【摘要】近年來，隨著中國金融體系的逐漸完善和全球化的進程加速，影子銀行已經(jīng)成為影響我國金融穩(wěn)定運行的一個潛在風(fēng)險。本文在界定影子銀行內(nèi)涵的前提下，分析了我國影子銀行現(xiàn)狀、出現(xiàn)的原因及相關(guān)風(fēng)險。最后，在前文分析的基礎(chǔ)上，提出了規(guī)避影子銀行風(fēng)險強化金融監(jiān)管的建議。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 風(fēng)險 分析 監(jiān)管

由美國次貸危機引致的全球金融危機至今已持續(xù)六年時間，較普遍的觀點認為影子銀行是金融危機爆發(fā)和近年貨幣政策日漸失效的罪魁禍?zhǔn)住?011年11月中旬，國際貨幣基金組織公布對中國金融部門的正式評估報告，該報告充分肯定了中國金融體系近年來在商業(yè)化轉(zhuǎn)型、增強財務(wù)穩(wěn)健性、改進金融監(jiān)管方面取得了顯著進展。但該報告同時第一次向我國政府提出注意防范影子銀行的風(fēng)險問題。2012年底到2013年初，陜西神木民間借貸危機再度引起社會各界的關(guān)注，這是繼2011年溫州民企老板跑路潮、2012年鄂爾多斯系統(tǒng)性民間借貸斷鏈后，又一區(qū)域性民間金融風(fēng)險爆發(fā)點，使得我國影子銀行的風(fēng)險問題開始公開化和表面化。

一、影子銀行概念

2007年，美國太平洋投資管理公司（PIMCO）執(zhí)行董事麥卡利（Paul McCulley）第一次提出影子銀行的概念，意指游離于監(jiān)管體系之外，與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機構(gòu)。與之類似的概念還包括美國財政部長蓋納特提出“平行銀行”。2010年9月2日，美聯(lián)儲主席伯南克在國會作證時將影子銀行定義為“除接受監(jiān)管的存款機構(gòu)以外，充當(dāng)儲蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機構(gòu)”。2011年4月金融穩(wěn)定理事會（FSB）對影子銀行作了嚴(yán)格的界定，“銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系?！彪m然目前國際社會對影子銀行尚無統(tǒng)一定義，但已經(jīng)形成兩點共識： 一是影子銀行體系通常缺乏審慎監(jiān)管或監(jiān)管力度較弱，不受金融安全網(wǎng)保護；二是影子銀行體系沒有傳統(tǒng)銀行的組織結(jié)構(gòu)，卻行使著類似的信貸運作功能，包括流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和信用轉(zhuǎn)換。

二、我國影子銀行出現(xiàn)的原因分析

關(guān)于我國的影子銀行，目前仍無公認的權(quán)威的理論論述和說法，廣義的影子銀行可以被定義為游離于傳統(tǒng)銀行體系之外并具有信用中介功能的組織實體和業(yè)務(wù)活動。對影子銀行的存在形式，國內(nèi)的學(xué)者和專家將其分為四類：一是具有監(jiān)管套利性質(zhì)的業(yè)務(wù)。例如，人民幣個人理財業(yè)務(wù)、委托貸款、信托貸款、受讓信貸或票據(jù)、附加回購或回購選擇權(quán)的投資等方式向?qū)嶓w經(jīng)濟融資；二是不受審慎監(jiān)管或監(jiān)管很少的非銀行金融機構(gòu)，包括各類投資公司、擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行等；三是建立在金融創(chuàng)新基礎(chǔ)上的“影子銀行”業(yè)務(wù)。如資產(chǎn)證券化和衍生產(chǎn)品交易；四是以私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的投融資方式。在目前中國的金融環(huán)境下，影子銀行最活躍的有兩部分：一部分是商業(yè)銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以及各類非金融機構(gòu)銷售的各信貸類產(chǎn)品；另一部分則是民間信貸和集資為主題的高利貸活動。

影子銀行出現(xiàn)的原因大致有：一是客觀有需求。原材料價格上漲、人民幣升值、勞動力成本上升、融資難是我國中小企業(yè)發(fā)展過程中面臨的四大難題，而融資難已成為其中居首的難題。隨著商業(yè)銀行監(jiān)管日趨嚴(yán)格，商業(yè)銀行融資規(guī)模受到了極大限制，存貸比及資本壓力限制了其向中小企業(yè)發(fā)放貸款，信貸收緊和資金需求旺盛的矛盾凸顯，加速了資金向管制程度低的影子銀行流動。二是轉(zhuǎn)移有手段。由于金融領(lǐng)域的利率受到嚴(yán)格管制，并保持在較低的區(qū)間內(nèi)，社會閑余資金的所有者希望獲得存款資金的保值通道，使資金在傳統(tǒng)銀行及影子銀行兩個系統(tǒng)間大規(guī)模流動成為可能。資金所有者樂于通過影子銀行獲得更高的收益，導(dǎo)致兩個系統(tǒng)間資金價格差異和數(shù)量波動日益增大。三是政策有漏洞。我國金融體制監(jiān)管嚴(yán)格，金融準(zhǔn)入門檻較高，正規(guī)的投融資渠道不暢，不同融通方式下的規(guī)則松緊不一，從某種意義上說，現(xiàn)在的銀行還是壟斷體系。逐利沖動下，儲蓄資金被影子銀行分流至一些政策及監(jiān)管尚不明確的灰色區(qū)域。在一些受產(chǎn)業(yè)政策或調(diào)控政策影響的行業(yè)，影子銀行的資金正逐步成為其主要的融資來源。四是中介有利益。傳統(tǒng)商業(yè)銀行為增加中間業(yè)務(wù)收入、改善監(jiān)管指標(biāo)等好處，積極參與影子銀行業(yè)務(wù)。影子銀行借助商業(yè)銀行、信托公司等大眾銷售渠道及其隱性的信譽支持，在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)了快速擴張。

三、影子銀行相關(guān)風(fēng)險問題分析

（一）以銀行貸款為主要來源進行融資的影子銀行業(yè)務(wù)對沖了宏觀調(diào)控作用

由于貨幣緊縮政策使中小企業(yè)難以通過正規(guī)銀行渠道融資，而一些大型國企能以低利率從銀行取得大量貸款，并以委托貸款方式通過影子銀行投放給中小企業(yè)，大量資金在銀行體外循環(huán)，銀行失去對資金的控制，尤其是影子銀行在再貸款過程中，貨幣供給乘數(shù)被放大，使得央行行使利率、存款準(zhǔn)備金率等抑制通脹的常規(guī)手段的效果不是很顯著，大大削弱了貨幣政策和宏觀調(diào)控作用。

（二）監(jiān)管套利行為弱化了金融監(jiān)管效果

監(jiān)管套利是指金融機構(gòu)利用監(jiān)管制度之間的差異獲利，監(jiān)管套利是影子銀行生存的根本動因，影子銀行可以被利用成為逃避金融監(jiān)管的工具。影子銀行相關(guān)工具的合理使用，可以達到減少監(jiān)管成本的目的，但若過度或惡意操作，即會成為惡性的監(jiān)管套利。由于影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行處于不同的監(jiān)管框架之下，大多也游離在監(jiān)管體系之外，存在很多避稅和套利的空間與死角。例如，商業(yè)銀行利用影子銀行規(guī)避杠桿約束、違規(guī)利用表外業(yè)務(wù)逃避資產(chǎn)負債監(jiān)管約束、大量在避稅天堂地區(qū)設(shè)立證券化的離岸SPV等。影子銀行的監(jiān)管套利違規(guī)行為會大大削弱監(jiān)管制度的功效，掩蓋金融機構(gòu)的真實資產(chǎn)負債情況，積聚了大量無法被及時發(fā)現(xiàn)的金融風(fēng)險。

（三）高度的期限錯配增大了市場流動性風(fēng)險

為了獲取較高收益，影子銀行在短期市場上融資，而投資于長期市場，此即影子銀行的期限錯配。重要存款基礎(chǔ)的缺失，影子銀行借短貸長的模式使其比商業(yè)銀行更具有脆弱性，容易受到擠兌和資金潰逃的打擊。由于影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行越來越緊密的聯(lián)系，和其在信用中介鏈條中不可剝離的重要作用，以上風(fēng)險非常容易隨業(yè)務(wù)鏈條和關(guān)聯(lián)關(guān)系轉(zhuǎn)移蔓延至整個金融市場主體，牽一發(fā)而動全身，演化為整個金融體系的風(fēng)險危機。

（四）提高社會融資成本，引發(fā)“實體經(jīng)濟空心化”的風(fēng)險

高回報率的吸引下，大量資金沉醉于“以錢生錢”，缺乏進入實業(yè)的動機。部分上市公司、小額貸款公司、擔(dān)保公司以及商業(yè)銀行成為高利貸的推波助瀾者，顯著提高了融資成本，造成中小企業(yè)財務(wù)負擔(dān)沉重，大大增加企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。極端情況下，當(dāng)利益鏈條較長時，加劇社會的不安定因素，溫州民間借貸危機便是如此。同時，影子銀行偏離實體經(jīng)濟活動量過多的金融交易也蘊藏著巨大的風(fēng)險，會造成經(jīng)濟泡沫，且會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊。

（五）脫離公共安全網(wǎng)增強了金融體系的不穩(wěn)定性

隨著金融管制放松、金融全球化和現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，基于金融市場交易的影子銀行發(fā)展迅速，經(jīng)濟金融形勢出現(xiàn)的新變化給傳統(tǒng)金融安全網(wǎng)帶來了新的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)金融安全網(wǎng)由“基于風(fēng)險資本要求的微觀審慎監(jiān)管、中央銀行的‘銀行的銀行職能、存款保險制度”三道防線構(gòu)成。由于影子銀行在規(guī)避監(jiān)管的同時，也脫離了傳統(tǒng)金融安全網(wǎng)構(gòu)成的監(jiān)管保護傘，只要影子銀行不被納入貨幣監(jiān)管當(dāng)局和存款保險的監(jiān)管框架，不受微觀與宏觀審慎監(jiān)管的約束，也必然不會受到金融監(jiān)管框架的保護和貨幣當(dāng)局的救助。基于此，影子銀行發(fā)揮信用中介作用的基礎(chǔ)異常脆弱，極易導(dǎo)致金融風(fēng)險的集聚、傳染與擴散，加劇與提升了現(xiàn)代金融體系的不穩(wěn)定性。

四、規(guī)避影子銀行風(fēng)險強化金融監(jiān)管的策略

（一）建立和健全覆蓋影子銀行的相關(guān)法律法規(guī)

當(dāng)前，金融監(jiān)管法律體系不完備，造成影子銀行的監(jiān)管無法可依，或有法難依，或監(jiān)管措施與實際風(fēng)險狀況不相稱，導(dǎo)致監(jiān)管過度嚴(yán)格或過度寬松的極端現(xiàn)象，影響影子銀行的穩(wěn)健發(fā)展及其功能與效應(yīng)的有效發(fā)揮。因此，相關(guān)部門應(yīng)從立法角度明確界定影子銀行的概念、監(jiān)管主體、監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管對象等，并根據(jù)其所從事的業(yè)務(wù)對其分類別進行監(jiān)管，在整體性監(jiān)管政策框架基礎(chǔ)上逐步完善相關(guān)監(jiān)管法律和制度。比如：缺乏對私募股權(quán)基金市場準(zhǔn)入、銷售和投資的規(guī)范性要求，小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行的現(xiàn)代管理規(guī)定不符合發(fā)展要求，金融機構(gòu)破產(chǎn)清算缺乏相關(guān)制度安排，急需加強和完善對銀行理財產(chǎn)品、民間融資、資產(chǎn)證券化、場外金融衍生品等各類影子銀行監(jiān)管的法律法規(guī)等。

（二）加強多部門之間對影子銀行的監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空或多重監(jiān)管

目前，我國實行的是與分業(yè)經(jīng)營相對應(yīng)的分業(yè)監(jiān)管體制，這種監(jiān)管是一種機構(gòu)監(jiān)管體制。銀監(jiān)會是我國銀行及非銀行金融機構(gòu)的主要監(jiān)管部門，中國人民銀行則是我國銀行間市場的主要監(jiān)管部門。這種監(jiān)管體制雖然有利于保持我國金融體系的穩(wěn)定，但也存在監(jiān)管職責(zé)不清，監(jiān)管部門利益沖突，監(jiān)管過度等問題。在這種監(jiān)管體制下，金融機構(gòu)為滿足監(jiān)管要求而付出了較高的成本，例如，金融公司欲進入銀行間拆借市場從事信用拆借交易，它首先需得到銀監(jiān)會的批準(zhǔn)，然后向人民銀行提出市場準(zhǔn)入申請，手續(xù)繁瑣；又如，人民銀行為防止經(jīng)濟過熱及流動性過剩而采用提高存款準(zhǔn)備金率、加息、信貸額度控制等政策調(diào)控措施，但由于無法對商業(yè)銀行和信托公司的銀信合作實施有效監(jiān)管而使以上措施無法實現(xiàn)預(yù)期的效果。可見，加強不同金融監(jiān)管部門間的監(jiān)管協(xié)調(diào)顯得尤為必要，它可以提高金融監(jiān)管效率，減輕受監(jiān)管者的負擔(dān)，降低監(jiān)管成本。

（三）設(shè)立內(nèi)外部防火墻，強化對影子銀行的風(fēng)險內(nèi)控要求

隨著影子銀行的發(fā)展，金融潛在風(fēng)險日益加大，如果內(nèi)部控制不到位，可能對金融機構(gòu)甚至整個金融體系造成致命打擊。商業(yè)銀行通過銀信合作等方式將資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，逃避了監(jiān)管，擾亂了政府的調(diào)控。因此首先應(yīng)對商業(yè)銀行表外或證券化性質(zhì)的業(yè)務(wù)提高資本金或撥備要求，建立商業(yè)銀行與影子銀行之間的防火墻。其次要加強商業(yè)銀行的操作風(fēng)險管理，嚴(yán)格限制銀行機構(gòu)對融資性中介機構(gòu)直接或間接授信，禁止其從業(yè)人員參與民間金融活動，避免風(fēng)險從民間金融體系傳遞至銀行。再三加強對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，禁止過度復(fù)雜的證券化和再證券化，嚴(yán)格控制杠桿率。最后是完善影子銀行公司治理，促進金融機構(gòu)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營。

（四）明確信息披露義務(wù)，增加影子銀行經(jīng)營透明度

影子銀行體系的不透明一直是其難以得到有效監(jiān)管，難以評估系統(tǒng)性影響的重要原因。我國的銀信理財產(chǎn)品便存在信息披露不充分，隱瞞甚至欺詐投資者的現(xiàn)象。雖然《銀行與信托公司業(yè)務(wù)指引》要求銀行與信托公司按規(guī)定進行信息披露，但在實踐中銀行理財產(chǎn)品仍存在風(fēng)險揭示不充分，夸大宣傳等情況。因此，必須強化信息披露作為風(fēng)險監(jiān)管必要補充的地位。提高金融市場的透明度、完善相應(yīng)的信息披露制度，是保證投資者知情權(quán)的重要方式，也是防范市場風(fēng)險的重要舉措。主要包括：信息披露的范圍、頻率、內(nèi)容、方式；制定有效可行的信息披露的激勵和懲罰機制；發(fā)揮信用評級機構(gòu)在信息披露中的外部作用等。

（五）規(guī)范有序開展金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是金融業(yè)改革發(fā)展的動力，對于提高金融競爭力和服務(wù)水平促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級和增長方式轉(zhuǎn)變具有積極作用。然而，中國金融發(fā)展的基礎(chǔ)相對薄弱，投資者的行為仍以投機為主，因此，過快開展金融創(chuàng)新對市場會形成較大壓力，不利于培養(yǎng)理性投資者。我國必須借鑒和吸收國外金融市場發(fā)展的經(jīng)驗和教訓(xùn)，在風(fēng)險可控前提下按照從簡單到復(fù)雜、從低級到高級、從低風(fēng)險到高風(fēng)險的步驟，循序漸進、有選擇、有步驟地推進影子銀行產(chǎn)品創(chuàng)新；此外，在鼓勵金融創(chuàng)新的同時，必須加強金融監(jiān)管，將影子銀行的創(chuàng)新活動納入到金融監(jiān)管的法律法規(guī)框架中，使其規(guī)范有序進行。

（六）構(gòu)建針對影子銀行的救助和保險制度

影子銀行不受資本充足率的限制和存款準(zhǔn)備金制度的約束，更不受存款保險制度的保護。2008年以來的金融危機中的影子銀行崩潰的直接原因就是批發(fā)資金市場的擠兌，由于批發(fā)資金市場不受存款保險制度的保護，導(dǎo)致在危機來臨時大量資金撤出，引發(fā)了流動性危機。因此，要保證影子銀行體系不再受擠兌困擾，就必須實施外在的官方的保障，必要措施之一即對影子銀行開放中央銀行貼現(xiàn)窗口，或引進吸取國外銀行存款保險制度的經(jīng)驗，將我國銀行保險制度提上議事日程以解救危機時期影子銀行的流動性困境，推動影子銀行陽光化發(fā)展。

作者簡介：張征（1968-），男，漢族，上海人，中國人民銀行新鄉(xiāng)市中心支行，科長，研究方向：會計學(xué)。