柳力揚(yáng)

“允許上海自由貿(mào)易（試驗(yàn)）區(qū)內(nèi)符合條件的個(gè)人進(jìn)行各類境外投資，包括證券投資。這意味著區(qū)內(nèi)個(gè)人投資不再受到QDII限制……本次開放尺度最大的政策，是允許區(qū)內(nèi)個(gè)人在區(qū)內(nèi)獲得的收入，可以向境外進(jìn)行證券等各種投資；最給力的是個(gè)體工商戶可向境外放款了。”這是中國人民銀行在12月2日《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》（以下簡稱《意見》）中明確的舉措?！兑庖姟泛w了貿(mào)易便利化、人民幣跨境結(jié)算、外匯管理、利率市場化等方面的改革內(nèi)容，金融業(yè)人士認(rèn)為前三者顯然是改革的重頭戲。

可設(shè)立自由貿(mào)易賬戶

個(gè)體戶可向境外放款

《意見》稱，試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的居民，可通過設(shè)立本外幣自由貿(mào)易賬戶實(shí)現(xiàn)分賬核算管理；非居民可在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)銀行，開立本外幣非居民自由貿(mào)易賬戶，按準(zhǔn)入前國民待遇原則享受相關(guān)金融服務(wù)。在探索投融資匯兌便利上，《意見》稱在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資。個(gè)人在區(qū)內(nèi)獲得的合法所得可在完稅后向外支付。這項(xiàng)措施為投資者到海外投資，包括到美國等市場買賣股票打開了一扇門。

本次尺度最大的政策是，允許試驗(yàn)區(qū)內(nèi)個(gè)人在區(qū)內(nèi)獲得的收入，可以向境外進(jìn)行包括證券投資在內(nèi)的各種投資，意味著區(qū)內(nèi)個(gè)人可不再受到QDII限制，而是可以自行進(jìn)行對(duì)外股市投資了。個(gè)體工商戶也可以向境外放款了。這是上海自貿(mào)區(qū)在資本項(xiàng)目開放方面最有實(shí)質(zhì)性的試點(diǎn)。

所謂QDII，即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度：它是在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場未完全開放的情況下，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場的一項(xiàng)安排。受投資額度審批限制，截至今年11月底國家外匯管理局共向114家機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了813.82億美元投資額度。資本項(xiàng)目開放過程中投資力度將試探跨境資本流動(dòng)的承受能力，由于之前的情況是流入多，流出少，對(duì)貨幣政策的操作形成了壓力。自貿(mào)區(qū)在這方面的放開是為了試水看效果，個(gè)人跨境投資放開具體的投資者條件、額度等規(guī)定仍然模糊，力度到底有多大，現(xiàn)在還看不出來。但總體看，《意見》與央行推動(dòng)資本項(xiàng)目開放的方向是一致的。對(duì)合理流出的適度放寬，然后逐步放開，將為全面放開積累經(jīng)驗(yàn)。

大額可轉(zhuǎn)讓存單先試

利率市場化繼續(xù)準(zhǔn)備

在市場已經(jīng)傳聞良久的大額可轉(zhuǎn)讓存單將在上海自由貿(mào)易（試驗(yàn)）區(qū)內(nèi)先行先試?！兑庖姟分赋?，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，將區(qū)內(nèi)符合條件的金融機(jī)構(gòu)，納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單的范圍，在區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試。

大額可轉(zhuǎn)讓存單，是銀行發(fā)行的可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓流通的、具有一定期限的銀行存款憑證，是銀行出于規(guī)避存款利率管制而進(jìn)行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出迎合了利率市場化的趨勢(shì)，很多國家在不同階段都曾經(jīng)選擇大額存單作為利率市場化的突破口。

同時(shí)，根據(jù)相關(guān)基礎(chǔ)條件的成熟程度，推進(jìn)試驗(yàn)區(qū)利率市場化體系建設(shè)。完善區(qū)內(nèi)居民自由貿(mào)易賬戶和非居民自由貿(mào)易賬戶本外幣資金利率的市場化定價(jià)監(jiān)測機(jī)制。條件成熟時(shí)放開區(qū)內(nèi)一般賬戶小額外幣存款利率上限。

根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)1973年準(zhǔn)許金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的大額存單可以不受利率上限的限制；日本于1979年在利率市場化進(jìn)程初期，允許大額存單的利率不受臨時(shí)利率調(diào)整法的限制，使其迅速成為貨幣市場的主要工具，為利率市場化找到了最佳途徑。韓國等國家也是在利率市場化中期引入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，均取得了利率市場化的成功。

跨境電子商務(wù)

結(jié)算獲央行支持

《意見》明確，上海地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，可以與區(qū)內(nèi)持有《支付業(yè)務(wù)許可證》且許可業(yè)務(wù)范圍包括互聯(lián)網(wǎng)支付的支付機(jī)構(gòu)合作，按照支付機(jī)構(gòu)有關(guān)管理政策，為跨境電子商務(wù)（貨物貿(mào)易或服務(wù)貿(mào)易）提供人民幣結(jié)算服務(wù)。電商可以從海外購物提供給消費(fèi)者，消費(fèi)者可以更方便通過網(wǎng)絡(luò)購買到海外商品。支付機(jī)構(gòu)更接近商戶，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)鏈的前端，而銀行則處于核心的后端。此項(xiàng)業(yè)務(wù)需要銀行相應(yīng)的系統(tǒng)支持，銀行將位于清算核心端。

跨境人民幣支付結(jié)算是在人民幣“走出去”的國家發(fā)展戰(zhàn)略背景下推出的跨境創(chuàng)新支付業(yè)務(wù)。在B2B或者B2C交易中，國內(nèi)商戶可支付人民幣至中國香港或海外商戶，香港或海外商戶亦可支付人民幣至中國內(nèi)地。目前仍限于四個(gè)地區(qū)，即香港、臺(tái)灣、新加坡、倫敦。據(jù)Master Card的調(diào)研報(bào)告顯示，中國跨境網(wǎng)購市場呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2015年中國海外網(wǎng)購市場將接近500億元人民幣。

區(qū)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)重組

可享遞延納稅優(yōu)惠

作為貿(mào)易便利化、人民幣跨境結(jié)算的舉措，據(jù)財(cái)政部、國家稅務(wù)總局明確，凡在上海自貿(mào)區(qū)注冊(cè)的企業(yè)，因非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資等資產(chǎn)重組行為產(chǎn)生資產(chǎn)評(píng)估增值，應(yīng)按規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。兩部門發(fā)布的《關(guān)于中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)以非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資等資產(chǎn)重組行為有關(guān)企業(yè)所得稅政策問題的通知》，對(duì)相關(guān)企業(yè)的企業(yè)所得稅政策做了詳細(xì)說明。

1.注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的企業(yè)，因非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資等資產(chǎn)重組行為產(chǎn)生資產(chǎn)評(píng)估增值，據(jù)此確認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，可以在不超過5年的期限之內(nèi)，分期均勻計(jì)入相應(yīng)年度的應(yīng)納稅所得額，按規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。

2.企業(yè)以非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資，應(yīng)于投資協(xié)議生效且完成資產(chǎn)實(shí)際交割、辦理股權(quán)登記手續(xù)時(shí)，確認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入的實(shí)現(xiàn)。其取得股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，應(yīng)以非貨幣性資產(chǎn)的原計(jì)稅基礎(chǔ)為基礎(chǔ)，加上每年計(jì)入的非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，逐年進(jìn)行調(diào)整。

3.企業(yè)在對(duì)外投資5年內(nèi)轉(zhuǎn)讓股權(quán)或收回投資，應(yīng)停止執(zhí)行遞延納稅政策，并將遞延期內(nèi)尚未計(jì)入的非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，在轉(zhuǎn)讓股權(quán)或投資收回當(dāng)年，一次性計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。

金融支持舉措的

時(shí)間表與路線圖

就市場高度關(guān)注的資本項(xiàng)目開放、投融資匯兌、人民幣跨境使用、利率市場化等熱點(diǎn)，中國人民銀行上?？偛恳呀?jīng)作出了回應(yīng)：《意見》大部分條款已基本成熟，可以立即實(shí)施，如跨境人民幣業(yè)務(wù)、外匯體制改革、自由貿(mào)易賬戶設(shè)立等；還有一部分需要制定細(xì)則后在全國組織實(shí)施，如利率市場化。其中一部分已經(jīng)基本成熟、市場影響較大的措施，需要制定細(xì)則后按照全國統(tǒng)一部署審慎實(shí)施。實(shí)施的時(shí)間表是用一年左右的時(shí)間，形成可復(fù)制推廣的金融舉措。

1.分賬管理海外融資

《意見》含金量最高的內(nèi)容就是市場期待的離岸與在岸之間的“滲透”機(jī)制。試驗(yàn)區(qū)內(nèi)居民通過設(shè)立本外幣自由貿(mào)易賬戶，實(shí)現(xiàn)分賬核算管理，實(shí)現(xiàn)跨境投融資匯兌。同一非金融機(jī)構(gòu)主體的居民，其自由貿(mào)易賬戶與其他銀行結(jié)算賬戶因經(jīng)常項(xiàng)下業(yè)務(wù)、償還貸款、實(shí)業(yè)投資，以及其他符合規(guī)定的跨境交易需要，可以辦理資金劃轉(zhuǎn)。企業(yè)可以通過海外融資償還國內(nèi)貸款。劃轉(zhuǎn)的資金不限定本外幣。目前海外市場美元融資成本年化率是1%－2%，而國內(nèi)同期外幣貸款利率約為3%－4%幾乎相差一倍，企業(yè)的財(cái)務(wù)成本將明顯低于國內(nèi)。

2.探索匯兌便利化

《意見》對(duì)促進(jìn)投融資匯兌便利化進(jìn)行了探索。區(qū)內(nèi)企業(yè)在辦理跨境直接投資項(xiàng)下涉及的跨境收付、兌換業(yè)務(wù)時(shí)，可直接向銀行辦理，與前置核準(zhǔn)脫鉤；所涉及的跨境投融資主體范圍包括企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、個(gè)體工商戶等主體；跨境融資更加便利，區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)營需要，可按規(guī)定從境外融入本外幣資金；賦予區(qū)內(nèi)主體結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營和跨境商務(wù)活動(dòng)的特點(diǎn)在更大空間內(nèi)充分利用區(qū)內(nèi)和境外金融市場管理對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

3.審慎推進(jìn)利率市場化

試驗(yàn)區(qū)利率市場化將在宏觀審慎金融管理框架內(nèi)進(jìn)行。根據(jù)區(qū)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，金融市場主體培育，以及市場環(huán)境建設(shè)情況逐步推進(jìn)。具體步驟是完善區(qū)內(nèi)居民自由貿(mào)易賬戶和非居民自由貿(mào)易賬戶本外幣資金利率的市場化定價(jià)監(jiān)測機(jī)制；將區(qū)內(nèi)符合條件的金融機(jī)構(gòu)納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單的范圍，在區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試；條件成熟時(shí)放開區(qū)內(nèi)一般賬戶小額外幣存款利率上限。

4.聯(lián)動(dòng)改革外匯管理體制

改革外匯管理體制機(jī)制有聯(lián)動(dòng)步驟。支持發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)和新型貿(mào)易、簡化直接投資外匯登記手續(xù)、支持試驗(yàn)區(qū)開展境內(nèi)外租賃服務(wù)、取消區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)向境外支付擔(dān)保費(fèi)的核準(zhǔn)、支持銀行開展面向客戶的大宗商品衍生品的柜臺(tái)交易等五條舉措。

5.風(fēng)險(xiǎn)管控審慎從緊

“如履薄冰 如臨深淵兢兢業(yè)業(yè)管住風(fēng)險(xiǎn)。”加強(qiáng)對(duì)反洗錢、反恐融資、反逃稅的監(jiān)管；會(huì)同上海市政府和金融監(jiān)管部門，加強(qiáng)監(jiān)測分析，關(guān)注跨境異常資金流動(dòng)；按年度對(duì)區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)實(shí)施分類管理，建立相應(yīng)扶優(yōu)限劣機(jī)制；人民銀行根據(jù)形勢(shì)判斷，對(duì)試驗(yàn)區(qū)短期投機(jī)性資本流動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管。

央行的目標(biāo)是用三個(gè)月時(shí)間落實(shí)《意見》的措施，用半年時(shí)間總結(jié)試驗(yàn)區(qū)成熟經(jīng)驗(yàn)，用一年時(shí)間基本形成可復(fù)制、可推廣的金融管理模式，為2020年的全國金融改革目標(biāo)，以及上海國際金融中心建設(shè)作出力所能及的貢獻(xiàn)。

鏈接：所謂注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的企業(yè)，是指在試驗(yàn)區(qū)注冊(cè)并在區(qū)內(nèi)經(jīng)營，實(shí)行查賬征收的居民和企業(yè)；所謂非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資等資產(chǎn)重組行為，是股權(quán)收購或資產(chǎn)收購，指以非貨幣性資產(chǎn)出資設(shè)立或注入的公司，限于以非貨幣性資產(chǎn)出資設(shè)立的新公司的收購行為，需符合《財(cái)政部國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》的第一條規(guī)定。