對(duì)于短線投資者，最近市場(chǎng)上的這類拋售可能非常令人擔(dān)憂。

我們視拋售為潛在機(jī)會(huì)，以足夠便宜的價(jià)格選購(gòu)股票。然而，過(guò)去這類的波動(dòng)普遍為期較短。

對(duì)于短線投資者，最近市場(chǎng)上的這類拋售可能非常令人擔(dān)憂。這就是為什么在一定程度上，我們會(huì)看到資金很快退出所謂的“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，其中包括新興市場(chǎng)股票。但我想大多數(shù)長(zhǎng)線投資者意識(shí)到，他們需要三思而后行，因?yàn)閺?fù)蘇可能會(huì)來(lái)得非常快，當(dāng)復(fù)蘇來(lái)臨時(shí)，要進(jìn)場(chǎng)就可能不容易了?？傊?，在我看來(lái)，新興市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資情況并沒(méi)有很大的改變。只要接下來(lái)三個(gè)情況不變，我認(rèn)為新興市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資前景不會(huì)變。首先，新興市場(chǎng)的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度繼續(xù)保持比發(fā)達(dá)市場(chǎng)至少快三倍；其次，新興市場(chǎng)比發(fā)達(dá)市場(chǎng)擁有更多的外匯儲(chǔ)備；最后，新興市場(chǎng)國(guó)家的整體債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例比發(fā)達(dá)市場(chǎng)低得多。當(dāng)然，考慮到新興國(guó)家眾多而且情況各異，也有一些例外，但我們相信這些基本情況對(duì)新興市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景而言是好兆頭。

中國(guó)和阿根廷被認(rèn)為是引發(fā)這次已擴(kuò)散到新興市場(chǎng)的恐慌情緒的兩個(gè)市場(chǎng)，我在這里專門談一談。

近期一些令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的擔(dān)憂再次浮出水面。在我看來(lái)，針對(duì)中國(guó)政府的批評(píng)者似乎不顧一切地要挑中國(guó)的刺，并抱著中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的話題不放。事實(shí)上是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然以非?？斓乃俣仍鲩L(zhǎng)。如果中國(guó)今年能夠?qū)崿F(xiàn)6%至8%的增長(zhǎng)率，這對(duì)那樣規(guī)模的任何經(jīng)濟(jì)體而言將是令人難以置信的；美國(guó)、日本及其它主要發(fā)達(dá)國(guó)家遠(yuǎn)遠(yuǎn)及不上這個(gè)增長(zhǎng)速度。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型，我們不能指望以往的兩位數(shù)增長(zhǎng)率會(huì)繼續(xù)。減速是必然的，但這沒(méi)關(guān)系。以美元價(jià)值計(jì)算，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)值非常高。而且，中國(guó)正在著手進(jìn)行一些重要改革，走向一個(gè)更加國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)模式。

至于阿根廷，在這個(gè)階段政府已經(jīng)承認(rèn)比索（ARS）官方匯率的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。在外匯儲(chǔ)備縮水約200億美元后，阿根廷政府決定采取行動(dòng)，讓貨幣貶值，放寬買入美元的限制，這是2011年11月實(shí)施外匯管制以來(lái)的第一次放寬。1月20日的那一周，官方的外匯比率從6.8比索兌1美元躍升至8比索兌1美元，但和交易冷清的黑市匯率（也稱為“藍(lán)色美元”）13比索兌1美元仍相去甚遠(yuǎn)。問(wèn)題是，在目前阿根廷20%的利率情況下，有太多以比索購(gòu)買美元的需求。自從總統(tǒng)克里斯蒂娜基什內(nèi)爾做完手術(shù)歸來(lái)，以及她同意內(nèi)閣的變更后，阿根廷政府已經(jīng)失去了20億美元的儲(chǔ)備。

在我看來(lái)，這里有幾個(gè)問(wèn)題需要回答。其中一個(gè)涉及到貶值的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，阿根廷的貨幣貶值是必要的，但政府如何實(shí)施值得商榷。我們認(rèn)為，政策制定者的目標(biāo)之一必須是取消資本管制，鼓勵(lì)美國(guó)的投資資金進(jìn)入該國(guó)。儲(chǔ)備承受了相當(dāng)大的壓力，我認(rèn)為政府不能允許有這樣的壓力，除非能夠說(shuō)服投資者保留比索。鑒于黑市匯率為13比索兌1美元，利率為20%，我們認(rèn)為，官方匯率應(yīng)該更接近于10比索兌1美元。如果利率可以達(dá)到40%，我們認(rèn)為官方匯率應(yīng)該在9比索兌1美元，與目前的匯率相差不遠(yuǎn)。

如果政府不容許利率上升，我認(rèn)為，貶值不會(huì)阻止儲(chǔ)備外流，這只會(huì)拖延時(shí)間。稍微放寬散戶投資者購(gòu)買美元的限制似乎是為了減少因官方和黑市匯率之差產(chǎn)生的平行市場(chǎng)的需求。政府似乎過(guò)于關(guān)注官方/平行市場(chǎng)之間的差距，但似乎并沒(méi)有做什么，來(lái)解決讓阿根廷陷入財(cái)政管理不善和由此產(chǎn)生的通貨膨脹現(xiàn)狀的問(wèn)題。這就帶來(lái)了第二點(diǎn)：財(cái)政調(diào)整。政府已經(jīng)發(fā)放基礎(chǔ)貨幣的35%向政府提供資金。一些預(yù)測(cè)估計(jì)， 2014年的財(cái)政赤字可能達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5%。我覺(jué)得政府必須凍結(jié)公共支出，并大膽實(shí)施利用率調(diào)整。與貶值政策相結(jié)合，比索進(jìn)入貨幣系統(tǒng)的流量必須得到限制，不然投資者將繼續(xù)認(rèn)為，近期比索的貶值不會(huì)是最后一次。endprint