肖 霆 牙冬棉

一、引 言

匯率傳遞效應(yīng)指的是名義匯率變動對一國貿(mào)易品的進(jìn)出口價格和國內(nèi)物價的影響程度。作為一個重要的經(jīng)濟(jì)變量，匯率的變動會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的經(jīng)濟(jì)影響。2005年中國進(jìn)行新一輪的人民幣匯率形成機(jī)制改革，人民幣匯率機(jī)制更富有彈性，匯率變動更加頻繁，人民幣匯率問題再次成為研究的熱點(diǎn)。同時，隨著廣西與東盟國家建交不斷深入，廣西與東盟的貿(mào)易額不斷增多，出口貿(mào)易額由2005年的8.3億美元增至2013年的125.8億美元，2013年廣西對東盟國家的總進(jìn)出口額為159.1億美元，同比增長32.1%，占同期廣西進(jìn)出口總值的48.4%，東盟成為廣西貿(mào)易的第一大伙伴。在人民幣匯率變動更趨波動性的今天，研究人民幣匯率變動對廣西出口到東盟商品價格的傳遞效應(yīng)具有重要的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國外對匯率傳遞問題全面展開研究始于20世紀(jì)80年代。隨著研究的不斷深入，匯率傳遞問題的研究從早期對傳遞效應(yīng)程度大小的考察發(fā)展到對影響匯率傳遞不完全因素的分析，之后又開始細(xì)化研究匯率傳遞的不完全性問題。從目前已有的文獻(xiàn)來看,絕大多數(shù)認(rèn)為匯率傳遞是不完全的,如Krugman（1986）首先解釋了匯率價格傳遞的不完性。出口廠商會根據(jù)匯率變動來自行調(diào)整出口產(chǎn)品的加成份額，減輕匯率波動對出口市場價格產(chǎn)生過度影響，保持其出口價格的競爭力。進(jìn)入20世紀(jì)90年代,人們對匯率傳遞不完全的研究開始轉(zhuǎn)向宏觀層面,并側(cè)重對匯率傳遞影響因素的考察，Sibert(1992)在多恩布什(1987)的分析基礎(chǔ)上,發(fā)現(xiàn)出口廠商的共謀程度以及它們的市場份額越高,匯率傳遞程度越高。Daniel M.Bemhofen和Peng Xu(2001)的研究加入了市場勢力因素,他們認(rèn)為出口商市場份額的增加降低了出口的需求彈性,從而增加了匯率的傳遞度。之后，學(xué)術(shù)界開始細(xì)化研究匯率不完全傳遞問題，yang（1997）認(rèn)為匯率波動對需求彈性不同的商品價格水平的影響不同，彈性越小則匯率傳遞效應(yīng)越大，Slavov（2007）認(rèn)為由于發(fā)展中國家的大量產(chǎn)品供給使得國際市場競爭增強(qiáng),進(jìn)而削弱了企業(yè)的市場勢力,于是導(dǎo)致了匯率傳遞效應(yīng)的下降。

由于長期以來我國采用的固定匯率制度等原因,早期出口企業(yè)對匯率變化的反應(yīng)僅限于幾次較大的官方匯率的調(diào)整。匯率體制改革后，國內(nèi)也有不少關(guān)于人民幣匯率的價格傳遞效應(yīng)的研究。如畢玉江、朱鐘棣（2006）使用協(xié)整與誤差修正模型研究中國的匯率變動對進(jìn)口價格的傳遞效應(yīng)，研究結(jié)果表明人民幣匯率變動對國內(nèi)消費(fèi)者價格的傳遞是不完全的,而且傳遞過程存在時滯。近年來,國內(nèi)學(xué)者對人民幣匯率傳遞問題進(jìn)行了更為深入的研究，研究視角不再局限于匯率傳遞效應(yīng)的大小,一些文獻(xiàn)開始著手研究人民幣匯率傳遞效應(yīng)的動態(tài)變化趨勢以及影響傳遞效應(yīng)大小的因素。畢玉江和朱鐘棣（2007）基于不完全競爭市場結(jié)構(gòu)對不同行業(yè)進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果顯示,我國商品出口價格存在不完全匯率傳遞現(xiàn)象,而且不同商品分類之間的匯率傳遞程度存在較大的差異。何建奎、馬紅（2012）實(shí)證分析人民幣實(shí)際有效匯率變動對我國進(jìn)出口貿(mào)易的長期靜態(tài)影響及短期動態(tài)影響發(fā)現(xiàn)，長期進(jìn)出口貿(mào)易的匯率彈性均不顯著。盡管如此,與國外研究相比,國內(nèi)研究仍然存在明顯的滯后性,目前國內(nèi)文獻(xiàn)研究人民幣匯率傳遞對廣西壯族自治區(qū)與東盟國家出口價格的傳遞效應(yīng)屈指可數(shù)。本文試圖對廣西出口到東盟的商品價格傳遞效應(yīng)作出分析,以彌補(bǔ)國內(nèi)研究的不足，為廣西與東盟國家的貿(mào)易提供一些理論支持。

三、實(shí)證分析

（一）出口匯率傳遞效應(yīng)的度量

有關(guān)匯率傳遞和出口商品定價的含義，許多文獻(xiàn)都給出了文字和數(shù)學(xué)的定義，李雅麗（2008）認(rèn)為，當(dāng)本幣升值（貶值）1%時，出口商品外幣價格上漲（下降）的百分比稱為從匯率到出口價格的傳遞彈性，它是用來度量匯率傳遞效應(yīng)大小的一個指標(biāo)。出口商品的外幣價格用P*表示，e*代表間接標(biāo)價下的匯率，出口商的匯率傳遞彈性為：

當(dāng)出口商品本幣價格用P表示時，出口商的匯率吸收彈性為：

其中 ε=1-β

匯率的傳遞彈性等于1減去匯率吸收彈性，匯率傳遞彈性越高意味著出口廠商越具有較強(qiáng)的市場競爭力。

（二）模型設(shè)定和樣本選擇

實(shí)證研究的目的在于：（1）廣西出口到東盟國家商品價格是否存在匯率傳遞；（2）廣西企業(yè)出口到東盟國家的商品價格是否具有競爭力；（3）如何存在匯率傳遞，其傳遞的結(jié)果如何？

根據(jù) Knetter（1993）和 Feenstra（1987）等人提出的理論，出口需求彈性與外幣表示的邊際成本相關(guān)，而本幣價格與出口商品的加成系數(shù)相關(guān)，匯率、國外市場的競爭壓力、需求壓力、保持國外市場份額等又影響加成系數(shù)。由于廣西出口到東盟國家的企業(yè)貿(mào)易特點(diǎn)和數(shù)據(jù)可得性考慮，在模型中只考慮匯率和國外市場上的競爭壓力，而邊際成本會隨著匯率的變化而變化，所以本文建立了人民幣匯率變動對廣西出口商品價格傳遞效應(yīng)的計(jì)量模型如下：

LnEP=β0+β1lnNEER+β2lnIPI+β3logCPI

其中，EP表示廣西出口到東盟國家的商品出口價格指數(shù)，數(shù)據(jù)來源于南寧海關(guān)、廣西統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站和《廣西統(tǒng)計(jì)年鑒》，IPI表示廣西企業(yè)的生產(chǎn)成本指數(shù)，用生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)來代替，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，CPI表示東盟國家競爭的價格水平指數(shù)，由于廣西與泰國、越南、新加坡、馬來西亞四國的貿(mào)易額比較大，約占廣西企業(yè)出口到東盟國家貿(mào)易額的85%以上，所以本文選擇這四個國家消費(fèi)者價格指數(shù)來測度東盟國家的價格水平具有代表性，總指數(shù)根據(jù)雙邊貿(mào)易額權(quán)重來計(jì)算，數(shù)據(jù)來源于win金融數(shù)據(jù)庫，由于這里考慮的是整個廣西出口到東盟國家價格傳遞效應(yīng)的整體情況，名義匯率更能反映一國貨幣總體對外價值的波動情況，因此使用人民幣名義匯率，NEER表示人民幣兌美元的名義匯率指數(shù)，根據(jù)廣西與東盟四國的出口額權(quán)重來計(jì)算，數(shù)據(jù)來源于IMF網(wǎng)站，IMF公布的名義有效匯率指數(shù)上升代表本國貨幣相對價值上升，指數(shù)下降表示本國貨幣相對價值下降，指數(shù)均以上年同月為基期。

（三）實(shí)證分析結(jié)果

（1）單根檢驗(yàn)

為避免“偽回歸”，對各個變量取自然對數(shù)并進(jìn)行ADF單根檢驗(yàn)。根據(jù)SIC來確定ADF檢驗(yàn)的基本類型（ctq），其中c表示常數(shù)項(xiàng)，t表示趨勢項(xiàng)，q表示最優(yōu)滯后階數(shù)，結(jié)果如表1所示。

從表1可以看出，CPI原序列為平穩(wěn)變量，其他變量均為一階單整I(1)，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)

用2005年1月到2013年10月的月度數(shù)據(jù)并運(yùn)用E-G兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，先進(jìn)性O(shè)LS進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2所示，回歸方程的系數(shù)都是顯著的，方程擬合度較高。對回歸方程殘差進(jìn)行檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示，殘差單位根檢驗(yàn)的t統(tǒng)計(jì)量=-9.663218，其相應(yīng)的概率值P=0.000，小于1%的檢驗(yàn)水平，因此拒絕殘差序列resid01存在單位根的假設(shè)，即可認(rèn)為殘差是平穩(wěn)序列，方程不是“偽回歸”，根據(jù)協(xié)整關(guān)系的定義，可以認(rèn)為序列l(wèi)nEP、lnNEER、lnIPI、lnCPI之間存在協(xié)整關(guān)系，方程表達(dá)式為：

表1

表2

由方程（1）可以看出，出口商品價格與匯率之間正相關(guān)，匯率傳遞是不完全的。當(dāng)匯率系數(shù)為0.809139，意味著人民幣升值1%導(dǎo)致出口價格相應(yīng)上調(diào)0.809139%，出口商對匯率的吸收彈性為80.9%，匯率傳遞彈性為19.1%，匯率傳遞彈性比較弱，這表明了廣西出口商的市場競爭力較小。另外，出口商品價格受國內(nèi)生產(chǎn)成本的影響較小，生產(chǎn)成本增加1%，出口價格相應(yīng)只增加0.287026%，而受東盟國家價格水平影響比較大，東盟國家價格水平增加1%，出口價格相應(yīng)增加0.899969%，這可能是受出口產(chǎn)品類型及產(chǎn)品質(zhì)量等諸多因素的影響。

表3

（3）誤差修正模型

對變量進(jìn)行誤差修正結(jié)果如表4，方程表達(dá)式為：

模型估計(jì)結(jié)果的F統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的概率值P來看，模型估計(jì)整體上是顯著的。出口價格的修正誤差為-0.039854，表明從長期看匯率變動對出口價格的傳遞效應(yīng)對偏離長期均衡往反方向調(diào)整0.039854。在短期內(nèi)，匯率變動1%出口價格將增加0.063581%，小于長期彈性0.809139%，人民幣匯率變動在當(dāng)年對廣西出口商品價格產(chǎn)生正面影響；短期內(nèi)生產(chǎn)成本每上升1%，出口價格將增加0.156360%，小于長期的0.287026%；短期內(nèi)東盟國家競爭價格上升1%，出口價格將增加0.939527%，大于長期的0.899969%。誤差修正項(xiàng)在長期內(nèi)會逐漸在反方向?qū)ψ兞窟M(jìn)行影響，出口商品價格對各變量具有一定的調(diào)整能力，使它們拉到長期均衡狀態(tài)。

（4）脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)用于衡量來自某個內(nèi)生變量的隨機(jī)擾動項(xiàng)的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對模型中變量的當(dāng)前值和未來取值的影響。設(shè)定脈沖時間為100期，假定自變量受到殘差1個標(biāo)準(zhǔn)大小的沖擊，考慮出口商品價格對人民幣名義匯率沖擊的響應(yīng)函數(shù)，橫軸表示響應(yīng)函數(shù)的時期數(shù)，縱軸表示脈沖響應(yīng)大小，紅色虛線表示正負(fù)兩倍的標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶（正負(fù)2S.E）。從圖1可以看出，出口商品價格并沒有立即對匯率沖擊做出響應(yīng)，而是先上升后下降，從剛開始為0上升到20期為 0.004835，之后下降到第 100期的0.001829。其次，出口價格對生產(chǎn)成本沖擊做出的響應(yīng)也是從小到大再下降，從開始為0到第43的0.00773期再到第100期的0.000751，對東盟國家競爭價格的沖擊響應(yīng)也是先從第1期的0響應(yīng)上升到第8期的0.000215，然后從最值下降到0響應(yīng)以下之后又逐漸回升。這說明出口價格對匯率的響應(yīng)最大，其次到省內(nèi)生產(chǎn)成本，最后才是東盟國家的競爭價格，誤差修正項(xiàng)的反應(yīng)速度變快，能在更快的時間內(nèi)修正短期偏離。

表4 誤差修正結(jié)果

圖1

（5）方差分解

方差分解是分析每個新息沖擊對內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度，從而了解各新息對內(nèi)生變量的相對重要程度。如表5所示：人民幣名義匯率、生產(chǎn)成本及東盟國家競爭者的沖擊對出口商品價格的傳遞效應(yīng)不斷增大，分別從1階段的0%、0%、0%到第20期的14.95151%、2.124864%、4.386133%。

表5 Variance Decomposition of lnEP

四、結(jié)論分析

本文利用2005年1月至2013年10月的月度數(shù)據(jù)估計(jì)人民幣名義匯率變動對廣西出口到東盟國家的商品價格的影響。實(shí)證研究顯示：第一，人民幣名義匯率對廣西出口商品價格的傳遞系數(shù)僅為0.809139l，匯率系數(shù)小于1，名義匯率對廣西出口到東盟國家的商品價格傳遞是不完全的；其次，廣西出口商吸收了匯率變動的很大一部分，出口商具有一定的看市定價能力；省內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本對出口價格造成小幅度的影響，企業(yè)生產(chǎn)成本越大出口價格越高，生產(chǎn)成本過高可能會導(dǎo)致出口價格高于東盟國家競爭價格水平，這可能會導(dǎo)致廣西企業(yè)失去東盟市場；最后，東盟國家的競爭價格對廣西的影響為0.899969，且存在長期均衡關(guān)系，廣西企業(yè)應(yīng)該重視東盟國家的競爭價格，提高自己產(chǎn)品質(zhì)量，充分利用自己的看市定價能力使自身處于有利地位。

由于受到數(shù)據(jù)可獲得性的樣本容量等因素的限制，上述的實(shí)證研究結(jié)論只是初步性的，不能排除通貨膨脹對出口價格的影響，廣西各個行業(yè)商品出口到東盟不同國家的價格匯率傳遞情況有待于進(jìn)一步的研究。

［1］Krugman,Paul.Pricing to Market When the Exchange Rate Changes.NBER Working Paper,No.1926.May 1986

［2］Yang,J.W.,Exchange Rate Pass2through in U.S.Manufacturing Indust ries[J].The Review of Economics and Statistics,1997,79:952104

［3］Slavov,S.T.,Do Common Currencies Reduce Exchange Rate Pass-through?Implications for Bulgaria’s Currency Board[J].Bulgarian National Bank Discussion Papers,No.59.2007

［4］Marazzi Mario and Sheets Nathan.Declining Exchange Rate Pass-Through to U.S.Import Prices:the Potential Role of Global Factors[J].Journal of international Money and Fiance，Issue 6，October,2007(26):914-947

［5］Taylor,M.P.,Low Inflation，Pass-through，and the Pricing Power of Firms[J].European Economic Review,2000,44:138921408

［6］畢玉江,朱鐘棣.5人民幣匯率變動的價格傳遞效應(yīng)-基于協(xié)整與誤差修正模型的實(shí)證研究6[J].財(cái)經(jīng)研究,2006年第7期

［7］畢玉江,朱鐘棣.5人民幣匯率變動與出口價格:一個分析框架與實(shí)證檢驗(yàn)6!Jl.世界經(jīng)濟(jì)研究,2007年第l期

［8］何建奎、馬紅.人民幣實(shí)際有效匯率變動對我國進(jìn)出口貿(mào)易影響的實(shí)證研究—基于1995-2011年數(shù)據(jù).經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué).2012

［9］李雅麗.人民幣匯率變動對我國出口商品價格影響研究.博士學(xué)位論文.2008

［10］高鐵梅.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模.清華大學(xué)出版社.2009.5