陳 川
(中央財(cái)經(jīng)大學(xué),北京 100081)
2013 年6 月份誕生的余額寶,不到半年的時(shí)間,資金規(guī)模便突破了1000 億,其資金規(guī)模已經(jīng)接近一個(gè)中小銀行的水平。1000 億的資金,按照6%的收益,一年也就需要40 億,這些錢是哪里來的呢?其實(shí)真正給用戶帶來收益的,并不是余額寶,而是支付寶背后的貨幣基金。
與余額寶對(duì)接的天弘增利寶貨幣基金,以下簡稱貨幣基金,主要是投資于貨幣市場,即流動(dòng)性比較好的短期資金市場。投資的對(duì)象主要有國債、通知存款、1 年以內(nèi)的銀行定期存款、在1 年以內(nèi)的債券回購、在1 年以內(nèi)的中央銀行票據(jù)、剩余期限在397 天以內(nèi)的債券、剩余期限在397 天以內(nèi)的資產(chǎn)支持證券、剩余期限在397 天以內(nèi)的中期票據(jù)和中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場工具。
余額寶的投資對(duì)象決定了余額寶與商業(yè)銀行之間合作的關(guān)系。當(dāng)銀行資金比較緊張時(shí),他們便會(huì)向其他銀行和金融機(jī)構(gòu)借錢,由于銀行間的交易一般都是短期交易,比如3 天、7 天等,而且交易額比較大,這樣的交易流動(dòng)性較高,所以一般銀行間市場利率要普遍高于銀行和儲(chǔ)戶之間的交易。銀行間的市場利率雖高,但是只允許機(jī)構(gòu)參與,所以如果某機(jī)構(gòu)有足夠多的資金,那么就可以提高自己的議價(jià)能力,要求比一般居民和機(jī)構(gòu)更高的回報(bào)率,由此可見,余額寶是利用貨幣基金給散戶和貨幣市場之間搭了一座橋。以余額寶背后的貨幣基金為例,其大部分的投資還是投向了銀行間貨幣市場,由于銀行間貨幣市場實(shí)際上是以銀行信用作為保證,所以出現(xiàn)虧損的概率非常低。
余額寶聚集大量的資金來向銀行提高要價(jià),但是,大量的資金主要是還是銀行本來活期存款或者潛在的存款,也就是這些資金也可以作為銀行的廉價(jià)資金來源。那么,為什么銀行不直接將報(bào)酬支付給“散戶”呢?本文認(rèn)為有以下兩個(gè)原因:銀行習(xí)慣于獲取廉價(jià)的資金來源和國家對(duì)銀行存貸款利率的管制。一般銀行對(duì)于大客戶的存款很重視,但是對(duì)于散戶的存款始終沒有足夠的重視,認(rèn)為散戶的存款是微不足道的,不能給銀行帶來可觀的收益,在余額寶出現(xiàn)之前,散戶們只能把錢存在銀行,銀行已經(jīng)對(duì)于低成本獲得資金的方式已經(jīng)習(xí)慣了。再就是央行對(duì)各大銀行存款利率的限制,要求銀行把存款利率設(shè)定在一定的區(qū)間,否則容易造成銀行之間的攬儲(chǔ)大戰(zhàn)。
本文認(rèn)為余額寶高收益的前提條件包括銀行的對(duì)存款的需求和短期資金利率的非市場化兩個(gè)方面。
從趨勢來看,余額寶的收益率是小幅下降的。如前所述,余額寶化零為整,提高了自己的議價(jià)能力,通過同業(yè)協(xié)議存款等方式提高了收益率,這主要是銀行對(duì)存款的需求為前提條件的,如果銀行對(duì)存款的需求不強(qiáng)烈,那么銀行就不會(huì)向其他機(jī)構(gòu)借款,那么余額寶的收益就會(huì)降低。
大部分中國人認(rèn)為錢放在銀行會(huì)更安全,因此,如果銀行儲(chǔ)蓄存款利率更高一些,可能會(huì)有資金回流,那么,余額寶的吸引力可能會(huì)下降,規(guī)模增速可能就不會(huì)像現(xiàn)在這樣快了。但是,央行對(duì)銀行儲(chǔ)蓄存款利率的管制,使得銀行在這方面的操作空間較小。當(dāng)然,即使有操作空間,也不等于銀行就會(huì)主動(dòng)這樣做,銀行對(duì)儲(chǔ)蓄存款廉價(jià)獲得的慣性由來已久,短期內(nèi)很難讓銀行做出改變,服務(wù)于資金少的散戶。
綜上所述,如果銀行對(duì)存款的需求有所降低或者利率一旦市場化,那么余額寶的收益就會(huì)有所下降,這是投資余額寶要注意的風(fēng)險(xiǎn)。但是,如果這兩個(gè)前提條件存在,即銀行對(duì)存款有著較大的需求,利率在短期內(nèi)難以市場化,那么,余額寶就有高收益的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),投資余額寶便是非常好的一個(gè)理財(cái)方式。
[1]丁華明.“余額寶”后發(fā)崛起的秘籍[J].中國農(nóng)村金融,2013(8).
[2]李慶治.“余額寶”又一次“改變”了銀行[J].國際金融,2013(9).