叢珊珊

摘 要：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，通常要靠舉債來擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模。但舉債必須以能償還為前提。如果企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)不能按時(shí)償還，則企業(yè)就不能進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。對(duì)企業(yè)來說，通過對(duì)現(xiàn)金流量的分析，可預(yù)測到期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)以做出正確的籌資和投資決策。本文從現(xiàn)金流量分析企業(yè)的償債能力，意在為企業(yè)內(nèi)外提供更加準(zhǔn)確的債務(wù)信息。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；償債能力；現(xiàn)金比率

在正常情況下企業(yè)主要依賴現(xiàn)金資產(chǎn)來償還各種債務(wù)，能夠體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)情況的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)就是現(xiàn)金流量。對(duì)企業(yè)債務(wù)情況進(jìn)行分析時(shí)，要把傳統(tǒng)指標(biāo)和現(xiàn)金流量相結(jié)合共同分析企業(yè)的償債能力。從1998年企業(yè)開始編制現(xiàn)金流量表后，利用現(xiàn)金流量表所提供的信息分析企業(yè)的償債能力，其分析結(jié)果已逐漸成為企業(yè)債務(wù)分析的主要發(fā)展趨勢。

一、現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的重要性

1.現(xiàn)金既是貫穿企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)的主線又是企業(yè)產(chǎn)品與勞務(wù)增值的最終體現(xiàn)。它能綜合、客觀、全面的反映企業(yè)各項(xiàng)業(yè)績。利用現(xiàn)金流量指標(biāo)能準(zhǔn)確的反映出企業(yè)的獲現(xiàn)能力與償債能力。企業(yè)要擁有一定數(shù)量現(xiàn)金流量來維持正常的償債能力、防范財(cái)務(wù)危機(jī)、確保其生產(chǎn)經(jīng)營順利進(jìn)行?，F(xiàn)金流量在很大成度上反映了企業(yè)的償債和發(fā)展能力。若企業(yè)的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)不利，就不會(huì)進(jìn)行有效的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，也就不會(huì)產(chǎn)生利潤來償還債務(wù)。

2.現(xiàn)金流量相當(dāng)于企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)中的潤滑劑。若企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)缺乏潤滑的作用，就會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流量不足，從而財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)困難。如果企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，資產(chǎn)負(fù)債比率過高，流動(dòng)比率過低，企業(yè)受益能力的存貨周轉(zhuǎn)率速度較慢以及轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的應(yīng)收賬款的回收率過低等，都可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量的短缺，出現(xiàn)現(xiàn)金流量的問題，從而影響企業(yè)的債務(wù)償還能力?，F(xiàn)金流量問題的出現(xiàn)可能說明企業(yè)管理人員的管理能力低下，不能有效的掌控營運(yùn)資金。或由于運(yùn)用了不當(dāng)?shù)娜谫Y方式，致使融資成本過高，導(dǎo)致經(jīng)營決策失誤，從而不能有效的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

3.現(xiàn)金流量如果不能與企業(yè)的發(fā)展相配合，可能會(huì)造成企業(yè)失去良好的機(jī)會(huì)，在這種情況下，無益于企業(yè)的壯大發(fā)展。許多企業(yè)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，沒有充足的資金購買固定資產(chǎn)，擴(kuò)大其生產(chǎn)能力，提高產(chǎn)量；或沒有足夠的資金來增編人力實(shí)現(xiàn)營銷，這都可能會(huì)使企業(yè)丟掉良好的機(jī)會(huì)。相反，也有許多企業(yè)在其現(xiàn)金流量充足時(shí)，不及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，沒有采用投資決策分析，沒有考慮在研發(fā)上投入資金，沒有及時(shí)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，使現(xiàn)金流量沒能充分發(fā)揮作用，因此，不能產(chǎn)生有效的現(xiàn)金流量來償還債務(wù)，這也是十分可惜的。所以，現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的償債能力具有重要意義。

二、從現(xiàn)金流量的來源分析企業(yè)的償債能力

企業(yè)在對(duì)來源于經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析時(shí)，利用其分析指標(biāo)可以分析企業(yè)現(xiàn)金流量的來源、使用情況、和現(xiàn)金收支的構(gòu)成，以及能很好的評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營情況，創(chuàng)新能力，和償債能力。以下，我們可以從來源于企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量具體分析企業(yè)的償債能力。

1.從經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。（1）將銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金和購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金作比較。企業(yè)在正常的經(jīng)營情況下，二者作比較，若收入的現(xiàn)金流量大于支出時(shí)，說明企業(yè)有較好銷售利潤和銷售回款，從而致使企業(yè)盈利利潤升高，較高的盈利利潤說明企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力。（2）將銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金和經(jīng)營活動(dòng)獲得現(xiàn)金總額作比，可很好表明企業(yè)商品收入的現(xiàn)金與經(jīng)營活動(dòng)獲得現(xiàn)金的比率。所占比率大的，表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)良好，營銷情況較好，流動(dòng)性債務(wù)償還能力也較強(qiáng)。（3）將本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和上期現(xiàn)金流量來對(duì)比分析，其增長率越高，表明企業(yè)發(fā)展越好。

2.從投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蜷_發(fā)新產(chǎn)品時(shí)，需要大量的現(xiàn)金投入以獲得更高的經(jīng)濟(jì)收益，若企業(yè)在投資期間現(xiàn)金的流入小于其流出量，則現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為負(fù)，企業(yè)就不能很好地償還債務(wù)；若企業(yè)投資收益，會(huì)把將要產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量用于償還債務(wù)，進(jìn)而創(chuàng)造更高收益，企業(yè)在償還債務(wù)上就不會(huì)有困難。

3.從籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。一般情況，企業(yè)在建設(shè)期間籌集的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)要承擔(dān)的償債風(fēng)險(xiǎn)就越大，相反，如果企業(yè)靠吸收股權(quán)來增加現(xiàn)金流入量，那么就幾乎不會(huì)有償債風(fēng)險(xiǎn)。

4.從凈額分析企業(yè)償債能力。凈額分析是指企業(yè)在支付各項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流量以及本期應(yīng)償還債務(wù)后的現(xiàn)金流量的總額。其凈額是以企業(yè)的支付能力為分析代表，即把企業(yè)當(dāng)期獲得的現(xiàn)金與支付現(xiàn)金作比較。若現(xiàn)金流量為正才可用于投資活動(dòng)和發(fā)放股利等分紅活動(dòng)，準(zhǔn)確的講，現(xiàn)金流量凈增加額為正，現(xiàn)金及其等價(jià)物增加，用于償還債務(wù)的能力較強(qiáng)；反之，則較差，財(cái)務(wù)狀況惡化。

三、利用現(xiàn)金流量指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力

對(duì)企業(yè)償債能力的了解需要建立在對(duì)短期償債能力和長期償債能力的全面了解上。對(duì)企業(yè)來說，無論其經(jīng)營業(yè)績多好，若不能按期償還到期債務(wù)，也會(huì)面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)來說，如果不能維持短期償債能力，也就不能有長期償債能力。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析人員來說，既要考慮短期償債能力又要考慮長期償債能力[3]。我們可通過分析由現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)企業(yè)短期和長期償債能力帶來的影響，由其影響來具體分析企業(yè)的償債能力。

1.現(xiàn)金流量對(duì)短期償債能力分析

（1）現(xiàn)金比率：是指企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例，其公式為

現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債

例如：某年12月31日W公司貨幣資金是3000萬元，流動(dòng)負(fù)債是1500萬元，則現(xiàn)金比率=3000/1500=2

由現(xiàn)金比率分析企業(yè)短期償債能力，不同的比率反映著企業(yè)不同的償債能力，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。較之其他指標(biāo)而言，該指標(biāo)更直接，明了，更具現(xiàn)實(shí)性。但是，從另一方面來講，現(xiàn)金比率過高也說明企業(yè)現(xiàn)金利用率較差，現(xiàn)金得不到充分利用，從而過多資金閑置。如果該指標(biāo)過低，企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，獲取現(xiàn)金能力較弱，致使現(xiàn)金流量支付能力受限，缺乏償還短期債務(wù)的能力。所以，過高過低指標(biāo)都不是正常情況，在分析企業(yè)短期償債能力時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)需求來具體分析。endprint

（2）經(jīng)營凈現(xiàn)金比率：可分為短期債務(wù)和全部債務(wù)。其比率指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中獲取的凈現(xiàn)金流量與要償還流動(dòng)負(fù)債的比值。其短期債務(wù)公式為

經(jīng)營凈現(xiàn)金比率=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/要償還流動(dòng)負(fù)債

例：某公司2000年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量2500萬元，年末流動(dòng)負(fù)債1000萬元，則經(jīng)營凈現(xiàn)金比率=2500/1000=2.5

企業(yè)可以用經(jīng)營凈現(xiàn)金比率來反映其短期償債能力，因?yàn)槠髽I(yè)的短期借款到期還款日不一樣。所以，該指標(biāo)在1/2到1之間都是正常的。表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好，企業(yè)有能力向銀行借款，經(jīng)營凈現(xiàn)金比值越大，表明企業(yè)有較強(qiáng)的短期借款償還能力。

2.現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的長期償債能力分析

從現(xiàn)金流量分析企業(yè)的長期償債能力時(shí)，在一定程度上能避免會(huì)計(jì)指標(biāo)缺陷，從而更加全面的反映出企業(yè)償債能力。它主要采用兩個(gè)指標(biāo)來反映：即現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和長期負(fù)債支付率。

（1）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)：是指現(xiàn)金凈收益與債務(wù)利息之商。該指標(biāo)越大，企業(yè)不能償債可能性越小。對(duì)外借款目的是獲得經(jīng)營資本，如利息過高，企業(yè)不能償債風(fēng)險(xiǎn)較大，其風(fēng)險(xiǎn)可通過現(xiàn)金保障倍數(shù)衡量，公式為

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-折舊-攤銷額）/償付利息現(xiàn)金，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)指標(biāo)越高，則表示企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。所以，對(duì)其長期償債能力的分析，還應(yīng)在同一企業(yè)的不同年度之間、同行業(yè)之間進(jìn)行比較。因此，對(duì)企業(yè)來說往往需要計(jì)算連續(xù)幾個(gè)年度現(xiàn)金利息保障倍數(shù)，這樣才能做出正確評(píng)價(jià)[4]。

（2）長期負(fù)債償付率：是反映企業(yè)負(fù)債資本的變現(xiàn)能力，其比值越大，表明長期負(fù)債本金回收的速度越快，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。公式為

長期負(fù)債償付率=（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-償付利息支付現(xiàn)金）/長期負(fù)債

從長期負(fù)債率可看出依靠企業(yè)自身經(jīng)營活動(dòng)償付長期負(fù)債的能力，該指標(biāo)越高，其償債能力越強(qiáng)。若比值小于1，則說明企業(yè)沒有支付到期長期債務(wù)的能力；若比值大于1，則表明企業(yè)償還長期債務(wù)能力較強(qiáng)。在對(duì)企業(yè)的長期償債能力進(jìn)行分析時(shí)，分析企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)也是必不可少的，因?yàn)槠髽I(yè)長期償債能力不僅與企業(yè)現(xiàn)金流量大小有關(guān)，還與現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性有關(guān)。

四、結(jié)論

綜上，從現(xiàn)金流量分析企業(yè)的償債能力關(guān)系到企業(yè)生存與發(fā)展?，F(xiàn)金流量分析不止于以上所提供的資料還涉及到企業(yè)經(jīng)營背景、財(cái)務(wù)政策、商譽(yù)信用等狀況，潛在的或偶發(fā)的事件都可能會(huì)影響到現(xiàn)金流量的狀態(tài)。這些因素都會(huì)影響到企業(yè)的償債能力。從現(xiàn)金流量分析企業(yè)的償債能力，它有助于我們從更深層次分析企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，判斷企業(yè)的償債能力，以便做出科學(xué)而又全面的經(jīng)營決策。現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)經(jīng)營和管理活動(dòng)中起著決定性的作用，它與企業(yè)的償債能力密切相關(guān)。因此，從現(xiàn)金流量分析企業(yè)的償債能力，是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中必不可少環(huán)節(jié)，其對(duì)企業(yè)生存發(fā)展具有促進(jìn)性作用。

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[4]郝柏林.現(xiàn)金流量表的作用及其應(yīng)用[J].會(huì)計(jì)之友，2009（11）.endprint