會(huì)稽山IPO三大疑問(wèn)

何曦

會(huì)稽山紹興酒股份有限公司（ 以下簡(jiǎn)稱(chēng)：會(huì)稽山） 于2009年啟動(dòng)上市以來(lái)，作為企業(yè)的第二大股東同時(shí)也為上市公司的輕紡城（股票代碼：600790）與會(huì)稽山的關(guān)系一直是輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。

2014年4月25日晚證監(jiān)會(huì)公告稱(chēng)于2014年4月30日對(duì)會(huì)稽山進(jìn)行發(fā)審會(huì)。會(huì)稽山即將完成上市成為公眾公司，《中國(guó)民商》對(duì)企業(yè)進(jìn)行了大量采訪(fǎng)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在以下幾點(diǎn)問(wèn)題。

問(wèn)題一：第二大股東或“套現(xiàn)”

據(jù)會(huì)稽山招股書(shū)顯示，輕紡城持有會(huì)稽山的股份達(dá)到10200萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本的比例為34%，占發(fā)行后總股本的比例為25.5%。

但是根據(jù)輕紡城之前發(fā)布的對(duì)會(huì)稽山的“處置預(yù)案”，《中國(guó)民商》了解到：輕紡城擬在會(huì)稽山首次公開(kāi)募股（IPO）時(shí)以發(fā)行價(jià)轉(zhuǎn)讓部分會(huì)稽山老股給社會(huì)公眾股東。4月30日下午證監(jiān)會(huì)公布審核結(jié)果，會(huì)稽山成功過(guò)會(huì)；但隨之而來(lái)的疑問(wèn)是輕紡城會(huì)如何處置所持會(huì)稽山股份。

資深財(cái)經(jīng)分析師夏草稱(chēng)：會(huì)稽山成功上市之后很可能會(huì)面臨第二大股東的套現(xiàn)，極有可能會(huì)成為“第二個(gè)奧賽康”，證監(jiān)會(huì)對(duì)此也很敏感，不知企業(yè)能否順利上市。

問(wèn)題二：水源是否受污染

會(huì)稽山2014年4月21日再次披露的招股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)， 會(huì)稽山擬通過(guò)IPO發(fā)行1億股股份， 募集資金主要用于年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目。據(jù)招股書(shū)披露，該項(xiàng)目地處紹興縣湖塘街道中國(guó)黃酒產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)， 擬建廠區(qū)東面為河道， 隔河道15米處為湖中村居民點(diǎn)， 南面為104國(guó)道南復(fù)線(xiàn)， 西面為農(nóng)田， 北面隔農(nóng)田為鑒湖。

會(huì)稽山所生產(chǎn)的高品質(zhì)紹興黃酒部分依賴(lài)于鑒湖水。據(jù)歷史資料顯示，鑒湖水中含有豐富的礦物元素， 被視為釀造“紹興黃酒”的極佳水源。但是其得天獨(dú)厚的鑒湖優(yōu)勢(shì)， 卻因污染成為“臭水溝”。

據(jù)2012年浙江省環(huán)保廳發(fā)布的發(fā)布《2011年浙江省環(huán)境狀況公報(bào)》中提到，紹興鑒湖的水質(zhì)為劣V類(lèi)。按照《中華人民共和國(guó)地表水環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》分類(lèi)，V類(lèi)水質(zhì)主要適用于農(nóng)業(yè)用水區(qū)及一般景觀要求水域，屬于污水類(lèi)。這意味著鑒湖水不適宜用來(lái)釀酒。而會(huì)稽山最新招股書(shū)中并沒(méi)有披露鑒湖水相關(guān)情況。

同時(shí)會(huì)稽山最新招股書(shū)（120頁(yè)）中提及：“鑒湖位于浙江省紹興市西南，是我國(guó)長(zhǎng)江以南著名的水系。鑒湖水質(zhì)清澈， 內(nèi)含豐富的微量元素， 自古以來(lái)即為釀造黃酒的優(yōu)質(zhì)水源， 浙江省人民代表大會(huì)已頒布《浙江省鑒湖水域保護(hù)條例》， 以確保鑒湖水域不受污染。”但是，企業(yè)同一招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中（第45頁(yè)）卻這樣表示：“如果未來(lái)鑒湖水的可用水量減少， 或者水質(zhì)指標(biāo)下降，且公司未能尋找到替代的優(yōu)質(zhì)水源，則可能對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量造成一定的負(fù)面影響?！睘楹螘?huì)稽山在同一招股書(shū)中前后矛盾表述？對(duì)此資深財(cái)經(jīng)分析師夏草表示，會(huì)稽山很可能是在有意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如果鑒湖水源確實(shí)存在問(wèn)題對(duì)于企業(yè)來(lái)講其募投項(xiàng)目將會(huì)大打折扣，企業(yè)選擇隱瞞相關(guān)情況同時(shí)以風(fēng)險(xiǎn)提示方式標(biāo)書(shū)存在這種可能性，這樣做不僅能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)募投項(xiàng)目不會(huì)產(chǎn)生影響。

問(wèn)題三：募投項(xiàng)目盈利性堪憂(yōu)

會(huì)稽山2012年5月招股書(shū)中提及：公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 導(dǎo)致中高端黃酒銷(xiāo)售萎縮、毛利率下降……同時(shí)其最新招股書(shū)也表示2013年， 公司憑借對(duì)國(guó)內(nèi)中高端黃酒消費(fèi)變化的分析， 及時(shí)調(diào)整公司發(fā)展策略， 對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化， 有意識(shí)地降低中高端黃酒產(chǎn)品的銷(xiāo)售， 重新發(fā)力普通瓶裝酒所面向的大眾市場(chǎng)保證了總體銷(xiāo)售水平以及利潤(rùn)水平的平穩(wěn)。

從上述分析可以看出，會(huì)稽山的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生了變化——中高端黃酒銷(xiāo)售呈下降趨勢(shì)。而企業(yè)此次上市的募投項(xiàng)目之一卻為：企業(yè)擬投入募集資金37602萬(wàn)元建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目，占募集資金總額的58.57%。會(huì)稽山一方面削減中高端黃酒銷(xiāo)售，另一方面動(dòng)用大量募集資金建設(shè)中高端黃酒項(xiàng)目。

對(duì)此，投資者黃忠對(duì)《中國(guó)民商》說(shuō)：“會(huì)稽山上市之后的盈利能力肯定不太樂(lè)觀，這明顯是對(duì)廣大投資者不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)！”

會(huì)稽山為何逆勢(shì)募集資金再投該中高端黃金項(xiàng)目？企業(yè)為何對(duì)鑒湖水質(zhì)情況諱莫如深？同一招股書(shū)為何多次出現(xiàn)前后表述矛盾的地方？對(duì)以上問(wèn)題，對(duì)此《中國(guó)民商》聯(lián)系會(huì)稽山董事會(huì)秘書(shū)杜傳文先生，但至今未得到任何答復(fù)。

企業(yè)概況

會(huì)稽山紹興酒股份有限公司是一家老字號(hào)紹興酒生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)，創(chuàng)建于1743年，原名“云集酒坊”。公司地處紹興鑒湖水系中上游。

1743年一代釀酒師周佳木在紹興東浦東周溇創(chuàng)建酒坊，取名“云集”，“會(huì)稽山”自此發(fā)家。

1915年云集酒坊釀制的云集老酒作為紹興黃酒代表，參加在美國(guó)舊金山為慶祝巴拿馬運(yùn)河通航而舉辦的巴拿馬太平洋萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)，為紹興黃酒獲得第一枚國(guó)際金獎(jiǎng)。

1951年12月，陳德昌代表人民政府接收云集酒坊，更名為“地方國(guó)營(yíng)云集酒廠”。1967年云集酒廠更名為“紹興東風(fēng)酒廠”。

1993年10月，紹興東風(fēng)酒廠與香港益通食品有限公司合資組建“東風(fēng)紹興酒有限公司”，總投資

1998 萬(wàn)美元。1994 年8 月， 總投資1.5 億元，征地197 畝的中國(guó)紹興黃酒城奠基新建。

1998年10月，紹興東風(fēng)酒廠與中國(guó)輕紡城集團(tuán)股份有限公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，東風(fēng)酒廠國(guó)有資產(chǎn)全額置換給浙江中國(guó)輕紡城集團(tuán)股份有限公司。

2005年12月， 為更好地實(shí)施品牌營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，“東風(fēng)紹興酒有限公司”更名為“會(huì)稽山紹興酒有限公司”。

2007年9月，“ 會(huì)稽山紹興酒有限公司”再次更名為“會(huì)稽山紹興酒股份有限公司”，正式啟動(dòng)股份制進(jìn)程。endprint