公司經(jīng)營績效與公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)性研究

項義軍　崔濛驍

摘要：特殊的行業(yè)背景和發(fā)展特征，使農(nóng)業(yè)類上市公司治理面臨好多亟待解決的問題。公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，治理結(jié)構(gòu)在很大程度上決定著公司的運作效率，影響著公司經(jīng)營績效。以50家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對象，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、監(jiān)事會、管理層激勵機制的視角出發(fā)，采用規(guī)范與實證相結(jié)合的方法來分析農(nóng)業(yè)類上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)性。結(jié)果表明：在我國農(nóng)業(yè)類上市公司治理效應整體較弱，股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效負相關(guān)，獨立董事與監(jiān)事會的存在并沒有緩解這一問題。而董事會規(guī)模、董事長與經(jīng)理兼任、高管薪酬激勵等與公司績效均無顯著線性相關(guān)性。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；公司績效；治理結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）09-0194-04

一、引言

公司治理結(jié)構(gòu)是一個復雜綜合的系統(tǒng)，對外處在外部治理環(huán)境之中，受外部環(huán)境、市場、宏觀政策方面等的影響，對內(nèi)包含股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層等要素，內(nèi)外環(huán)境機制共同作用決定了公司的治理結(jié)構(gòu)。隨著農(nóng)業(yè)類市場的建立和日益成熟，農(nóng)業(yè)類上市公司的績效也逐漸凸顯出來。而且上市公司經(jīng)營績效是公司優(yōu)化配置內(nèi)外部資源的結(jié)果，是反映公司在市場中保持生存能力、競爭力和盈利能力的綜合衡量指標，而完善的公司治理結(jié)構(gòu)有利于公司績效的提升，農(nóng)業(yè)類上市公司為進一步探討公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)聯(lián)機制提供了良好的經(jīng)驗數(shù)據(jù)。本文基于此，從農(nóng)業(yè)類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、監(jiān)事會、管理層激勵機制的視角出發(fā)，對我國農(nóng)業(yè)類上市公司進行實證分析，試圖揭示我國農(nóng)業(yè)類上市公司治理結(jié)構(gòu)與績效之間可能存在的某種定性或定量關(guān)系，從而為我國農(nóng)業(yè)類上市公司合理安排公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司績效提出有益的建議。一般說來，公司治理結(jié)構(gòu)，不僅規(guī)定了公司內(nèi)部的責任和權(quán)利，對公司進行管理和控制，并且提出達到目標和監(jiān)控運營的手段。

二、研究的文獻綜述

（一）國外學者對公司治理結(jié)構(gòu)的觀點

Holdemess and Sheehan（1988）在與股權(quán)分散的上市公司業(yè)績比較下，認為對于擁有絕對控股股東的上市公司，認為公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間沒有相關(guān)關(guān)系。同時，Jensen 和 Meckling（1976）認為，公司治理是以解決所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系為目標，以所有者與經(jīng)營者的利益相一致為核心。K.Murphy（1990）認為，企業(yè)高級管理者薪酬敏感性會隨著企業(yè)績效風險的增加而下降，并且不斷的趨于零，到高管薪酬與公司績效之間不存在相關(guān)關(guān)系。Fama & Jensen（1983）認為市場機制的約束會使擁有少量股權(quán)的管理層制定有益于股東利益的政策，但是當他們擁有大量公司決策權(quán)時，便會無視其他股東的利益，實際上，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)實則是一個博弈的結(jié)果，與公司績效沒有顯著的線性關(guān)系。Davidson（2003）認為人員數(shù)量少的小型董事會對提高公司績效有利，并且規(guī)模越小越有利。Elsayed（2007）認為董事長兼職總經(jīng)理和公司績效的關(guān)系因行業(yè)類型的不同而存在差距。Bhagat & Rechner（2008）通過實證分析，在兩職合一情況下相比，董事長與總經(jīng)理兩職分設績效更好。

（二）國內(nèi)學者對公司治理結(jié)構(gòu)的觀點

吳淑餛（2002）通過實證分析，結(jié)果表明：“公司內(nèi)部的持股比例和股權(quán)集中度與公司績效相性關(guān)系為倒U型。孫永祥和黃祖輝（1999）認為“對于公司的治理機制，適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)會使公司治理變得更有效很有利”。白重恩等（2005）認為，其他股東的持股比例對公司績效有正影響。股權(quán)集中，會使企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)加強，企業(yè)控制權(quán)的有效競爭也會隨之增強；同時，抑制了控股股東的隧道行為。張宗益和宋增基（2003）表明：股權(quán)集中對公司績效有正的影響。施東暉（2000）認為：“法人控股型公司公司績效要比股權(quán)分散型的差，并且國有控股型公司要比法人控股型公司差，三者之間沒有顯著關(guān)系”。李維安、李漢軍（2006）認為，公司績效受高管持股比例的正影響，公司績效會隨著高管持股比例的增加而明顯的上升。牛建波、李勝楠（2007）認為在農(nóng)業(yè)類上市公司中獨立董事比例與公司市場價值之間存在著顯著的倒U形曲線關(guān)系。陳德萍、陳永圣（2011）認為“壕溝防御效應”、“利益協(xié)同效應”和股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系為正“U”型，從而股權(quán)制衡度可以提升公司績效。

三、理論分析與研究假設

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效

大股東對高管的約束、控制與監(jiān)管會伴隨著股權(quán)集中度的提高而增強，相應的，使高管的機會主義行為減少。公司的股權(quán)分散，信息和權(quán)力的缺失共同作用將導致股東難以形成對管理層有效監(jiān)督與約束，會使管理層決策的短視性增加，也可能使公司整體被并購?！按畋丬嚒爆F(xiàn)象的發(fā)生很可能由于股權(quán)過于分散引起，大股東會失去監(jiān)督的積極性。但大股東的持股比例亦不宜過高，大股東絕對控股而缺少相應的制衡會更容易變得獨斷專行，對管理層進行過度干預，從而造成負面效應。同時，其他股東股權(quán)集中度的提高，話語權(quán)和監(jiān)督積極性的提升會降低控股股東實施“隧道行為”侵害其他股東利益的可能性，不單單使管理層的決策和行為形成有效監(jiān)督，而且還會降低管理層短視性，對于公司未來的發(fā)展更加關(guān)注。根據(jù)以上分析，同時，結(jié)合我國農(nóng)業(yè)類上市公司股權(quán)高度集中背景之下，本文對農(nóng)業(yè)類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系作出假設：H1：股權(quán)集中度對公司績效有負影響；H2：股權(quán)制衡度與公司績效有正影響。

（二）董事會、監(jiān)事會與公司績效

董事會規(guī)模的角度來看：一方面，對管理層的監(jiān)督能力會隨董事會規(guī)模的擴大而增強。另一方面，協(xié)調(diào)和組織代價也會隨著董事人數(shù)的增加而增加，從而使得董事會成員缺乏監(jiān)督積極性。監(jiān)事會的作用機理與此類似。另外，由于農(nóng)業(yè)類上市公司從事的業(yè)務活動多高風險性和不確定性，因此，獨立董事的引入機制和比例的提高成為我國農(nóng)業(yè)類上市公司核心內(nèi)容。

根據(jù)以上分析，本文對農(nóng)業(yè)類上市公司董事會、監(jiān)事會與公司績效的關(guān)系方面提出以下四個假設：H3：董事長與總經(jīng)理兩職合一為負相關(guān)；H4：董事會規(guī)模與公司績效為正相關(guān)；H5：監(jiān)事會規(guī)模與公司績效相關(guān)性為正；H6：獨立董事比例對公司績效產(chǎn)生正的影響。

（三）高級管理人員激勵機制與公司績效

委托代理問題的解決方案可以采取高管持股，使其個人利益與公司的長期利益統(tǒng)一根據(jù)以上分析，本文對農(nóng)業(yè)類上市公司管理層激勵機制與公司績效的關(guān)系方面提出以下兩個假設：H7：高管薪酬對公司績效有正影響；H8：高管持股比例對公司績效有正影響。

四、研究設計

（一）樣本選取

本文選取截止2012年12月31日已在滬深證券交易所農(nóng)業(yè)類上市的公司作為研究對象剔除指標數(shù)值不全的樣本，實際分析的目標樣本目標數(shù)有50 個。文中所需的財務數(shù)據(jù)來自國泰安信息技術(shù)有限公司的CSMAR系列數(shù)據(jù)庫，因子分析與回歸分析的結(jié)果均采用SPSS19.0進行計算。

（二）變量定義

1.因變量。由于農(nóng)業(yè)類上市公司自身的特殊性，對于公司績效通過將多個績效指標綜合，構(gòu)建綜合衡量指標（F）對績效進行衡量，以多層次，多角度、多方法分析公司績效。具體到公司績效的測算，綜合績效指標的構(gòu)建依賴于反映公司的營運能力、盈利能力、公司償債能力和發(fā)展能力四個方面的14項指標。

2.自變量。用第一大股東持股比例來表示公司股權(quán)集中度，用第二到第十大股東持股比例之和與第一大股東持股之比來表示股權(quán)制衡度。除此而外，本文選取董事長總經(jīng)理兩職合一狀態(tài)、董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模、獨立董事比例來進行測度。管理層激勵反面，本文選取高管持股比例與高管薪酬測度。（前3名高管薪酬總和）。自變量定義見表1。

m10，m11反映了股東治理結(jié)構(gòu)方面的治理因素；m5，m6反映了管理層治理結(jié)構(gòu)方面的治理因素，其中 m1，m2，m3，m4，董事會治理結(jié)構(gòu)方面的治理因素；其中 m1，若董事長兼任總經(jīng)理，則 m1=1；若m1=0.5，表明董事長兼任副總經(jīng)理或副董事長兼任總經(jīng)理；若 m1=0那么表示兩職分離?，F(xiàn)有的研究結(jié)果已經(jīng)表明第一大股東對公司治理確實存在影響。但是，當控股股東持股比例過大時，使公司的經(jīng)營不是為了全體股東利益最大化，而是偏向于大股東利益的最大化。第二到第十大股東已經(jīng)成為控股股東實施隧道行為的重要約束力。當公司經(jīng)營情況不善時，第二到第十大股東手中的股權(quán)集中程度會影響爭奪公司控制權(quán)的可能性。第二到第十大股東可以對公司高管控制和管理。

3.控制變量

由于本文選取的截面數(shù)據(jù)進行回歸分析，選取公司規(guī)模（流通股本數(shù)與股本總數(shù)反映）和資產(chǎn)負債率作為控制變量，以便控制其他因素對公司績效高低的影響。

公司的總股本及流通股本及總負債都會對公司績效產(chǎn)生不同程度的影響。由于規(guī)模效應的作用會降低公司績效。資產(chǎn)負債率的高低對公司績效的影響有雙重性，一方面，促使公司努力經(jīng)營，緩解償債壓力；另一方面，可能導致公司失去良好的投資機會。因此，選擇公司規(guī)模和資產(chǎn)負債率作為控制變量。變量定義見表2。

（三）因子分析

運用因子分析法，借助SPSS19.0軟件進行分析：

首先，數(shù)據(jù)處理。對原始數(shù)據(jù)進行正向化和標準化處理。對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理，消除量綱和數(shù)量級的影響。其次，由由標準化后的數(shù)據(jù)求協(xié)方差矩陣，即原始數(shù)據(jù)的相關(guān)矩陣，巴特利特球體檢驗588.819卡方值大于18，顯著性小雨0.05，對應概率p接近0，達到顯著性水平，說明適合進行因子分析。KMO=0.650，大于 0.5，于是進行因子分析。檢驗結(jié)果如表3。

再次，因子提取，把旋轉(zhuǎn)后因子的特征值和方差貢獻率作為因子選取的標準，可以看出在Factor過程中提出前4個因子，由于4個因子累計方差貢獻率已達到76.769%，說明前4個可以解釋足夠的信息。提取的4個因子，見表4。

從得到50家樣本公司績效指標主要因子F1、F2、F3、F4與原變量指標之間的系數(shù)關(guān)系（因子提取系數(shù)可參見表與解釋的總方差表），四個因子對于原指標值的累計解釋比率達76.20%，故依此可以構(gòu)建樣本上市公司績效綜合評價函數(shù)如下：

F=45.75%F1+25.89%F2+19.07%F3+9.328%F4

（四）相關(guān)性分析

由于本文采用截面數(shù)據(jù)對公司績效與公司治理因素進行OLS回歸，為避免多重共線性造成的研究結(jié)論失真，故對諸多解釋變量相關(guān)性進行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度、董事會規(guī)模與獨立董事比例之間分別存在較高的相關(guān)性，因而在后面的分析中分別予以回歸，見表6。

五、實證結(jié)果分析

本文采用普通最小二乘法（OLS）對我國農(nóng)業(yè)類上市公司績效與公司治理因素進行多元線性回歸分析，首先把董事會規(guī)模、獨立董事比例、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度使方程存在多重共線性的可能性考慮在內(nèi)，再分別將四種組合置于4個方程中進行回歸計算，回歸結(jié)果如下表所示（模型匯總表）說明回歸模型的擬合度較高，小樣本統(tǒng)計。另外，4個方程都通過了F檢驗，表明模型整體的顯著性很好，方程擬合度很高。而且方程的VIF值均遠低于10，說明方程并不存在我們所擔心的多重共線性。a. 預測變量： （常量），股權(quán)制衡度， 股本總數(shù)m7，高管持股數(shù)量m5，董事人數(shù)m2， 高管前三名薪酬總額m6，資產(chǎn)負債率m9，董事長與總經(jīng)理兼任情況m1，監(jiān)事總規(guī)模m4，其中：獨立董事人數(shù)m3，已流通股份m8，第一大股東持股比例m10。

通過回歸結(jié)果可以表明，若控制具有較高相關(guān)性的解釋變量時，股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效顯著負相關(guān)，這與我們前面的假設H1相一致，而股權(quán)制衡度與公司績效呈現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系并不顯著，從而難以為假設H2提供支持。當不進行相關(guān)解釋變量的控制時，假設H1仍然成立，但股權(quán)制衡卻表現(xiàn)出了與績效的顯著負相關(guān)性，從而否定假設H2。對于董事會特征，其與公司績效的關(guān)系無論是否控制相關(guān)解釋變量均成不顯著的負相關(guān)關(guān)系，即說明董事長與總經(jīng)理兼任的確無益于公司績效的提升，而董事規(guī)模的擴大及獨立董事的存在并未能緩解我國農(nóng)業(yè)類上市公司較弱的公司治理。進而否定了前面的假設H4、假設H6，在一定程度上支持假設H3。與董事會特征有所不同的是，表中的實證結(jié)果中顯示監(jiān)事會規(guī)模與公司績效之間相關(guān)性為正，雖然不顯著，但為假設H5能提供一定的輔證。在管理層激勵機制方面，通過表4可以發(fā)現(xiàn)我國農(nóng)業(yè)類上市公司的高管持股比例及高管薪酬對公司績效有正影響?？墒秋@著性檢驗沒有通過，說明二者均未達到我們預期的提升績效的效果，從而不能支持假設H7和假設H8。

六、結(jié)論與對策建議

本文基于50家農(nóng)業(yè)類上市公司2012年底的截面數(shù)據(jù)，運用因子分析法衡量公司綜合績效，對公司治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的相關(guān)性進行實證。結(jié)果表明，我國農(nóng)業(yè)類上市公司的公司治理效應整體較弱，這一方面表現(xiàn)在股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效負相關(guān)，即在我國農(nóng)業(yè)類上市公司中第一大股東對于管理層的過度干預要高于有效監(jiān)督，而其他大股東并未能夠?qū)毓晒蓶|的這一行為形成有效制衡。另一方面，獨立董事與監(jiān)事會的存在也并未緩解這一問題，而董事會規(guī)模、董事長與總經(jīng)理兼任、高管薪酬激勵等與公司績效均無顯著線性相關(guān)性。農(nóng)業(yè)類公司上市時間較短，相關(guān)制度仍未完善，農(nóng)業(yè)類上市公司面對動態(tài)和復雜的外部環(huán)境，表現(xiàn)出其公司治理效應的弱化，但從長遠來看，完善的公司治理結(jié)構(gòu)是提升公司績效的必要條件。因此我國農(nóng)業(yè)類上市公司有必要建立健全有效的公司治理機制，以保證公司穩(wěn)定而持續(xù)的發(fā)展。

完善農(nóng)業(yè)類上市公司治理進而提升績效可以采取以下對策。

（一）完善公司內(nèi)部治理機制

1.完善董事會結(jié)構(gòu)

控制獨立董事的選拔條件。由證監(jiān)會考核認定，并由股東大會表決，保證獨立董事的獨立性，進一步對獨立董事進行界定，法律上明確其相應的責權(quán)。防止兩職合一出現(xiàn)。我國農(nóng)業(yè)上市公司在兩權(quán)分離的背景下，董事長與總經(jīng)理兼任時，董事會的作用并不會突出的體現(xiàn)出來。這將大大地削弱董事會的職能。

2.強化監(jiān)事會監(jiān)督力度

上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容是監(jiān)事會，因此要對現(xiàn)行的監(jiān)督和制衡機制在農(nóng)業(yè)上市公司的公司治理中起的作用進行改進，主要包括：（1）提高監(jiān)事會的法律地位。（2）不斷增強監(jiān)事會的獨立性。

3.公司管理層激勵機制的完善

農(nóng)業(yè)上市公司績效與高管薪酬相脫離，這樣就會獲得不合理收入，不僅損害了公司利益而且還會影響管理者的工作積極性。因此，對管理層人員有必要推行激勵機制與一定的約束，以解決股東和經(jīng)理人之間的委托代理矛盾。因此，要注意：（1）短期激勵與長期激勵相結(jié)合的方式。（2）激勵方式的多元化設計。

（二）完善公司治理外部市場

1.資本市場治理機制的完善

（1）要完善資本金市場。對家族企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟這一目標，不僅解決了自有資金不足的問題，而且可使融資成本大大降低。（2）要不斷完善公司接管市場。（3）要改變公司的監(jiān)督管理方式。

2.經(jīng)理人市場治理機制的優(yōu)化

（1）引入職業(yè)經(jīng)理人，即把職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)換成公司所有者，在建立完善的約束機制的同時，通過股權(quán)激勵方法對職業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營行為進行監(jiān)督和約束。（2）保證職業(yè)經(jīng)理人資質(zhì)測試和認證體系的完善合理。（3）加強經(jīng)理人市場競爭機制。

3.產(chǎn)品市場的完善

在競爭條件使政策性不對等的背景下，完善產(chǎn)品市場不僅可以克服經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)兩權(quán)分離所造成的信息不對稱，還可以解決代理人問題，因此，產(chǎn)品市場治理結(jié)構(gòu)的完善也是必要的。

參考文獻：

[1] Jensen.M.and W.Meckling.Theory of the Firm.Managerial Behavior.Agency Costs and Capital Structure[J].Journal of Financial Economics，1976（3）：305～360.

[2] K.Murphy.Performance Pay and Top-Management Incentives[J].Journal of Political Economy，1990（98）：225～264.

[3] Bhagat S Bolton B.Corporate Governance and Firm Performance[J]. Journal of Corporate Finance，2008（14）：258～272.

[4] 吳淑混.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的U型關(guān)系研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2002（1）：80～87.

[5] 白重恩.中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2005（2）：81～90.

[6] 張宗益，宋增基.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究[J].數(shù)量技術(shù)經(jīng)濟研究，2003（1）：130～134.

[7] 施東暉.股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與績效表現(xiàn)[J].世界經(jīng)濟，2000 （12）：37～41.

[責任編輯：蘭欣卉]

六、結(jié)論與對策建議

本文基于50家農(nóng)業(yè)類上市公司2012年底的截面數(shù)據(jù)，運用因子分析法衡量公司綜合績效，對公司治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的相關(guān)性進行實證。結(jié)果表明，我國農(nóng)業(yè)類上市公司的公司治理效應整體較弱，這一方面表現(xiàn)在股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效負相關(guān)，即在我國農(nóng)業(yè)類上市公司中第一大股東對于管理層的過度干預要高于有效監(jiān)督，而其他大股東并未能夠?qū)毓晒蓶|的這一行為形成有效制衡。另一方面，獨立董事與監(jiān)事會的存在也并未緩解這一問題，而董事會規(guī)模、董事長與總經(jīng)理兼任、高管薪酬激勵等與公司績效均無顯著線性相關(guān)性。農(nóng)業(yè)類公司上市時間較短，相關(guān)制度仍未完善，農(nóng)業(yè)類上市公司面對動態(tài)和復雜的外部環(huán)境，表現(xiàn)出其公司治理效應的弱化，但從長遠來看，完善的公司治理結(jié)構(gòu)是提升公司績效的必要條件。因此我國農(nóng)業(yè)類上市公司有必要建立健全有效的公司治理機制，以保證公司穩(wěn)定而持續(xù)的發(fā)展。

完善農(nóng)業(yè)類上市公司治理進而提升績效可以采取以下對策。

（一）完善公司內(nèi)部治理機制

1.完善董事會結(jié)構(gòu)

控制獨立董事的選拔條件。由證監(jiān)會考核認定，并由股東大會表決，保證獨立董事的獨立性，進一步對獨立董事進行界定，法律上明確其相應的責權(quán)。防止兩職合一出現(xiàn)。我國農(nóng)業(yè)上市公司在兩權(quán)分離的背景下，董事長與總經(jīng)理兼任時，董事會的作用并不會突出的體現(xiàn)出來。這將大大地削弱董事會的職能。

2.強化監(jiān)事會監(jiān)督力度

上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容是監(jiān)事會，因此要對現(xiàn)行的監(jiān)督和制衡機制在農(nóng)業(yè)上市公司的公司治理中起的作用進行改進，主要包括：（1）提高監(jiān)事會的法律地位。（2）不斷增強監(jiān)事會的獨立性。

3.公司管理層激勵機制的完善

農(nóng)業(yè)上市公司績效與高管薪酬相脫離，這樣就會獲得不合理收入，不僅損害了公司利益而且還會影響管理者的工作積極性。因此，對管理層人員有必要推行激勵機制與一定的約束，以解決股東和經(jīng)理人之間的委托代理矛盾。因此，要注意：（1）短期激勵與長期激勵相結(jié)合的方式。（2）激勵方式的多元化設計。

（二）完善公司治理外部市場

1.資本市場治理機制的完善

（1）要完善資本金市場。對家族企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟這一目標，不僅解決了自有資金不足的問題，而且可使融資成本大大降低。（2）要不斷完善公司接管市場。（3）要改變公司的監(jiān)督管理方式。

2.經(jīng)理人市場治理機制的優(yōu)化

（1）引入職業(yè)經(jīng)理人，即把職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)換成公司所有者，在建立完善的約束機制的同時，通過股權(quán)激勵方法對職業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營行為進行監(jiān)督和約束。（2）保證職業(yè)經(jīng)理人資質(zhì)測試和認證體系的完善合理。（3）加強經(jīng)理人市場競爭機制。

3.產(chǎn)品市場的完善

在競爭條件使政策性不對等的背景下，完善產(chǎn)品市場不僅可以克服經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)兩權(quán)分離所造成的信息不對稱，還可以解決代理人問題，因此，產(chǎn)品市場治理結(jié)構(gòu)的完善也是必要的。

參考文獻：

[1] Jensen.M.and W.Meckling.Theory of the Firm.Managerial Behavior.Agency Costs and Capital Structure[J].Journal of Financial Economics，1976（3）：305～360.

[2] K.Murphy.Performance Pay and Top-Management Incentives[J].Journal of Political Economy，1990（98）：225～264.

[3] Bhagat S Bolton B.Corporate Governance and Firm Performance[J]. Journal of Corporate Finance，2008（14）：258～272.

[4] 吳淑混.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的U型關(guān)系研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2002（1）：80～87.

[5] 白重恩.中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2005（2）：81～90.

[6] 張宗益，宋增基.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究[J].數(shù)量技術(shù)經(jīng)濟研究，2003（1）：130～134.

[7] 施東暉.股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與績效表現(xiàn)[J].世界經(jīng)濟，2000 （12）：37～41.

[責任編輯：蘭欣卉]

六、結(jié)論與對策建議

本文基于50家農(nóng)業(yè)類上市公司2012年底的截面數(shù)據(jù)，運用因子分析法衡量公司綜合績效，對公司治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的相關(guān)性進行實證。結(jié)果表明，我國農(nóng)業(yè)類上市公司的公司治理效應整體較弱，這一方面表現(xiàn)在股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效負相關(guān)，即在我國農(nóng)業(yè)類上市公司中第一大股東對于管理層的過度干預要高于有效監(jiān)督，而其他大股東并未能夠?qū)毓晒蓶|的這一行為形成有效制衡。另一方面，獨立董事與監(jiān)事會的存在也并未緩解這一問題，而董事會規(guī)模、董事長與總經(jīng)理兼任、高管薪酬激勵等與公司績效均無顯著線性相關(guān)性。農(nóng)業(yè)類公司上市時間較短，相關(guān)制度仍未完善，農(nóng)業(yè)類上市公司面對動態(tài)和復雜的外部環(huán)境，表現(xiàn)出其公司治理效應的弱化，但從長遠來看，完善的公司治理結(jié)構(gòu)是提升公司績效的必要條件。因此我國農(nóng)業(yè)類上市公司有必要建立健全有效的公司治理機制，以保證公司穩(wěn)定而持續(xù)的發(fā)展。

完善農(nóng)業(yè)類上市公司治理進而提升績效可以采取以下對策。

（一）完善公司內(nèi)部治理機制

1.完善董事會結(jié)構(gòu)

控制獨立董事的選拔條件。由證監(jiān)會考核認定，并由股東大會表決，保證獨立董事的獨立性，進一步對獨立董事進行界定，法律上明確其相應的責權(quán)。防止兩職合一出現(xiàn)。我國農(nóng)業(yè)上市公司在兩權(quán)分離的背景下，董事長與總經(jīng)理兼任時，董事會的作用并不會突出的體現(xiàn)出來。這將大大地削弱董事會的職能。

2.強化監(jiān)事會監(jiān)督力度

上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容是監(jiān)事會，因此要對現(xiàn)行的監(jiān)督和制衡機制在農(nóng)業(yè)上市公司的公司治理中起的作用進行改進，主要包括：（1）提高監(jiān)事會的法律地位。（2）不斷增強監(jiān)事會的獨立性。

3.公司管理層激勵機制的完善

農(nóng)業(yè)上市公司績效與高管薪酬相脫離，這樣就會獲得不合理收入，不僅損害了公司利益而且還會影響管理者的工作積極性。因此，對管理層人員有必要推行激勵機制與一定的約束，以解決股東和經(jīng)理人之間的委托代理矛盾。因此，要注意：（1）短期激勵與長期激勵相結(jié)合的方式。（2）激勵方式的多元化設計。

（二）完善公司治理外部市場

1.資本市場治理機制的完善

（1）要完善資本金市場。對家族企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟這一目標，不僅解決了自有資金不足的問題，而且可使融資成本大大降低。（2）要不斷完善公司接管市場。（3）要改變公司的監(jiān)督管理方式。

2.經(jīng)理人市場治理機制的優(yōu)化

（1）引入職業(yè)經(jīng)理人，即把職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)換成公司所有者，在建立完善的約束機制的同時，通過股權(quán)激勵方法對職業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營行為進行監(jiān)督和約束。（2）保證職業(yè)經(jīng)理人資質(zhì)測試和認證體系的完善合理。（3）加強經(jīng)理人市場競爭機制。

3.產(chǎn)品市場的完善

在競爭條件使政策性不對等的背景下，完善產(chǎn)品市場不僅可以克服經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)兩權(quán)分離所造成的信息不對稱，還可以解決代理人問題，因此，產(chǎn)品市場治理結(jié)構(gòu)的完善也是必要的。

參考文獻：

[1] Jensen.M.and W.Meckling.Theory of the Firm.Managerial Behavior.Agency Costs and Capital Structure[J].Journal of Financial Economics，1976（3）：305～360.

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[責任編輯：蘭欣卉]