王育森　王宇鵬

摘要：分析了存款利率市場化應該循序漸進的原因，并指出了存款利率市場化路徑選擇的基本原則，在此基礎上，根據(jù)中國的國情，給出了中國存款利率市場化的路徑選擇。最后給出了存款利率市場化中應該做的關鍵工作。

關鍵詞：利率市場化；存款；存款類型；關鍵工作；金融衍生品

中圖分類號：F832

利率作為資本的價格，是市場經(jīng)濟中調節(jié)資本資源配置的重要工具。利率的管制在一定程度上扭曲了資源的配置，其弊端在中國市場逐漸顯現(xiàn)，因此，利率市場化是大勢所趨，符合經(jīng)濟學規(guī)律和中國經(jīng)濟實踐需要。中國人民銀行決定自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍下限，由金融機構自主確定貸款利率水平。自此，央行全面放開了貸款利率的管控，下一步將要開展的是存款利率的市場化。本文認為，存款利率市場化不能一蹴而就，需要按照一定的步驟和程序逐步放開。

一、存款利率市場化不能一蹴而就的原因分析

存款利率市場化不能一蹴而就的原因主要有以下幾方面。

（一）存款利率市場化會對商業(yè)銀行產(chǎn)生沖擊

首先，銀行需要具備較強的存款定價能力，這需要綜合考慮銀行的信用和綜合服務能力，存款定價低或者高都對銀行的發(fā)展不利，風險和收益相匹配成為存款定價的重要原則；其次，銀行需要更加強大的內部治理能力，規(guī)范的內部治理機制是銀行核心競爭力的體現(xiàn)，利率市場化將加劇存款資源的爭奪，將加劇銀行之間的競爭；再次，利率市場化后，利率將成為銀行又一大風險因子，利率的波動會將帶來市場風險，如何識別、檢測、控制利率市場風險將成為一大挑戰(zhàn)；最后，根據(jù)各國利率市場化的經(jīng)驗，在利率市場化的初期，利差會較大幅度縮小，必將大大降低銀行的盈利能力，對盈利過度依靠利差的銀行將造成比較大的影響，向銀行的綜合服務能力發(fā)起挑戰(zhàn)。

（二）存款利率市場化會對金融市場產(chǎn)生沖擊

根據(jù)其他國家利率市場化的經(jīng)驗，在利率市場化的初期，存款利率會上升，這將導致資金在貨幣市場和資本市場、債券市場和股票市場、虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟、國際資本和國內資本之間的大量流動，對社會融資結構和監(jiān)管產(chǎn)生沖擊，也會對非正規(guī)金融產(chǎn)生影響，導致一部分在非正規(guī)金融體系的資金會重新流入銀行。資金流動性必然帶來金融市場之間的相互聯(lián)系更加緊密，金融市場的波動將會進一步被放大。資金流動不僅對各個金融市場產(chǎn)生影響，也會給金融監(jiān)管造成一定的難度。

（三）存款利率市場化的配套制度建設需要循序漸進

隨著利率市場化的進程，要建立存款保險制度并完善銀行的退出機制。從各個國家利率市場化的經(jīng)驗來看，在利率市場化后，銀行會面對更大的競爭和風險，會有大批銀行倒閉和退出。從各國利率市場化的實踐看，存款保險制度已經(jīng)成為推進利率市場化工作的一個重要組成部分。此外，利率市場化必然加劇各種金融產(chǎn)品價格的波動性，金融機構面臨的風險必然加劇，依靠必然的金融工具規(guī)避不必要的風險，必然是保證各個市場主體有序運行的基礎。因此，利率市場化需要推出各種利率期貨和期權等金融衍生品，建立管理利率市場風險的金融工具。

（四）央行、金融機構和居民都需要有一個調整和適應的過程

對于央行來講，價格型工具將取代數(shù)量型工具成為調節(jié)貨幣市場的重要工具，貨幣市場調節(jié)手段將發(fā)生變化，貨幣政策調控的傳導機制和調控時滯等都將發(fā)生變化，央行需要逐步評估貨幣政策的傳導途徑和傳動時滯等。利率市場化初期，存款利率會大幅度上升，資本的大量涌動會對央行的調控能力形成巨大挑戰(zhàn)；對于金融機構來講，利率市場化將帶來更大的市場風險和更激烈的競爭，這種競爭不僅包括同業(yè)競爭，而且還包括不同金融行業(yè)的競爭，必然需要逐步完善利率市場化的過程；對于居民來講，存款不再是沒有風險的事情，同樣面臨選擇，風險和收益并存，高風險的銀行必須付出更高的存款利率。這些都使得央行、金融結構和居民面臨調整和適應的過程，這個過程需要時間。

（五）國際經(jīng)驗表明，應該逐步推進利率市場化

以阿根廷為代表的拉美國家選擇了“激進式”的利率市場化過程。實踐證明，采取“激進式”利率市場化過程的國家無一取得成功，最后都以失敗而告終。利率管制的結果是官定利率與市場實際利率存在利差， 利率一旦放開就會引發(fā)資金大量涌動進行套利，而作為負債經(jīng)營的商業(yè)銀行一旦遭遇支付危機，往往引發(fā)連鎖反應， 最普遍的就是擠兌風潮，尤其是在金融體系以銀行為主導型的發(fā)展中國家， 更難以經(jīng)受大量資金的過度流動沖擊。

二、存款利率市場化路徑選擇的基本原則

根據(jù)上述分析，中國應該按照一定的步驟，分階段分次序循序漸進推進存款利率市場化。為了避免利率市場化產(chǎn)生的沖擊和不良影響，推進存款利率市場化應遵循以下原則，即“先易，后難；先局部、后全部；先易控制，后難控制；先沖擊小，后沖擊大”。這樣做的好處是央行、金融機構和居民對于利率市場化的影響有足夠的適應和應對時間，把利率市場化的影響分散化。此外，還要考慮存款銀行和主體對于利率風險的忍受程度，應該優(yōu)先忍受程度高的機構利率市場化。存款可以按照產(chǎn)品類別、金額、期限、存款主體類型、地區(qū)、銀行類型、本外幣進行劃分，本文給出了每一種劃分類型情況下逐步推進存款利率市場化的先后順序：

（一）根據(jù)產(chǎn)品的類別不同

按照產(chǎn)品類別不同，個人存款可以劃分為儲蓄存款（定期和活期）、保證金存款和結構性存款等；單位存款可以劃分為定期存款、活期存款、協(xié)定存款、通知存款、保證金存款等。在個人存款中，儲蓄存款占比達到96.4% ①（440194.81億元），結構性存款占3.5%（15877.89億元），保證金存款占0.2%（751.91億元）；在單位存款中，通知存款占3.4%（17887.38億元），保證金存款占11.3%（59506.95億元），企業(yè)活期存款占40.6%（213008.72億元），企業(yè)定期存款占29.3%（153805.11億元）。首先，由于存款占比越小，產(chǎn)生的負面沖擊會越小，應首先推進占比小的存款產(chǎn)品利率市場化；其次，由于銀行對于協(xié)定存款和通知存款比其他類型存款的可控制程度更高，因此，首先推進協(xié)定存款和通知存款更具有可操作性。綜上所述，在個人存款中，應該按照保證金存款、結構性存款、儲蓄存款的順序推進利率市場化；在單位存款中，應該按照通知存款、協(xié)定存款、保證金存款、定期、活期的順序推進利率市場化。

（二）根據(jù)金額的不同

按照金額不同，存款可以劃分為不同金額存款。由于缺乏統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不能得到各種金額存款的分布數(shù)據(jù)，本文給出一個原則性的建議。綜合考慮各種金額存款的分布數(shù)據(jù)和各種金額存款戶數(shù)的多寡，存款占比越小，沖擊越小；存款戶數(shù)越少，越易操作。根據(jù)國際經(jīng)驗，一般首先推進大額可轉讓存單，然后推進小額存款。

（三）根據(jù)期限的不同

按照期限不同，存款可以劃分為活期存款和定期存款，定期存款又可以根據(jù)不同年份劃分為很多類型。由于活期存款和定期存款的體量都比較大，首先推進誰都不易操作，帶來的沖擊較大。由于定期存款可以進行進一步的劃分，而且具有明確的界限，因此，可以根據(jù)定期存款年限的分布，首先推進占比較小的定期存款利率市場化，然后推進占比較大的定期存款利率市場化。 此外，存款期限越長，銀行越能較好控制存款資源，首先推進期限長的存款利率市場具有更強的操作性。

（四）根據(jù)存款主體類型不同

按照存款主體類型不同，可以劃分為個人和單位存款，單位存款又可以劃分為財政、機關團體、企業(yè)、同業(yè)等。住戶存款占比42.8%（451，414.32億元），非金融企業(yè)存款占比34.9%（367，448.04億元），機關團體存款占比14.8%（156，448.35億元），財政存款占比4.3%（45，173.89億元）。由于不同的存款主體有著不同的市場化程度、內控機制和風險防范意識，應該首先推進市場化程度高、內控機制規(guī)范、風險防范意識強的存款主體利率市場化。

（五）按照銀行所在地區(qū)不同

按照銀行所在地區(qū)不同，可以劃分為不同區(qū)域的銀行機構。相對于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，由于發(fā)達地區(qū)市場化程度高，市場主體接受新鮮事物的速度快，風險管理意識和體系較為完善，能較快適應存款利率市場化帶來的影響，應該首先推進發(fā)達地區(qū)的利率市場化。具體路徑可以是先選擇一個或者幾個中心城市試點，然后推廣到一線城市，進而推廣到全國。

（六）按照銀行類型不同

按照銀行類型劃分，可以劃分為大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構、外資銀行等。不同類型的銀行具備不同的風險管理能力和市場競爭力，按照風險管理能力和市場競爭力排列可以依次是外資銀行、大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構，因此，利率市場化可以按照這個次序推進。不過，由于利率市場化的順序不同，對于銀行的負債業(yè)務和競爭力有很大的沖擊，因此，這種推進利率市場化的順序安排對后進行利率市場化的銀行較為不利，市場主體地位不再公平，這種利率市場化的順序不為推崇。

（七）按照本外幣劃分

按照本外幣劃分，可以劃分為人民幣存款和外幣存款。由于外幣存款占比非常小，影響小，應該首先推進外幣存款的利率市場化。

三、我國存款利率市場化的路徑選擇

根據(jù)以上分析，我國存款利率市場化應遵循以下路徑，即“先外幣，后本幣；先非儲蓄存款（通知存款、協(xié)議存款、保證存款等），后儲蓄存款；先大額，后小額；先長期（定期），后短期（活期）；先機構，后個人；先發(fā)達地區(qū)，后欠發(fā)達地區(qū)；先大銀行，后小銀行；先城市，后農(nóng)村”。具體落實步驟可以是：先選擇一個經(jīng)濟發(fā)達城市進行試點，按照非儲蓄存款（通知存款、協(xié)定存款、保證金存款等）、大額定期（大額可轉讓存單等）、機構存款、小額定期、活期利率的順序推進利率市場化，然后全面推廣到大中城市，然后是小城市和農(nóng)村。

四、我國存款利率市場化過程中的關鍵工作

我國存款利率市場化過程中的關鍵工作主要有以下四個方面。

（一）進一步發(fā)揮Shibor在利率定價中的基礎作用

Shibor在金融市場產(chǎn)品定價、央行貨幣政策傳導以及商業(yè)銀行內外部定價中的影響力和實際作用仍待強化，其與美國聯(lián)邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準利率相比還有較大差距。

（二）建立存款保險制度

利率市場化將使得銀行面臨更大的市場風險，其他國家利率市場化經(jīng)驗表明，利率完全市場化后，會有大量銀行的倒閉退出。美國僅1987年到1991年每年平均就有200 多家倒閉，給整個金融體系帶來劇烈波動。銀行存款沒有風險將成為歷史。銀行的倒閉會給金融系統(tǒng)造成很大的沖擊，也會給居民的資產(chǎn)帶來很大的損失，因此，存款利率市場化必須以建立存款保險制度為前提。

（三）推出利率風險管理金融工具

利率風險將成為中國經(jīng)濟市場主體的重要風險，管理利率風險需要有利率遠期、互換、期貨、期權等金融產(chǎn)品來進行轉移、緩釋或者對沖風險，但是，目前，我國只是推出了國債期貨，大多數(shù)的利率衍生產(chǎn)品還沒有推出，利率市場風險將嚴重缺乏管理工具，推出利率風險管理金融工具勢在必行。

（四）完善銀行進入和退出機制

利率市場化后，銀行倒閉將成為常態(tài)，銀行如何退出而且如何解決銀行退出產(chǎn)生的經(jīng)濟社會問題，這是監(jiān)管當局應該考慮的問題，建立一個完善的退出機制對于社會穩(wěn)定具有重要的意義。為了銀行業(yè)保持一個良性競爭的態(tài)勢，要解決銀行進入機制，尤其要完善民營資本進入銀行業(yè)的準入制度。

注釋：

①數(shù)據(jù)時間節(jié)點是2013年10月。

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（編輯：周南）