SC的系數(shù)為負(fù)，在0.05的置信區(qū)間內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯著，與之前的H3一致。國有企業(yè)作為一種生產(chǎn)經(jīng)營組織形式同時具有營利法人和公益法人的特點(diǎn)。國有企業(yè)的目標(biāo)具有多樣性，其不僅要保證國有資產(chǎn)保值增值，還起著調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)國家宏觀調(diào)控的作用，其職能更多地體現(xiàn)在施行國家政策和實(shí)現(xiàn)社會效益方面。因此，對國有股東的評價不單單包括公司績效，所以國有公司自利性歸因動機(jī)較弱。

基金持股FOS不具有顯著性，與H4不符。研究樣本中只有76家公司含有基金持股，說明基金持股具有偏好性?；饋碓聪薅似渫顿Y的方向，大多數(shù)的基金偏好風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目，這類公司的決策者比較謹(jǐn)慎，其冒險(xiǎn)進(jìn)行自利性歸因的傾向比較小。再者，基金持股占公司總股本的比重較低，其對于控股股東的約束力有限，不能對自利性歸因傾向形成限制。

管理層持股MOWN的系數(shù)為負(fù)，在0.01的置信區(qū)間內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯著，與之H5相符。說明股權(quán)激勵使管理層的收入和企業(yè)業(yè)績相聯(lián)系，提高了股東和管理層的目標(biāo)的一致性，能夠在一定程度上減少管理層的自利行為，是一種有效的激勵方式。單獨(dú)的貨幣薪酬容易導(dǎo)致管理者的短期自利行為，長期股權(quán)激勵能夠使管理層的目標(biāo)與股東的利益趨于一致，降低自利性歸因傾向。管理層持股越多，對自利性歸因的抑制作用越大。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論 本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)的視角出發(fā)，探索股權(quán)結(jié)構(gòu)的各個細(xì)分維度對自利性歸因的影響，以期在一定程度上限制管理者的自利性歸因行為。研究結(jié)果顯示：股權(quán)集中度與自利性歸因傾向之間存在顯著的U型關(guān)系，存在最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)使自利性歸因達(dá)到最?。还蓹?quán)制衡度與自利性歸因傾向反向相關(guān)，第二至第十大股東能夠有效地對第一大股東進(jìn)行監(jiān)督，降低第一大股東侵占中小股東利益的動機(jī)；國有股控股公司的自利性歸因傾向低于其他類型企業(yè)，國有股股東的目標(biāo)不僅僅是公司價值最大化，他們還會考慮環(huán)境維護(hù)、增加就業(yè)率等其他社會職能，使得國有股控股公司的自利性歸因意愿不是很強(qiáng)烈；高管持股比例與自利性歸因傾向呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，單獨(dú)的貨幣薪酬容易導(dǎo)致管理者的短期自利行為，長期股權(quán)激勵能夠使管理層的目標(biāo)與股東的利益趨于一致，降低自利性歸因傾向。

（二）相關(guān)建議 根據(jù)上述實(shí)證研究結(jié)果，本文提出以下政策與建議：

第一，完善審計(jì)業(yè)務(wù)，提升審計(jì)質(zhì)量?，F(xiàn)行審計(jì)業(yè)務(wù)主要集中于財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)，審計(jì)師對于年報(bào)語言信息的披露關(guān)注較少。作為獨(dú)立審計(jì)的第三方，會計(jì)師承擔(dān)著鑒證會計(jì)信息真實(shí)客觀的責(zé)任與義務(wù)，是股東對管理者行為進(jìn)行監(jiān)督的一種方式。會計(jì)操縱在會計(jì)報(bào)表和歸因信息披露中同樣存在，因此對會計(jì)師事務(wù)所的業(yè)務(wù)范圍提出了新的要求。會計(jì)師事務(wù)所在執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)時，不能僅關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合理性和客觀性，還應(yīng)該關(guān)注公司對于業(yè)績成因的表述，確保管理者公正客觀地評價公司的經(jīng)營業(yè)績，提高審計(jì)質(zhì)量。

第二，適當(dāng)進(jìn)行歸因糾偏，正確評價公司的業(yè)績和發(fā)展?jié)摿?。投資者應(yīng)該意識到自利性歸因在年報(bào)信息披露中的存在性及危害性。在進(jìn)行投資決策時，投資者應(yīng)該評估公司的自利性歸因程度，并根據(jù)歸因理論進(jìn)行一定的歸因糾偏，以便客觀地評價公司的業(yè)績情況和可持續(xù)性，在全面信息的基礎(chǔ)上做出合理的投資決策。

第三，加強(qiáng)對語言信息披露的監(jiān)管，增強(qiáng)語言信息的可讀性。證監(jiān)會應(yīng)加強(qiáng)對語言信息披露的監(jiān)管：強(qiáng)制性地披露公司的業(yè)績成因，并規(guī)定統(tǒng)一的披露格式與范圍；進(jìn)一步規(guī)范歸因的方向，明確清晰地表達(dá)歸因的性質(zhì)，增強(qiáng)歸因信息的可讀性和可理解性。另外，可以參照國際會計(jì)準(zhǔn)則理事會等機(jī)構(gòu)的做法，將可理解性納入會計(jì)信息表達(dá)的質(zhì)量的評價體系，增強(qiáng)對語言信息的評價與監(jiān)管。

第四，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平。上市公司可以采取一些措施來優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少管理層的自利性歸因。優(yōu)化控股股東的持股比例，并保持相當(dāng)數(shù)額的中小股東，形成股權(quán)內(nèi)部的相互制約機(jī)制，減少搭便車的行為，最大限度地維護(hù)所有股東的利益。實(shí)行股權(quán)激勵方式，制定恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵數(shù)額，以最小的激勵成本實(shí)現(xiàn)管理者利益和股東利益的統(tǒng)一性。保持并適當(dāng)提高國有股的份額，使所有權(quán)和控制權(quán)相統(tǒng)一，減小管理層的自利性歸因動機(jī)。

［1］ 蔣亞朋、王思：《上市公司業(yè)績預(yù)告的信息透明度及歸因傾向研究》，《沈陽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院報(bào)》2007年第4期。

［2］ 李維安、李漢軍：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管持股與公司績效》，《南開管評論》2006年第5期。

［3］ 孫蔓莉、王竹君、蔣艷霞：《代理問題、公司治理模式與業(yè)績自利性歸因傾向》，《會計(jì)研究》2012年第1期。

［4］ 孫蔓莉、王化成、凌哲佳：《公司報(bào)告歸因傾向的拓展研宄》，《商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理》2007年第1期。

［5］ Salancik,G R.&Meindl,J.R.,1984,Corporate Attributions as Strategic Illusions of Financial Statement Analysis,Fall,pp.17-30.