易芳

4月8日，紡服企業(yè)IPO重啟后成功上市新股貴人鳥，上市后的首份年報業(yè)績變臉，凈利潤同比下滑近兩成，結(jié)束了此前三年的增長奇跡?！百F人鳥為上市融資，前期擴(kuò)張往渠道壓貨，拼命生產(chǎn)。”

在行業(yè)不景氣的時候，為上市沖量擴(kuò)張，業(yè)績下滑不可避免。前期擴(kuò)張背負(fù)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，讓貴人鳥在IPO募資8.8億元后，又立馬著手發(fā)債8億元，以此借新還舊，延展短期借貸壓力。希望借助資本市場實現(xiàn)發(fā)展壯大，但二線品牌的貴人鳥，面臨著諸多尷尬與不確定性。

年報顯示，貴人鳥七大區(qū)域市場營收幾乎全線下滑，其中以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華南、華東降幅最大，分別較上年下降36.92%、19.74%。不過，貴人鳥并未解釋其中原因。貴人鳥銷售市場主要在二三四線城市。

貴人鳥公司認(rèn)為，2013年中國經(jīng)濟(jì)的增速繼續(xù)放緩，消費者消費意愿仍然不強(qiáng)，同時運動鞋服市場受包括行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品同質(zhì)化、供過于求等行業(yè)的影響仍然存在，國內(nèi)運動鞋服行業(yè)依然充滿挑戰(zhàn)。

不過，招股書顯示，上市前三年貴人鳥業(yè)績漲勢喜人。其中， 2011年業(yè)績可謂鶴立雞群。貴人鳥營收、毛利分別增長72.59%、108.79%，同期的門店數(shù)量增長超過1000家。當(dāng)時，國內(nèi)體育運動行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整勢頭，李寧營收、毛利分別同比下滑5.8%、8.2%。安踏體育營收上升到89億元歷史高點，門店僅增加229家。

“貴人鳥門店數(shù)量相對安踏等品牌少很多，規(guī)模相對更小，處在不同的發(fā)展階段。公司門店主要集中在三四線城市，運營相對穩(wěn)健。”貴人鳥證券部于姓工作人員向本報記者解釋門店增長原因。

貴人鳥營收下滑的同時，門店數(shù)量在持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，2013年貴人鳥門店增加了160家達(dá)5560家，這也就意味著貴人鳥門店效率在下降，未來有可能會關(guān)掉低效門店，扭轉(zhuǎn)增長勢頭。據(jù)了解，貴人鳥去年就開始控制門店數(shù)量的增長，主要著力于加強(qiáng)現(xiàn)有門店運營管理。即使表達(dá)了行業(yè)復(fù)蘇跡象的愿景，不過，對2014年，貴人鳥仍然信心不足。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，貴人鳥總資產(chǎn)27.55億元，總負(fù)債14.37億元，負(fù)債率為52.16%，高于同行上市公司平均水平。其中，短期借款7.82億元，占總資產(chǎn)比重為28.39%，同比增長35.19%。通過發(fā)債8億元，置換出銀行貸款，借新還舊，延展短期債務(wù)壓力，貴人鳥希望借此能輕裝前行。

與此同時，貴人鳥應(yīng)收賬款規(guī)模增長較快。截至2013年底，公司應(yīng)收賬款凈額為13.69億元，占總資產(chǎn)的49.69%，同比增長58.80%。貴人鳥表示，應(yīng)收賬款是公司為應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的消費疲軟，采取了提高信用額度和延長信用期的營銷政策所致。

貴人鳥成就A股運動服裝第一，多少有些幸運。在諸多“晉江系”品牌遠(yuǎn)走香港上市之后，貴人鳥選擇國內(nèi)，但彼時行業(yè)景氣早已大不如前，進(jìn)入深度調(diào)整階段。無論從公司體量，還是就品牌影響力、產(chǎn)品定位來說，貴人鳥都并不突出。

貴人鳥稍有風(fēng)吹草動，資本市場都看得清清楚楚。但貴人鳥拿出好戲并不容易。貴人鳥定位為休閑運動品牌，是行業(yè)中同質(zhì)化最為嚴(yán)重、競爭最激烈的領(lǐng)域。如貿(mào)然進(jìn)入專業(yè)體育領(lǐng)域，或是更高端的戶外運動等市場，變換品牌定位，市場風(fēng)險很高。

貴人鳥也表示，今年將以零售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，提升門店效率。由于絕大多數(shù)門店掌控在經(jīng)銷商手中，這將增大貴人鳥的變革難度。渠道扁平化與訂單快速處理，被看做新一輪行業(yè)零售轉(zhuǎn)型調(diào)整的關(guān)鍵。