文 | 吳 紅 毓 然

商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股試點啟動在即。記者獲悉，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行擬分別發(fā)行800億元、800億元、1000億元、300億元優(yōu)先股。其中，工行計劃發(fā)行600億元A股優(yōu)先股，200億元H股優(yōu)先股。

3月31日，建行高管在業(yè)績發(fā)布會上表示，建行對優(yōu)先股已做好了充分準備，相關方案已經(jīng)與監(jiān)管層充分溝通。

由于監(jiān)管部門要求當商業(yè)銀行監(jiān)管指標低于某一標準時，優(yōu)先股需要強制轉成普通股，因此上市商業(yè)銀行的優(yōu)先股都只能選擇非公開發(fā)行。

投行打破頭

關于選聘投行的最新進展是，工行A股優(yōu)先股尚未明確保薦機構，目前看中信證券最有可能，此外，國泰君安、華泰聯(lián)合、瑞銀證券、中信建投、高盛高華也在聯(lián)席主承銷商名單中；工行H股優(yōu)先股承銷則有工銀國際、高盛、瑞銀、美林、德銀。

中行A股優(yōu)先股由中銀國際與中信證券聯(lián)席保薦；中行H股優(yōu)先股由中銀國際保薦承銷。

農(nóng)行尚未確定保薦人，中信證券和中金公司或有可能擔任聯(lián)席保薦機構，其他聯(lián)席主承銷機構還包括銀河證券、國泰君安、海通證券、西南證券、瑞信方正和高盛高華。

浦發(fā)銀行優(yōu)先股由中信證券與中金聯(lián)席保薦，其他聯(lián)席主承銷機構還包括國泰君安、高盛高華及瑞銀。

不過，優(yōu)先股項目金額巨大，投行為此爭奪得十分激烈，最終定案仍要以這些上市銀行的公告為準。

尚未向監(jiān)管申報

目前，證監(jiān)會于3月21日發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》，但銀監(jiān)會關于優(yōu)先股的相關細則尚未發(fā)布，目前尚未有銀行向銀監(jiān)會正式申報。

雖然證監(jiān)會的試點辦法中稱優(yōu)先股可仿造固定收益類產(chǎn)品實行儲架發(fā)行，但知情人士透露，銀監(jiān)會對優(yōu)先股應不允許儲架發(fā)行，如果一次發(fā)行沒有達到預定額度，需要再次發(fā)行時，還得重新向銀監(jiān)會申報。

中行內部人士表示，發(fā)行優(yōu)先股能補充1%左右的資本充足率，緩解監(jiān)管壓力。經(jīng)申銀萬國測算，16家上市銀行一級資本缺口共 2652 億元，其中農(nóng)行、浦發(fā)的資本缺口最大，分別為861億元和218億元。從制度完善和減緩二級市場再融資壓力看，優(yōu)先股制度推出或可提升銀行股估值 10～15%。

銀行股目前仍處于全面“破凈”（股價跌破每股凈資產(chǎn)）時代，據(jù)財新記者估算，上市銀行的整體市凈率為0.78左右。

據(jù)接近交易的知情人士透露，部分商業(yè)銀行均有意嘗試以發(fā)行優(yōu)先股回購普通股。然而，優(yōu)先股為一級資本、普通股為核心一級資本，發(fā)行優(yōu)先股，回購普通股，勢必減弱商業(yè)銀行的核心一級資本，監(jiān)管很難認同。

市場人士有意見認為，此舉如若成行，會在短期內提振銀行股的價格，但也有不同意見。如齊魯證券研報指出，回購普通股并發(fā)行等量的優(yōu)先股對銀行ROE（即凈資產(chǎn)收益率）帶來實質性提升，但同時會減少銀行資本金，降低核心一級資本充足率。市場可能會擔憂銀行的核心資本融資問題，反而對股價形成負面壓力。

固定還是浮動股息

按證監(jiān)會《優(yōu)先股試點管理辦法》要求，優(yōu)先股應采取固定股息率。多數(shù)券商估計，股息率在7～9%之間。業(yè)內人士表示：在非公開發(fā)行方式下，潛在投資者絕大多數(shù)為固定收益類投資者，他們要求配置未來有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，固定股息率更為適合。

據(jù)接近交易的知情人士透露，工行基本采取的是固定股息；而農(nóng)行采取的股息率將包括基準利率和固定溢價兩個部分，首次定價確定的股息率不高于最近兩年歸屬母公司股東的加權平均凈資產(chǎn)收益率，且每5年調整一次。

有專業(yè)人士介紹，為滿足優(yōu)先股計入其他一級資本條件，銀行優(yōu)先股可不設強制分紅和股息累積條款，即在發(fā)行人實現(xiàn)盈利的情況下也可以不支付股息，并且在任何情況下，發(fā)行人均有權取消支付股息；并且當年未支付或未能支付的股息，不能累積到以后年度。

監(jiān)管要求強制轉股

接近銀監(jiān)會人士透露，與二級資本補充工具可以設減記條款不同，銀監(jiān)會建議優(yōu)先股設強制轉股條款，即監(jiān)管標準低于某一標準，必須強制轉為普通股。這意味著，若觸發(fā)轉股條件，銀行普通股股份總數(shù)將增加，原普通股股東持股比例和每股收益均被攤薄，表決權也隨之攤薄。

據(jù)接近交易的知情人士透露，當核心一級資本充足率降至5.125%或以下，農(nóng)行的優(yōu)先股將按比例以同等條件，全額或部分轉為普通股。此外，轉股觸發(fā)條件還包括，銀監(jiān)會認定若不轉股無法生存、相關部門認定不進行注資或支持無法生存的情況。

接近證監(jiān)會人士表示，若商業(yè)銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股約定觸發(fā)事件發(fā)生時強制轉股，其轉股價格的確定方式，將參照主板非公開發(fā)行股票方式下發(fā)行底價的確定原則。