楊帆 鄒永芳

摘要：本文正是從這個角度出發(fā)，首先得出在簡單靜態(tài)博弈模型下石油上市公司和投資者行為的納什均衡是偏離帕累托最優(yōu)的結(jié)論，接著利用博弈論的分析結(jié)果尋找石油上市公司信息披露和投資者行為失衡的原因并提出提高石油上市公司信息披露質(zhì)量應(yīng)該采取的措施。

關(guān)鍵詞：信息披露；投資者行為；靜態(tài)博弈；非最優(yōu)納什均衡；原因；措施

一、石油上市公司信息披露和投資者行為的靜態(tài)博弈

（一）、基本假設(shè)

1、石油上市公司和投資者都是理性的。這里的理性是有限的理性，說理性即雙方都為實現(xiàn)自身的利益最大化而進(jìn)行策略的選擇，說有限即雙方的眼光沒有那么長遠(yuǎn)，都以短期的利益而行動。

2、只考慮石油上市公司和投資者兩個博弈主體。即不考慮其它角色對石油上市公司和投資者策略選擇的影響。

（二）、博弈要素

1、博弈主體：石油上市公司和投資者。

2、博弈策略：石油上市公司有兩個選擇，即提供真實的會計信息或者是提供虛假的會計信息，投資者可以選擇投資或者不投資。

3、博弈支付：設(shè)石油上市公司提供虛假會計信息的成本為C1，提供真實會計信息的成為為C2，由于提供虛假的會計信息可以節(jié)約財務(wù)分析的成本以及相關(guān)的職工費用支出，故C1R2，K1>K2，R1>K1，R2>K2，同時由于投資者投資相對于投資者不投資給石油上市公司帶來的利益大，故R1-C1>K1-C1，R2-C2>K2-C2；設(shè)在虛假的會計信息下投資者投資帶來的損失是S，在真實的會計信息下投資者投資帶來的收益為W，不投資的收益為零。故支付矩陣如下圖所示：

（三）、博弈結(jié)果分析

由上面的支付矩陣可以看出，對于公司，由于R1-C1 R2-C2以及K1-C1>K2-C2，故對于公司來說，不論投資者是否選擇投資，提供虛假的會計信息的收益都大于提供真實的會計信息的收益，故提供虛假的會計信息是石油上市公司的占有策略；對于投資者，在企業(yè)提供虛假會計信息的情況下，投資者選擇不投資；在企業(yè)提供真實會計信息的情況下，投資者選擇投資；故納什均衡為（虛假，不投資）。

二、從博弈論的角度看石油上市公司信息披露和投資者行為失衡的原因

（一）、造假成本低。

從上面的支付矩陣可以看出，石油上市公司提供虛假的會計信息之所以成為其占優(yōu)策略就是因為其提供虛假信息的成本低。這一因素主要源于兩個方面，一方面由于提供虛假的會計信息可能節(jié)約一部分管理費用，這就造成提供虛假的信息和提供真實的信息之間存在一個差額。另一方面是監(jiān)管部門對石油上市公司的審查力度不夠，在監(jiān)督過程中睜一只眼閉一只眼，提高了石油上市公司披露虛假信息的可能性，同時懲罰體系不夠有力，對虛假信息披露的石油上市公司的懲罰不足以影響原來的成本差額，引起其改變策略，不能起到有效的警示作用。

（二）、利益的誘惑

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)之間的競爭越來越激烈，而資本的擁有量是影響企業(yè)競爭實力的一個重要因素，石油上市公司上市也主要是為了從資本市場上獲得更多的可用資本。在利益的誘惑下，申請上市的公司會為了滿足上市要求的必備條件而虛構(gòu)會計信息。同時已經(jīng)上市的公司為了避免投資者用腳投票，有時也會選擇披露虛假的信息。在提供的虛假信息沒有被發(fā)現(xiàn)的情況下，獲得的收益要大于提供真實的信息帶來的收益。故在這種利益的誘惑下，石油上市公司與投資者之間的均衡偏離帕累托最優(yōu)。

（三）、委托——代理沖突

在現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)條件下，兩權(quán)分離是石油上市公司的典型特征。同時由于投資者以實現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)，經(jīng)營者可能更關(guān)注與自身的享受和自己的社會地位，由于投資者與經(jīng)營者的目標(biāo)函數(shù)不一致，可能導(dǎo)致委托代理沖突。在這種兩權(quán)分離下，經(jīng)營者往往以短期的利潤最大化為目標(biāo)，因為這樣可以顯示出其經(jīng)營能力和提高其社會地位，在這種誘惑下，經(jīng)營者可能會做出損害投資者的行為，比如投資高風(fēng)險的項目，為了融資披露虛假的會計信息從而獲得更多的可運(yùn)轉(zhuǎn)資本。

（四）、退出機(jī)制不健全

我國一直以來都沒有健全的退出機(jī)制，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)不下去了，就會有一個新的公司借殼上市，從而重新抬高股價。這樣石油上市公司就不用承擔(dān)破產(chǎn)的成本，同時也給石油上市公司一個信號，其破產(chǎn)的概率非常小。從上面的博弈論的分析可以知道，當(dāng)破產(chǎn)的概率q較小時，石油上市公司往往更愿意提供虛假的會計信息。

三、提高石油上市公司披露的會計信息的質(zhì)量應(yīng)采取的措施

（一）、加強(qiáng)證監(jiān)會對石油上市公司的監(jiān)督體系和懲罰力度

從上面博弈論的分析可以知道，石油上市公司監(jiān)督的概率越高，懲罰力度越大，石油上市公司違約的概率越小，因此，為了降低石油上市公司違約的可能性，必須加強(qiáng)對石油上市公司的監(jiān)督和懲罰，可以從以下幾個方面加強(qiáng)：1、在完善證監(jiān)會對石油上市公司的定期檢查監(jiān)督。2、在外部監(jiān)督的同時，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督。3、加大對虛假信息的懲罰。

（二）、利用激勵和懲罰機(jī)制緩解委托——代理沖突

經(jīng)營者和所有者之所以產(chǎn)生沖突，源于其利益目標(biāo)的不一致性，為了緩解這種沖突，就必須調(diào)整期利益目標(biāo)，主要通過激勵和懲罰兩種方式進(jìn)行調(diào)節(jié)。可以從以下幾個方面進(jìn)行調(diào)整：1、所有者讓渡一部分股票給經(jīng)營者，經(jīng)營者為了自己投資產(chǎn)品價值的提升會更加注重公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。2、讓經(jīng)營者持有該石油上市公司的看漲期權(quán)，從而實現(xiàn)公司的長久利益發(fā)展和經(jīng)營者的收益密切相關(guān)。3、建立高管階層的誠信網(wǎng)，一旦某個高管為了實現(xiàn)自己的利益而傷害了其所在的石油上市公司的利益，其行為將會被錄入誠信網(wǎng)，影響其長久發(fā)展。

（三）、加強(qiáng)石油上市公司的內(nèi)部治理，培養(yǎng)石油上市公司永續(xù)經(jīng)營的理念

從上面的無窮次博弈可以看出，在公司永續(xù)經(jīng)營的假設(shè)下，石油上市公司會考慮其持久的利益，從而博弈的均衡結(jié)果會發(fā)生改變。然而現(xiàn)在我國大部分石油上市公司內(nèi)部治理結(jié)果紊亂、目光短淺，往往容易被短期的利益所誘惑，因此必須加強(qiáng)石油上市公司的內(nèi)部治理，發(fā)揮好石油上市公司三會的相互制約和監(jiān)督作用，同時應(yīng)該在項目選擇時遵循公司永續(xù)經(jīng)營的理念。（作者單位：中國石油集團(tuán)川慶鉆探工程有限公司川西鉆探公司）

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