卞志村 唐燕舉

縱觀我國(guó)貨幣當(dāng)局2008年以來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表，不難發(fā)現(xiàn)，最突出的運(yùn)行特征便是外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣投放量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，這種運(yùn)行特征與財(cái)政政策休戚相關(guān)。從國(guó)庫(kù)資金渠道來(lái)看，2009年以來(lái)央行實(shí)行寬松的貨幣政策，年均新增基礎(chǔ)貨幣投放量約為2.8萬(wàn)億元，而積極財(cái)政政策使得政府存款同比增長(zhǎng)不斷下降，等同于向經(jīng)濟(jì)體注入大量流動(dòng)資金，由此產(chǎn)生的放大效應(yīng)使得全社會(huì)的基礎(chǔ)貨幣投放進(jìn)一步增加，流動(dòng)性進(jìn)一步擴(kuò)張。與此同時(shí)，國(guó)家財(cái)政部、稅務(wù)總局不斷調(diào)整我國(guó)出口退稅政策，從2008年8月到2009年4月，我國(guó)六次上調(diào)出口退稅率，在全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下，我國(guó)出口強(qiáng)勢(shì)反彈，外匯儲(chǔ)備得以不斷大幅上漲。

積極的財(cái)政政策還表現(xiàn)為擴(kuò)大政府固定資產(chǎn)投資規(guī)模，用以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2008年11月國(guó)務(wù)院公布十項(xiàng)擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)措施，其中最著名的當(dāng)屬中央政府計(jì)劃分兩年以1.18萬(wàn)億元財(cái)政資金，拉動(dòng)社會(huì)配套資金以形成4萬(wàn)億元基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資計(jì)劃，并以此帶動(dòng)地方政府及全社會(huì)增加投資超過(guò)20萬(wàn)億元。同時(shí)，為解決地方政府項(xiàng)目資金來(lái)源不足，中央財(cái)政還連續(xù)幾年為地方政府代發(fā)2000億元地方債券。但現(xiàn)實(shí)情況是，地方政府配套資金很有限，通過(guò)發(fā)行債券籌集資金的進(jìn)展又很緩慢。因此，鼓勵(lì)或直接要求銀行增加貸款投放、參與財(cái)政刺激計(jì)劃的模式迅速被各級(jí)地方政府采用，銀行信貸出現(xiàn)了井噴。2009年新增GDP總額約2.7萬(wàn)億元，而同期新增貸款卻高達(dá)9.6萬(wàn)億元，為當(dāng)年新增GDP的3.6倍;到2011年年底，3年間我國(guó)信貸規(guī)模累計(jì)擴(kuò)張了24.5萬(wàn)億元，同期GDP累積僅增長(zhǎng)15.9萬(wàn)億元。在以大量發(fā)行國(guó)債為代表的強(qiáng)烈刺激性財(cái)政政策推動(dòng)下，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣規(guī)?？涨胺?，最終造成全社會(huì)流動(dòng)性的泛濫?；A(chǔ)貨幣投放量從2008年年底的12.9萬(wàn)億元一路高歌猛進(jìn)，到2013年年底已達(dá)27萬(wàn)億元，短短五年間，基礎(chǔ)貨幣增加了1倍多。過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的商品，必然導(dǎo)致物價(jià)上漲。

綜上所述，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)的物價(jià)變動(dòng)雖然直觀上對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)體內(nèi)貨幣供給的波動(dòng)，貨幣供給又與央行控制的基礎(chǔ)貨幣息息相關(guān)，但由于我國(guó)的特殊國(guó)情，財(cái)政政策可以通過(guò)多種渠道來(lái)對(duì)貨幣政策的實(shí)施加以影響。經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的流動(dòng)性，信貸量乃至整個(gè)貨幣供應(yīng)量都受到財(cái)政政策的影響。正是基于積極財(cái)政政策的影響，我國(guó)的物價(jià)水平波動(dòng)曲線在2009年前后走出了一條典型的“V形”軌跡，故筆者認(rèn)為我國(guó)物價(jià)水平是由財(cái)政政策主導(dǎo)的。

(田風(fēng)摘自《中國(guó)金融》2014年第17期《財(cái)政政策對(duì)物價(jià)的影響》)