林然

上證指數(shù)本周仍維持在極窄區(qū)間內(nèi)震蕩，盤中雖有熱點，但整體趨勢并不明朗。隨著中期業(yè)績預(yù)告的逐漸披露以及對中報行情的預(yù)期，后期行情走向或漸向上，但逐級向上的概率較高，快速向上拉升則缺乏權(quán)重股的配合。

本周晨會，申銀萬國推薦了亞星錨鏈（601890），理由是看好公司海工業(yè)務(wù)的發(fā)展，海工業(yè)務(wù)的高毛利將帶動公司整體業(yè)績的回升。

二級市場上，亞星錨鏈在上市后出現(xiàn)回落，但近兩年則位于以7元為中軸的底部箱體震蕩，目前已有突破箱體上軌及均線系統(tǒng)壓制逐漸向上的趨勢，可逢短線回調(diào)逐步布局。

申銀萬國認(rèn)為，受益于船舶市場恢復(fù)和公司在海工領(lǐng)域的積極拓展，同時考慮到亞星錨鏈在市場上的占有率，可以預(yù)計公司2014年業(yè)績將走出拐點。

投資者可以把握的是，亞星錨鏈?zhǔn)鞘澜珏^鏈行業(yè)內(nèi)最大的、專業(yè)化從事船用錨鏈和海洋系泊的生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為直徑12.5mm-152mm的M2、M3船用錨鏈和附件以及直徑50mm—157mm的R3、R3s、R4、R4s和R5海洋平臺系泊鏈及其配套附件。同時公司也是中國海軍錨鏈的主要供應(yīng)商、多個國外海軍的供應(yīng)商，顯示公司雄厚的技術(shù)實力和市場領(lǐng)先地位。

由于亞星錨鏈目前市場占有率較高，尤其是船用錨鏈全球市占有率達(dá)到33%，所以公司的船用錨鏈?zhǔn)杖牒驮齑袌龅牟▌酉⑾⑾嚓P(guān)。從過去幾年的情況看，2011年以來，隨著船舶交付量的下降，亞星錨鏈營業(yè)收入也出現(xiàn)下滑趨勢。未來隨著船舶交付量的再次回升，公司船用錨鏈的收入有望走出下滑趨勢。

另外，申銀萬國也指出，2014年度公司計劃在穩(wěn)定船用錨鏈?zhǔn)袌龅那疤嵯?，進(jìn)一步拓展海洋系泊鏈?zhǔn)袌龇蓊~，利用16號機組的設(shè)備優(yōu)勢，搶占大規(guī)格高強度鏈條市場，并加大附件產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，開辟系泊鏈附件及其他海工配套件市場，創(chuàng)造新的盈利增長點。

從毛利率的角度來觀察，此前幾年受船價下挫影響，公司傳統(tǒng)船用錨鏈價格下降壓縮毛利率水平。隨著船舶價格從2012年年底開始逐步回升和公司確立船用錨鏈?zhǔn)澜琮堫^的地位，未來船用錨鏈的毛利率將保持穩(wěn)步回升。同時高毛利率的海工系泊鏈產(chǎn)能逐漸釋放，兩者共同帶動公司綜合毛利率提升。

最新的調(diào)研也顯示，亞星錨鏈的海工項目進(jìn)展良好，其中年產(chǎn)3萬噸大規(guī)格高強度R4海洋系泊鏈建設(shè)項目已建設(shè)完畢，并進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)；年產(chǎn)3萬噸大規(guī)格高強度R5海洋系泊鏈技術(shù)改造項目已完成附件部分，進(jìn)入生產(chǎn)階段，11#制鏈機組已建造完畢試生產(chǎn)，其余設(shè)備正在建造過程中，預(yù)計2015 年3 月完成項目。

業(yè)績方面，申銀萬國給出亞星錨鏈2014、2015、2016 年EPS 分別為0.37元、0.41元和0.59元，對應(yīng)的PE分別為23倍、21倍和14倍。