張正平,圣英,穆春會(huì)
(北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,北京 100048)
在20世紀(jì)90年代以前,通過(guò)非政府組織(non- government organizations,NGOs)向婦女、小型企業(yè)和農(nóng)民等目標(biāo)客戶(hù)發(fā)放小額貸款是小額信貸主要模式①。這種NGOs 小額信貸機(jī)構(gòu)(microfinance institutions,MFIs)的資金主要來(lái)源于國(guó)際捐贈(zèng)者,但通常貸款數(shù)額較小、運(yùn)營(yíng)成本高,無(wú)法提供可持續(xù)的金融服務(wù)。[1]從20世紀(jì)90年代開(kāi)始,不可持續(xù)的小額信貸模式受到了越來(lái)越多的批評(píng),一些國(guó)家開(kāi)始探索更具可持續(xù)能力的小額信貸模式,產(chǎn)生了孟加拉鄉(xiāng)村銀行(Grameen Bank)、印尼人民銀行農(nóng)村信貸部(BRI-UD)、玻利維亞陽(yáng)光銀行(BancSol)等以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)的MFIs。[2]MFIs從最初關(guān)注婦女、貧困人口發(fā)展而轉(zhuǎn)型成為綜合性的MFIs,并迅速向商業(yè)化及正規(guī)化方向發(fā)展。[3]
所謂小額信貸商業(yè)化,是指小額信貸機(jī)構(gòu)為低收入階層和微小企業(yè)提供持續(xù)的金融服務(wù),堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向,進(jìn)行商業(yè)化的運(yùn)作與管理,最終實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的過(guò)程。[4]Ledgerwood,1998[5]、Christen[6]等認(rèn)為,MFIs具有雙重目標(biāo):實(shí)現(xiàn)減緩貧困的社會(huì)目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。早期的小額信貸比較注重扶貧的社會(huì)目標(biāo),近年來(lái),實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)的財(cái)務(wù)目標(biāo)越來(lái)越成為MFIs追求的目標(biāo)。從實(shí)踐來(lái)看,小額信貸商業(yè)化漸成趨勢(shì)。因此,研究國(guó)外小額信貸商業(yè)化的表現(xiàn)、動(dòng)因和影響對(duì)中國(guó)小額信貸事業(yè)有重要借鑒意義。
小額信貸的商業(yè)化轉(zhuǎn)型,是指由主要依靠補(bǔ)貼、捐助經(jīng)營(yíng)的公益性MFIs向基于商業(yè)化管理的MFIs轉(zhuǎn)型。[7]杜曉山指出,建立商業(yè)化的MFIs就是將嚴(yán)重依賴(lài)補(bǔ)貼運(yùn)作的MFIs轉(zhuǎn)化為在商業(yè)基礎(chǔ)上進(jìn)行運(yùn)作和管理的MFIs。[2]可見(jiàn),商業(yè)化小額信貸是在補(bǔ)貼式小額信貸的基礎(chǔ)上發(fā)展的,但本質(zhì)上二者又有很大的不同(表1)。[8]
表1 非政府組織MFIs 與商業(yè)化MFIs 特征比較
正如表1所概括的,傳統(tǒng)的非政府組織形式的MFIs與商業(yè)性MFIs在所有權(quán)、投資者渠道、服務(wù)覆蓋的廣度和深度、發(fā)展目標(biāo)、增長(zhǎng)的約束、金融監(jiān)管、產(chǎn)品和服務(wù)等方面均存在差異。隨著近年來(lái)國(guó)外小額信貸商業(yè)化發(fā)展,其特征日益突出,主要表現(xiàn)為:
小額信貸商業(yè)化的首要特征是建立現(xiàn)代企業(yè)制度,建立合理的治理結(jié)構(gòu)、組織框架及高效的運(yùn)行機(jī)制。而且,MFIs在市場(chǎng)化運(yùn)作環(huán)境下建立的企業(yè)制度擁有一定的考核體系,都需要科學(xué)的管理、明晰的產(chǎn)權(quán)、高效的服務(wù)以及適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。[9]例如,孟加拉鄉(xiāng)村銀行、玻利維亞陽(yáng)光銀行、墨西哥康帕多銀行(Compartamos)等都在商業(yè)化轉(zhuǎn)型中逐步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,形成了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層相互制衡的組織結(jié)構(gòu)。
對(duì)于投資者而言,他們對(duì)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的MFIs更感興趣,因?yàn)檫@種MFIs有更好的監(jiān)管環(huán)境和法律保護(hù),有利于保障投資者的利益。例如,在尼加拉瓜,一家名為Crecer的商業(yè)性MFIs在2002年就有超過(guò)300萬(wàn)美元的證券組合投資,在成立后的三年內(nèi)便躋身尼加拉瓜十大商業(yè)性MFIs。[10]
國(guó)外小額信貸商業(yè)化的另一個(gè)重要表現(xiàn)是,拓展商業(yè)性融資渠道。全球小額信貸行業(yè)吸引的商業(yè)資金整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2007年商業(yè)資金來(lái)源占總資金的比例達(dá)到了73%,創(chuàng)歷史新高,是1999年的1.8倍,其中拉美地區(qū)是吸收商業(yè)資金最多、最穩(wěn)定的地區(qū)。[11]
一方面,一些MFIs成功發(fā)行債券或股票融資(表2)。其中,最具標(biāo)志性的事件是,2007年4月20日墨西哥康帕多銀行完成了股票首次公開(kāi)募股(IPO)。Houghton and Porter指出,IPO是MFIs進(jìn)入資本市場(chǎng)、尋求商業(yè)資金與投資的最佳途徑。[13]另一方面,微型金融投資工具(microfinance investment vehicles,MIVs)成為MFIs重要的資金來(lái)源。MIVs是一種專(zhuān)門(mén)投資于微型金融的一種新興的投資工 具,其特征是至少有50%的資金投向微型金融領(lǐng)域。截至2009年,全球MIVs的投資總額占MFIs投資來(lái)源總額的一半以上,除了銀行和大型對(duì)沖基金選擇對(duì)MFIs直接投資外,大量的私人投資資金也通過(guò)MIVs進(jìn)入MFIs。[14]據(jù)Syminvest[15]調(diào)查,近年來(lái)MIVs在微型金融領(lǐng)域的投資呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2010年總投資已增加到380億美元(圖1)。
表2 公開(kāi)上市小額信貸機(jī)構(gòu)基本情況
圖1 2007―2011年全球MIVs 的資產(chǎn)增長(zhǎng)
此外,私募股權(quán)投資(private equity,PE)也開(kāi)始涉足小額信貸行業(yè)。例如,2007年美國(guó)紅杉資本(Sequoia Capital)向印度小額信貸機(jī)構(gòu)SKS投資1150萬(wàn)美元,隨后又投資于印度班加羅爾小額信貸機(jī)構(gòu)Ujjivan;2008年末美國(guó)砂巖資本(Sandstone Capital)向SKS投資750萬(wàn)美元,成為2008年小額信貸領(lǐng)域數(shù)額最大的一筆PE投資。[16]2012年6月27日,全球領(lǐng)先的MFIs安信永國(guó)際(ACCION International)宣布投資公司Sagamore Investment成為其合作伙伴,并將正式為安信永(中國(guó))注資2.19千萬(wàn)美元。
在商業(yè)化進(jìn)程中,為拓展業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化,小額信貸采取商業(yè)化的運(yùn)營(yíng)模式是其必然選擇,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:
1.實(shí)行市場(chǎng)化利率
為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、覆蓋經(jīng)營(yíng)成本,商業(yè)性小額信貸往往實(shí)行市場(chǎng)化利率,以實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展。實(shí)踐表明,小額信貸實(shí)行市場(chǎng)化利率更有利于識(shí)別貸款資金需求的目標(biāo)客戶(hù),滿(mǎn)足目標(biāo)客戶(hù)的金融需求:一方面,可以限制貧困和低收入群體對(duì)貸款的超額需求,減少資金濫用行為;另一方面,目標(biāo)客戶(hù)會(huì)認(rèn)真衡量每一筆資金的使用效率和成本收益,避免盲目地申請(qǐng)貸款。[17]事實(shí)上,國(guó)外一些成功的商業(yè)性MFIs都是采用市場(chǎng)化利率,相比早期補(bǔ)貼信貸模式下的低利率,利率水平往往更高(表3)。例如,2007年,孟加拉、印尼、印度等國(guó)小額信貸的平均利率比商業(yè)銀行利率高出一倍左右,但較高利貸卻要低很多。就機(jī)構(gòu)情況而言,印度尼西亞人民銀行農(nóng)村信貸部的貸款年利率通常在20%-40%,孟加拉鄉(xiāng)村銀行貸款的年利率在20%左右,玻利維亞陽(yáng)光銀行的貸款年利率通常是47.5%- 50.5%。[18]
表3 2007年一些國(guó)家商業(yè)銀行、高利貸、MFIs 的年利率比較%
資料來(lái)源:http://finance.sina.com.cn/economist/jingjixueren/20070301/ 08213366401.shtml
2.貸款對(duì)象適當(dāng)上移
選擇合適的貸款對(duì)象已成為國(guó)外小額信貸商業(yè)化發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn),也是其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。在實(shí)踐中,即使是以扶貧著稱(chēng)的孟加拉鄉(xiāng)村銀行,其小額信貸的實(shí)際瞄準(zhǔn)目標(biāo)也已從低收入戶(hù)、中等偏下收入戶(hù)上移到中等收入戶(hù)和中等偏上收入戶(hù),甚至高收入戶(hù)。例如,2005年底孟加拉鄉(xiāng)村銀行小企業(yè)貸款占其貸款總額的22%;印尼人民銀行農(nóng)村信貸部的服務(wù)對(duì)象主要是占農(nóng)村農(nóng)戶(hù)60%的普通中小農(nóng)戶(hù),基本排除高收入的10%農(nóng)戶(hù)和最貧窮的30%農(nóng)戶(hù);烏克蘭小額信貸銀行也主要面向小型、微型企業(yè)提供金融服務(wù)。[19]從需求面看,貸款對(duì)象適當(dāng)上移是因?yàn)樨毨巳簩?duì)現(xiàn)有的小額信貸產(chǎn)品需求不足,而部分富裕人群有較強(qiáng)的非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性信貸需求,但貧困地區(qū)的相對(duì)富裕人群仍然屬于低收入群體,所以,適當(dāng)上移貸款對(duì)象后小額信貸機(jī)構(gòu)仍具有扶貧的功能,而且,對(duì)富裕人群的小額信貸也能使當(dāng)?shù)氐呢毨巳洪g接受益。因此,適當(dāng)上移貸款對(duì)象并不妨礙小額信貸服務(wù)貧困人群的基本原則,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,更有利于實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展并改善社會(huì)福利。
從世界范圍看,拉美、歐洲及亞洲部分國(guó)家的小額信貸商業(yè)化較快,其商業(yè)化的實(shí)現(xiàn)主要有四種途徑(表4)。[20]
表4 小額信貸商業(yè)化的主要途徑
在商業(yè)化力量的推動(dòng)下,小額信貸領(lǐng)域產(chǎn)生了一些專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)機(jī)構(gòu)。一方面,產(chǎn)生了專(zhuān)業(yè)的信息服務(wù)中介和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),為投資者尋找潛在的投資對(duì)象提供信息和投資咨詢(xún)服務(wù),如沛豐評(píng)級(jí)(Planet Rating)、微型評(píng)級(jí)(MicroRate)等,微型評(píng)級(jí)在1996年開(kāi)創(chuàng)了小額信貸評(píng)級(jí)的先河,[21]1994―2006年間全球已完成小額信貸機(jī)構(gòu)評(píng)估1 809份,2006年約有74個(gè)國(guó)家的384家小額信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)評(píng)級(jí)。[22]另一方面,形成了多家富有影響力的小額信貸行業(yè)組織和研究機(jī)構(gòu)。例如,世界銀行扶貧協(xié)商小組(CGAP)是全球權(quán)威的小額信貸研究機(jī)構(gòu),定期發(fā)布大量的研究報(bào)告和數(shù)據(jù),并著力推動(dòng)小額信貸行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展;小額信貸信息交流平臺(tái)(MIX)則致力于成為小額信貸領(lǐng)域最大的信息交換平臺(tái),其官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)信息囊括了全球超過(guò)100個(gè)國(guó)家1 500家MFIs;小額信貸峰會(huì)運(yùn)動(dòng)(Microcredit Summit Campaign)每年定期發(fā)布全球小額信貸發(fā)展報(bào)告,英國(guó)金融創(chuàng)新研究中心(CFSI)則定期發(fā)布年度“香蕉皮報(bào)告”(Banana Skin Report),分析全球小額信貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及其變化情況。
從實(shí)踐來(lái)看,商業(yè)化已經(jīng)成為小額信貸發(fā)展的一種趨勢(shì),其推動(dòng)力量包括政府的直接推動(dòng)、商業(yè)利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)和追求可持續(xù)發(fā)展。
由于商業(yè)性小額信貸不僅具有減緩貧困、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用,機(jī)構(gòu)自身還具有盈利、持續(xù)擴(kuò)大服務(wù)覆蓋面的可能,各國(guó)政府高度重視推動(dòng)小額信貸的商業(yè)化發(fā)展。
一方面,政府積極出臺(tái)政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行從事小額信貸業(yè)務(wù)。在政府的推動(dòng)下,一些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在對(duì)小額信貸認(rèn)識(shí)不多的情況下開(kāi)展了小額信貸業(yè)務(wù),這直接推動(dòng)了國(guó)外小額信貸商業(yè)化。例如,著名的印尼人民銀行農(nóng)村信貸部是印尼最大的MFIs,擁有散布在城鄉(xiāng)的4 000個(gè)機(jī)構(gòu),服務(wù)于310萬(wàn)借款客戶(hù)。[23]
另一方面,政府為小額信貸初期發(fā)展提供了大量的資金支持。在發(fā)展初期,MFIs往往面臨較多困難,難以實(shí)現(xiàn)盈利,一些國(guó)家政府為此提供了一定的資金支持,引導(dǎo)MFIs走上商業(yè)可持續(xù)的發(fā)展軌道。例如,馬來(lái)西亞政府在小額信貸組織設(shè)立之初,明確其貸款是政府扶貧信貸的一種補(bǔ)充形式,并為其提供2億馬幣的無(wú)息貸款,占其本金的59%。[24]
政府對(duì)小額信貸商業(yè)化的推動(dòng)是一只看得見(jiàn)的手,商業(yè)利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)則是一只看不見(jiàn)的手。Charitonenko[25]指出,小額信貸商業(yè)化是遵從市場(chǎng)發(fā)展原則或利益驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。從投資者的角度來(lái)看,小額信貸商業(yè)化程度提高的主要原因是市場(chǎng)利益驅(qū)動(dòng)引起的,因?yàn)橥顿Y者期待MFIs在服務(wù)貧困人群的同時(shí)為投資者創(chuàng)造盈利。
國(guó)外成功案例也證明,小額信貸商業(yè)化創(chuàng)造了較高的資本回報(bào)率。例如,印尼人民銀行農(nóng)村信貸部1988年被逐步改造為按商業(yè)規(guī)則運(yùn)行的MFIs,在有效地向低收入人群提供信貸服務(wù)的同時(shí),也獲得了巨大的商業(yè)成功,其2001―2003年的資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)分別為1.5%、1.9%和2.7%,權(quán)益回報(bào)率(ROE)分別為24%、28%和38%,這樣的業(yè)績(jī)大大超過(guò)了商業(yè)銀行的平均水平,并于2003年在紐約證券交易所成功上市。資料顯示,世界上最好的MFIs的ROE,在2003年超過(guò)了全球盈利前10名商業(yè)銀行16.2%的平均水平,許多拉美國(guó)家小額信貸機(jī)構(gòu)的ROE甚至超過(guò)一些商業(yè)銀行40%-50%。[26]
在小額信貸發(fā)展的早期,擴(kuò)大對(duì)窮人的覆蓋面是其主要目標(biāo),隨后,財(cái)務(wù)可持續(xù)能力變得越來(lái)越重要。具有財(cái)務(wù)可持續(xù)的MFIs可以穩(wěn)定地提供小額信貸業(yè)務(wù),這種穩(wěn)定來(lái)源于MFIs創(chuàng)造收入的能力,即可以在沒(méi)有補(bǔ)貼的情況下生存下去并獲得收入,而來(lái)自于政府或民間的補(bǔ)貼往往是不可持續(xù)的。[27]
MFIs要長(zhǎng)期地生存下去,必須具備可持續(xù)發(fā)展的能力,即在不需要外部資助的條件下實(shí)現(xiàn)自我生存和發(fā)展。Alexandra[28]指出,世界上7 000多個(gè)由NGOs經(jīng)營(yíng)的小額信貸項(xiàng)目中,只有不到1%實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)可持續(xù)。Mehan[29]發(fā)現(xiàn),從全球MFIs的發(fā)展來(lái)看,正規(guī)機(jī)構(gòu)僅占10%左右,非正規(guī)機(jī)構(gòu)占到90%左右(圖2);在正規(guī)機(jī)構(gòu)中,約有150家MFIs是受監(jiān)管的,并具有完全的財(cái)務(wù)可持續(xù)性,占比僅為2%左右,另8%的MFIs規(guī)模相對(duì)小一些,大部分受監(jiān)管并基本能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù);在非正規(guī)機(jī)構(gòu)中,20%為NGOs,基本能實(shí)現(xiàn)盈利,70%為新成立的MFIs,無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利,且根本沒(méi)有被納入監(jiān)管體系中。由此可見(jiàn),那些接受監(jiān)管的正規(guī)MFIs更容易獲得盈利進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù),因此,很多NGOs開(kāi)始轉(zhuǎn)型成為正規(guī)MFIs,這進(jìn)一步推動(dòng)了全球小額信貸商業(yè)化的步伐。
圖2 全球各類(lèi)MFIs 的構(gòu)成情況
Helms 等[30]指出,MFIs被納入一國(guó)正規(guī)金融體系后,采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)制度,用自負(fù)盈虧率和資產(chǎn)回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量是否成功,實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)公開(kāi)透明,這有利于MFIs的正規(guī)化、商業(yè)化發(fā)展。小額信貸商業(yè)化支持者認(rèn)為,由于遵循市場(chǎng)化發(fā)展原則,商業(yè)性MFIs不僅能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù),而且能最大限度地覆蓋貧困人口。在拉美地區(qū),剔除通貨膨脹和所有補(bǔ)貼因素的影響之后,無(wú)論是進(jìn)入小額信貸領(lǐng)域的正規(guī)金融機(jī)構(gòu),還是轉(zhuǎn)型融入正規(guī)金融體系的NGOs,其商業(yè)化對(duì)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性都具有較為明顯的積極影響。[31]從實(shí)踐來(lái)看,小額信貸商業(yè)化的積極影響體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:
1.有效地減緩貧困
隨著商業(yè)化MFIs數(shù)量的增長(zhǎng),這些機(jī)構(gòu)在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的同時(shí),其服務(wù)低收入群體的能力也得以增強(qiáng),可以服務(wù)更大范圍的客戶(hù),此外,還吸引更多的資金進(jìn)入小額信貸市場(chǎng)為低收入群體提供服務(wù),從而有效地減緩貧困。Charitonenko[25]指出,除了NGOs類(lèi)型的MFIs外,農(nóng)村銀行、合作社等也加入到MFIs商業(yè)化的行列中來(lái),它們從商業(yè)化MFIs成功的經(jīng)驗(yàn)中認(rèn)識(shí)到,只要通過(guò)合適的方法和技術(shù),窮人也可以為機(jī)構(gòu)帶來(lái)盈利。MIX的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,在2010年全球的1271家MFIs中,實(shí)現(xiàn)高覆蓋水平的MFIs為307家,中等覆蓋水平的為237家,低覆蓋水平的為502家,另外225家無(wú)法統(tǒng)計(jì)其覆蓋水平的多為新成立的MFIs。[32]在實(shí)現(xiàn)高覆蓋水平的307家MFIs中,有254家實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展②,占比高達(dá)83%,可見(jiàn),在小額信貸商業(yè)化理念下實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的MFIs能更加有效地減緩貧困。
2.極大地提高M(jìn)FIs 效率
隨著NGOs等類(lèi)型的MFIs轉(zhuǎn)型為商業(yè)性MFIs,以及越來(lái)越多的商業(yè)銀行通過(guò)降級(jí)方式進(jìn)入到小額信貸領(lǐng)域,小額信貸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性不斷增強(qiáng),持續(xù)推動(dòng)MFIs進(jìn)行貸款技術(shù)創(chuàng)新、人力資源培訓(xùn)、金融產(chǎn)品研發(fā),并最終大幅提高其運(yùn)營(yíng)效率。Helms 等[30]指出,MFIs總經(jīng)營(yíng)成本的下降主要得益于競(jìng)爭(zhēng),競(jìng)爭(zhēng)刺激了效率的提高。據(jù)MIX研究數(shù)據(jù),那些具有可持續(xù)性的MFIs的確在提高運(yùn)營(yíng)效率方面取得了較好的效果,其經(jīng)營(yíng)費(fèi)用占資產(chǎn)的比重由2007年的10.58%下降到2010年的8.1%,經(jīng)營(yíng)費(fèi)用占貸款組合的比重也由2007年的14.2%下降到2010年的10.63%。[32]
3.獲取廣泛資金來(lái)源
由于商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的MFIs 往往具有更透明的治理結(jié)構(gòu)、更好的運(yùn)營(yíng)績(jī)效,因此,其對(duì)商業(yè)資金的吸引力也更大。Joan[33]認(rèn)為,對(duì)于那些有商業(yè)資金投入的MFIs,它們往往擁有一套有效率的價(jià)值鏈,由于投資者預(yù)期有較好的回報(bào),這些投資者會(huì)密切關(guān)注獲得商業(yè)資金的MFIs,并會(huì)對(duì)這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。Wharton[34]研究指出,2004年至2006年面向小額信貸機(jī)構(gòu)的國(guó)外投資額翻了3 倍,達(dá)到了40 億美元。MIX 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也表明,全球MFIs 的商業(yè)性資金來(lái)源總體上呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2005―2009年商業(yè)資金來(lái)源占比一直穩(wěn)定在60%左右,2010年實(shí)現(xiàn)了較大的飛躍,達(dá)到了80%(2010年全球MFIs共獲得約150 億美元的資金,其中商業(yè)性資金投入約120 億美元)。[32]從2010年全球小額信貸機(jī)構(gòu)獲取的商業(yè)資金構(gòu)成情況看,國(guó)際商業(yè)資金占比約為40%,本地商業(yè)資金投入占比為60%左右。[35]
然而,小額信貸商業(yè)化帶來(lái)的不僅是積極的影響。商業(yè)化MFIs的平均貸款規(guī)模大幅提高,富??蛻?hù)占比迅速增加,這意味著商業(yè)化MFIs在逐漸偏離其堅(jiān)守的社會(huì)目標(biāo)。從實(shí)踐來(lái)看,小額信貸商業(yè)化的消極影響主要包括三個(gè)方面:
1.導(dǎo)致“目標(biāo)偏離”
在小額信貸商業(yè)化的背景下,MFIs為了商業(yè)目標(biāo)可能會(huì)偏離其服務(wù)低收入群體的社會(huì)目標(biāo),MFIs的商業(yè)化往往意味著對(duì)窮人覆蓋面的縮小,從而產(chǎn)生所謂的“目標(biāo)偏離(mission drift)”問(wèn)題。Cull 等[36]指出,如果MFIs在發(fā)展過(guò)程中為了實(shí)現(xiàn)投資者利潤(rùn)最大化的目標(biāo),富人在新客戶(hù)中所占的比例就會(huì)越來(lái)越大,甚至改變?cè)瓉?lái)為窮人服務(wù)的初始目標(biāo),將服務(wù)對(duì)象轉(zhuǎn)向富裕人群,產(chǎn)生目標(biāo)偏離。Daley-Harris[37]發(fā)現(xiàn),1997年全球MFIs服務(wù)的最貧困人口占其總服務(wù)人群的56%,2005年該比值達(dá)到了72%,2005年以后該比值一直在降低,這在很大程度上是因?yàn)镸FIs將目標(biāo)客戶(hù)群體由窮人轉(zhuǎn)向了并不是那么貧窮的客戶(hù)。Ylinen[38]則明確指出,從MFIs在不同地區(qū)的發(fā)展情況分析,拉丁美洲的MFIs服務(wù)的貧困人口占比最低,這是由于該地區(qū)貧困人口相比世界其他地區(qū)要少一些,而更大的原因是該地區(qū)MFIs的商業(yè)化水平較高。
2.導(dǎo)致惡性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)
適度的競(jìng)爭(zhēng)有利于小額信貸行業(yè)的發(fā)展,但是過(guò)度的商業(yè)化會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)。隨著小額信貸的商業(yè)化發(fā)展,逐利資本的大規(guī)模涌入可能導(dǎo)致小額信貸市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),貸款的基本準(zhǔn)則也會(huì)被扭曲。何光輝等[39]指出,在利潤(rùn)的驅(qū)使下,MFIs無(wú)節(jié)制地向窮人貸款的直接后果是過(guò)度借貸,即借款人從不同渠道獲得多筆貸款,而自身并沒(méi)有相應(yīng)的償還能力。Chasmar[40]的研究證實(shí),在2000―2005年,拉美地區(qū)的MFIs一味地過(guò)度追求商業(yè)化,各家機(jī)構(gòu)竭力爭(zhēng)搶客戶(hù),放松了對(duì)借貸者信用、還款能力的考察,發(fā)放了大量的小額貸款,一家機(jī)構(gòu)的客戶(hù)往往也是另一家機(jī)構(gòu)的客戶(hù),客戶(hù)過(guò)度負(fù)債情況嚴(yán)重;2005年以后玻利維亞、尼加拉瓜、薩爾瓦多等國(guó)小額信貸客戶(hù)均出現(xiàn)無(wú)法償還貸款的情況。EDA/CGAP[41]對(duì)2009―2010年印度科拉爾鎮(zhèn)(Kolar)的研究發(fā)現(xiàn),該鎮(zhèn)MFIs9家中的7家,至少有33%的客戶(hù)擁有1筆以上的貸款,20%左右的客戶(hù)有3筆以上的貸款。
3.易受資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響
如前文所分析的,小額信貸商業(yè)化的一個(gè)直接表現(xiàn)是拓展了商業(yè)資金渠道,MFIs 不僅從商業(yè)銀行獲取資金,還通過(guò)在資本市場(chǎng)上市、發(fā)債等方式融資,甚至接受私募基金的投資。由此也使得MFIs與資本市場(chǎng)建立了更加密切的聯(lián)系,更容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響。Kantak[42]發(fā)現(xiàn),2008年投資者投資于小額信貸的表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他投資,其收益率在4.9%-17.0%之間浮動(dòng),但商業(yè)化小額信貸受2008年全球金融危機(jī)的影響較大,其債券收益率下降為3.1%-15.2%。CGAP[14]證實(shí),在2009年MFIs 類(lèi)機(jī)構(gòu)的ROE 中,柬埔寨的水平最高,為26.7%,而塔吉克斯坦的水平最低,只有-3.2%,這僅僅是2007― 2008年時(shí)各國(guó)ROE 平均水平的一半。2008年巴基斯坦、尼加拉瓜、摩洛哥、印度先后爆發(fā)小額信貸危機(jī),不良比率陡升,以巴基斯坦為例,其不良貸款率由危機(jī)前的2%-4%攀升至危機(jī)后的13%。[43]這樣,最直接的后果可能是,由于商業(yè)化MFIs 在金融危機(jī)中表現(xiàn)不佳,投資者會(huì)減少投入。
國(guó)外小額信貸商業(yè)化趨勢(shì)明顯,其帶來(lái)的影響尤其值得關(guān)注,對(duì)中國(guó)快速發(fā)展的小額信貸事業(yè)具有重要的啟示:
一是應(yīng)推進(jìn)利率市場(chǎng)化。在小額信貸發(fā)展的早期,很多國(guó)家設(shè)置了利率上限,但隨著小額信貸商業(yè)化,越來(lái)越多的國(guó)家放松了利率管制。MFIs 因地制宜制定利率,確保利息收入覆蓋其全部運(yùn)作成本并獲得贏利,這樣才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,因此,利率市場(chǎng)化是小額信貸實(shí)現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)的重要條件。由于中國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,各類(lèi)MFIs 貸款利率均不得超過(guò)基準(zhǔn)利率的4 倍,這在一定程度上限制了其因地制宜制定利率的靈活性,并影響機(jī)構(gòu)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展。從國(guó)外小額信貸商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,中國(guó)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,逐步放寬小額信貸的利率限制,增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的盈利能力,以擴(kuò)大對(duì)低收入人群的覆蓋。
二是應(yīng)拓寬資金渠道。國(guó)外小額信貸商業(yè)化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明,可持續(xù)的資金來(lái)源對(duì)MFIs 的發(fā)展至關(guān)重要,因此,中國(guó)小額信貸要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,必須拓寬資金渠道,獲取可持續(xù)的資金來(lái)源。首先,政府應(yīng)積極引導(dǎo)商業(yè)銀行向MFIs 提供資金,可通過(guò)稅收、貼息等政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行向MFIs 投入資金;其次,借鑒國(guó)外MIVs 的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),推動(dòng)發(fā)展中國(guó)小額信貸批發(fā)基金,拓寬MFIs 的融資渠道;再次,從國(guó)外小額信貸商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)看,可探索MFIs進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)行股票、債券融資,鼓勵(lì)私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等商業(yè)資本投向MFIs;最后,有條件地允許部分優(yōu)秀的MFIs 吸收儲(chǔ)蓄,逐步探索MFIs進(jìn)入債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)融資。
三是應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。如前文所述,國(guó)外小額信貸商業(yè)化可能導(dǎo)致MFIs 更容易受到金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響,在這種背景下,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該成為商業(yè)性MFIs 的重要議題。就中國(guó)小額信貸行業(yè)來(lái)看,既有傳統(tǒng)商業(yè)銀行(如農(nóng)行、農(nóng)信社、郵儲(chǔ)銀行)涉足小額信貸業(yè)務(wù),也有專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)小額信貸的村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司,這些機(jī)構(gòu)都是按照商業(yè)模式運(yùn)營(yíng)的,其資金部分來(lái)自資本市場(chǎng),這使其風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題更加突出。因此,從事小額信貸的機(jī)構(gòu)必須高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理:一方面,應(yīng)不斷優(yōu)化資金來(lái)源結(jié)構(gòu),降低來(lái)自金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);另一方面,不斷完善風(fēng)險(xiǎn)控制制度,完善貸前、貸中、貸后各個(gè)環(huán)節(jié)的操作流程,降低來(lái)自信貸投放過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。
四是應(yīng)優(yōu)化金融監(jiān)管。在小額信貸商業(yè)化背景下,MFIs 可能出現(xiàn)惡性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),因此,政府有必要進(jìn)一步優(yōu)化金融監(jiān)管。針對(duì)中國(guó)小額信貸市場(chǎng)的現(xiàn)狀,政府應(yīng)當(dāng)從以下兩個(gè)方面優(yōu)化監(jiān)管制度:首先,在統(tǒng)一監(jiān)管框架下實(shí)施差異化監(jiān)管,應(yīng)當(dāng)將小額貸款公司、NGOs 小額貸款組織納入銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍,在統(tǒng)一監(jiān)管的基礎(chǔ)上針對(duì)不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)實(shí)施不同的監(jiān)管安排。例如,小額貸款公司由于不吸收存款可以實(shí)施非審慎監(jiān)管、對(duì)村鎮(zhèn)銀行的監(jiān)管應(yīng)區(qū)別于普通商業(yè)銀行等。其次,積極引入外部監(jiān)管。例如,應(yīng)積極組建小額貸款公司行業(yè)協(xié)會(huì),構(gòu)建地區(qū)信息交流平臺(tái),借助行業(yè)協(xié)會(huì)強(qiáng)化自律監(jiān)管;積極推動(dòng)小額貸款公司外部審計(jì)和信息評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展,逐步強(qiáng)化小額貸款公司財(cái)務(wù)透明度和規(guī)范性,推動(dòng)其健康持續(xù)發(fā)展。
此外,應(yīng)在小額信貸行業(yè)大力推行社會(huì)績(jī)效管理(Social Performance Management)。社會(huì)績(jī)效是反映小額信貸機(jī)構(gòu)是否履行以及如何履行其承諾的社會(huì)目標(biāo)的一個(gè)概念,在此基礎(chǔ)上,國(guó)際小額信貸行業(yè)還開(kāi)發(fā)了社會(huì)績(jī)效管理框架。針對(duì)小額信貸商業(yè)化可能導(dǎo)致的目標(biāo)偏離問(wèn)題,有必要引入社會(huì)績(jī)效管理框架:通過(guò)制定明確的社會(huì)目標(biāo)、管理達(dá)到社會(huì)目標(biāo)的過(guò)程、充分利用信息改善社會(huì)績(jī)效、定期評(píng)估并公布社會(huì)績(jī)效等制度化的措施確保MFIs瞄準(zhǔn)低收入群體等目標(biāo)客戶(hù),防止目標(biāo)偏離。
總之,小額信貸的發(fā)展需要政府制定一個(gè)全面的發(fā)展戰(zhàn)略,著重強(qiáng)調(diào)監(jiān)管與能力建設(shè),這樣小額信貸才能逐步走上健康的商業(yè)化可持續(xù)發(fā)展之路。[44]中國(guó)小額信貸雖然已有十多年的歷史,但其發(fā)展仍然充滿(mǎn)諸多挑戰(zhàn),借鑒國(guó)外小額信貸商業(yè)化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),對(duì)推動(dòng)中國(guó)小額信貸的可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。
注 釋?zhuān)?/p>
① 關(guān)于小額信貸,文獻(xiàn)中經(jīng)常使用 Microfinance 或Microcredit , 但嚴(yán)格來(lái)講二者是有區(qū)別的:Microcredit(小額信貸)一般只包括對(duì)客戶(hù)提供信貸業(yè)務(wù),而Microfinance(微型金融)不僅包括信貸服務(wù),還包括儲(chǔ)蓄、培訓(xùn)等服務(wù),國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中多采用“小額信貸”,本文不對(duì)二者做嚴(yán)格區(qū)分,行文中交叉使用這兩個(gè)概念。
② 按照MIX 的界定,高覆蓋水平是指借貸者數(shù)量達(dá)到3 萬(wàn)人以上,中等覆蓋水平是指借貸者數(shù)量在1 萬(wàn)人至3 萬(wàn)人之間,低覆蓋水平是指借貸者數(shù)量在1 萬(wàn)人以下。
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