劉燁

結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)采取灰色關(guān)聯(lián)度分析法對(duì)金融類上市公司的成長(zhǎng)性特征進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，并且將市盈率指標(biāo)滲透到金融類上市公司成長(zhǎng)性研究?jī)?nèi)部流程實(shí)現(xiàn)排名。經(jīng)過(guò)結(jié)果對(duì)比、驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)，上市公司的成長(zhǎng)性和市盈率之間存在微妙的關(guān)系形態(tài)，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越健全，上市公司的成長(zhǎng)性地位和市盈率相關(guān)性就越明顯。所以，資本市場(chǎng)的監(jiān)管人員要適當(dāng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的信息管理技術(shù)滲透范圍，公司經(jīng)營(yíng)主體要進(jìn)一步鞏固經(jīng)營(yíng)管理地位，證券投資者結(jié)合必要指標(biāo)框架為實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值化和股東財(cái)富最大化貢獻(xiàn)積極輔助力量。

中國(guó)資本市場(chǎng)的控制體制不斷完善，上市公司也開(kāi)始朝向綜合管控格局邁進(jìn)，對(duì)于上市公司的主體投資人員和經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，公司現(xiàn)下的盈利水平需要得到高度重視。但與此同時(shí)，涉及決定上市公司生存和發(fā)展的必要內(nèi)容還是公司自身的成長(zhǎng)過(guò)渡潛力，就是公司經(jīng)營(yíng)控制規(guī)模和市場(chǎng)空間的擴(kuò)張效能，以及公司維持盈利優(yōu)勢(shì)的基本條件。所以，對(duì)公司的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)實(shí)現(xiàn)高度分析，具有現(xiàn)實(shí)的理論存在意義。

一、金融類上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的基本原理論述

評(píng)估企業(yè)成長(zhǎng)性的必要理論依據(jù)是維持經(jīng)營(yíng)活力的必要支撐元素，這種理論源于大規(guī)模生產(chǎn)活動(dòng)的實(shí)踐控制經(jīng)驗(yàn)，并且廣泛涉及企業(yè)行為、成長(zhǎng)和組織結(jié)構(gòu)的管理標(biāo)準(zhǔn)。透過(guò)資源利用有效率角度觀察，企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程就是不斷嘗試未利用資源的挖掘，大規(guī)模企業(yè)就是在不斷重復(fù)這類活動(dòng)過(guò)程中得到自然成長(zhǎng)過(guò)渡結(jié)果，這是人們依據(jù)企業(yè)既有發(fā)展條件和相關(guān)外部客觀因素做出的對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展模式的預(yù)測(cè)方案。

二、樣本選擇和評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定

企業(yè)成長(zhǎng)性影響因素眾多，其中涉及必要內(nèi)容的篩選和評(píng)價(jià)流程一直作為理論研究活動(dòng)的熱點(diǎn)被廣泛關(guān)注。過(guò)程中需要透過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)硬性因素角度實(shí)現(xiàn)綜合分析，并且將企業(yè)外部環(huán)境和行業(yè)發(fā)展前景等軟性因素實(shí)現(xiàn)高度整合。相對(duì)于軟性因素而言，硬性因素比較容易實(shí)現(xiàn)鑒別和量化改造目標(biāo)。所以，運(yùn)用具備代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性特征實(shí)現(xiàn)科學(xué)評(píng)價(jià)就成為整個(gè)研究活動(dòng)的主要任務(wù)。

金融類上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)工作主要由兩方面構(gòu)成，包括上市公司成長(zhǎng)狀況評(píng)價(jià)和上市公司質(zhì)量驗(yàn)證。其中成長(zhǎng)狀況是指公司內(nèi)部資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張狀況，現(xiàn)實(shí)中大多結(jié)合公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)效率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率落實(shí)評(píng)價(jià)指標(biāo)；而成長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)價(jià)就是公司具體經(jīng)意效益的審定，最主要手段模式就是采用近期凈利率平均值和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)完成疏導(dǎo)工作。

三、金融類上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)以及相關(guān)結(jié)果對(duì)比分析

灰色關(guān)聯(lián)度模式的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)?；疑P(guān)聯(lián)度分析技術(shù)是某種多因素統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證途徑，其主要利用不同因素的樣本數(shù)據(jù)作為指導(dǎo)線索，同時(shí)配合灰色關(guān)聯(lián)度模式進(jìn)行因素之間關(guān)系強(qiáng)弱效果和排列次序描述，如若其間樣本數(shù)據(jù)反映的因素變化態(tài)勢(shì)基本穩(wěn)定，說(shuō)明他們之間的關(guān)聯(lián)作用較為深刻；如果情況相反，則說(shuō)明管理度較小，在此基礎(chǔ)上可以對(duì)樣本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)排序?qū)Ρ取７治霏h(huán)節(jié)中的數(shù)據(jù)來(lái)源是某金融上市公司具體年段的財(cái)務(wù)報(bào)告，經(jīng)過(guò)對(duì)個(gè)別公司相關(guān)數(shù)據(jù)畸形和缺損狀況的考慮，在數(shù)據(jù)搜集活動(dòng)中需要做出適當(dāng)?shù)卣{(diào)整。具體流程包括：

首先，序列的確定。在對(duì)金融類上市公司進(jìn)行定性分析的前提下，對(duì)不同成長(zhǎng)性指標(biāo)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)科學(xué)對(duì)比，按照最優(yōu)樣本值排列規(guī)則進(jìn)行參考序列編排，而樣本公司的各類指標(biāo)值可以作為比較序列而存在，所有數(shù)據(jù)列共同形成5*16規(guī)格的矩陣模型。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com總第547期2014年第15期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源其次，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，就是對(duì)單個(gè)指標(biāo)數(shù)值與最優(yōu)樣本對(duì)應(yīng)的指數(shù)數(shù)值進(jìn)行相除處理，得出具體指標(biāo)數(shù)值的無(wú)量綱化值。再次，將絕對(duì)差序列和關(guān)聯(lián)序數(shù)提煉，計(jì)算單個(gè)指標(biāo)的最優(yōu)樣本值和樣本無(wú)量綱化絕對(duì)差值，形成特定格式的絕對(duì)差值矩陣，同時(shí)在這個(gè)矩陣中選取絕對(duì)產(chǎn)值中極大和極小數(shù)字。最后，求得關(guān)聯(lián)度并進(jìn)行合理的成長(zhǎng)性能排名，采用簡(jiǎn)單平均的處理方式計(jì)算相關(guān)公司的必要數(shù)值，之后按照樣本公司關(guān)聯(lián)度進(jìn)行成長(zhǎng)性排名。

基于市盈率指標(biāo)實(shí)現(xiàn)的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)。在金融理論結(jié)構(gòu)中，上市公司的市盈率主要用于表示投資者對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期設(shè)定狀況，主要用于衡量資本市場(chǎng)對(duì)上市公司后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力認(rèn)同度，同時(shí)在某種程度上驗(yàn)證資本市場(chǎng)對(duì)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的引導(dǎo)地位，就是說(shuō)上市公司成長(zhǎng)性功能明顯，其市盈率就較高；相反之下，市盈率就會(huì)所有不足。結(jié)合此類思路進(jìn)行延展分析，按照過(guò)往某年度市盈率指標(biāo)對(duì)特定金融類上市公司進(jìn)行排名，結(jié)合資本市場(chǎng)角度對(duì)金融類上市公司的成長(zhǎng)地位實(shí)現(xiàn)直接評(píng)價(jià)驗(yàn)證。經(jīng)過(guò)結(jié)果排名對(duì)比可以得出以下結(jié)論：

首先，成長(zhǎng)性排名在前10名的上市公司其市盈率排名大致保持同步運(yùn)作狀態(tài)，這表明上市公司的成長(zhǎng)性與其市盈率確實(shí)存在必要的聯(lián)系，這類現(xiàn)象可以定義為兩層含義：一方面，市盈率高的上市公司整體成長(zhǎng)性作用較為良好，既然上市公司的成長(zhǎng)性作為資本市場(chǎng)對(duì)上市公司實(shí)力評(píng)價(jià)的某種特別指標(biāo)，上市公司想要提升其市場(chǎng)價(jià)值就要注重鞏固和提高自身的成長(zhǎng)性作用。其次，透過(guò)觀察市盈率排名靠前的上市公司進(jìn)行對(duì)比驗(yàn)證，市盈率排名前三名的公司，其成長(zhǎng)性卻在第8名靠后，這就告訴我們，即便市盈率排名靠前的上市公司成長(zhǎng)性作用足夠優(yōu)越，但是如果其市盈率超出既定指標(biāo)之后，整體成長(zhǎng)性作用就會(huì)產(chǎn)生突變，這主要是由資本市場(chǎng)完善性決定。

四、相關(guān)結(jié)果的思考分析

通過(guò)上述內(nèi)容闡述，我們可以清楚發(fā)現(xiàn)上市公司的成長(zhǎng)性地位與其市盈率存在著直接或者間接的微妙關(guān)聯(lián)。利用兩者之間的聯(lián)系效用進(jìn)行分析，對(duì)于資本市場(chǎng)的監(jiān)管人員來(lái)說(shuō)，要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的信息管理力度，將“信息不對(duì)稱”現(xiàn)象徹底消除，積極完善公司成長(zhǎng)性與資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)之間的引導(dǎo)機(jī)制效用，進(jìn)而提升資本向高成長(zhǎng)性公司流動(dòng)的速率，最后真正穩(wěn)固資本市場(chǎng)的資源配置功能。

對(duì)于大部分證券市場(chǎng)的投資人員來(lái)講，要及時(shí)挖掘上市公司的高市盈率，但這并不代表其就能牢固掌握公司的高成長(zhǎng)性地位功能，一般狀況下，高成長(zhǎng)性公司的市盈率會(huì)處于中度水平狀態(tài)，要求投資人員能夠足夠理性地應(yīng)對(duì)上市公司的市盈率指標(biāo)，聯(lián)系自身的風(fēng)險(xiǎn)抵抗素質(zhì)在市盈率適中的上市公司隊(duì)列中挖掘高成長(zhǎng)性的個(gè)體，并作為長(zhǎng)期投資對(duì)象，真正貫徹作為價(jià)值投資者的職責(zé)效能。

中國(guó)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展條件，令上市公司數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，為了有效保證不同階段數(shù)據(jù)的可比性，可以透過(guò)數(shù)據(jù)的可得性效用出發(fā)，盡可能將過(guò)往數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)補(bǔ)足處理。透過(guò)以上不同財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的匯總分析得知，已上市公司基本滿足資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力要求。相關(guān)財(cái)務(wù)管理人員需要結(jié)合各自公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況對(duì)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)結(jié)果做出良性校驗(yàn)，保證相關(guān)戰(zhàn)略措施的合理滲透價(jià)值。

（作者單位：山東大學(xué)12級(jí)金融數(shù)學(xué)班）