王莉華　鄒杰

[摘要]在國(guó)企融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已早有研究，并有相應(yīng)的研究成果，然而這些研究成果中，對(duì)于行業(yè)這一因素是否影響以及怎樣影響融資結(jié)構(gòu)的研究相對(duì)較少，本文將利用層次分析以及方差分析對(duì)行業(yè)因素進(jìn)行探析，得出行業(yè)因素產(chǎn)生的影響，并對(duì)其進(jìn)行分析。

[關(guān)鍵詞]行業(yè)因素；大型國(guó)企；層次分析法；方差分析

[中圖分類號(hào)]F8302[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2014）26-00114-02

1國(guó)企融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施及評(píng)價(jià)

我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革不斷深化，具體優(yōu)化措施表現(xiàn)在：由國(guó)家財(cái)政直接撥款改為銀行貸款；將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為對(duì)企業(yè)的股權(quán)；以及在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下將債務(wù)融資和股權(quán)融資相結(jié)合。這些優(yōu)化措施雖然可以使企業(yè)有效利用資金，提高資產(chǎn)負(fù)債率，增大財(cái)務(wù)杠桿的作用，但也增加了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)價(jià)值降低；實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資方式不僅有利于改善國(guó)企融資結(jié)構(gòu)，而且有利于改善銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境，然而會(huì)產(chǎn)生巨大的交易費(fèi)用和道德風(fēng)險(xiǎn)，因此，這些優(yōu)化措施并不適用于所有行業(yè)，要充分考慮到行業(yè)因素。

2變量選取與數(shù)據(jù)來源

1變量選取

影響融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要可量化因素：

企業(yè)規(guī)模B1：利潤(rùn)總額C11、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入C12、權(quán)益資本總額C13；贏利能力B2：總資產(chǎn)報(bào)酬率C21、銷售利潤(rùn)率C22、股東權(quán)益報(bào)酬率C23；安全能力B3：資產(chǎn)負(fù)債率C31、流動(dòng)比率C32、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率C33、速動(dòng)比率C34、存貨周轉(zhuǎn)率C35；財(cái)務(wù)彈性B4：現(xiàn)金股利保障倍數(shù)C41、全部現(xiàn)金流量比率C42；成長(zhǎng)性B5：主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率C51、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率C52、利潤(rùn)增長(zhǎng)率C53。

2數(shù)據(jù)來源

選取2012年的6大不同行業(yè)的30家國(guó)企進(jìn)行研究，從上交所和深交所搜集其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。

3研究方案設(shè)計(jì)與分析

1建立層次結(jié)構(gòu)

目標(biāo)層A：由融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化所形成的企業(yè)價(jià)值；

準(zhǔn)則層B：B1—B5；

指標(biāo)層C：C11—C53。