屈宏斌+馬曉萍

今年前兩個(gè)月，我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)了2013年四季度以來(lái)繼續(xù)走弱的態(tài)勢(shì)。如果根據(jù)工業(yè)增加值和GDP的關(guān)系來(lái)簡(jiǎn)單估算月度GDP，則前兩個(gè)月GDP同比增速已經(jīng)下滑至年度目標(biāo)7.5%以下。面對(duì)持續(xù)走弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以下問(wèn)題引起了筆者的思考：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否如數(shù)據(jù)所表現(xiàn)的那么差？二是經(jīng)濟(jì)下滑的主要影響因素有哪些？三是未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將會(huì)如何？以下筆者將從幾個(gè)方面進(jìn)行，并提供幾點(diǎn)建議。

我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

（一）外部需求偏弱中有支持出口增長(zhǎng)的積極因素

1.扣除基數(shù)及季節(jié)性因素影響，前兩個(gè)月出口同比增速與2013年四季度持平

今年我國(guó)前兩個(gè)月的出口同比增速為2012年三季度以來(lái)的低點(diǎn)（-1.6%）。我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口均有所放緩。其中對(duì)美國(guó)出口放緩幅度最大，負(fù)貢獻(xiàn)0.28個(gè)百分點(diǎn)。單看2月同比降幅-18.1%，為2009年以來(lái)的最大降幅。究其原因，出口企業(yè)春節(jié)前加緊出口相對(duì)推升了1月出口同比增速，此外，2013年經(jīng)香港的虛假貿(mào)易基數(shù)影響也是造成今年初貿(mào)易數(shù)據(jù)扭曲的重要因素?？鄢@一因素的影響，估計(jì)前兩個(gè)月的出口同比增速約為7.4%，與2013年四季度持平，外需仍相對(duì)平穩(wěn)。

2.有跡象表明中國(guó)出口占發(fā)達(dá)市場(chǎng)的份額仍在上升

以中國(guó)對(duì)美國(guó)出口以及美國(guó)來(lái)自中國(guó)進(jìn)口的數(shù)據(jù)進(jìn)行兩相對(duì)照，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口增速仍然超過(guò)美國(guó)的整體進(jìn)口增速，并高于美國(guó)自日本及其他亞洲國(guó)家的進(jìn)口，顯示針對(duì)美國(guó)這一主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言，中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力不降反升。

3.美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖與歷史水平相比偏弱，但更為可持續(xù)，有助于支撐中國(guó)未來(lái)出口

匯豐銀行預(yù)計(jì)今年美國(guó)GDP增速為2.5%，美國(guó)消費(fèi)支出增長(zhǎng)2.2%，略好于2013年的2%，也足夠支持GDP增速保持在2.5%這一水平，但可能難以支撐更高的增速。積極的因素在于美國(guó)政府財(cái)政支出的負(fù)面影響有所消退。同時(shí)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍在持續(xù)改善，未來(lái)利率政策取決于通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策退出仍將按部就班地繼續(xù)。近期美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，量化寬松繼續(xù)縮量，在利率上調(diào)之前將給出6個(gè)月的時(shí)間。因而，利率上調(diào)可能在明年4、5月份。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面也有微幅改善，實(shí)現(xiàn)連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比正增長(zhǎng)。在主要經(jīng)濟(jì)體中，德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙均呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。高頻數(shù)據(jù)顯示一季度歐元區(qū)GDP增速仍將延續(xù)這一態(tài)勢(shì)。盡管需求仍相對(duì)疲弱，通脹水平低下（匯豐銀行預(yù)測(cè)今年為0.8%），歐央行貨幣政策在短期內(nèi)不會(huì)尋求進(jìn)一步放松。

在2013年年初安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的刺激政策影響下，日本經(jīng)濟(jì)有所回暖，但2013年下半年GDP增速又放緩至1%以下。今年4月消費(fèi)稅上調(diào)的負(fù)面影響已經(jīng)反映在近期的經(jīng)濟(jì)景氣調(diào)查數(shù)據(jù)中，市場(chǎng)擔(dān)憂可能影響未來(lái)就業(yè)和工資增長(zhǎng)。匯豐對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)今年和明年的預(yù)測(cè)都在1%。在貨幣政策方面，預(yù)計(jì)今年上半年日本不會(huì)有進(jìn)一步的刺激政策出臺(tái)，但7月可能會(huì)考慮擴(kuò)大量化寬松的規(guī)模。

綜上所述，未來(lái)受美歐等主要市場(chǎng)的持續(xù)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)我國(guó)外需條件較上年略有改善，但改善的幅度有限。在匯率方面，人民幣對(duì)美元名義匯率近期有所貶值，但從國(guó)際清算銀行的實(shí)際有效匯率（REER）以及名義有效匯率（NEER）來(lái)看，人民幣兌一攬子貨幣仍在升值，自2013年初以來(lái)分別升值10.5%和8.2%。自今年年初以來(lái)也分別小幅升值1.87%和0.55%，這在一定程度上抑制了外需好轉(zhuǎn)對(duì)于出口回暖的積極影響。

根據(jù)筆者的估算，我國(guó)出口對(duì)于美歐市場(chǎng)外部需求以及人民幣實(shí)際有效匯率的敏感性在2008年之后有所增強(qiáng)，即美國(guó)實(shí)際GDP加速1個(gè)百分點(diǎn)則拉動(dòng)中國(guó)出口增速加快4.4個(gè)百分點(diǎn)（長(zhǎng)期平均水平為1.7）；同時(shí)，國(guó)際清算銀行的實(shí)際有效匯率（REER）指數(shù)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，出口將下降1.2個(gè)百分點(diǎn)（長(zhǎng)期平均為-1.0）。出口對(duì)于外需及匯率波動(dòng)的敏感性上升意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有助于提振我國(guó)出口，但提振效果可能部分被實(shí)際有效匯率的升值所抵消。

（二）消費(fèi)需求雖放緩，但支持平穩(wěn)增長(zhǎng)的因素仍在

1.扣除價(jià)格因素，今年前兩個(gè)月消費(fèi)較2013年四季度放緩

今年前兩個(gè)月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額創(chuàng)下10年來(lái)新低，較2013年12月放緩了1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中在私人部門消費(fèi)中，從日用品到家用電器等消費(fèi)均有所放緩。分產(chǎn)品看，傳統(tǒng)消費(fèi)熱點(diǎn)—房地產(chǎn)以及汽車消費(fèi)穩(wěn)中趨緩。盡管增幅趨緩，住、行消費(fèi)升級(jí)的基本趨勢(shì)未變，仍可支持相關(guān)消費(fèi)保持相對(duì)強(qiáng)勁。例如，中國(guó)的汽車市場(chǎng)仍是全球擴(kuò)張最快的市場(chǎng)。

2.未來(lái)支持消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的因素仍在，但支持力度將有所下降

2013年城鎮(zhèn)居民可支配收入的實(shí)際增速放緩至7%，是近10年來(lái)的最低水平；同時(shí)農(nóng)村居民現(xiàn)金收入的實(shí)際增速回落至10%以下，也是經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的最低，其中外出務(wù)工的農(nóng)民工工資實(shí)際增幅降至10%左右，比2010年約14%的增幅下降了約1/3，幾乎與同期GDP增速放緩的幅度相同。

人民銀行公布的城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查結(jié)果顯示，2013年居民對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期創(chuàng)下該數(shù)據(jù)自2001年發(fā)布以來(lái)的最低水平（54.1），而對(duì)于未來(lái)就業(yè)的預(yù)期也連續(xù)3個(gè)季度低于50（處于收縮區(qū)間）。與之形成對(duì)比，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占比近兩年處于近47%左右的歷史高位，現(xiàn)階段收入預(yù)期狀況不支持未來(lái)消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

根據(jù)筆者觀察，收入增速放緩已持續(xù)了一段時(shí)間，而2013年整體消費(fèi)相對(duì)仍比較平穩(wěn)，未表現(xiàn)出明顯下滑（2013年實(shí)際增速較2012年放緩0.6個(gè)百分點(diǎn)），這也印證了消費(fèi)市場(chǎng)自2013年以來(lái)所發(fā)生的一些結(jié)構(gòu)性變化：包括互聯(lián)網(wǎng)信息消費(fèi)等在內(nèi)的服務(wù)性消費(fèi)以及消費(fèi)信貸的興起對(duì)整體消費(fèi)構(gòu)成了一定的支撐。一是以工信部公布的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量消費(fèi)數(shù)字為例，2013年全年同比增速70%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在社會(huì)消費(fèi)品零售總額統(tǒng)計(jì)中并未包括網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)，而網(wǎng)購(gòu)對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的影響正逐漸上升。比如北京市2013年網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比例已經(jīng)達(dá)到10.5%，拉動(dòng)消費(fèi)總額3.6個(gè)百分點(diǎn)，浙江省的“電商換市”戰(zhàn)略已使得網(wǎng)絡(luò)銷售占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)到15%。二是收入增速下滑的影響也部分被消費(fèi)信貸的上升所抵消。消費(fèi)信貸增速?gòu)?012年的15.4%上升至2013年的21%，家庭部門加杠桿對(duì)于消費(fèi)的支持表現(xiàn)為短期消費(fèi)信貸如車貸的快速擴(kuò)張上。但從2013年8月以來(lái)消費(fèi)信貸增速見頂回落。從未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策考慮，消費(fèi)信貸相關(guān)支持政策可以是促收入增長(zhǎng)之外的另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

（三）總體投資需求保持平穩(wěn)，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)支柱

1.房地產(chǎn)投資前景難以樂(lè)觀

房地產(chǎn)投資在前兩個(gè)月仍保持近20%的較快增長(zhǎng)，然而無(wú)論是房地產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)銷售、新開工面積還是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況都不樂(lè)觀。其中，房地產(chǎn)價(jià)格環(huán)比與同比增速均有所放緩，即使是2013年全年價(jià)格增速較快的一、二線城市也出現(xiàn)了松動(dòng)跡象。價(jià)格松動(dòng)的背后是房地產(chǎn)銷售的降溫，年初房地產(chǎn)新開工面積大幅負(fù)增長(zhǎng)與房地產(chǎn)銷售的走弱預(yù)示著房地產(chǎn)投資面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

2013年房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的20%，占GDP的15%；土地出讓金總計(jì)約4.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)53%，創(chuàng)歷史新高，約占地方本級(jí)財(cái)政收入的60%。截至2013年末，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)商的貸款（人民幣14.6萬(wàn)億元）約占人民幣貸款余額的20.3%，而房地產(chǎn)按揭貸款余額占人民幣貸款余額的6.4%，因而房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)貸款占人民幣貸款的份額升至26.7%，較2012年上升近4個(gè)百分點(diǎn)，約為2009年（13.7%）的兩倍。房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)眾多產(chǎn)業(yè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響日益舉足輕重，“大而不倒”意味著未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)下行可能帶來(lái)新的政策困境，政策層面應(yīng)早作預(yù)案進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

2.基建投資略有加快，未來(lái)仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量

受鐵路投資增速加快影響，基建投資今年前兩個(gè)月略有反彈，前兩個(gè)月同比增速為18.8%，較2013年四季度加快1個(gè)百分點(diǎn)，較2013年12月加快4.6個(gè)百分點(diǎn)。以鐵路為主的交通運(yùn)輸行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速?gòu)?013年四季度的12%加快至今年年初的21%，基建投資中的城市基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)投資也溫和加速近3個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)總需求的疲弱態(tài)勢(shì)在鐵路貨運(yùn)量等硬指標(biāo)上也有所體現(xiàn)。鐵路貨用量前兩個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)3.1%，較2013年四季度6%左右的增長(zhǎng)大幅下滑，但略好于2013年二季度負(fù)增長(zhǎng)4.5%的水平。

3.制造業(yè)受去產(chǎn)能及出口需求影響，今年難有大的行情

2013年制造業(yè)投資增速為18.5%，低于整體固定資產(chǎn)投資19.6%的增速。究其原因，一方面是受制造業(yè)去產(chǎn)能影響，另一方面是受外部需求相對(duì)疲弱的拖累。此外，位處6大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)之首的鋼鐵行業(yè)占整體固定資產(chǎn)投資的1.5%，壓縮產(chǎn)能對(duì)于該行業(yè)投資的影響在2013年已經(jīng)有所顯現(xiàn)，全年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比僅增長(zhǎng)0.7%，比2012年回落3.7個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史低位。今年年初政府工作報(bào)告計(jì)劃全年壓縮鋼鐵產(chǎn)能2700萬(wàn)噸，其中河北縮減產(chǎn)能1500萬(wàn)噸，都將繼續(xù)對(duì)制造業(yè)投資帶來(lái)下行壓力。

（四）工業(yè)增加值增速放緩明顯，顯示需求疲弱

1.工業(yè)增加值回落主要反映在汽車生產(chǎn)等行業(yè)

工業(yè)增加值增速?gòu)?013年年末的9.7%回落至今年1～2月的8.6%，為2009年4月以來(lái)的低點(diǎn)，季調(diào)后環(huán)比增速僅溫和放緩。分行業(yè)看，占工業(yè)增加值7%的汽車生產(chǎn)較2013年末放緩了5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)前兩個(gè)月的工業(yè)增加值增速負(fù)貢獻(xiàn)0.4個(gè)百分點(diǎn)。

2.企業(yè)去庫(kù)存仍在持續(xù)，產(chǎn)能利用率有所回落

由于缺乏庫(kù)存數(shù)據(jù)，筆者用匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)中的產(chǎn)成品庫(kù)存以及產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)來(lái)考察工業(yè)部門的庫(kù)存周期以及產(chǎn)能利用情況。今年1～2月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為50.4，該指數(shù)自2013年年中開始就在盈虧平衡點(diǎn)附近徘徊。由于企業(yè)對(duì)未來(lái)需求面預(yù)期偏悲觀，原料采購(gòu)需求疲弱，產(chǎn)能利用率在2013年年中明顯反彈之后，至四季度見頂回落。此外，工業(yè)相關(guān)原料中的金屬價(jià)格降幅明顯，其中鋼材、銅、鎳等價(jià)格持續(xù)回落，也從另一個(gè)側(cè)面反映需求相對(duì)弱勢(shì)。

3.去產(chǎn)能影響仍可能在未來(lái)繼續(xù)拖累工業(yè)增加值增速

以黑色金屬采選和冶煉壓延行業(yè)為例，該行業(yè)占工業(yè)增加值的8.5%左右，今年1～2月其同比增速比2013年年末下降約1個(gè)百分點(diǎn)。其中粗鋼產(chǎn)量從12月的6.5%大幅下滑至1.7%。盡管目前各地區(qū)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)尚未更新，但是鋼鐵大省河北（產(chǎn)量占全國(guó)的1/4）的粗鋼產(chǎn)量在2013年末已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這一變化與2013年11月以來(lái)的化解產(chǎn)能過(guò)剩措施有關(guān)。

（五）就業(yè)市場(chǎng)狀況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系分析

1.我國(guó)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系

從2013年年中的政策表述到今年兩會(huì)總理所作的政府工作報(bào)告，都強(qiáng)調(diào)了就業(yè)與GDP增速的關(guān)系。從2013年的數(shù)據(jù)來(lái)看，一方面城鎮(zhèn)就業(yè)同比增長(zhǎng)3.1%，為1995年以來(lái)最低增速；另一方面GDP增速也從2010年的10.4%逐步回落至2012年及2013年的7.7%，城鎮(zhèn)就業(yè)增幅的回落與GDP增速的回落幅度基本一致。這也是今年在政策層面將增長(zhǎng)目標(biāo)定在7.5%左右的重要原因。

2.匯豐PMI中的就業(yè)分類指數(shù)表明當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)承壓

匯豐綜合PMI與統(tǒng)計(jì)局的PMI數(shù)據(jù)均顯示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速在8%以下時(shí)，其就業(yè)指數(shù)均低于50（處于收縮區(qū)間）。鑒于城鎮(zhèn)就業(yè)增速與匯豐PMI的就業(yè)指標(biāo)高度相關(guān)（匯豐綜合PMI就業(yè)指數(shù)相關(guān)度0.9，官方制造業(yè)PMI相關(guān)度0.85），因而在當(dāng)前缺乏全面及時(shí)反映勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的情況下，PMI作為月度高頻指標(biāo)可以作為監(jiān)測(cè)勞動(dòng)力市場(chǎng)景氣程度的重要參考。目前匯豐綜合PMI的就業(yè)指標(biāo)為48.8（1月份為48.9），低于2013年四季度略高于50的水平，也是繼2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)創(chuàng)下歷史性低點(diǎn)（47）之后的最低值。

3.勞動(dòng)力供給仍相對(duì)充裕，每年創(chuàng)造新增就業(yè)的壓力不減

根據(jù)日前公布的“國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020年）”，常住人口城鎮(zhèn)化率預(yù)計(jì)將從2013年的53.7%提升至2020年的60%左右，即城鎮(zhèn)化率將繼續(xù)以平均每年接近1個(gè)百分點(diǎn)的速度推進(jìn)，這意味著每年仍將有約1300萬(wàn)農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移?？紤]到15～64歲勞動(dòng)年齡人口占總?cè)丝诘谋戎厝员３衷诟哂?0%的水平，那么每年新增的農(nóng)村民工供給仍有近1000萬(wàn)人。而近些年高校擴(kuò)招的影響意味著今后兩三年每年的應(yīng)屆畢業(yè)生約700萬(wàn)人左右，因此，青年人的就業(yè)壓力仍然十分嚴(yán)峻。

4.從穩(wěn)就業(yè)及保持債務(wù)動(dòng)態(tài)平衡的角度出發(fā)，7.2%的增長(zhǎng)底線不應(yīng)冒險(xiǎn)突破

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)分析，過(guò)去兩年GDP增速為7.7%，大學(xué)生就業(yè)問(wèn)題凸顯，農(nóng)民工工資增長(zhǎng)明顯減速，城市中自愿和非自愿啃老族迅速壯大，社會(huì)矛盾在局部激化，但仍未突破底線。局限于目前不完善的就業(yè)數(shù)據(jù)，本文判斷目前基本社會(huì)狀況以及社會(huì)矛盾和問(wèn)題的積累都顯示我國(guó)社會(huì)對(duì)于年青人失業(yè)率容忍度相對(duì)從前有所下降。國(guó)際上不少國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是青年失業(yè)率高企的國(guó)家，社會(huì)安定往往受到?jīng)_擊，同時(shí)政治動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

在政策層面也應(yīng)注意到，就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系并不是穩(wěn)定的線性關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增速下滑至底線以下可能造成就業(yè)市場(chǎng)加速惡化。從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的角度來(lái)看，GDP再下一個(gè)臺(tái)階對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)的影響難以估計(jì)，不應(yīng)冒險(xiǎn)嘗試。

此外，目前我國(guó)總體債務(wù)占GDP的比率已經(jīng)接近200%。假設(shè)債務(wù)平均成本為5%～6%，就意味著總體債務(wù)水平在沒(méi)有新增債務(wù)的基礎(chǔ)上仍在繼續(xù)擴(kuò)張，存量債務(wù)還本付息要求名義GDP保持10%～12%的增長(zhǎng)。這也是歐債危機(jī)的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：要保持總體債務(wù)的動(dòng)態(tài)平衡，不僅要控制新增債務(wù)量，還要控制經(jīng)濟(jì)增速不能快速下滑。即便是從預(yù)期管理的角度出發(fā)，如果經(jīng)濟(jì)明顯下滑會(huì)影響企業(yè)及家庭部門對(duì)未來(lái)的預(yù)期，并進(jìn)而影響具體的消費(fèi)及投資決策，而穩(wěn)定預(yù)期、及時(shí)準(zhǔn)確的預(yù)期管理也可以起到穩(wěn)增長(zhǎng)的輔助效果。

對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的總體判斷

通過(guò)對(duì)潛在增長(zhǎng)率水平進(jìn)行估算，本文認(rèn)為目前7%～8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平仍然低于潛在增長(zhǎng)率。此外，通過(guò)目前物價(jià)水平的走勢(shì)也可以反過(guò)來(lái)度量實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)潛在增長(zhǎng)率的差距。2013年全年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI為2.6%，幾乎從2011年5.4%的高位減半。然而生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI已連續(xù)兩年處于通縮區(qū)間，且難以在今后幾個(gè)月擺脫負(fù)增長(zhǎng)；同時(shí)GDP平減指數(shù)從2011年的8%～9%陡降到2013年二季度至今的不足1%。盡管PPI的通縮反映了全球大宗商品價(jià)格下降的影響，但根本原因在于需求相對(duì)不足而造成的產(chǎn)能過(guò)剩壓力。

從今年前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行綜合來(lái)看，在出口沒(méi)有顯著下滑的背景下，內(nèi)需的走弱勢(shì)頭明顯。而3月至今的一些微觀運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)較前兩個(gè)月并未明顯回暖，主要原料類工業(yè)品價(jià)格仍在繼續(xù)下跌顯示需求仍然偏弱。3月上旬的大中城市商品房銷售增速進(jìn)一步走低，因而經(jīng)濟(jì)仍存在加速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)目前的政策力度、措施都不變，經(jīng)濟(jì)可能下滑到7%以下。

促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策建議

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，日前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公布了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，其中包括關(guān)于研究擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍、對(duì)棚戶區(qū)改造加大金融支持、加快鐵路建設(shè)及深化鐵路投融資體制改革等內(nèi)容。筆者認(rèn)為，2014年作為新一輪改革元年，落實(shí)全面深化改革的政策措施無(wú)疑是全年的政策重心所在，需要處理好推改革與穩(wěn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，在財(cái)政政策、貨幣政策及其他政策方面協(xié)調(diào)配合。

（一）在改革過(guò)程中應(yīng)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)

由于改革的政策措施對(duì)于經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)的影響不一，因此，在選擇改革政策組合方面，應(yīng)考慮加緊出臺(tái)短期內(nèi)有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策。目前面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，為確保經(jīng)濟(jì)增速在7%底線以上，在改革政策措施推進(jìn)的同時(shí)應(yīng)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)的需要。一是繼續(xù)大力推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，加緊出臺(tái)鼓勵(lì)和激發(fā)民間資本活力的政策措施，進(jìn)一步降低民營(yíng)資本進(jìn)入更多行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。二是要破除國(guó)有企業(yè)在諸多服務(wù)行業(yè)中的壟斷地位。比如，在銀行業(yè)、電信、運(yùn)輸、教育、醫(yī)療等服務(wù)性行業(yè)中，國(guó)企仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。引入民間資本，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)將有助于提高整個(gè)行業(yè)的效率和產(chǎn)出。三是為防止經(jīng)濟(jì)下行時(shí)地方財(cái)政加大稅收征繳力度進(jìn)而加劇經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的逆向選擇，可以考慮針對(duì)中小企業(yè)推出更多的實(shí)質(zhì)性減免稅費(fèi)政策。

（二）加大財(cái)政扶持力度，適當(dāng)加大利當(dāng)前、惠長(zhǎng)遠(yuǎn)的民生工程投資

1.推動(dòng)項(xiàng)目債改革，加大與城鎮(zhèn)化相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入

在城市化快速推進(jìn)過(guò)程中，我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施，包括地鐵、鐵路等在內(nèi)的公共基礎(chǔ)設(shè)施需求巨大，仍具投資潛力。即使與我國(guó)處于同一發(fā)展階段的新興工業(yè)化國(guó)家，如韓國(guó)在70年代相比，我國(guó)的路網(wǎng)密度也仍然差距巨大。從融資來(lái)源的角度，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明基礎(chǔ)設(shè)施融資更宜以長(zhǎng)期債務(wù)融資為主，而非短期融資（如銀行信貸）。因而，加大發(fā)行長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施投資債券規(guī)模是可行的解決方案。比如，國(guó)開行新近成立的住宅金融事業(yè)部就意在通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)籌資發(fā)行住宅金融專項(xiàng)債券，重點(diǎn)用于支持棚戶區(qū)改造和城市基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)工程建設(shè)，這一創(chuàng)新既有助于降低基礎(chǔ)設(shè)施的融資成本，又便于統(tǒng)一監(jiān)管。

2.加大中小企業(yè)減稅力度，提升企業(yè)活力

國(guó)務(wù)院已擴(kuò)大了小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的實(shí)施范圍，將年納稅所得額6萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步較大幅度提高，并將政策截止期限延長(zhǎng)至2016年底。在之前的稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行過(guò)程中，僅有極少數(shù)中小企業(yè)符合享受所得稅優(yōu)惠的政策條件，占比過(guò)小，因而政策優(yōu)惠的效果并不明顯。建議將年征稅所得額的優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，或者直接提高增值稅和營(yíng)業(yè)稅的起征點(diǎn)，給創(chuàng)造就業(yè)的主力—中小企業(yè)切實(shí)減負(fù)，提升企業(yè)活力，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

3.適當(dāng)增加環(huán)境及污染治理方面的財(cái)政支出

今年的財(cái)政預(yù)算報(bào)告明確了2014年環(huán)保相關(guān)的財(cái)政專項(xiàng)支出較2013年增加7.1%，為2109億元。以北京為例，節(jié)能環(huán)保支出預(yù)算同比增長(zhǎng)45.1%，達(dá)到107.5億元，其中治理霧霾專項(xiàng)支出5.8億元。根據(jù)估算，環(huán)保財(cái)政性支出需要達(dá)到3900億元才可能有效控制污染，從長(zhǎng)期來(lái)看，這也是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，建議進(jìn)一步擴(kuò)大環(huán)保和污染治理方面的財(cái)政支出。

4.加大農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化過(guò)程中相關(guān)社會(huì)福利及社會(huì)保障支出

社科院的測(cè)算顯示，農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化的人均公共成本約為13萬(wàn)元，其中包括社會(huì)保障、教育以及城鎮(zhèn)化后的生活發(fā)展成本，每年要解決2500萬(wàn)人的城鎮(zhèn)化問(wèn)題需要政府一次性投入6500億元，相當(dāng)于2013年公共財(cái)政收入的5%。因此，加大農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化的財(cái)政支出保障也是城鎮(zhèn)化過(guò)程中的重要一環(huán)。

（三）發(fā)揮貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，防止利率水平大幅上升

1.關(guān)注融資成本上升可能產(chǎn)生的逆向選擇問(wèn)題

盡管利率市場(chǎng)化的過(guò)程中通常伴隨融資成本上升，但政策層面應(yīng)關(guān)注可能造成的逆向選擇問(wèn)題。高利率顯然無(wú)助于消除對(duì)于利率水平不敏感的地方政府融資平臺(tái)、公共部門以及房地產(chǎn)行業(yè)的投資饑渴，相反卻會(huì)打擊民營(yíng)經(jīng)濟(jì)部門本已走弱的增長(zhǎng)動(dòng)力。此外，打破剛性兌付對(duì)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的正?；约胺婪兜赖嘛L(fēng)險(xiǎn)具有長(zhǎng)期的積極影響，但短期內(nèi)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)利率中樞上升，并對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊。

2.貨幣政策不宜收緊

建議貨幣政策一方面要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供保持適度增長(zhǎng)所需的信貸支持，另一方面通過(guò)流動(dòng)性管理工具保持適宜并相對(duì)平穩(wěn)的利率水平，防止出現(xiàn)利率水平大幅上升的情況。此外，在加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的過(guò)程中，應(yīng)避免利率水平過(guò)高可能造成金融機(jī)構(gòu)逆向選擇而收縮對(duì)民間投資及中小企業(yè)的資金支持，因此，貨幣政策不宜收緊。

隨著財(cái)政政策及貨幣政策等相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施的落實(shí)及見效，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)能避免加速下滑并于二季度企穩(wěn)，因而本文對(duì)今年全年GDP增速在7.5%左右的預(yù)測(cè)保持不變。

責(zé)任編輯：夏宇寧 印穎