劉 圻 楊惠元

一、基于價(jià)值鏈的企業(yè)現(xiàn)金流管理的內(nèi)涵與意義

現(xiàn)金是企業(yè)的血液。現(xiàn)金流管理的核心思想就是“現(xiàn)金為王”。企業(yè)的現(xiàn)金流量決定企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和企業(yè)的流動(dòng)性、反映企業(yè)的盈利質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)狀況。企業(yè)的現(xiàn)金流管理需要綜合考慮企業(yè)的內(nèi)部和外部環(huán)境因素。這就需要將企業(yè)的管理過(guò)程納入到一個(gè)更為宏觀的視角，既包括企業(yè)上游供應(yīng)商的價(jià)值鏈，又包括企業(yè)內(nèi)部研發(fā)、生產(chǎn)以及將產(chǎn)品送至最終用戶的下游客戶或聯(lián)盟的價(jià)值鏈。在這個(gè)價(jià)值鏈上，各個(gè)企業(yè)發(fā)揮自己最大的優(yōu)勢(shì)，同其他各種有利的資源相結(jié)合，以彌補(bǔ)自身的不足和局限性，共同完成價(jià)值鏈的全過(guò)程。這不僅能夠大幅度降低整個(gè)價(jià)值鏈環(huán)節(jié)的成本，還能提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。價(jià)值鏈的理念給企業(yè)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)搭建了發(fā)展平臺(tái)，而現(xiàn)金流管理作為現(xiàn)代企業(yè)管理的重中之重，必然受到價(jià)值鏈的影響。

因此，研究基于價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理有其必然的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文擬就基于企業(yè)價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理的相關(guān)理論進(jìn)行探討，并構(gòu)建基于邁克·波特價(jià)值鏈理論的企業(yè)現(xiàn)金流管理的評(píng)價(jià)模式，以為相關(guān)理論的發(fā)展及其在實(shí)務(wù)中的運(yùn)用提供基礎(chǔ)。

二、文獻(xiàn)綜述

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)現(xiàn)金流信息功能性的研究占據(jù)主流地位。其功能性作用主要體現(xiàn)在公司估值、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析和盈余質(zhì)量分析三個(gè)方面。Palep&Healy（2008）撰寫的《商業(yè)分析與估值》是現(xiàn)金流視角下企業(yè)價(jià)值評(píng)估的集大成之作，在文中作者闡述了利用現(xiàn)金流量進(jìn)行企業(yè)估值的原理和方法，國(guó)內(nèi)學(xué)者中胡愈（2006）、魏明海（2007）等從不同的角度對(duì)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的公司估值的理論做出了詳細(xì)分析?；诂F(xiàn)金流量的盈余質(zhì)量分析主要是利用企業(yè)的歷史現(xiàn)金流量信息評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量，Bernard&Stober（1989）和Bernstein（1993）的研究都發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量的比例越高，其盈余質(zhì)量就越好；國(guó)內(nèi)學(xué)者中秦志敏（2003）、杜瀟（2010）、張俊瑞（2011）通過(guò)各自的研究都得出類似的結(jié)論?；诂F(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的理論研究較為成熟，Ball&Brown（1968）就提供了現(xiàn)金流量相對(duì)利潤(rùn)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析中具有增量信息的證據(jù)，Gentry&Newbold（1987）隨后通過(guò)實(shí)證分析表明現(xiàn)金流在區(qū)分財(cái)務(wù)失敗與非財(cái)務(wù)失敗企業(yè)中能提供更為可靠的信號(hào)。聶麗潔等（2011）以制造業(yè)上市公司為例，也得出現(xiàn)金流指標(biāo)體系比傳統(tǒng)指標(biāo)體系更適合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析。李秉成（2003）和陳志斌（2011）也都先后構(gòu)建了基于現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

除此以外，也有學(xué)者在價(jià)值鏈分析的基礎(chǔ)上研究企業(yè)的現(xiàn)金流管理。價(jià)值鏈理論首先是上世紀(jì)八十年代由邁克爾·波特教授提出，而后許多學(xué)者通過(guò)構(gòu)建價(jià)值鏈與企業(yè)管理的關(guān)系來(lái)研究企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題。曾忻（2002）對(duì)現(xiàn)金流價(jià)值管理進(jìn)行了定義，并從從企業(yè)內(nèi)部、企業(yè)橫向聯(lián)系、企業(yè)縱向邊界三個(gè)維度對(duì)企業(yè)的價(jià)值鏈進(jìn)行分析。朱義令（2006）在分析價(jià)值鏈管理特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了包括基本理論和應(yīng)用理論兩大部分的基于價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理框架。隨后，呂云霞（2006）指出了價(jià)值鏈分析在戰(zhàn)略管理中的理論依據(jù)和應(yīng)用思路。陳志斌（2006）則強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)防范和價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)戰(zhàn)略現(xiàn)金流管理的三維均衡以及自由現(xiàn)金流與戰(zhàn)略現(xiàn)金流匹配的關(guān)系。尚洪德（2009）對(duì)基于價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理的基本假設(shè)、運(yùn)行環(huán)境進(jìn)行分析，并對(duì)基于價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理的對(duì)象、目標(biāo)與原則作了探討。宛玲羽和賀葉（2010）以價(jià)值鏈理念為背景，以現(xiàn)金流為貫穿線，探討了公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)。隨后，張明蓉（2013）分別從現(xiàn)金流的流量、流程和流向三個(gè)維度將價(jià)值鏈理論應(yīng)用于集團(tuán)型企業(yè)的現(xiàn)金流管理模式中，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

但現(xiàn)金流的功能性研究主要是針對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流管理分析或者是純粹的理論研究，而現(xiàn)有的理論研究難以對(duì)企業(yè)從價(jià)值鏈視角把握內(nèi)外部環(huán)境、并基于現(xiàn)金流管理的特點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值鏈重構(gòu)提供系統(tǒng)性的思維指導(dǎo)。而本文的研究基于邁克爾·波特的價(jià)值鏈理論分析企業(yè)現(xiàn)金流管理并根據(jù)調(diào)查問(wèn)卷的數(shù)據(jù)分析提出了相應(yīng)的評(píng)價(jià)模式，克服了前人研究的一些不足之處。

三、基于價(jià)值鏈的企業(yè)現(xiàn)金流管理的理論構(gòu)建

基于價(jià)值鏈視角的企業(yè)現(xiàn)金流管理的核心是價(jià)值鏈確定了企業(yè)管理各個(gè)節(jié)點(diǎn)，而現(xiàn)金流是企業(yè)生存與發(fā)展的血脈，貫穿于企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)內(nèi)部以及行業(yè)價(jià)值鏈的構(gòu)建為現(xiàn)金流管理提供了戰(zhàn)略基礎(chǔ)，而現(xiàn)金流管理滲透在價(jià)值鏈管理的各個(gè)層面和各個(gè)環(huán)節(jié)，使得量化企業(yè)價(jià)值鏈管理流程成為可能。

價(jià)值鏈理論是上世紀(jì)八十年代由邁克爾·波特教授提出的。他認(rèn)為，“每一個(gè)企業(yè)都是在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、發(fā)送和輔助其產(chǎn)品的過(guò)程中進(jìn)行種種活動(dòng)的集合體。所有這些活動(dòng)可以用一個(gè)價(jià)值鏈來(lái)表明?！眱r(jià)值創(chuàng)造是通過(guò)企業(yè)的一系列活動(dòng)構(gòu)成的。這些活動(dòng)可分為基本活動(dòng)和輔助活動(dòng)兩大類?；净顒?dòng)包括內(nèi)部后勤、生產(chǎn)作業(yè)、外部后勤、市場(chǎng)和銷售等；而輔助活動(dòng)則包括采購(gòu)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、人力資源管理和企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等。這些相互關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)構(gòu)成了創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程，即價(jià)值鏈。綜合分析這些價(jià)值活動(dòng)及其相互關(guān)系可以幫助企業(yè)辨明其成本驅(qū)動(dòng)因素和利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素，從而找到企業(yè)專有性資源和獨(dú)特能力。

價(jià)值鏈在上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)之間普遍存在聯(lián)系，當(dāng)價(jià)值鏈理論的分析對(duì)象由一個(gè)特定的企業(yè)轉(zhuǎn)向整個(gè)行業(yè)時(shí)，就形成了行業(yè)價(jià)值鏈。而價(jià)值鏈上的每一項(xiàng)價(jià)值活動(dòng)都會(huì)對(duì)企業(yè)最終能夠?qū)崿F(xiàn)多大的價(jià)值造成影響。但是，以往大多企業(yè)只重視內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈現(xiàn)金流管理，而忽視了行業(yè)價(jià)值鏈對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。價(jià)值鏈分析的任務(wù)就是要確定企業(yè)的價(jià)值鏈，明確各價(jià)值活動(dòng)之間的聯(lián)系，提高企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的效率，降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，為企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供條件。

本文結(jié)合價(jià)值鏈理論和現(xiàn)金流循環(huán)的過(guò)程，認(rèn)為現(xiàn)金流循環(huán)是由企業(yè)內(nèi)部和行業(yè)價(jià)值鏈的一系列環(huán)節(jié)所構(gòu)成?，F(xiàn)金流循環(huán)依次包括融資循環(huán)、投資循環(huán)、采購(gòu)與付款循環(huán)、生產(chǎn)與存貨循環(huán)以及銷售預(yù)售款循環(huán)等，這些循環(huán)系統(tǒng)是企業(yè)與外部環(huán)境發(fā)生反應(yīng)以及企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)使得企業(yè)價(jià)值增值的過(guò)程，其中既包括外部金融機(jī)構(gòu)、投資方、供應(yīng)商等，又包括企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程，如企業(yè)做出重大戰(zhàn)略投資決定以及日常生產(chǎn)預(yù)算安排和存貨管理等。企業(yè)可以在分析外部與內(nèi)部環(huán)境的基礎(chǔ)上，明確價(jià)值活動(dòng)之間的聯(lián)系，整合各個(gè)環(huán)節(jié)的資源，從而提高企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的效率，以達(dá)到優(yōu)化現(xiàn)金流管理的目的，并為企業(yè)創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值。

圖1 價(jià)值鏈視角下的企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)

（一）融資環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流管理

企業(yè)融資活動(dòng)是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)需要根據(jù)其運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況合理估計(jì)資金需求，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)，采取適當(dāng)?shù)幕I資渠道和方式籌措所需的資金?？傮w來(lái)說(shuō)，企業(yè)的融資方式分為內(nèi)部資金和外部資金，其中外部資金又包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。不同的融資方式的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不同的。因此，對(duì)融資環(huán)節(jié)的關(guān)注，一方面可以從資金源頭入手，分析對(duì)比不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)和成本，從而幫助企業(yè)在現(xiàn)金流管理方面達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)收益均衡的組合。另一方面，可以保證企業(yè)“血液”流通順暢，有效的控制現(xiàn)金流的流速、流程和流量。

（二）投資環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流管理

投資是企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行的支出安排，以期在未來(lái)時(shí)期為投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益。一般情況下，企業(yè)投資涉及的現(xiàn)金流不僅數(shù)額大，波及面廣，而且直接影響企業(yè)未來(lái)的盈利能力和償債能力。一旦決策失誤，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)重大的影響。另外，企業(yè)在資金盈余的情況下，為了降低資金使用的機(jī)會(huì)成本，將閑置資金投入二級(jí)市場(chǎng)以獲得投資收益。考慮到投資決策對(duì)于投資者的重要性，企業(yè)需要優(yōu)化投資決策程序，慎重選擇投資項(xiàng)目，有效的搭配投資標(biāo)的，防止出現(xiàn)因過(guò)度投資而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金不足的問(wèn)題。對(duì)投資環(huán)節(jié)的關(guān)注直接決定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（三）采購(gòu)與付款環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流管理

采購(gòu)與付款環(huán)節(jié)是企業(yè)與供應(yīng)商之間的資金聯(lián)系，是企業(yè)日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的首要環(huán)節(jié)?，F(xiàn)代企業(yè)依賴供應(yīng)商在適當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)將高質(zhì)量的原材料或半成品送達(dá)使用地點(diǎn)。一些企業(yè)將供應(yīng)商納入到產(chǎn)品革新和設(shè)計(jì)流程，還有些企業(yè)將自身和供應(yīng)商的產(chǎn)品和服務(wù)集成起來(lái)，增強(qiáng)了行業(yè)價(jià)值鏈環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系和穩(wěn)定性。另一方面，企業(yè)在采購(gòu)過(guò)程中對(duì)付款時(shí)間的把握也同樣重要。付款過(guò)早，意味著企業(yè)不能充分享受到商業(yè)信用帶來(lái)的資金成本降低；延期付款則會(huì)影響到企業(yè)的商業(yè)信用和聲譽(yù)。因此，關(guān)注采購(gòu)與付款環(huán)節(jié)，管理好現(xiàn)金流的主要“出口”是至關(guān)重要的。

（四）生產(chǎn)與存貨環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流管理

生產(chǎn)是企業(yè)增值的核心環(huán)節(jié)，它是現(xiàn)金流循環(huán)周轉(zhuǎn)的中介和載體。企業(yè)投入一定的人力、物力，對(duì)原材料進(jìn)行生產(chǎn)加工生產(chǎn)，在這個(gè)過(guò)程中，現(xiàn)金流形態(tài)發(fā)生了變化，資金得到了運(yùn)轉(zhuǎn)和流動(dòng)。在這個(gè)過(guò)程中，通過(guò)對(duì)固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提折舊，相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)了過(guò)度和轉(zhuǎn)移。存貨控制及管理效率的高低直接反映并決定企業(yè)收益和流動(dòng)性的綜合水平。對(duì)該環(huán)節(jié)的關(guān)注可以提高現(xiàn)金流的運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升。

（五）銷售與收款環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流管理

銷售是企業(yè)價(jià)值流動(dòng)的最終實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，是企業(yè)現(xiàn)金流的主要入口，是企業(yè)生存的命脈。在商品銷售中，企業(yè)可以采用現(xiàn)金結(jié)算或賒銷等銷售方式，這會(huì)直接決定收款的時(shí)間、難易程度以及收款成本。影響企業(yè)銷售方式的主要因素有需求狀況、產(chǎn)品定價(jià)、質(zhì)量和信用政策等。企業(yè)對(duì)該環(huán)節(jié)管理的總體思路是降低服務(wù)成本，快速反應(yīng)向客戶交貨，提高銷售質(zhì)量和增強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的控制力。

四、基于價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理評(píng)價(jià)模式實(shí)證分析

（一）企業(yè)現(xiàn)金流管理與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系分析

企業(yè)加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，能夠提高其經(jīng)營(yíng)效率，節(jié)約財(cái)務(wù)成本，完善資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警流程，從而有效的提升企業(yè)價(jià)值。同樣，在激烈市場(chǎng)上擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，較其他企業(yè)擁有更加持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)于現(xiàn)金流內(nèi)部控制的關(guān)注度和管理水平也優(yōu)于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，提升現(xiàn)金流管理水平對(duì)于增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要?；谝陨戏治霰疚恼J(rèn)為，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流各個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)注度越高，其在市場(chǎng)上擁有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)往往越明顯。本部分將對(duì)針對(duì)性的問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)的分析，來(lái)說(shuō)明其有效性。

（二）現(xiàn)金流管理評(píng)價(jià)模式的描述性統(tǒng)計(jì)

本文在問(wèn)卷調(diào)查中設(shè)定了五個(gè)小問(wèn)題考察企業(yè)對(duì)不同現(xiàn)金流循環(huán)環(huán)節(jié)的重視程度，即融資循環(huán)、投資循環(huán)、采購(gòu)與付款循環(huán)、生產(chǎn)與存貨循環(huán)和銷售與收款循環(huán)。選項(xiàng)采用李克特（Likert Scale）的七級(jí)計(jì)分量表，最低分1分表示完全忽略，最高分7分表示非常重視。而企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力則通過(guò)被調(diào)查者評(píng)估所在企業(yè)與主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較，近三年在市場(chǎng)占有率、成長(zhǎng)速度、獲利能力和創(chuàng)新能力四個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)來(lái)確實(shí)，仍采用七級(jí)計(jì)分量表，最低分1分表示完全沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最高分7分表示非常具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，取該四項(xiàng)得分的平均分作為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)。

表1 現(xiàn)金流循環(huán)管理指標(biāo)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)得分分布表

表1列出戰(zhàn)略現(xiàn)金流管理指標(biāo)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)的分布情況。從表中可以看出在采購(gòu)與付款循環(huán)、銷售與收款循環(huán)以及投資循環(huán)這些環(huán)節(jié)得分集中在7分，而對(duì)生產(chǎn)與存貨環(huán)節(jié)關(guān)注度較低。這表明目前我國(guó)企業(yè)在現(xiàn)金流管理中對(duì)內(nèi)部生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)關(guān)注度不高，并沒(méi)有引起企業(yè)高層管理人員足夠的重視，僅僅停留在一般關(guān)注狀態(tài)。

另一方面，對(duì)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)，其得分主要集中在6分左右，這可能是由于企業(yè)管理人員對(duì)于公司前景比較樂(lè)觀，另一方面也可能調(diào)查對(duì)象有關(guān)，被調(diào)查的企業(yè)總體來(lái)看是優(yōu)于行業(yè)平均的企業(yè)。這兩方面的原因?qū)е碌梅州^高，但不影響數(shù)據(jù)的有效性。

（三）現(xiàn)金流循環(huán)管理模式的有效性檢驗(yàn)

基于調(diào)查問(wèn)卷的數(shù)據(jù)分析，我們進(jìn)一步研究以價(jià)值鏈為基礎(chǔ)的企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)管理模式同企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系，從而驗(yàn)證二者之間明顯的正相關(guān)關(guān)系。

我們將市場(chǎng)占有率、成長(zhǎng)速度、獲利能力和創(chuàng)新能力四個(gè)指標(biāo)的得分平均數(shù)作為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。得分越高代表企業(yè)相比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)整理，我們將企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分為三個(gè)層次，第一個(gè)層次：優(yōu)勢(shì)明顯。企業(yè)在行業(yè)內(nèi)具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)占有率、成長(zhǎng)速度、獲利能力以及創(chuàng)新能力四個(gè)方面或者其中三個(gè)方面都比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有優(yōu)勢(shì)，其對(duì)應(yīng)得分是大于5分；第二個(gè)層次：無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。企業(yè)在行業(yè)內(nèi)處于中間，沒(méi)有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但在同行業(yè)內(nèi)也不處于劣勢(shì)，其對(duì)應(yīng)得分是4分到5分（含）；第三個(gè)層次：明顯劣勢(shì)。企業(yè)在行業(yè)內(nèi)明顯處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，四個(gè)指標(biāo)沒(méi)有或者只有一個(gè)比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其對(duì)應(yīng)得分是小于4分。

圖2 現(xiàn)金流循環(huán)的管理模式與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系

我們將問(wèn)卷數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)按照這三個(gè)層次劃分，然后計(jì)算企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)的各環(huán)節(jié)，對(duì)應(yīng)得分并畫出折線圖，如圖3所示。通過(guò)分析，我們得出以下結(jié)論：

1、企業(yè)現(xiàn)金流管理意識(shí)同企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力成明顯正相關(guān)

縱向分析圖2，我們可以看出，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)其在現(xiàn)金流循環(huán)的各環(huán)節(jié)的得分均高于其他企業(yè)，而明顯處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的企業(yè)則更多的關(guān)注貨幣資金，對(duì)于其他環(huán)節(jié)的關(guān)注度得分明顯低于其他企業(yè)。即：企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)的管理模式同企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力成明顯的正相關(guān)，合理的現(xiàn)金流管理能夠有效提高企業(yè)資金的利用率，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率效果，從而有效提高企業(yè)的自身價(jià)值，在市場(chǎng)上體現(xiàn)出其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由此驗(yàn)證了現(xiàn)金流循環(huán)管理模式的有效性。

2、企業(yè)對(duì)于現(xiàn)金流循環(huán)各環(huán)節(jié)的關(guān)注度不均衡

橫向分析圖2，我們可以看出，不管是具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)還是明顯處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的企業(yè)，對(duì)銷售與收款循環(huán)和采購(gòu)與付款環(huán)節(jié)關(guān)注度較高；而對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)循環(huán)環(huán)節(jié)的關(guān)注度極低。有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在銷售與收款循環(huán)環(huán)節(jié)的得分6.3506遠(yuǎn)高于其在產(chǎn)品生產(chǎn)循環(huán)環(huán)節(jié)的4.7043。同樣的規(guī)律也體現(xiàn)在無(wú)明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和具有競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的企業(yè)上。由此可知，我國(guó)企業(yè)在現(xiàn)金流循環(huán)環(huán)節(jié)管理上，最關(guān)注的是銷售與收款循環(huán)、采購(gòu)與付款循環(huán)、投資決策、籌資決策，最后才是生產(chǎn)與存貨循環(huán)。這也符合我國(guó)現(xiàn)金流管理的實(shí)際情況，企業(yè)最關(guān)注的必然是資金，而銷售與收款循環(huán)直接關(guān)系到資金的回籠，必然也得到企業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，很多企業(yè)容易忽視生產(chǎn)與存貨循環(huán)，這是因?yàn)閷?duì)絕大多數(shù)企業(yè)而言，生產(chǎn)與存貨環(huán)節(jié)并沒(méi)有直接的現(xiàn)金流入且易于被企業(yè)控制。但是，容易被忽略的因素有時(shí)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是至關(guān)重要。如果企業(yè)能夠重視相關(guān)環(huán)節(jié)的管理，則可以幫助企業(yè)在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中更全面的進(jìn)行現(xiàn)金流管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

五、結(jié) 論

基于價(jià)值鏈的企業(yè)現(xiàn)金流管理為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值奠定了基礎(chǔ)。本文從企業(yè)價(jià)值鏈視角出發(fā)，將現(xiàn)金流管理流程分為融資循環(huán)、投資循環(huán)、采購(gòu)與付款循環(huán)、生產(chǎn)與存貨循環(huán)和銷售與收款循環(huán)等子流程，構(gòu)建了一套基于價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理評(píng)價(jià)模式。通過(guò)針對(duì)性的調(diào)查問(wèn)卷數(shù)據(jù)分析，驗(yàn)證了現(xiàn)金流管理評(píng)價(jià)模式對(duì)于提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效性。研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)對(duì)基于價(jià)值鏈的現(xiàn)金流管理流程關(guān)注度與企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力直接相關(guān)，而在現(xiàn)金流管理流程中，企業(yè)更傾向于關(guān)注采購(gòu)與付款循環(huán)和銷售與收款循環(huán)，而對(duì)生產(chǎn)與存貨循環(huán)重視程度不足。

［1］陳志斌.增長(zhǎng)、創(chuàng)值、防險(xiǎn)：現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理三維世界.上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2008；6

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