P2P的魅惑與魔影

曉睿

深圳旺旺貸突然“失聯(lián)”，600多位投資者的2000萬(wàn)元資金命懸一線(xiàn)；浙江省10余家平臺(tái)涉嫌進(jìn)行非法集資犯罪活動(dòng)，日前已被公安機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?；宜?億元壞賬難以追回，局部壞賬率攀高至15%……，近期連續(xù)撞入公眾眼簾的負(fù)面新聞將P2P身上原本散射出的陰影再次放大，而由于擴(kuò)張?zhí)?，P2P的系列風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)在今年集中爆發(fā)。

金融“舶來(lái)品”

發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中有這樣一個(gè)真實(shí)的故事：孟加拉國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾和平獎(jiǎng)得主默罕默德·尤努斯博士在本國(guó)創(chuàng)建了格萊珉銀行，通過(guò)開(kāi)展無(wú)抵押的小額信貸業(yè)務(wù)向一些窮人尤其是貧困家庭婦女提供貸款，結(jié)果不僅使3000多萬(wàn)被扶助者擺脫了貧困，而且除極少數(shù)年份外，格萊珉銀行幾乎年年贏利。尤努斯的這一成功試驗(yàn)被看做是P2P金融的最初起源。

受尤努斯的啟發(fā)，英國(guó)等國(guó)私有資本進(jìn)行了快速的復(fù)制與提煉。其中一家在英國(guó)倫敦運(yùn)營(yíng)的ZOPA是全球最早且最正式的P2P網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)。在ZOPA問(wèn)世一年之后，美國(guó)先后推出了PROSPER和LENDING CLUB兩大目前在全球極度火熱的網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)。作為金融創(chuàng)新的重要成果，P2P至今雖然只有九年歷史，但卻以一股新銳的能量強(qiáng)力向金融領(lǐng)域滲透，并在世界范圍內(nèi)贏得了從官方到民間的認(rèn)可和支持。

P2P金融平臺(tái)是一種“個(gè)人對(duì)個(gè)人” （Peer to Peer）的小額借貸交易平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)上，借款者自行發(fā)布借款信息，包括金額、利息、還款方式和時(shí)間，實(shí)現(xiàn)自助式借款；借出者根據(jù)借款人發(fā)布的信息，自行決定借出金額，實(shí)現(xiàn)自助式借貸，然后由平臺(tái)撮合雙方交易的完成，平臺(tái)從中收取一定的傭金。因此，P2P近似于撮合交易。

一般而言，P2P平臺(tái)有線(xiàn)上與線(xiàn)下兩種交易方式，表現(xiàn)為客戶(hù)尤其是貸款人的信用審核、產(chǎn)品與項(xiàng)目的營(yíng)銷(xiāo)以及借貸交易合同的簽署和實(shí)際交易的達(dá)成都分別在網(wǎng)下和網(wǎng)上進(jìn)行，其中線(xiàn)上交易由于成本低且速率高而為P2P平臺(tái)所推崇。但鑒于線(xiàn)上與線(xiàn)下各有優(yōu)劣，更多的P2P選擇了線(xiàn)上與線(xiàn)下相結(jié)合的020（ONLINE TO OFFLINE）的綜合交易模式。由于互聯(lián)網(wǎng)打破了地域限制，并且P2P平臺(tái)上主要通過(guò)對(duì)貸款人的信用評(píng)估與甄別來(lái)撮合與借款人發(fā)生關(guān)系，從而打破了傳統(tǒng)金融抵押擔(dān)保的限制，這樣，P2P就能使每一個(gè)信用良好的人享受到金融貸款服務(wù)，由此造就了P2P普惠金融的特性。

加速度擴(kuò)容

從宜信作為國(guó)內(nèi)第一家P2P平臺(tái)正式落地至今，雖然只有7年時(shí)間，但P2P繁衍的速率卻大大超過(guò)了人們的預(yù)料。公開(kāi)資料顯示，目前我國(guó)共產(chǎn)生了近2000家P2P，尤其是繼去年陡增800家之后，2014年以來(lái)P2P平臺(tái)數(shù)量更是以每天兩三家的上線(xiàn)速度激增。從成交量來(lái)看，2013年全年成交1058億元，同比擴(kuò)張5倍之多；如果不出意外，今年P(guān)2P平臺(tái)的成交量達(dá)到2000億元已沒(méi)有懸念。另外，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，P2P行業(yè)貸款規(guī)模將在未來(lái)兩年保持100%以上增速，有望在2016年達(dá)到3482.7億元。

在國(guó)內(nèi)，目前做一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，不僅有融都、貸家樂(lè)等專(zhuān)門(mén)的系統(tǒng)制造商提供技術(shù)支持，而且公司注冊(cè)手續(xù)也不復(fù)雜，投資人只要找到一個(gè)并不寬敞的辦公場(chǎng)所，就可輕松上線(xiàn)攬客交易。重要的是，與銀行理財(cái)品種、貨幣基金和信托產(chǎn)品那些少得可憐的收益率相比，P2P動(dòng)輒15%甚至25%的年化收益率讓投資者趨之若鶩。同時(shí)，相較于銀行理財(cái)產(chǎn)品5萬(wàn)以上的起購(gòu)金額，P2P平臺(tái)的門(mén)檻則低至50元，而且許多P2P平臺(tái)還承諾給投資者提前墊付投資收益，更是引來(lái)了資金的競(jìng)相追捧。P2P野蠻生長(zhǎng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)也可見(jiàn)一斑。

觀察發(fā)現(xiàn)，除了民營(yíng)資本在P2P領(lǐng)域圈城掠地并誕生了如宜信、聯(lián)合貸、人人貸、拍拍貸等具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的P2P平臺(tái)企業(yè)外，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)也紛紛加入到了P2P平臺(tái)的布局構(gòu)陣之中，其中被媒體稱(chēng)為“含著金鑰匙出生”的上海陸金所就是由平安銀行出資8.37億元打造的國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的P2 P網(wǎng)貸平臺(tái)。據(jù)悉，陸金所的投資門(mén)檻為1萬(wàn)元，由平安擔(dān)保公司全額本息擔(dān)保，并且投資者持有90天即可申請(qǐng)債權(quán)轉(zhuǎn)讓。與平安幾乎同時(shí)出手，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的全資子公司國(guó)開(kāi)金融和江蘇金農(nóng)公司聯(lián)手打造了南京開(kāi)鑫貸，該網(wǎng)貸平臺(tái)僅去年成立當(dāng)年的成交規(guī)模就超過(guò)了23億元。除此之外，招商銀行一款名為“e+穩(wěn)健融資項(xiàng)目”的P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品也正是投入市場(chǎng)，半年不到的時(shí)間已經(jīng)吸金約1.6億元。據(jù)悉，中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等正在積極研究，未來(lái)也有可能涉水P2P。

作為后補(bǔ)勁旅，眾多的小貸公司、擔(dān)保公司甚至典當(dāng)行正在對(duì)著P2P平臺(tái)摩拳擦掌，同時(shí)先前一些專(zhuān)職做房產(chǎn)抵押、汽車(chē)抵押貸款的民間借貸機(jī)構(gòu)也開(kāi)始紛紛轉(zhuǎn)向P2P平臺(tái)。特別值得關(guān)注的是，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域縱橫捭闔的TAB（騰訊、阿里巴巴和百度）三大巨頭也可能將強(qiáng)大的觸角伸向P2P。目前，TAB不僅都有自己的第三方支付工具，而且都紛紛與基金合作開(kāi)發(fā)和推出了各種“寶”類(lèi)產(chǎn)品，這些“寶”類(lèi)產(chǎn)品大都投向了銀行間的貨幣市場(chǎng)的定期存款和大額存款。不過(guò)，隨著這些存款、存單利率的下降，以及競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，TAB肯定需要一類(lèi)優(yōu)質(zhì)債權(quán)，然后進(jìn)行放貸。重要的，TAB已經(jīng)沉淀出了大量的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，對(duì)于他們而言，既不會(huì)為沒(méi)有借款人而發(fā)愁，更不會(huì)找不到貸款人而擔(dān)憂(yōu)，因此，如果向P2P伸展和轉(zhuǎn)型，TAB的腳步會(huì)比任何機(jī)構(gòu)要便捷輕盈。

資本的競(jìng)逐

借助于互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)界功能，P2P能夠覆蓋無(wú)可計(jì)數(shù)的客戶(hù)，拓展傳統(tǒng)金融以外的嶄新市場(chǎng)，不僅如此，P2P還具備了業(yè)務(wù)創(chuàng)新性和持續(xù)高成長(zhǎng)性的特征，于是，人們看到，除了密集涌入P2P地帶的架構(gòu)者與經(jīng)營(yíng)者外，P2P平臺(tái)還頻繁閃現(xiàn)各路資本活躍與縱橫的身影。資本的快速集結(jié)與盡情逐利造就了P2P格外紅火的市場(chǎng)生態(tài)。

歷來(lái)嗅覺(jué)靈敏的風(fēng)投資本表現(xiàn)出了對(duì)P2P的極大偏愛(ài)與嗜好。早在2011年，國(guó)際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)KPCB就向宜信注資千萬(wàn)美元，這筆投資也是國(guó)際主流創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)小額信貸行業(yè)及P2P領(lǐng)域的第一筆投資，被業(yè)內(nèi)視為一件里程碑式的事件。次年，另一個(gè)國(guó)際創(chuàng)投大鱷紅杉資本向拍拍貸投入2500萬(wàn)美元的真金白銀。也就在2013年中，東方資產(chǎn)管理公司、北極光創(chuàng)投等國(guó)內(nèi)風(fēng)投不約而同地向點(diǎn)融網(wǎng)大把注資，金額均在千萬(wàn)美元級(jí)別。同年，有利網(wǎng)宣布獲得軟銀中國(guó)A輪投資1000萬(wàn)美元。

進(jìn)入2014年以后，風(fēng)投對(duì)于P2P行業(yè)的熱情依然不減，截至目前，愛(ài)投資、人人貸、積木盒子等四家P2P從風(fēng)頭手上共融得資金9.6億元人民幣，其中人人貸一家就得到了來(lái)自風(fēng)投的1.3億美元，這也是迄今為止風(fēng)投投入P2P領(lǐng)域金額最大的一筆。

與創(chuàng)投一樣聞風(fēng)而動(dòng)的還有作為p2p合作伙伴的第三方支付。雖然P2P與第三方支付機(jī)構(gòu)的合作已經(jīng)不是新鮮事，但伴隨著央行要求P2P建立第三方托管機(jī)制的政策聲音愈來(lái)愈強(qiáng)烈，匯付天下、易寶支付等第三方支付公司為P2P構(gòu)建資金托管平臺(tái)的腳步則更加快捷，其中匯付天下截至目前已為近百家P2P平臺(tái)接入其托管賬戶(hù)。不僅如此，按照中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新規(guī)定，P2P的客戶(hù)除了須得到第三方支付認(rèn)證之外，還應(yīng)得到銀行的身份鑒別，即須通過(guò)第三方支付機(jī)構(gòu)和銀行的雙重身份識(shí)別，這又讓銀行瞄上了托管支付的市場(chǎng)蛋糕，其中建設(shè)銀行、工商銀行和招商銀行正在與P2P企業(yè)就資金托管展開(kāi)洽談，第三方機(jī)構(gòu)躋身P2P領(lǐng)域的身軀會(huì)越來(lái)越龐大。

國(guó)內(nèi)一些征信機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)P2P行業(yè)的目光同樣火辣而犀利。公開(kāi)信息顯示，北京安融惠眾在2013年推出了面向P2P行業(yè)的征信系統(tǒng)，該系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)借款人黑名單信息和借款人不良信息共享查詢(xún)。上海資信則收集整理了P2P平臺(tái)借貸兩端客戶(hù)的個(gè)人基本信息、貸款申請(qǐng)信息、貸款還款信息和特殊交易信息等，并為23家機(jī)構(gòu)開(kāi)通了查詢(xún)權(quán)限，并在為期一年的試運(yùn)行期間免費(fèi)服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，目前上海資信已簽約P2P網(wǎng)貸企業(yè)102家，報(bào)送客戶(hù)數(shù)超過(guò)11.5萬(wàn)人，黑名單人數(shù)1034人，北京安融惠眾MSP平臺(tái)也已吸納196家會(huì)員，累積50萬(wàn)人的信用信息、1萬(wàn)多個(gè)負(fù)面清單。

成長(zhǎng)的煩惱

無(wú)論是就整個(gè)行業(yè)還是企業(yè)個(gè)體而言，在速成和快跑中長(zhǎng)大的國(guó)內(nèi)P2P不僅存在著營(yíng)養(yǎng)不良的缺陷，而且面臨著接力不濟(jì)的困擾，前者使得P2P難以真正具備基本的市場(chǎng)控制與協(xié)調(diào)之力，后者致使P2P在外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊與裹挾面前缺乏必要的抵御和招架之功。

能否具備強(qiáng)大的風(fēng)控核心技術(shù)是P2P公司發(fā)展的“命門(mén)”。如同傳統(tǒng)金融企業(yè)一樣，P2P的風(fēng)險(xiǎn)控制能力集中體現(xiàn)為對(duì)客戶(hù)尤其是貸款人的信用占有與分析能力，而恰恰在這一點(diǎn)上，P2P出現(xiàn)了致命的軟肋。一方面，無(wú)論是硬件（如信息化手段）還是軟件（如人才）方面，P2P本身缺乏征信能力，無(wú)法較全面地抓取和識(shí)別貸款人信用信息；另一方面，央行征信系統(tǒng)尚未開(kāi)放，P2P平臺(tái)不能查閱。這種信用資源掌控能力的缺損必然導(dǎo)致P2P平臺(tái)對(duì)借款人違約缺乏約束手段，整個(gè)P2P平臺(tái)的壞賬率居高不下。資料顯示，正常情況下，P2P的壞賬率都保持在5%-8%，有的超過(guò)了10%，數(shù)倍于商業(yè)銀行的同類(lèi)指標(biāo)。

退一步說(shuō)，即便是P2P企業(yè)能夠建立起自己的信用數(shù)據(jù)庫(kù)，但也絕不是一蹴而就的過(guò)程，其間不僅需要長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)與數(shù)據(jù)積累，而且勢(shì)必會(huì)投入大量的人力物力成本，從而大幅抬高平臺(tái)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。也正是基于自身風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和定價(jià)能力的約束，目前P2P公司只能借助和小貸公司或擔(dān)保公司以及處于起步階段的征信機(jī)構(gòu)合作。

如同信用風(fēng)控能力乏善可陳一樣，P2P公司確保網(wǎng)站平臺(tái)安全的技術(shù)防控能力也非常薄弱。由于P2P平臺(tái)根本沒(méi)有如同互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)那樣的大量服務(wù)器可以抵入黑客的入侵，黑客進(jìn)入P2P就如同進(jìn)入無(wú)人之地，正是這樣，從去年10月至今，人人貸、網(wǎng)貸之家等都頻繁遭到了黑客的攻擊。出于客戶(hù)資信度審查的需要，所有的P2P平臺(tái)的實(shí)名驗(yàn)證環(huán)節(jié)都要求上傳身份正反面證圖片，這樣，黑客入侵到平臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)后很容易盜取投資人的身份證圖片，然后將此圖片打印出來(lái)，再做身份證復(fù)印件，到銀行開(kāi)戶(hù)。這時(shí)黑客就擁有了一張用投資人個(gè)人信息開(kāi)戶(hù)的銀行卡，若將這張卡添加到投資人的P2P賬戶(hù)中，黑客就可以直接提現(xiàn)。

另外，黑客攻擊P2P網(wǎng)站的主要形式是以天量訪(fǎng)問(wèn)誘致網(wǎng)站塞車(chē)，從而網(wǎng)頁(yè)難以訪(fǎng)問(wèn)。表面上看來(lái)，這么做并不會(huì)對(duì)投資人的資金造成影響，但實(shí)際的情況是，一旦P2P平臺(tái)被攻擊，就切斷了網(wǎng)站和用戶(hù)之間的紐帶，導(dǎo)致用戶(hù)無(wú)法登錄。由于投資人主觀上是沖著獲取高額收益的投機(jī)心理而去，其對(duì)網(wǎng)站的信心本身就不足，若遇到不能登錄網(wǎng)站的情況，就會(huì)一致性地本能作出迅速撤資的動(dòng)作，而P2P一旦發(fā)生擠兌，資金鏈就迅速斷裂。如去年的網(wǎng)贏天下、及時(shí)雨等P2P平臺(tái)都是在被黑客攻擊的若干天后遭遇擠兌而倒閉。

更為嚴(yán)重的問(wèn)題的是，黑客侵入P2P平臺(tái)中包含著核心數(shù)據(jù)、投標(biāo)記錄、充值記錄的數(shù)據(jù)庫(kù)后，如果后臺(tái)數(shù)據(jù)被格式化，那么P2P就會(huì)喪失投標(biāo)對(duì)象、投標(biāo)量等一切資料。

瘋狂的“石頭”

無(wú)準(zhǔn)入門(mén)檻、無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，處于“三無(wú)”生態(tài)中的P2P不僅得以野蠻生長(zhǎng)，而且行業(yè)的魚(yú)龍混雜也導(dǎo)致各種違規(guī)與違法行為叢生，投資人權(quán)益屢屢遭遇嚴(yán)重侵害，整個(gè)P2P市場(chǎng)發(fā)育畸形而扭曲。

“自融自用”即P2P平臺(tái)將借款人的資金用作自己的實(shí)業(yè)，而這些企業(yè)都是資金緊張、資金鏈面臨斷裂且無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，但又不能從其他銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的實(shí)體。統(tǒng)計(jì)表明，2013年國(guó)內(nèi)有75家P2P出現(xiàn)問(wèn)題，其中因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致“自融自用”資金無(wú)法償還而破產(chǎn)的占80%，而包括深圳旺旺貸在內(nèi)，2014年以來(lái)已有27家P2P平臺(tái)因同樣原因而倒閉，涉及金額超6億元。

以30%甚至40%的高收益作誘餌，甚至承諾先行墊付投資收益，從而達(dá)到圈錢(qián)詐騙的目的是P2P平臺(tái)慣以玩弄的手法。在這種情況下，由于借款人與貸款人之間的信息不透明，加之P2P平臺(tái)不斷地通過(guò)包裝、虛假信息宣傳等方式的誘騙，借款人很容易落入不法分子精心設(shè)下的“陷阱”。據(jù)中信證券的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，在2011～2013年國(guó)內(nèi)倒閉的91家P2P平臺(tái)中，涉嫌詐騙的就達(dá)37家，涉及金額逾13億余元。

借助P2P平臺(tái)形成“資金池”，通過(guò)左右倒右手游戲，進(jìn)而達(dá)到對(duì)借款人資金的非法挪用，是借款人不容易覺(jué)察到的“龐氏騙局”。這類(lèi)P2P平臺(tái)同樣是以高收益率和優(yōu)質(zhì)貸款項(xiàng)目為誘餌，將借款人資金匯集起來(lái)之后，再以高利轉(zhuǎn)借給他人，其不僅從中可以賺取利息，而且采用的是用后一筆借款人資金償還前一筆借款人收益的方法。

假性擔(dān)保是值得借款人警惕的又一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，P2P平臺(tái)都會(huì)引進(jìn)第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，以取得借款人的信任，但許多P2P標(biāo)榜的“擔(dān)保公司”與自家網(wǎng)貸平臺(tái)不是“一家人”的關(guān)系，就是一個(gè)純粹子虛烏有的企業(yè)，當(dāng)平臺(tái)遇到困難或倒閉時(shí)，擔(dān)保公司根本起不了擔(dān)保的作用，使得不少投資者血本無(wú)歸。

勒住脫韁之馬

必須承認(rèn)，作為互聯(lián)網(wǎng)金融的有效創(chuàng)新，P2P不僅不是異類(lèi)邪端，而且是正規(guī)金融的有益補(bǔ)充。按合規(guī)論，P2P的資金全部流向了私人消費(fèi)和小微企業(yè)，而這兩塊恰恰是目前國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融難以或不愿覆蓋的范疇，從這個(gè)意義而言，P2P契合了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大勢(shì)。另一方面，作為一種新生金融業(yè)態(tài)的P2P目前盡管非常熱鬧，但參與到該行業(yè)的活躍用戶(hù)只有40萬(wàn)左右，根本沒(méi)有形成量級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。因此，即便是P2P目前還處于“三無(wú)”狀態(tài)，決策層也不可簡(jiǎn)單地封殺，而應(yīng)當(dāng)實(shí)施包容性監(jiān)管和底線(xiàn)式約束。

嚴(yán)格地說(shuō)來(lái)，P2P只是向資金借貸雙方提供的一個(gè)網(wǎng)站平臺(tái)，不屬于金融機(jī)構(gòu)，這種橫跨互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)的特殊身份使得P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的身份歸屬和監(jiān)管主體更難明確，同時(shí)也很難判斷未來(lái)會(huì)發(fā)展成一個(gè)什么樣的金融模式，因此管理層采用了負(fù)面清單的管理方法。根據(jù)中國(guó)人民銀行劃定的“紅線(xiàn)”，P2P平臺(tái)不得提供擔(dān)保，不得歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾存款，更不能實(shí)施集資詐騙。不過(guò)，從現(xiàn)在看來(lái)，這些“紅線(xiàn)”屢屢被不少P2P所踩踏，從而倒逼著管理層監(jiān)管的升級(jí)。按照高層的最新表態(tài)，國(guó)務(wù)院已經(jīng)責(zé)成由銀監(jiān)會(huì)牽頭，央行、發(fā)改委、商務(wù)部等參與，共同研究與制定P2P的監(jiān)管制度。