蔡洋萍+肖勇光

摘要：投貸聯(lián)動融資模式是解決中小企業(yè)尤其是科技型中小企融資難的一種重要融資模式。但根據(jù)我國相關(guān)法律規(guī)定，我國商業(yè)銀行不能直接開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，因此商業(yè)銀行要以“投貸聯(lián)動模式”來支持科技型中小企業(yè)融資，必須與專門進行股權(quán)投資的機構(gòu)合作，發(fā)揮其貸款資金的最大效用。要解決人員與網(wǎng)點少問題，解決產(chǎn)業(yè)投資項目來源問題，解決投貸并存但不聯(lián)動的問題，降低投資與貸款項目風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投貸聯(lián)動；模式選擇

中圖分類號：F830.33文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）07-0174-02

一、國內(nèi)商業(yè)銀行開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的方式

現(xiàn)階段我國銀行從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要面臨《中華人民共和國商業(yè)銀行法》和《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》限制，商業(yè)銀行無人民幣股權(quán)投資牌照，不能像國外銀行一樣在其境內(nèi)直接進行股權(quán)投資，只能通過其它的方式涉足股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

不同與其它商業(yè)銀行，國家開發(fā)銀行（簡稱國開行）通過特批，獲得了目前國內(nèi)銀行業(yè)人民幣股權(quán)投資牌照——國開金融有限責(zé)任公司（簡稱國開金融），它將直投業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)直接對接了起來，并進行股權(quán)投資與債權(quán)投資雙拳出擊的投資方式，國開行實施的是一拖二[國開金融和國開證券有限責(zé)任公司（簡稱國開證券）]混業(yè)經(jīng)營布局。除了間接模式是商業(yè)銀行永遠的選擇外，國開行因為獲得了國內(nèi)人民幣股權(quán)投資牌照，不需要采用迂回“直投”模式，國開行要開展直接投資業(yè)務(wù)可通過國開金融或國開證券實現(xiàn)。

二、國開行投貸聯(lián)動模式的選擇分析

（一）“投貸聯(lián)動”模式類型

1.互相參與對方項目評審會/貸審會

PE機構(gòu)與銀行可以互相邀請對方參與各自的項目評審會或保審會，主動參與對方的項目，從而加強對項目的了解以促進雙方合作。

2.試行簽訂投資聯(lián)盟協(xié)議方式

PE機構(gòu)與銀行可試行“投資聯(lián)盟”方式，所謂“投資聯(lián)盟”指的是PE機構(gòu)與銀行簽署的“投保聯(lián)盟協(xié)議”，銀行或信貸平臺會為PE機構(gòu)提供一定金額的授信額度。在此范圍內(nèi)，PE機構(gòu)下屬高科技企業(yè)如遇資金短缺，向銀行或信貸平臺申請貸款，而無需經(jīng)過繁瑣的審查，直接用于高科技企業(yè)的短期流動資金貸款。

3.組建新企業(yè)方式

開展業(yè)務(wù)上的交叉融合是PE機構(gòu)和銀行共同需要和利益所趨，其合作形式有很多種。其中，共同出資組建創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，從資本與效益根本層面上把兩者“捆綁”在一起，是一種較為牢靠的“雙贏”形式。

（二）國開行投貸聯(lián)動模式的選擇

國開行要實現(xiàn)投貸聯(lián)動，與其它商業(yè)銀行的思路相同，可以選擇產(chǎn)業(yè)投資方與信貸方共同組建投資企業(yè)平臺，從資本與效益根本層面上把兩者“捆綁”在一起，是一種較為牢靠的“雙贏”形式。但國開行的組建公司模式與其它商業(yè)銀行組建的主體卻是相反，國開行因為有自己的直接投資主體，那么不需要對接外部PE機構(gòu)，但國開行的中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)卻是由信貸合作機構(gòu)完成，在組建企業(yè)時，主體還是信貸機構(gòu)與PE機構(gòu)，但“銀行”是外部信貸合作機構(gòu)，而“PE機構(gòu)”卻是國家開發(fā)銀行。國開金融可以按目前股權(quán)投資通行的組織形式——有限合伙企業(yè)形式與信貸合作機構(gòu)（及其它機構(gòu)）組建“產(chǎn)業(yè)投資平臺”。

三、 國開行投貸聯(lián)動運營方式

（一）平臺組建

產(chǎn)業(yè)投資平臺的組建由國開行特點決定，也決定了產(chǎn)業(yè)投資平臺匯聚的資源。產(chǎn)業(yè)投資平臺以目前股權(quán)投資通行的組織形式——有限合伙企業(yè)形式組建“產(chǎn)業(yè)投資有限合伙企業(yè)”。國家開發(fā)銀行（國開金融）作為發(fā)起人，以旗下的產(chǎn)業(yè)投資母基金作為投資主體投資于“產(chǎn)業(yè)投資有限合伙企業(yè)”，可擔任GP，也可只擔保LP；國開行的業(yè)務(wù)開展都與政府息息相關(guān)，政府擁有強大的組織能力與客戶資源，吸收政府將作為產(chǎn)業(yè)投資平臺融資對象，以政府引導(dǎo)基金入伙“產(chǎn)業(yè)投資有限合伙企業(yè)”，擔任LP，信貸企業(yè)作為LP第三資金的提供方，參與“產(chǎn)業(yè)投資有限合伙企業(yè)”；信貸合作機構(gòu)作為國家開的信貸合作伙伴，具有良好信貸合作基礎(chǔ)，且是實質(zhì)項目資源的擁有者，作為GP出資，并負責(zé)產(chǎn)業(yè)投資平臺日常運營管理工作。在不同的區(qū)域，國開行可以聯(lián)合不同的政府機構(gòu)、信貸合作平臺與企業(yè)搭建產(chǎn)業(yè)投資平臺，具體見圖1。

（二）組織結(jié)構(gòu)

產(chǎn)業(yè)投資平臺管理主體：信貸合作機構(gòu)作為信貸資源的擁有者，對投資對象了解，以GP出資并進行日常管理更有優(yōu)勢；國家開發(fā)銀行可作為第二方GP，實現(xiàn)對投資與支持方向的把握。在產(chǎn)業(yè)投資平臺的治理結(jié)構(gòu)分為：合伙人大會、決策委員會、管理層、投資部。合伙人大會是產(chǎn)業(yè)投資平臺的最高權(quán)力機構(gòu)，由全體出資合伙人共同組成，享有管理層的選聘權(quán)與相關(guān)投資制度的審批權(quán)；決策委員會是產(chǎn)業(yè)投資平臺的最高決策機構(gòu)，在全體合伙人中選舉產(chǎn)生，其中國開行、信貸合伙機構(gòu)、政府在決策委員會中各占有一定比例的名額，決策委員會享有對投資項目的決策權(quán)；產(chǎn)業(yè)投資平臺的管理層由GP擔當，為了保證投資業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)實現(xiàn)聯(lián)動，建議由信貸合作機構(gòu)的副總經(jīng)理擔當產(chǎn)業(yè)投資平臺負責(zé)人，實行信貸業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)雙邊考核，國開銀可派員加入管理團隊；管理層需要組建專業(yè)的投資部，分為投資一部與二部，投資一部主要對接信貸合作機構(gòu)，對現(xiàn)有客戶與以信貸合作機構(gòu)開發(fā)的客戶進行投資潛力的發(fā)掘，投資二部主要對接政府與獨立的產(chǎn)業(yè)群，投資二部以主動開發(fā)投資客戶為主，同時，對適合信貸的客戶，推薦給信貸合作機構(gòu)，見圖2。

（三）“投貸聯(lián)動”業(yè)務(wù)運行

1.聯(lián)動方向一：信貸部門與投資部門共享資源

主要由投資一部完成：投資一部成員從原有信貸合作機構(gòu)中選聘一部分擔任，工作關(guān)系轉(zhuǎn)移至產(chǎn)業(yè)投資平臺，投資一部成員為了保證與信貸業(yè)務(wù)的互動與信息共享，后期發(fā)掘投資潛力，需要參與信貸業(yè)務(wù)的部分流程，以貸后管理為主。第一、投資一部成員需要參與信貸業(yè)務(wù)的開發(fā)與評審過程，以保證信息直接獲取，也為后續(xù)承擔一部分信貸管理工作打下基礎(chǔ)，但投資一部經(jīng)理不具體負責(zé)評審業(yè)務(wù)，可為信貸部提出相關(guān)的風(fēng)險意見，這樣保證有足夠的時間用以進行投資業(yè)務(wù)；第二、投資一部需要對原有信貸業(yè)務(wù)進行分析，篩選合適的信貸客戶作為投資目標客戶。投資二部同樣也需要將自身開發(fā)的業(yè)務(wù)與信貸合作機構(gòu)進行共享，投資二部與信貸合作機構(gòu)建立日常的定期業(yè)務(wù)溝通機制，實現(xiàn)投資資源與信貸資源的共享。

2.聯(lián)動方向二：為企業(yè)在不同發(fā)展時期提供適應(yīng)的金融服務(wù)

投資一部的客戶是一系列成長期與成熟期的客戶，而投資業(yè)務(wù)二部自主開發(fā)的客戶將可能是處于各個不同發(fā)展時期，一些企業(yè)需要從初創(chuàng)期合作，一直到退出。投資業(yè)務(wù)二部主要通過對接政府與相關(guān)企業(yè)獲得項目來源，需要主動開發(fā)新客戶。國開行作為一個綜合金融服務(wù)商，提供的是一攬子的金融服務(wù)方案，與其它金融機構(gòu)不同，國開行具有投、貸、債、租、證的全行業(yè)金融牌照，可從企業(yè)角度出發(fā)，在中小企業(yè)的不同發(fā)展時期，有不同形式的資本進入扶持企業(yè)，形成對企業(yè)的“梯形支持模式”。梯形支持模式的具體構(gòu)想如圖3所示。

（1） 初創(chuàng)期：幫助企業(yè)獲得政府資金支持，為信貸資金與產(chǎn)業(yè)資本進入打基礎(chǔ)。在初創(chuàng)期，由于企業(yè)自身的原因，信貸資金支持比較困難，企業(yè)的前景不甚明朗，也不是風(fēng)險投資資金進入的最佳時期，這個時期企業(yè)主要依靠所有者的資本投入。產(chǎn)業(yè)投資平臺可在此階段入手，幫助企業(yè)積極尋求政府支持，因平臺有政府參與，企業(yè)更容易獲得政府資金支持，這為以后的信貸資本與產(chǎn)業(yè)資本介入做準備。

（2）成長期：VC與債權(quán)資本進入，管理資源輸入。本階段以產(chǎn)業(yè)投資平臺的風(fēng)險投資資本進入為主，風(fēng)險投資可以在企業(yè)不同發(fā)展時期分期注入，并深入企業(yè)，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營，指導(dǎo)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營、制定發(fā)展戰(zhàn)略、聯(lián)系業(yè)務(wù)伙伴，但不干預(yù)日常經(jīng)營。在這一時期，企業(yè)積累了一部分可供作債權(quán)融資的資產(chǎn)，信貸合作機構(gòu)可以配合提供一部分的信貸資金，這一部分的信貸資金可以附認股權(quán)證，為未來低溢價股本進入做準備。

（3）擴張期：債權(quán)融資。這一時期可以以信貸資金支持為主，包括中小企業(yè)打包貸款、企業(yè)債券融資等。處于擴張期的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)記錄也較完備，信息透明度進一步提高，信用評價工作在這個階段可開展。技術(shù)風(fēng)險在前二階段已基本解決，但市場風(fēng)險和管理風(fēng)險加大。此時由于企業(yè)已經(jīng)符合商業(yè)銀行的貸款要求，因此企業(yè)融資中以債權(quán)融資為主，風(fēng)險投資雖然仍然存在但比重下降。而由于企業(yè)市場風(fēng)險和管理風(fēng)險較大，不一定符合資本市場上直接融資的要求，因此股權(quán)融資比重還很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。這一時候中小企業(yè)已經(jīng)成為了一個成熟的企業(yè)，有前景的企業(yè)將會為上市做準備。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)盈利的增加，各方面管理制度的完善，企業(yè)融資渠道的選擇也逐步增加。這時，產(chǎn)業(yè)投資平臺以PI-PE的形式進入支持企業(yè)，并支持企業(yè)進行合規(guī)性改制以實現(xiàn)上市，完成股權(quán)的退出。國開行可以在不同時期提供不同的金融服務(wù)，將投資與信貸相結(jié)合，銀行可以獲得除貸款利息外的收益，也為企業(yè)提供了適合不同發(fā)展階段的金融支持。

四、國開行投貸聯(lián)動模式優(yōu)勢分析

（一）解決人員與網(wǎng)點少問題

國開行一直以機構(gòu)精簡運營，中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)通過與外部機構(gòu)進行合作，可實現(xiàn)少數(shù)的人做大量的業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)借鑒信貸業(yè)務(wù)開發(fā)模式，將外部力量作為國家開發(fā)銀行伸入產(chǎn)業(yè)投資的觸角，人員與網(wǎng)點少的問題將迎刃而解。而且由于國家開發(fā)銀行在各地都已經(jīng)建成了自己的信貸合作體系，信貸合作機構(gòu)與合作關(guān)系已經(jīng)是現(xiàn)成的，不需要搭建新的模式，故我們可以將本模式在各地快速推廣。

（二）解決產(chǎn)業(yè)投資項目來源問題

目前產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)都面臨同樣的問題—項目來源問題，好項目早有人進入，后進產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)沒有機會或是需要較高的溢價才能進入。通過與信貸合作機構(gòu)，投資機構(gòu)可以較早發(fā)現(xiàn)有價值的項目。通過與信貸合作機構(gòu)、政府以及潛在的投資企業(yè)共同搭建平臺，信貸合作機構(gòu)所擁有的信貸項目資源、政府組織項目資源、LP企業(yè)本身就是項目資源，將這些機構(gòu)所擁有的資源匯聚在平臺內(nèi)，使平臺擁有一個巨大的項目資源庫。

（三）解決投貸并存但不聯(lián)動的問題

所謂投貸結(jié)合，可從兩個方面來實施：第一，從管理架構(gòu)方面，信貸部門與投資部門之間的信息與資源共享，可以實現(xiàn)投貸結(jié)合；第二，從對客戶的服務(wù)方面，針對不客戶的不同發(fā)展時期，提供不同的金融產(chǎn)品。從管理架構(gòu)方面，國家開發(fā)銀行的信貸業(yè)務(wù)，尤其是中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)主要由信貸機構(gòu)完成，信貸部門實際是信貸合作機構(gòu)，我們在管理機構(gòu)上將管理層的來源設(shè)置為信貸合作機構(gòu)的負責(zé)人，雙邊考核，而投資一部需要與信貸合作機構(gòu)對接，發(fā)掘信貸客戶的潛力，實現(xiàn)信貸部與投資部門的資源共享；投資二部需要主動開發(fā)客戶，對符合信貸的客戶，推薦給信貸合伙機構(gòu)，從而真正實現(xiàn)投貸結(jié)合。

（四）降低投資與貸款項目風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資平臺通過在信貸客戶中篩選項目，而在開展信貸業(yè)務(wù)已對這些客戶進行了財務(wù)與市場分析等，進行了一次風(fēng)險把關(guān)，降低了投資業(yè)務(wù)風(fēng)險。同時，產(chǎn)業(yè)投資平臺也可為信貸合作機構(gòu)推選客戶，產(chǎn)業(yè)投資平臺經(jīng)過系統(tǒng)的精選，詳盡的盡職調(diào)查和縝密的專家論證，在項目質(zhì)量上較有保證，客觀上減少了信貸業(yè)務(wù)遴選項目的隨意性與盲目性，也直接節(jié)省了尋找挑選項目的成本，同時降低了風(fēng)險；創(chuàng)投機構(gòu)大都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)選派管理人員，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、市場銷售、財務(wù)狀況監(jiān)測較為到位，對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)控制度發(fā)揮較大良性影響力，擔保公司通過與創(chuàng)投機構(gòu)結(jié)盟，加強溝通，可以及時、全面、準確跟蹤承保企業(yè)的最新情況，從而有效評估和把握信貸風(fēng)險，必要時提前采取保護措施。

參考文獻：

[1] 呂顏昭，等.商業(yè)銀行的產(chǎn)業(yè)價值鏈系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析[J].商場現(xiàn)代化，2010(5).

[2] 陳植.銀行投貸聯(lián)動開啟新玩法：放貸+投行股權(quán)投資[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商業(yè)銀行謀劃轉(zhuǎn)型:與PE聯(lián)手股權(quán)投資[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［責(zé)任編輯：文筠］

（2）成長期：VC與債權(quán)資本進入，管理資源輸入。本階段以產(chǎn)業(yè)投資平臺的風(fēng)險投資資本進入為主，風(fēng)險投資可以在企業(yè)不同發(fā)展時期分期注入，并深入企業(yè)，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營，指導(dǎo)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營、制定發(fā)展戰(zhàn)略、聯(lián)系業(yè)務(wù)伙伴，但不干預(yù)日常經(jīng)營。在這一時期，企業(yè)積累了一部分可供作債權(quán)融資的資產(chǎn)，信貸合作機構(gòu)可以配合提供一部分的信貸資金，這一部分的信貸資金可以附認股權(quán)證，為未來低溢價股本進入做準備。

（3）擴張期：債權(quán)融資。這一時期可以以信貸資金支持為主，包括中小企業(yè)打包貸款、企業(yè)債券融資等。處于擴張期的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)記錄也較完備，信息透明度進一步提高，信用評價工作在這個階段可開展。技術(shù)風(fēng)險在前二階段已基本解決，但市場風(fēng)險和管理風(fēng)險加大。此時由于企業(yè)已經(jīng)符合商業(yè)銀行的貸款要求，因此企業(yè)融資中以債權(quán)融資為主，風(fēng)險投資雖然仍然存在但比重下降。而由于企業(yè)市場風(fēng)險和管理風(fēng)險較大，不一定符合資本市場上直接融資的要求，因此股權(quán)融資比重還很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。這一時候中小企業(yè)已經(jīng)成為了一個成熟的企業(yè)，有前景的企業(yè)將會為上市做準備。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)盈利的增加，各方面管理制度的完善，企業(yè)融資渠道的選擇也逐步增加。這時，產(chǎn)業(yè)投資平臺以PI-PE的形式進入支持企業(yè)，并支持企業(yè)進行合規(guī)性改制以實現(xiàn)上市，完成股權(quán)的退出。國開行可以在不同時期提供不同的金融服務(wù)，將投資與信貸相結(jié)合，銀行可以獲得除貸款利息外的收益，也為企業(yè)提供了適合不同發(fā)展階段的金融支持。

四、國開行投貸聯(lián)動模式優(yōu)勢分析

（一）解決人員與網(wǎng)點少問題

國開行一直以機構(gòu)精簡運營，中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)通過與外部機構(gòu)進行合作，可實現(xiàn)少數(shù)的人做大量的業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)借鑒信貸業(yè)務(wù)開發(fā)模式，將外部力量作為國家開發(fā)銀行伸入產(chǎn)業(yè)投資的觸角，人員與網(wǎng)點少的問題將迎刃而解。而且由于國家開發(fā)銀行在各地都已經(jīng)建成了自己的信貸合作體系，信貸合作機構(gòu)與合作關(guān)系已經(jīng)是現(xiàn)成的，不需要搭建新的模式，故我們可以將本模式在各地快速推廣。

（二）解決產(chǎn)業(yè)投資項目來源問題

目前產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)都面臨同樣的問題—項目來源問題，好項目早有人進入，后進產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)沒有機會或是需要較高的溢價才能進入。通過與信貸合作機構(gòu)，投資機構(gòu)可以較早發(fā)現(xiàn)有價值的項目。通過與信貸合作機構(gòu)、政府以及潛在的投資企業(yè)共同搭建平臺，信貸合作機構(gòu)所擁有的信貸項目資源、政府組織項目資源、LP企業(yè)本身就是項目資源，將這些機構(gòu)所擁有的資源匯聚在平臺內(nèi)，使平臺擁有一個巨大的項目資源庫。

（三）解決投貸并存但不聯(lián)動的問題

所謂投貸結(jié)合，可從兩個方面來實施：第一，從管理架構(gòu)方面，信貸部門與投資部門之間的信息與資源共享，可以實現(xiàn)投貸結(jié)合；第二，從對客戶的服務(wù)方面，針對不客戶的不同發(fā)展時期，提供不同的金融產(chǎn)品。從管理架構(gòu)方面，國家開發(fā)銀行的信貸業(yè)務(wù)，尤其是中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)主要由信貸機構(gòu)完成，信貸部門實際是信貸合作機構(gòu)，我們在管理機構(gòu)上將管理層的來源設(shè)置為信貸合作機構(gòu)的負責(zé)人，雙邊考核，而投資一部需要與信貸合作機構(gòu)對接，發(fā)掘信貸客戶的潛力，實現(xiàn)信貸部與投資部門的資源共享；投資二部需要主動開發(fā)客戶，對符合信貸的客戶，推薦給信貸合伙機構(gòu)，從而真正實現(xiàn)投貸結(jié)合。

（四）降低投資與貸款項目風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資平臺通過在信貸客戶中篩選項目，而在開展信貸業(yè)務(wù)已對這些客戶進行了財務(wù)與市場分析等，進行了一次風(fēng)險把關(guān)，降低了投資業(yè)務(wù)風(fēng)險。同時，產(chǎn)業(yè)投資平臺也可為信貸合作機構(gòu)推選客戶，產(chǎn)業(yè)投資平臺經(jīng)過系統(tǒng)的精選，詳盡的盡職調(diào)查和縝密的專家論證，在項目質(zhì)量上較有保證，客觀上減少了信貸業(yè)務(wù)遴選項目的隨意性與盲目性，也直接節(jié)省了尋找挑選項目的成本，同時降低了風(fēng)險；創(chuàng)投機構(gòu)大都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)選派管理人員，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、市場銷售、財務(wù)狀況監(jiān)測較為到位，對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)控制度發(fā)揮較大良性影響力，擔保公司通過與創(chuàng)投機構(gòu)結(jié)盟，加強溝通，可以及時、全面、準確跟蹤承保企業(yè)的最新情況，從而有效評估和把握信貸風(fēng)險，必要時提前采取保護措施。

參考文獻：

[1] 呂顏昭，等.商業(yè)銀行的產(chǎn)業(yè)價值鏈系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析[J].商場現(xiàn)代化，2010(5).

[2] 陳植.銀行投貸聯(lián)動開啟新玩法：放貸+投行股權(quán)投資[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商業(yè)銀行謀劃轉(zhuǎn)型:與PE聯(lián)手股權(quán)投資[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

［責(zé)任編輯：文筠］

（2）成長期：VC與債權(quán)資本進入，管理資源輸入。本階段以產(chǎn)業(yè)投資平臺的風(fēng)險投資資本進入為主，風(fēng)險投資可以在企業(yè)不同發(fā)展時期分期注入，并深入企業(yè)，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營，指導(dǎo)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營、制定發(fā)展戰(zhàn)略、聯(lián)系業(yè)務(wù)伙伴，但不干預(yù)日常經(jīng)營。在這一時期，企業(yè)積累了一部分可供作債權(quán)融資的資產(chǎn)，信貸合作機構(gòu)可以配合提供一部分的信貸資金，這一部分的信貸資金可以附認股權(quán)證，為未來低溢價股本進入做準備。

（3）擴張期：債權(quán)融資。這一時期可以以信貸資金支持為主，包括中小企業(yè)打包貸款、企業(yè)債券融資等。處于擴張期的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)記錄也較完備，信息透明度進一步提高，信用評價工作在這個階段可開展。技術(shù)風(fēng)險在前二階段已基本解決，但市場風(fēng)險和管理風(fēng)險加大。此時由于企業(yè)已經(jīng)符合商業(yè)銀行的貸款要求，因此企業(yè)融資中以債權(quán)融資為主，風(fēng)險投資雖然仍然存在但比重下降。而由于企業(yè)市場風(fēng)險和管理風(fēng)險較大，不一定符合資本市場上直接融資的要求，因此股權(quán)融資比重還很小。

（4）成熟期：PE+改制上市。這一時候中小企業(yè)已經(jīng)成為了一個成熟的企業(yè)，有前景的企業(yè)將會為上市做準備。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)盈利的增加，各方面管理制度的完善，企業(yè)融資渠道的選擇也逐步增加。這時，產(chǎn)業(yè)投資平臺以PI-PE的形式進入支持企業(yè)，并支持企業(yè)進行合規(guī)性改制以實現(xiàn)上市，完成股權(quán)的退出。國開行可以在不同時期提供不同的金融服務(wù)，將投資與信貸相結(jié)合，銀行可以獲得除貸款利息外的收益，也為企業(yè)提供了適合不同發(fā)展階段的金融支持。

四、國開行投貸聯(lián)動模式優(yōu)勢分析

（一）解決人員與網(wǎng)點少問題

國開行一直以機構(gòu)精簡運營，中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)通過與外部機構(gòu)進行合作，可實現(xiàn)少數(shù)的人做大量的業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)借鑒信貸業(yè)務(wù)開發(fā)模式，將外部力量作為國家開發(fā)銀行伸入產(chǎn)業(yè)投資的觸角，人員與網(wǎng)點少的問題將迎刃而解。而且由于國家開發(fā)銀行在各地都已經(jīng)建成了自己的信貸合作體系，信貸合作機構(gòu)與合作關(guān)系已經(jīng)是現(xiàn)成的，不需要搭建新的模式，故我們可以將本模式在各地快速推廣。

（二）解決產(chǎn)業(yè)投資項目來源問題

目前產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)都面臨同樣的問題—項目來源問題，好項目早有人進入，后進產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)沒有機會或是需要較高的溢價才能進入。通過與信貸合作機構(gòu)，投資機構(gòu)可以較早發(fā)現(xiàn)有價值的項目。通過與信貸合作機構(gòu)、政府以及潛在的投資企業(yè)共同搭建平臺，信貸合作機構(gòu)所擁有的信貸項目資源、政府組織項目資源、LP企業(yè)本身就是項目資源，將這些機構(gòu)所擁有的資源匯聚在平臺內(nèi)，使平臺擁有一個巨大的項目資源庫。

（三）解決投貸并存但不聯(lián)動的問題

所謂投貸結(jié)合，可從兩個方面來實施：第一，從管理架構(gòu)方面，信貸部門與投資部門之間的信息與資源共享，可以實現(xiàn)投貸結(jié)合；第二，從對客戶的服務(wù)方面，針對不客戶的不同發(fā)展時期，提供不同的金融產(chǎn)品。從管理架構(gòu)方面，國家開發(fā)銀行的信貸業(yè)務(wù)，尤其是中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)主要由信貸機構(gòu)完成，信貸部門實際是信貸合作機構(gòu)，我們在管理機構(gòu)上將管理層的來源設(shè)置為信貸合作機構(gòu)的負責(zé)人，雙邊考核，而投資一部需要與信貸合作機構(gòu)對接，發(fā)掘信貸客戶的潛力，實現(xiàn)信貸部與投資部門的資源共享；投資二部需要主動開發(fā)客戶，對符合信貸的客戶，推薦給信貸合伙機構(gòu)，從而真正實現(xiàn)投貸結(jié)合。

（四）降低投資與貸款項目風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資平臺通過在信貸客戶中篩選項目，而在開展信貸業(yè)務(wù)已對這些客戶進行了財務(wù)與市場分析等，進行了一次風(fēng)險把關(guān)，降低了投資業(yè)務(wù)風(fēng)險。同時，產(chǎn)業(yè)投資平臺也可為信貸合作機構(gòu)推選客戶，產(chǎn)業(yè)投資平臺經(jīng)過系統(tǒng)的精選，詳盡的盡職調(diào)查和縝密的專家論證，在項目質(zhì)量上較有保證，客觀上減少了信貸業(yè)務(wù)遴選項目的隨意性與盲目性，也直接節(jié)省了尋找挑選項目的成本，同時降低了風(fēng)險；創(chuàng)投機構(gòu)大都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)選派管理人員，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、市場銷售、財務(wù)狀況監(jiān)測較為到位，對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)控制度發(fā)揮較大良性影響力，擔保公司通過與創(chuàng)投機構(gòu)結(jié)盟，加強溝通，可以及時、全面、準確跟蹤承保企業(yè)的最新情況，從而有效評估和把握信貸風(fēng)險，必要時提前采取保護措施。

參考文獻：

[1] 呂顏昭，等.商業(yè)銀行的產(chǎn)業(yè)價值鏈系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析[J].商場現(xiàn)代化，2010(5).

[2] 陳植.銀行投貸聯(lián)動開啟新玩法：放貸+投行股權(quán)投資[EB/OL]. http://bank.jrj.com.cn/2013/10/14085415954383.shtml.

[3] 王月平.商業(yè)銀行謀劃轉(zhuǎn)型:與PE聯(lián)手股權(quán)投資[EB/OL] http://finance.eastmoney.com/news/1355,20110606140489111.html.

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