汪洋

地方財(cái)政的捉襟見肘，令很多項(xiàng)目和政府相關(guān)的園林企業(yè)陷入資金困局。在7家園林類上市公司通過多渠道融資的同時(shí)，4家未上市園林公司擬通過與上市公司并購(gòu)自救

去年7月底由審計(jì)署發(fā)起的地方債務(wù)審計(jì)風(fēng)暴使得地方財(cái)政收緊，這令很多項(xiàng)目與政府相關(guān)的園林企業(yè)資金鏈愈發(fā)緊張。《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，A股7家園林類上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出超過15億元。

園林類上市公司正通過多渠道融資緩解資金鏈緊張的局面，與此同時(shí)，未上市園林類企業(yè)也在抓緊被并購(gòu)，冀望于通過上市公司平臺(tái)拓展自身的融資能力。今年以來已有4家園林企業(yè)成為并購(gòu)標(biāo)的，其中3家被收購(gòu)，1家借殼。這些并購(gòu)中，美晨科技并購(gòu)杭州賽石園林的方案已獲得證監(jiān)會(huì)通過。

在4家參與并購(gòu)的未上市園林企業(yè)和7家已上市園林企業(yè)中，多數(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)。在此情況下，已上市園林企業(yè)一方面多方拓展融資渠道；另一方面也將收款工作納入日常工作重心。此外，部分園林類上市公司也在積極謀求升級(jí)轉(zhuǎn)型。

缺錢的園林行業(yè)

目前A股市場(chǎng)上園林類上市公司共有7家，分別為東方園林、棕櫚園林、普邦園林、蒙草抗旱、鐵漢生態(tài)、嶺南園林和云投生態(tài)（前身為綠大地）。對(duì)于上述企業(yè)而言，訂單不是問題，但回款卻成為難題，地方債務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)的不景氣，正考驗(yàn)著這些企業(yè)的資金鏈。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上述7家園林類上市公司今年上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，其中東方園林與棕櫚園林最高，均為-3.3億元；蒙草抗旱緊隨其后，為-2.7億元；普邦園林最低，為-0.97億元。

在資金鏈緊張成為行業(yè)共性的同時(shí)，蒙草抗旱的狀況較為典型。蒙草抗旱今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降159.09%。對(duì)此，廣發(fā)證券研究員唐笑在對(duì)蒙草抗旱的最新研報(bào)中表示：“上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降159.09%，現(xiàn)金消耗過快，公司收現(xiàn)比（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）為36.64%，比去年同期下降4.67個(gè)百分點(diǎn)，源于公司還沒有進(jìn)入回款期的項(xiàng)目增多”。為了緩解現(xiàn)金流壓力，蒙草抗旱甚至成立了應(yīng)收賬款清收專項(xiàng)領(lǐng)導(dǎo)小組，其在2013年年報(bào)中表示，公司已經(jīng)協(xié)同部分項(xiàng)目發(fā)包主體政府或部門，積極與多家商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)深入探討和協(xié)商有關(guān)新建工程項(xiàng)目建設(shè)資金和還款來源?？畋Ｕ系慕鹑跇I(yè)務(wù)模式。

在地方財(cái)政收緊，房地產(chǎn)景氣度下滑的大趨勢(shì)下，為了緩解資金壓力，園林類上市公司展開了多渠道融資。如東方園林近期公告稱，獲得15億元的中期票據(jù)注冊(cè)額度和16億元的短期融資券注冊(cè)額度；蒙草抗旱今年3月份獲得了注冊(cè)金額為人民幣2億元的短期融資券；今年5月，棕櫚園林發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案，公司擬募資14.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金；鐵漢生態(tài)也于今年7月發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）9.8億元。

除了多渠道融資，園林類上市公司也在積極謀求升級(jí)轉(zhuǎn)型。如東方園林實(shí)際控制人何巧女在今年4月舉辦的2013年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，東方園林正在安排專門的兩個(gè)事業(yè)部開拓京津冀市場(chǎng)，業(yè)務(wù)包括土壤污染治理、水污染治理以及霧霾治理；而普邦園林副總經(jīng)理兼董秘馬力達(dá)則在該公司今年3月召開的2013年度業(yè)績(jī)說明會(huì)中表示，目前公司已開始涉足建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。

未上市企業(yè)忙并購(gòu)

在園林類上市公司多渠道融資緩解資金壓力的同時(shí)，未上市的園林公司也展開自救。今年以來，A股市場(chǎng)上相繼有4家未上市園林企業(yè)參與到上市公司并購(gòu)中，分別為賽石園林、華宇園林、東珠景觀和江南園林，對(duì)應(yīng)的上市公司并購(gòu)方分別為美晨科技、麗鵬股份、東方銀星和云南旅游。其中東珠景觀為借殼上市，其余3家則是被上市公司全部或部分收購(gòu)。

上述公司中，美晨科技率先發(fā)布與賽石園林的重組預(yù)案，后者的評(píng)估值為6.01億元，增值率為377.96%。交易方賽石園林給出了業(yè)績(jī)承諾，2014年～2016年其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于9000萬元、1.15億元和1.45億元。目前，該重組方案已獲得證監(jiān)會(huì)通過。

麗鵬股份和東方銀星則在7月31日同時(shí)發(fā)布重組預(yù)案。麗鵬股份重組預(yù)案顯示，其將增發(fā)9.98億元購(gòu)入華宇園林資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，麗鵬股份將形成防偽瓶蓋和園林業(yè)雙主業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，而華宇園林承諾在2014年～2017年將為上市公司分別貢獻(xiàn)1.05億元、1.3億元、1.69億元和1.98億元的凈利潤(rùn)，這將大幅提升麗鵬股份的盈利能力。此前，麗鵬股份歷年的凈利潤(rùn)僅在三四千萬元徘徊。

另一家上市公司東方銀星則擬將全部資產(chǎn)及負(fù)債與東珠景觀全部股權(quán)進(jìn)行置換，置入的資產(chǎn)預(yù)估值約為22.25億元，而置出資產(chǎn)的預(yù)估值約為1.1億元，完成資產(chǎn)置換之后，東珠景觀的實(shí)際控制人將控股重組后的公司。

在上述兩家公司發(fā)布重組公告后不久，云南旅游也加入并購(gòu)園林企業(yè)的大軍中。8月13日，云南旅游發(fā)布重組公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買江南園林80%的股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)4.75億元。江南園林承諾80%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的2014年～2016年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)分別不低于4800萬元、1.08億元和1.83億元。

按照上述方案中的估值和業(yè)績(jī)承諾，東珠景觀的預(yù)估值最高，達(dá)到22.25億元；江南園林的成長(zhǎng)性最高。