賈成東

過去兩年間，食品飲料行業(yè)受到反腐和經(jīng)濟(jì)下滑的影響，上市公司業(yè)績?nèi)狈α咙c(diǎn)，但從2014年下半年開始，這種情況開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。從短期來看，滬港通開通有望帶來該行業(yè)龍頭企業(yè)的估值修復(fù)，從中長期來看，在利率水平不斷下行的背景下，伴隨著行業(yè)平穩(wěn)的業(yè)績?cè)鲩L以及白酒行業(yè)的觸底回升，食品飲料行業(yè)尤其是乳業(yè)、白酒、肉類三大品類則顯現(xiàn)出長期投資價(jià)值。

滬港通打通A股和H股，有利于A股低估值藍(lán)籌估值回升，對(duì)食品飲料行業(yè)來說則重新喚起市場對(duì)該行業(yè)的重視，一方面，A股的白酒企業(yè)與大眾品龍頭估值相比國際公司處于較低的水平，因此估值優(yōu)勢明顯。另一方面，海外資金追求多樣化配置，具有對(duì)稀缺品種的投資需求。而A股獨(dú)有的白酒兼具稀缺性、低估值、高分紅三大特征，對(duì)海外長線資金吸引力較強(qiáng)。因此從這個(gè)角度來看，滬港通開通有望帶來行業(yè)的估值提升。

但是，滬港通的開閘僅僅是整個(gè)食品飲料板塊崛起的契機(jī)，長遠(yuǎn)來看，整個(gè)行業(yè)的好轉(zhuǎn)仍然有賴于基本面的改善。從目前時(shí)點(diǎn)來看，乳制品正在謀求變化，高端白酒底部漸已明朗，目前白酒價(jià)格均處于較低的水平，價(jià)格繼續(xù)下行的可能很小，價(jià)格體系漸趨平穩(wěn)，整個(gè)食品飲料行業(yè)增速見底跡象明顯，觸底回升態(tài)勢會(huì)逐漸形成。

我們預(yù)判，2015年食品飲料行業(yè)受到反腐影響邊際效應(yīng)遞減，而經(jīng)歷其他板塊的大幅上漲后，該行業(yè)的估值優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)在利率不斷下行的背景下，食品飲料行業(yè)因增長平穩(wěn)、高分紅將具備更強(qiáng)的吸引力。此外，行業(yè)短期催化劑不容忽略，除了近期滬港通，春節(jié)效應(yīng)利好也值得期待。食品飲料行業(yè)的并購活動(dòng)日趨活躍，這也是該行業(yè)的中長期發(fā)展催化劑。

從投資時(shí)點(diǎn)來看，當(dāng)前的市場環(huán)境下食品飲料行業(yè)迎來不錯(cuò)的配置時(shí)機(jī)，從行業(yè)屬性來看，不同于周期類行業(yè)可以通過波段進(jìn)行短期操作獲取超額收益，食品飲料行業(yè)的投資價(jià)值在于要通過長期持有獲取穩(wěn)定收益。正如上述對(duì)于基本面的分析，該行業(yè)長期穩(wěn)健成長仍值得期待，而當(dāng)前行業(yè)則處于歷史底部區(qū)域，具有安全邊際。

總體而言，食品飲料行業(yè)已經(jīng)具備中長期配置價(jià)值，從投資機(jī)會(huì)來看，如看好食品飲料行業(yè)且有杠杠需求的投資者建議可以通過分級(jí)基金進(jìn)行操作。國泰基金旗下的國泰國證食品飲料分級(jí)基金是以國證食品飲料指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的分級(jí)基金，該標(biāo)的指數(shù)中白酒占比39%，乳業(yè)占比23%，指數(shù)從基期以來歷史業(yè)績優(yōu)秀。看好行業(yè)未來的進(jìn)取型投資者可買入并階段性持有食品B，穩(wěn)健型投資者則可買入約定年化收益率為7%的食品A。另外，國泰食品是全市場目前唯一沒有申購費(fèi)的分級(jí)基金，母基金出現(xiàn)溢價(jià)的時(shí)候投資者可以在場內(nèi)申購母基金，而后場內(nèi)分拆為食品A份額和食品B份額，再分別拋掉兩類份額，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般，追求穩(wěn)健收益的投資者來說會(huì)是不錯(cuò)的選擇。或者申購母基金并分拆之后留下想要的份額，拋掉另一類份額，在獲取份額的基礎(chǔ)上還可獲取可能的溢價(jià)收益。