陳玉芳

摘要：資金是企業(yè)發(fā)展的首要問題。當(dāng)前形勢下一方面企業(yè)正常經(jīng)營對資金有強(qiáng)烈的需求，但另一方面受國家宏觀調(diào)控政策影響，資金供給受限。影子銀行便應(yīng)運(yùn)而生，進(jìn)而風(fēng)生水起。但影子銀行因游離于監(jiān)管之外加大了整個金融體系的風(fēng)險。影子銀行功過探討、爭論甚囂塵上，未有定論。如何規(guī)范影子銀行的發(fā)展，在規(guī)避風(fēng)險的前提下，讓其陽光運(yùn)行，滿足資金之需，才是可取之道。試從以下幾方面探討有關(guān)影子銀行的規(guī)范發(fā)展之道。

關(guān)鍵詞：影子銀行；規(guī)范發(fā)展

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672—3198（2014）10—0113—01

1影子銀行的興起背景

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略多種多樣，總結(jié)不外乎兩種發(fā)展戰(zhàn)略，一個是上樓梯戰(zhàn)略，一個是上電梯戰(zhàn)略。所謂上樓梯戰(zhàn)略，就是自身的積累，像滾雪球一樣，從小發(fā)展到大；所謂上電梯戰(zhàn)略，就是借助金融資本的力量，一步到頂，一下子壯大自己，然后使自己成為行業(yè)的龍頭老大。資金好比人體的血液，是企業(yè)生存和發(fā)展的最重要的元素。任何企業(yè)謀求可持續(xù)發(fā)展，資金是需要解決的首要問題。在流動性緊張和通貨膨脹壓力持續(xù)高企的形勢下，中小企業(yè)資金緊張狀況普遍加劇，盈利空間有所縮小，中小企業(yè)融資難題再次成為焦點(diǎn)。中小企業(yè)，由于其自身資產(chǎn)較少、實(shí)力不強(qiáng)、抗風(fēng)險能力較弱、無抵押擔(dān)保等缺陷，造成其在金融機(jī)構(gòu)融資方面存在諸多難以解決的棘手問題，上市條件達(dá)不到、發(fā)債條件難以滿足。在現(xiàn)有條件下，大多數(shù)中小企業(yè)的資金需求只能通過信貸資金來滿足。

2010年以來，國家為控制通貨膨脹，央行12次調(diào)增存款準(zhǔn)備金率，五次調(diào)增存貸款基準(zhǔn)利率，銀行的可貸資金大量減少。同時，銀監(jiān)會嚴(yán)格控制貸款規(guī)模、存貸款比例，企業(yè)獲得銀行貸款的難度加大。

2影子銀行興起

資本市場最核心也是最基本的功能就是優(yōu)化資源配置。對于“新興+轉(zhuǎn)軌”中的中國經(jīng)濟(jì)來說，充分發(fā)揮資本市場的資源配置功能，平衡資金供需雙方的利益，讓資本市場得到有序、可持續(xù)的發(fā)展。

由于歷史的原因，商業(yè)銀行在我國金融格局中處于絕對的主導(dǎo)地位并具有很高的進(jìn)入壁壘。在國家監(jiān)管部門對信貸額度和投向的嚴(yán)厲管制下，一些傳統(tǒng)行業(yè)如房地產(chǎn)企業(yè)，另外一些高耗能、高風(fēng)險企業(yè)無法從銀行獲得資金。因此這類企業(yè)只能尋求傳統(tǒng)銀行以外的融資渠道獲得資金。

一方面資金需求強(qiáng)烈，一方面供給受限，矛盾凸顯。民間借貸市場陡然升溫，其中活躍著一類相當(dāng)于“資金中介”的機(jī)構(gòu)，如典當(dāng)、小額信貸、合作理財(cái)、私募投資、P2P等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款等，將社會資金歸集起來，通過自己的平臺放款，獲取高額利差，行使著類似銀行的功能。這類機(jī)構(gòu)游離于傳統(tǒng)的銀行體系之外，被業(yè)界稱為“影子銀行”。而銀行作為信托、基金公司等理財(cái)產(chǎn)品的主要銷售渠道，在追求中間業(yè)務(wù)收入占比的考核壓力下，具備了在表外去發(fā)展的內(nèi)生動力。

影子銀行大行其道，又與利率未完全市場化關(guān)系密切。在長期的利率管制和銀行體系競爭不足的環(huán)境下，我國居民的理財(cái)通道相當(dāng)有限。存款利率被長期管制，中國儲戶長期忍受低利率或負(fù)利率之痛。相對儲蓄的低收益，銀行理財(cái)產(chǎn)品因較高的收益率受到熱捧，存款紛紛流向其他替代產(chǎn)品。從影子銀行的資金來源看，主要來源于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和民間借貸（地下錢莊）的自有資金及高息攬存。

地方政府也躍躍欲試，都想大力把金融行業(yè)作為一個獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來發(fā)展，根本不管實(shí)體經(jīng)濟(jì)需不需要這么多錢，或者哪些地方需要這些錢，只管自己發(fā)產(chǎn)品，而不是通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造真正的財(cái)富。像政府這樣兜底，短期不會出問題，但這種處理方式，實(shí)際上是在慫恿大家冒險，這也實(shí)際上是在反向激勵風(fēng)險。

3影子銀行的規(guī)模

中國的影子銀行與美國有較大的差異，美國影子銀行活動目的是轉(zhuǎn)移風(fēng)險，左手給低收入者提供了住房抵押貸款，右手趕緊打包成金融衍生產(chǎn)品，賣給其他投資者，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，把資金收回來以便再次發(fā)放貸款。其動機(jī)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險，提高杠桿率，多賺錢。而中國的影子銀行由于中國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和金融衍生品業(yè)務(wù)相對有限，主要是指社會融資總量中扣除貸款之外的其他融資，包括信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資和民間借貸。而對于中國影子銀行的規(guī)模，由于缺乏透明、權(quán)威的統(tǒng)計(jì)口徑和數(shù)據(jù)，不同機(jī)構(gòu)和學(xué)者的估計(jì)有所不同。當(dāng)前基本公認(rèn)的影子銀行定義為：影子銀行=社會融資總量-銀行本外幣貸款-非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資+民間借貸。之所以將非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資從社會融資總量中剔除，原因是股權(quán)融資本身不需要償還，不存在信用風(fēng)險。根據(jù)定義而來的公式，可以測算，2012年末，中國的影子銀行規(guī)模約為27.93萬億元。

4影子銀行的經(jīng)營模式

影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營模式均為“借短貸長”。傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資金主要來源于個人和企業(yè)的儲蓄，再通過發(fā)放貸款賺取利差。而影子銀行沒有吸收存款的渠道，資金來源主要靠短期資金市場，通過發(fā)放各類證券化產(chǎn)品、商業(yè)票據(jù)或者通過拆借、回購向投資者借入期限短、流動性高的資金，然后通過在長期市場購入流動性不足的資產(chǎn)，從手續(xù)費(fèi)或息差中賺取利潤。

由于影子銀行是處于銀行監(jiān)管體系之外的，經(jīng)營類似銀行的信貸業(yè)務(wù)。影子銀行機(jī)構(gòu)通過民間貸款或個人委托貸款為資金需求企業(yè)提供融資。同時以一些大型企業(yè)、國有企業(yè)為代表的資金供給企業(yè)通過違規(guī)操作從商業(yè)銀行中獲取低息貸款，又以高息轉(zhuǎn)手給資金需求企業(yè)。

5影子銀行的風(fēng)險由于影子銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，其具有復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性，容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。隨著金融改革的深化，信用風(fēng)險開始被引爆，剛性兌付被打破，2014年以來，中誠信托30.3億元、吉林信托9.7億元、“13中森債”先后出現(xiàn)違約風(fēng)險，本息到期無法兌付。

盡管中國影子銀行規(guī)模增長迅速，但總體風(fēng)險可控，還遠(yuǎn)未到引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的地步。首先，中國影子銀行規(guī)模占銀行業(yè)資產(chǎn)比例相當(dāng)有限，傳統(tǒng)銀行業(yè)在金融系統(tǒng)中仍占主導(dǎo)地位；其次，中國的影子銀行資金運(yùn)用主要是傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)，基本未涉足高風(fēng)險、高杠桿的衍生品投資；最后，中國經(jīng)濟(jì)較低的市場化程度和強(qiáng)大的政府有利于影子銀行風(fēng)險的控制。

6陽光運(yùn)行、風(fēng)險可控、規(guī)范發(fā)展

一方面，影子銀行和商業(yè)銀行相互競爭，有利于提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率和管理水平，改變國有銀行長期壟斷借貸市場的局面。同時，影子銀行作為商業(yè)銀行的補(bǔ)充，將社會上的閑置資金投資于多樣化的渠道，能夠很好的滿足中小企業(yè)多樣化、零散的資金需求，能夠緩解中小企業(yè)融資難的難題?？梢哉f，中國經(jīng)濟(jì)近些年來蓬勃快速發(fā)展，影子銀行功不可沒。

另一方面，影子銀行大量利用財(cái)務(wù)杠桿舉債經(jīng)營，可以將收益和損失放大，而且影子銀行的信息披露不足，長期游離于政府的監(jiān)管體系之外，導(dǎo)致影子銀行的過度擴(kuò)張，盲目的進(jìn)行信貸活動，加大了金融體系的脆弱性。一旦風(fēng)險超過限度，就會牽一發(fā)而動全身，導(dǎo)致金融體系陷入危機(jī)。

為有效防范影子銀行風(fēng)險，引導(dǎo)其健康發(fā)展，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（國辦發(fā)〔2013〕107號）。107號文并非在全盤扼殺影子銀行，而是對其提出了更高的規(guī)范性要求，其目的是讓影子銀行在陽光下運(yùn)行，風(fēng)險可控。非標(biāo)和影子銀行作為監(jiān)管套利存在，本來就是監(jiān)管催生的，不可能因?yàn)楸O(jiān)管就被消除。轉(zhuǎn)型雖然是未來的方向，但現(xiàn)有的非標(biāo)模式也不會就此消失。

從長期來看，發(fā)展多層次的金融體系，深入推動利率市場化改革，引導(dǎo)民間借貸等地下金融走向陽光化和規(guī)范化經(jīng)營，發(fā)揮其對傳統(tǒng)銀行體系的補(bǔ)充作用，才是降低其潛在風(fēng)險和負(fù)面作用的根本之道。

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