摘要：2013年11月14日光大證券收到中國證監(jiān)會《行政處罰決定書》，被處以5.23億元。至此，中國證券業(yè)29年來最重的罰單給予了光大證券公司。本文試圖通過光大證券事件，結(jié)合當(dāng)前我國證券業(yè)存在的現(xiàn)實問題，著重分析本次事件對我國證券行業(yè)的啟示。

關(guān)鍵詞：光大證券 內(nèi)部監(jiān)管 經(jīng)營模式 啟示

2013年8月30日下午，中國證監(jiān)會將中國29年證券史上最重罰單給予了光大證券——四名高管被終身禁止進(jìn)入證券和期貨行業(yè)，并且對光大證券實行連沒收加罰款超過五億元的決定。這一烏龍事件給中國證券市場帶來巨大沖擊，投資者損失嚴(yán)重，股民信心大跌。雖然光大證券在11月14日正式收到中國證監(jiān)會《行政處罰決定書》，以5.23億元的罰款了結(jié)，但是股民心頭的陰霾揮之不去，也促使我們對中國證券業(yè)今后發(fā)展進(jìn)行進(jìn)一步反思。

▲▲一、重視投資者保護(hù)，完善交易規(guī)則

個體投資者一直都是證券市場的弱勢群體。投資者對信息來源的不確定性，對資金的缺乏性，加上專業(yè)知識的不足，導(dǎo)致市場信息獲取的不對稱性。從國內(nèi)外多次發(fā)生的證券市場烏龍事件來看，投資者應(yīng)當(dāng)理性對待股市中暴漲暴跌的股指變動，不要輕易參與證券市場股票價格的追漲殺跌。

光大證券烏龍事件是量化高頻交易在風(fēng)險控制機制不完善情況下所發(fā)生的一次突發(fā)事件，這不僅反映出公司本身交易制度存在缺陷，同時也反映出我國在證券業(yè)交易制度和監(jiān)管制度上存在著漏洞。針對這一問題，相關(guān)機構(gòu)應(yīng)完善證券市場的交易規(guī)則，推動內(nèi)幕交易、操縱市場等相關(guān)行為司法解釋的出臺。相關(guān)監(jiān)察部門應(yīng)盡快建立投資者維權(quán)機制，將投資者的利益擺在首位。

▲▲二、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，降低系統(tǒng)風(fēng)險

目前，我國證券行業(yè)的經(jīng)營模式正處于由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營過度的階段。在過去的幾十年間，金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式的弊端不斷顯現(xiàn)。在界限明確的業(yè)務(wù)劃分時代里，投資者們喪失了方便快捷而又綜合化的服務(wù)機會，他們被迫與多家不同的金融機構(gòu)建立業(yè)務(wù)來滿足他們對多種金融產(chǎn)品的需要。而國外混業(yè)經(jīng)營的模式讓金融機構(gòu)嘗到了甜頭，多元化的經(jīng)營為銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)造了巨大的發(fā)展空間，從而顯著地增強了商業(yè)銀行以及其他金融機構(gòu)對金融市場變化的適應(yīng)性。然而，隨著業(yè)務(wù)綜合化和多樣化趨勢的不斷加深，潛在購買力風(fēng)險和利率風(fēng)險的增強，必然會提升金融證券行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險。

在混業(yè)經(jīng)營模式下，業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性很強，信用互相牽連，加之金融業(yè)的高杠桿率，使得風(fēng)險傳染率增強。從世界各國的烏龍事件中我們可以看到，即使一家機構(gòu)的一次“烏龍”也足以重創(chuàng)股市。因此，在過渡期間，中國的監(jiān)管部門應(yīng)該協(xié)調(diào)好金融各行業(yè)之間的聯(lián)系，提高證券公司不同業(yè)務(wù)拓展的門檻，穩(wěn)定金融杠桿率，防范單個行業(yè)的風(fēng)險彌漫擴散。同時，金融行業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險基金制度，定期對證券公司進(jìn)行風(fēng)險測量，以便從源頭上將風(fēng)險程度降到最小。

▲▲三、強化內(nèi)部監(jiān)管，提高監(jiān)管效率

相比較外部監(jiān)管而言，內(nèi)部監(jiān)管模式更具有效性。從中國證監(jiān)會給光大證券事件的定性上可以發(fā)現(xiàn)，正是由于光大證券內(nèi)部監(jiān)管的不到位，這樣的內(nèi)幕事件才會產(chǎn)生。除了內(nèi)部監(jiān)管等人為因素外，對于證券交易系統(tǒng)中斷路開關(guān)機制監(jiān)管的缺陷也是烏龍事件不斷發(fā)生的重要原因之一。斷路開關(guān)機制，就是當(dāng)交易中出現(xiàn)不正常的交易行為時，能夠切斷交易流程，防止錯誤的蔓延。設(shè)想，公司具有一套完備的斷路開關(guān)機制，即使在交易中交易系統(tǒng)出現(xiàn)故障，在交易指令傳到上海證券交易所前，還需要經(jīng)過保證金驗證環(huán)節(jié)和其它合規(guī)審核環(huán)節(jié)。在這些風(fēng)險控制環(huán)節(jié)中如果問題能夠被及時發(fā)現(xiàn)，及時斷開流程，就能夠防止這樣的錯誤交易指令發(fā)送到交易所。

制定內(nèi)部監(jiān)管制度時，有些公司的執(zhí)行環(huán)節(jié)無法開展，制度形同虛設(shè)。制度的有效性不僅僅體現(xiàn)在制度的完備上，更體現(xiàn)在制度的有效運行上。證券公司應(yīng)當(dāng)按照自己的業(yè)務(wù)特點，制定符合實際的監(jiān)管條例，建立完善的風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，公司的監(jiān)事會應(yīng)當(dāng)定期對公司的風(fēng)險進(jìn)行評估和預(yù)測，實事求是地提供經(jīng)營、人員行為規(guī)范等問題的風(fēng)險數(shù)據(jù)。成立風(fēng)險控制與管理基金，落實獎懲制度。公司內(nèi)部的監(jiān)管不僅可以方便、快捷地監(jiān)控潛在的風(fēng)險，將風(fēng)險的事后處理轉(zhuǎn)變成事前監(jiān)督和事中控制，同時降低了監(jiān)管的成本，相比于外部監(jiān)管而言，更加有效。

▲▲四、提升道德水平，規(guī)范行業(yè)行為

風(fēng)險和收益是相互聯(lián)系的。想要獲得高收益意味著必須承擔(dān)更大的風(fēng)險。因此，證券市場上，不乏有風(fēng)險偏好型的投資者和投資機構(gòu)。他們的投機行為往往過激，一旦失敗，將會給證券業(yè)市場帶來波動。光大證券就是個典型。面對連續(xù)幾年在投行、經(jīng)紀(jì)、自營三個方向上都出現(xiàn)業(yè)績下滑或虧損的光大證券而言，如果能獲得做到無風(fēng)險套利的話，其誘惑是巨大的，于是出現(xiàn)了光大證券原證券投資部總經(jīng)理楊劍波所謂的“完全無風(fēng)險套利”行為，讓公司一錯再錯，造成了證券市場的巨大損失。

因而對于證券從業(yè)人員來說，應(yīng)該恪守職業(yè)規(guī)范，加強自我道德水平的提升。而對于證券業(yè)協(xié)會來說，要維護(hù)行業(yè)間的公平競爭和正當(dāng)利益，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，其自我規(guī)范是必不可少的。行業(yè)自律除了行業(yè)內(nèi)對國家法律，法規(guī)政策的遵守和貫徹外還要遵循行業(yè)內(nèi)的行規(guī)來制約自己的行為，不做冒險激進(jìn)，損害投資者和其他證券公司的行為，共同維護(hù)中國證券業(yè)的安全穩(wěn)定發(fā)展。

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