馮健

摘 要：證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起到不可忽視的作用，我國(guó)證券市場(chǎng)是改革開放的一大成果，在改革中不斷發(fā)展成熟，但它畢竟只經(jīng)歷了三十來年的發(fā)展，屬于一個(gè)嶄新的新興市場(chǎng)，因受到能力與經(jīng)驗(yàn)的影響，一些欠規(guī)范因素尚存在于這個(gè)新興市場(chǎng)中。本文從證券市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到的作用入手，針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)中的突出問題及完善對(duì)策進(jìn)行闡述。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；退出機(jī)制；監(jiān)管

股票、基金及債券等各類有價(jià)證券在證券市場(chǎng)中發(fā)行與買賣，通過證券買賣的形式對(duì)證券市場(chǎng)上的資金流動(dòng)進(jìn)行引導(dǎo)，對(duì)社會(huì)閑散資金與資源進(jìn)行有效地配置，這推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。高風(fēng)險(xiǎn)與高投機(jī)性是證券市場(chǎng)的主要特征，它對(duì)穩(wěn)定社會(huì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到不可忽視的作用。由于證券市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展較快、起步較晚，欠缺必要的能力與經(jīng)驗(yàn)，一些不成熟和欠規(guī)范的因素普遍存在于這個(gè)新興市場(chǎng)中，與其相應(yīng)的法律政策尚不完善，投資者還沒有穩(wěn)固的信心，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的烙印尚未消退，無論是市場(chǎng)中的監(jiān)管者還是上市企業(yè)自身，都存在著突出的問題。

1 證券市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到的作用

1.1 有助于籌集資金推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

我國(guó)在改革開放的大建設(shè)中證券市場(chǎng)籌集了大量資金，并且也為企業(yè)拓寬了融資渠道，尤其是大力建設(shè)和發(fā)展股票市場(chǎng)，開辟了一條為國(guó)企解決資本金缺乏問題的重要道路，大量資金從國(guó)內(nèi)外涌入市場(chǎng)，對(duì)國(guó)企優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了強(qiáng)有力的推動(dòng)作用。

1.2 有助于轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)方式推動(dòng)企業(yè)改革

當(dāng)一家企業(yè)成功上市后，就要面對(duì)監(jiān)管單位監(jiān)管及股東監(jiān)督，嚴(yán)格遵守信息披露的相關(guān)規(guī)定，這將有助于使政企實(shí)現(xiàn)分開，讓現(xiàn)代企業(yè)制度取而代之。我國(guó)的證券市場(chǎng)中絕大部分上市公司都是國(guó)企改制而來的，證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)企的改制與籌資予以強(qiáng)大的技術(shù)與資金支持，為深度改革國(guó)企做出了重大貢獻(xiàn)。

1.3 有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整促進(jìn)資源優(yōu)化配置

近些年證監(jiān)部門都是把促進(jìn)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、支持國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施與重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，貫徹執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策視為工作的重心。一是農(nóng)業(yè)、交通通訊、能源等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲得了大量資金；二是推動(dòng)了國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施與重點(diǎn)項(xiàng)目的技術(shù)改造和建設(shè)；三是股票市場(chǎng)將資本集中度提高，并且為企業(yè)資產(chǎn)重組和兼并收購提供了更為寬闊的空間，對(duì)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與資源優(yōu)化配置，形成新的社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)發(fā)揮著重要作用。

1.4 有助于投資渠道的拓寬促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)育

發(fā)展證券市場(chǎng)可以使人們的投資觀念得到轉(zhuǎn)變，金融意識(shí)得到提高，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)得到增強(qiáng)，并且投資工具得到豐富。要想實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制取代計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的本質(zhì)性改變，建立與完善各種類型的市場(chǎng)是關(guān)鍵，進(jìn)而形成一個(gè)富有活力、功能齊全的市場(chǎng)體系。在各種類型的市場(chǎng)中證券市場(chǎng)是重要部分，加強(qiáng)了資源的市場(chǎng)配置功能，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)育。

2 我國(guó)證券市場(chǎng)中的突出問題

2.1 尚不完善的政策法規(guī)

證券市場(chǎng)能夠保持公平有效的運(yùn)行的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)就是證券市場(chǎng)制度，例如利益保障制度、信息披露制度等。信息披露制度在我國(guó)的證券市場(chǎng)不管是從執(zhí)行情況還是從制度的本身來看，普遍存在著信息不夠透明的問題，主要體現(xiàn)在具有主觀性與隨意性的重大信息披露上，使得債券投資者和股民的信心受到極大的挫傷。我國(guó)證券市場(chǎng)存在很不完善的利益保障制度，導(dǎo)致投資者在市場(chǎng)上面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，債券投資者和股民的積極性被嚴(yán)重挫傷。與市場(chǎng)發(fā)展速度相比，目前實(shí)行的證券監(jiān)管法規(guī)政策相對(duì)滯后，不健全的地方很多，有的法規(guī)與國(guó)際慣例嚴(yán)重不符，造成可操作性較差等問題。

2.2 監(jiān)管部門權(quán)威缺失，無法充分發(fā)揮監(jiān)管功能

雖然當(dāng)前在我國(guó)證券市場(chǎng)上擁有相關(guān)法律，對(duì)證監(jiān)會(huì)予以明確的監(jiān)督管理職能，但是因證券市場(chǎng)存在較多的監(jiān)管主體，除了證監(jiān)會(huì)以外，涉及到管理證券業(yè)務(wù)的政府相關(guān)行政管理部門還有國(guó)務(wù)院、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部幾中國(guó)人民銀行等各個(gè)部門，各個(gè)部門在管理方面比較容易產(chǎn)生部門間的權(quán)利交叉，從而造成我國(guó)證監(jiān)會(huì)權(quán)威的喪失。分散的證券監(jiān)管權(quán)力造成了多元化的監(jiān)管主體的問題，這對(duì)監(jiān)管提高效率及快速反應(yīng)將產(chǎn)生不利影響。除此以外，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的敏感性較差是我國(guó)證監(jiān)會(huì)的特點(diǎn)，具有一定的滯后效應(yīng)，通常一些重大風(fēng)險(xiǎn)在證券市場(chǎng)出現(xiàn)后，證監(jiān)會(huì)才予以一定反應(yīng)，同時(shí)為了保持市場(chǎng)的良性運(yùn)行，證監(jiān)會(huì)比較注重的核心是市場(chǎng)的漲跌行情，造成了證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管上目標(biāo)不清晰。

2.3 沒有建立真正合理的退出機(jī)制

盡管上市公司在退出問題上，我國(guó)證券法及公司法都有所規(guī)定，但因一些主客觀方面原因的存在，一直沒有將退出制度在上市公司予以實(shí)施?，F(xiàn)階段我國(guó)還是以強(qiáng)制退市的方式為主，而且只是實(shí)踐了上市公司連續(xù)三年虧損才予以退市。雖然我國(guó)在公司法上明文規(guī)定，存在重大違法行為的上市公司，經(jīng)查明情況屬實(shí)的應(yīng)當(dāng)予以退市，然而目前為止仍然沒有任何上市公司因受到追究刑責(zé)與行政處罰后而退出市場(chǎng)的。一直以來對(duì)違法公司沒有執(zhí)行退出市場(chǎng)的措施，造成了越來越嚴(yán)重的違法違規(guī)現(xiàn)象。由于當(dāng)前實(shí)施的退市管理辦法只對(duì)那些連續(xù)虧損三年，并且在第四年的上半年仍然無法扭虧為盈的上市公司適用，而對(duì)那些虛構(gòu)利潤(rùn)、造假上市，日益充斥市場(chǎng)的違法違規(guī)上市公司，只需不連續(xù)虧損三年就能夠規(guī)避退市，法規(guī)的覆蓋面被人為的收縮，法律具有的權(quán)威性大受影響。我國(guó)對(duì)違法退出市場(chǎng)的管理辦法還沒有頒發(fā)實(shí)施，還沒有明確認(rèn)定重大違法行為。因退市難在我國(guó)上市公司的存在，這就讓不少公司對(duì)發(fā)行股票上市、增發(fā)新股及配股等非常注重，成功上市后就把股票作為圈錢的工具，對(duì)公司改善基本面和發(fā)展實(shí)業(yè)嚴(yán)重忽視，大股東因具有優(yōu)勢(shì)頻頻出招損害小股東利益。退出機(jī)制是市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰作用的結(jié)果，是證券市場(chǎng)在規(guī)范中運(yùn)行的重要前提，也是證券市場(chǎng)對(duì)資源優(yōu)化配置的重要基礎(chǔ)，是上市公司質(zhì)量的有力保障，進(jìn)而對(duì)投資者利益進(jìn)行保護(hù)的必要選擇。

3 對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行完善的對(duì)策構(gòu)想

3.1 推進(jìn)立法使證券市場(chǎng)規(guī)范化

高度信息化是證券市場(chǎng)的一大特色，只有法律體系的嚴(yán)密與完善，嚴(yán)格依照法規(guī)對(duì)各個(gè)交易環(huán)節(jié)進(jìn)行操作，才能對(duì)交易活動(dòng)的可靠性與安全性進(jìn)行保護(hù)，以便讓各個(gè)交易方的權(quán)益得到有力保障，使證券交易風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低，保證證券市場(chǎng)有序、健康穩(wěn)定的發(fā)展。所以需要盡早修訂證券法及完善相關(guān)配套法規(guī)制度，保證各交易環(huán)節(jié)都能夠有法可尋、有法可依。并且制定法規(guī)后要堅(jiān)決貫徹執(zhí)行，提高監(jiān)管力度，對(duì)存在于證券交易中的各種違法違規(guī)行為必須嚴(yán)肅懲處，要嚴(yán)厲打擊對(duì)于那些將國(guó)家法規(guī)政策置之不理的，在證券交易中存在嚴(yán)重違法行為的相關(guān)人員，使證券市場(chǎng)的環(huán)境得到凈化，從而盡快讓我國(guó)證券市場(chǎng)走上規(guī)范化、法制化的道路。

3.2 對(duì)各個(gè)監(jiān)管部門強(qiáng)化職能

證券市場(chǎng)的有序、健康穩(wěn)定發(fā)展需要監(jiān)管機(jī)制作為有力的支撐，健全制度與有力的監(jiān)管是證券市場(chǎng)發(fā)展中必不可少的，這不但需要將相關(guān)法規(guī)政策落實(shí)到位，還要對(duì)一些違法活動(dòng)和非法交易進(jìn)行有效的抑制。對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)完善和強(qiáng)化監(jiān)管，就需要對(duì)監(jiān)管部門明晰職責(zé)，做好相關(guān)監(jiān)管部門的法規(guī)配套與協(xié)調(diào)的工作，同時(shí)監(jiān)管部門需要加強(qiáng)建設(shè)內(nèi)部管理規(guī)章，使相關(guān)監(jiān)管人員提高業(yè)務(wù)水平和責(zé)任心；努力借鑒學(xué)習(xí)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的審計(jì)相關(guān)技巧，使審計(jì)質(zhì)量得到提高，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的完善的監(jiān)管體系，以便讓我國(guó)證券市場(chǎng)向有序、健康穩(wěn)定的道路前進(jìn)。

3.3 建立合理的退出機(jī)制

首先，從退出的條件來說，證券市場(chǎng)對(duì)條件的規(guī)定通常是股票連續(xù)在大盤掛牌的條件，針對(duì)上市公司我國(guó)需要依據(jù)國(guó)情綜合考慮各方面的因素，制定出合理的退出機(jī)制，將上市公司退出證券市場(chǎng)的相關(guān)指標(biāo)必須明確，主要指標(biāo)包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力與業(yè)績(jī)、資產(chǎn)的總規(guī)模、財(cái)務(wù)具體狀況、股權(quán)的分散性、股利的分配狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理、企業(yè)經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)性、資產(chǎn)負(fù)債的具體運(yùn)營(yíng)情況、信息披露義務(wù)的具體履行情況等。其次，從暫停交易來說，當(dāng)前我國(guó)實(shí)施暫停交易制度是對(duì)三年都連續(xù)虧損的上市公司，具體就是每周安排某個(gè)交易日進(jìn)行一次特別轉(zhuǎn)讓。如果一家公司連續(xù)兩年都在虧損，在第三年的中期報(bào)表中仍然顯示的是虧損狀況，那就應(yīng)該立即暫停交易，不需要等到發(fā)出年報(bào)的時(shí)候，就時(shí)間而言年報(bào)需要等到第四年初。除此之外，在暫停交易時(shí)需要嚴(yán)格限制漲跌幅度，例如跌幅可不限制，漲幅應(yīng)在限制在一定范圍內(nèi)。再次，從終止交易來看，類似于暫停交易，如果在第三年的年報(bào)中繼續(xù)顯示虧損，就需要立即對(duì)其終止交易。盡管這樣做是嚴(yán)格了一點(diǎn)，但從有效保護(hù)投資者利益和市場(chǎng)秩序來說是必要的，證券市場(chǎng)本身最終還是會(huì)受益的。最后，從股權(quán)轉(zhuǎn)讓來看，證監(jiān)會(huì)允許具有資格的證券公司對(duì)被終止上市的企業(yè)提供轉(zhuǎn)讓股份相關(guān)服務(wù)，應(yīng)該根據(jù)先后順序?qū)Ρ唤K止上市的企業(yè)辦理轉(zhuǎn)讓及托管服務(wù)，這就是俗稱的場(chǎng)外交易。但是當(dāng)前我國(guó)很少有專門針對(duì)場(chǎng)外交易的相關(guān)法規(guī)，這必將對(duì)實(shí)施退出機(jī)制產(chǎn)生影響，所以必須加快建設(shè)此方面的制度。

4 結(jié)論

綜上所述，證券市場(chǎng)要想進(jìn)一步對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮促進(jìn)作用，就需要盡早處理好證券市場(chǎng)中的突出問題，通過以上闡述當(dāng)前證券市場(chǎng)中存在尚不完善的政策法規(guī)、監(jiān)管部門權(quán)威缺失，無法充分發(fā)揮監(jiān)管功能、沒有建立真正合理的退出機(jī)制等問題，這就需要我國(guó)政府相關(guān)部門立足證券市場(chǎng)中的現(xiàn)狀，積極推進(jìn)立法使證券市場(chǎng)規(guī)范化、對(duì)各個(gè)監(jiān)管部門強(qiáng)化職能、建立合理的退出機(jī)制，以便有力推動(dòng)證券市場(chǎng)有序、健康穩(wěn)定發(fā)展。

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