中國經(jīng)濟增長前沿課題組

中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中蘊含的風險:經(jīng)濟過快減速的隱憂

中國經(jīng)濟增長前沿課題組

中國經(jīng)濟由工業(yè)化階段的資本驅(qū)動增長方式，朝城市化階段效率驅(qū)動增長方式的轉(zhuǎn)變，蘊含了較大的經(jīng)濟過快減速風險。

風險1:收入格局再調(diào)整導致的過快減速風險。

中國長期增長曲線彈性參數(shù)逆轉(zhuǎn)及向發(fā)達經(jīng)濟增長階段的收斂，是一種漸進趨勢。作為抑制經(jīng)濟增長速度的關鍵因素之一，其中蘊含的過快減速值得重視。劉樹成已經(jīng)注意到這個問題，作為國民收入分配格局中此消彼長的關聯(lián)因素，國民收入向居民的傾斜，意味著企業(yè)利潤空間的壓縮及相應再投資能力的弱化，因此進一步迫使投資向經(jīng)濟發(fā)達階段的低速度過快收斂。這又反過來持續(xù)壓低總體經(jīng)濟增長速度。

風險2:過度無效投資導致的過快減速風險。

即使居民收入的提高可以通過儲蓄信貸轉(zhuǎn)換途徑，抵消企業(yè)利潤空間縮小所導致的再投資能力弱化，但是，長期困擾中國經(jīng)濟的無效投資問題，也不可能讓中國投資的高增長速度維持下去。典型如愈演愈烈的非生產(chǎn)性投資膨脹及對實體經(jīng)濟更新能力的嚴重擠壓。不論出于什么樣的理由，短期的過度無效投資，都是對未來可持續(xù)增長能力的嚴重透支和浪費，其蘊含的減速風險不言而喻。

風險3:杠桿率持續(xù)拉升導致的過快減速風險。

過度無效投資所造成的高增長“繁榮”表象中，另一種經(jīng)濟風險也在孕育，即Caballero et al.所定義的“僵尸企業(yè)”(zombie firm)的累積風險。生產(chǎn)效率低下、賺錢能力低下的僵尸企業(yè)，在銀行或政府幫助下繼續(xù)留在市場中的問題，就是擠占生產(chǎn)資源進而延遲經(jīng)濟整體效率提升和生產(chǎn)更新節(jié)奏。20世紀90年代早期日本資產(chǎn)泡沫之后浮出水面的這些企業(yè)，讓其后的經(jīng)濟發(fā)展吃盡苦頭。低效率企業(yè)的大量累積，在高速增長時期的作用，是持續(xù)拉高杠桿率(我們可以用經(jīng)濟增長速度與資本效率增長速度之差，直觀衡量杠桿率)，一旦減速，低效率企業(yè)借貸途徑受阻，其對經(jīng)濟持續(xù)減速的巨大沖擊也不言而喻。

風險4:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務化導致的過快減速風險。

本來弱質(zhì)的中國服務業(yè)，在接替工業(yè)的就業(yè)吸收主導地位的未來趨勢中，其生產(chǎn)效率的提升空間將變得越來越小。中國經(jīng)濟服務化趨勢下面臨的兩難選擇是:如果實現(xiàn)工業(yè)勞動生產(chǎn)率與服務業(yè)勞動生產(chǎn)率的均衡發(fā)展，而不是讓持續(xù)幾十年的部門生產(chǎn)率失衡態(tài)勢持續(xù)擴大，那么，在服務業(yè)中保持生產(chǎn)性服務業(yè)的(增加值和勞動力)高份額是一個好的選擇，問題是，在中國生產(chǎn)性服務業(yè)部門充滿壟斷的情況下，這種希求能實現(xiàn)嗎?要么就是復制發(fā)達國家服務業(yè)結(jié)構(gòu)模式，這將導致非生產(chǎn)性的社會公共部門份額過大，結(jié)果是服務業(yè)部門效率提高速度過低，經(jīng)濟整體過快減速。

(夏摘自《經(jīng)濟研究》2013年第10期《中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性特征、風險與效率提升路徑》)