海南省上市公司資本結構現(xiàn)狀及優(yōu)化分析

周敏

【摘要】本文以海南省上市公司2008～2012年的財務數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，分析了海南省上市公司資本結構的現(xiàn)狀，得出海南省上市公司存在很強的股權融資偏好、資產負債率偏低，長期負債率偏低等特征，進而提出了如何優(yōu)化海南省上市公司的資本結構。

【關鍵詞】海南省上市公司 股權 負債 資本結構 優(yōu)化

上市公司對一個省份乃至一個國家的經濟發(fā)展至關重要，因此研究上市公司的資本結構非常有必要。資本結構的優(yōu)化關系到上市公司的公司價值、治理機構、治理績效。從數(shù)據(jù)可以看出海南省上市公司近幾年治理績效不佳，并且由于外部因素的影響導致資本市場難以發(fā)揮作用，例如配置資源和分散風險的作用。為了對海南省的經濟起到積極推進作用，我們只有通過不斷優(yōu)化上市公司的資本結構，構建良好的公司治理結構和運行健康的公司治理機制，從根本上提高上市公司的治理績效。

一、海南省上市公司資本結構現(xiàn)狀及原因分析

（一）上市公司資本結構的現(xiàn)狀

1.上市公司資產負債結構不合理，依賴股權融資比較嚴重。

表1 資產負債率

資產負債率=負債總額/資產總額

現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一負債經營，基本原理就是在保證公司財務穩(wěn)健的前提下充分發(fā)揮財務杠桿的作用，為股東謀求收益最大化。反映公司資本結構最重要也是最基本的指標是資產負債率。同時，與發(fā)達國家相比，我國上市企業(yè)的負債比率總體上處于較低水平。由表1可以看出海南省的上市公司的平均負債比例較低，負債比率處于比較低的水平。從融資順序偏好理論和通過總結西方有效資本市場的融資順序，公司融資首先是內部融資、其次是低風險的舉債融資、最后才是股權融資，但是通過表中數(shù)據(jù)分析我們得到海南省上市公司的融資順序與之幾乎相反。

2.股權融資與債務融資中更偏好股權融資，具有強烈的股權融資偏好。海南省上市公司股權融資的比重較高，數(shù)據(jù)分析得到股權融資的比重高于債權融資，存在重股輕債現(xiàn)象。目前一些海南省的非上市公司都偏好IPO，而在再融資方面依然偏好增資擴股，債券融資基本上在最后才會考慮。

3.股票市場的表現(xiàn)和股權融資有直接的關系。上市公司的資本結構與我國資本市場的活躍程度有很大的關系，在06～07年的牛市行情中，上市公司都愿意選擇權益融資，在08～09的行情低迷的時候，上市公司都主要選擇債券之類的融資方式。從海南省上市公司07～09年融資方式的選擇方式中，海南省上市公司融資方式和全國其他地方一致。

4.長期負債比率較低。

表2 長期負債率

長期負債率=長期負責/資產總額

從表2中可以看出，海南省上市公司長期負債比率為10.3%，從表中數(shù)據(jù)可以分析，企業(yè)長期負債比率偏低，有些企業(yè)甚至無長期負債，究其原因在于海南省上市公司股東權益比率過高。

（二）海南省上市公司資本結構現(xiàn)狀的原因剖析

1.我國的股票市場在不斷發(fā)展和完善中。我國的股票市場產生于1991年，經過二十多年的發(fā)展，我國的股票市場已經得到了很大的發(fā)展，到目前為止，海南省的上市公司達到26家，但是資本市場依然仍不完善，特別是融資渠道不通，企業(yè)可以選擇的融資方式受到限制。對于債券的發(fā)行，國家有嚴格的規(guī)定，這在一定程度上制約了我國資本市場的發(fā)展，限制了上市公司的融資選擇。而且我國的很多銀行對貸款融資方式很謹慎，上市公司獲得貸款的難度較高，上市公司自然會傾向于選擇股權融資。監(jiān)管機構規(guī)定股票發(fā)行實行核準制，長期對股票發(fā)行實行額度控制、審批制，久而久之致使股票市場的需求大于供給，因此對于企業(yè)來說“上市”是稀缺資源，一旦上市，公司就會充分利用這個資源，所有再融資時股權融資必是首選。

2.投資者的過度投機行為加劇了股票市場的非理性發(fā)展。一直以來，股票發(fā)行中存在的“賣方市場”和“賺錢效應”，而且我國公司上市還很少遇到發(fā)行失敗，并且上市后推出高比例的配股，發(fā)生虧損后采取股權重組來吸收新資本的注入。

3.上市公司選擇股權融資的壓力較小。債券融資的過程中，公司面對還本付息的壓力，而股權融資是不需要還本的，因此上市公司根本不用擔心到期還本。我國上市公司中每年發(fā)放的紅利比較低，海南省的上市公司的分紅幅度也比較低。所以上市公司都愿意選擇股權融資，因為壓力比較小。

二、海南上市公司資本結構優(yōu)化的建議

（一）提高公司資產的盈利水平

提高公司資產的盈利水平，加強公司自我積累能力，這樣就能增強內部融資的能力，這對于公司資本結構優(yōu)化有利。

（二）提高資產負債率，充分利用杠桿作用

從數(shù)據(jù)的分析可以看出，海南省上市公司對負債融資方式存有戒心，對股權融資情有獨鐘，因此海南省上市公司應進一步提高資產負債率，充分利用杠桿作用，從這一方面講對資本結構優(yōu)化有利。

（三）糾正股權融資的偏好，減少股權融資的比例

海南省上市公司乃至全國上市公司，資金來源以股權融資為主，因此可以考慮從以下幾個方面去解決問題。

首先加強上市公司分紅的比例。當前我國上市公司發(fā)行價格過高，導致股市市盈率較高，直接導致股權融資的成本過低，如果提高上市公司的融資成本，例如增加公司的分紅，提高股權融資的門檻，對于抑制公司在融資過程中選擇股權融資是有利的。

其次發(fā)展多樣化的上市公司直接融資方式。隨著我國資本市場的完善和發(fā)展，越來越多的融資工具被運用到實際當中，例如信托融資，租賃融資及其他的一些融資方式。

（四）加快發(fā)展債券市場

目前，債券市場存在著諸多問題，導致了債券市場發(fā)展緩慢，并且不適應社會的需要。因此政府應該引導債券市場的發(fā)展，增強債券的市場流動性，同時對于發(fā)行債券的主體，要建立有效的信息披露機制，使投資者能有效的了解發(fā)行債券的主體的基本情況，這樣下來社會對債券的投資就會變的積極，企業(yè)也更愿意去發(fā)行債券。

參考文獻

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