代由進(jìn)，劉愛寧，梁鐘天，李世群

（1.中石油煤層氣有限責(zé)任公司，北京 100028；2.中國石油報社，北京 100011；3.中國石油哈薩克斯坦公司，北京 100049）

基于收益風(fēng)險比的煤層氣經(jīng)濟評價方法

代由進(jìn)1，劉愛寧1，梁鐘天2，李世群3

（1.中石油煤層氣有限責(zé)任公司，北京 100028；2.中國石油報社，北京 100011；3.中國石油哈薩克斯坦公司，北京 100049）

作為項目決策的重要手段，經(jīng)濟評價對于提高煤層氣項目決策科學(xué)性、降低煤層氣項目投資風(fēng)險、促進(jìn)煤層氣產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速高效發(fā)展具有重要作用。本文將收益風(fēng)險比這一可以綜合評價項目效益與風(fēng)險的指標(biāo)引入煤層氣項目經(jīng)濟評價中，在結(jié)合現(xiàn)有單因素敏感性分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建基于情景分析及概率分析的計算模型，建立決策準(zhǔn)則并在實際項目中進(jìn)行應(yīng)用。

煤層氣；經(jīng)濟評價；收益風(fēng)險比；概率分析

煤層氣是一種儲存在煤層中的非常規(guī)天然氣，其開發(fā)利用具有重要的經(jīng)濟及社會效益。煤層氣勘探開發(fā)項目具有資本和技術(shù)密集、風(fēng)險程度高的特點。經(jīng)濟評價是煤層氣項目決策的重要依據(jù)，對于提高煤層氣項目決策的科學(xué)化水平，實施低成本發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮投資效益，降低煤層氣項目的投資風(fēng)險，促進(jìn)煤層氣產(chǎn)業(yè)的快速健康發(fā)展具有重要意義。

目前，煤層氣項目的經(jīng)濟評價的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流方法。該方法理論基礎(chǔ)較為完備，可操作性強，適合資源采掘行業(yè)，是國內(nèi)外煤層氣項目經(jīng)濟評價實踐中使用的主要方法。但該方法下的風(fēng)險評價方法——盈虧平衡分析法和敏感性分析法均存在一定的缺陷，難以評價與項目效益相匹配的整體風(fēng)險水平。因此，在煤層氣項目經(jīng)濟評價中引入收益風(fēng)險比法這一新的評價方法將有利于提高評價結(jié)果的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。

1　現(xiàn)有風(fēng)險評價方法及其存在的問題

1.1盈虧平衡分析

該方法的缺點在于其并不適用于資源采掘這種投入產(chǎn)出具有自身獨特特點的行業(yè)，且該方法只能從整體上反映出項目的抗風(fēng)險能力，而不能反映各不確定因素的影響程度。同時，該方法的假設(shè)條件在市場經(jīng)濟環(huán)境下并不成立。

1.2敏感性分析

該方法的缺點在于假定各個不確定因素以同等概率出現(xiàn)、每次只允許一個因素變動且一個因素的變動幅度、方向與其他因素?zé)o關(guān)。但是實際上項目在運行過程中，往往會有兩個或兩個以上的因素同時變動，發(fā)生概率和變動幅度均可能不同。因此，單因素敏感性分析不能真實反映項目承擔(dān)風(fēng)險的情況，其結(jié)果的實用性和準(zhǔn)確性受到影響。

2　收益風(fēng)險比法

針對盈虧平衡分析法和敏感性分析法存在的缺陷，本文嘗試提出收益風(fēng)險比法這種綜合評價項目經(jīng)濟效益和整體風(fēng)險水平的方法。

2.1收益風(fēng)險比的含義

收益風(fēng)險比是一個相對指標(biāo)，分子是收益指標(biāo)，代表煤層氣項目的期望經(jīng)濟價值，這里采用凈現(xiàn)值（NPV）的均值來進(jìn)行計算，分母是不確定性指標(biāo)，代表煤層氣項目經(jīng)濟價值的期望方差，這里采用標(biāo)準(zhǔn)差來進(jìn)行計算。這一指標(biāo)越大越好，較高的收益風(fēng)險比代表著相同不確定性條件下更高的經(jīng)濟效益或者相同經(jīng)濟效益條件下更低的不確定性。

2.2收益風(fēng)險比的計算

2.2.1計算思路

收益風(fēng)險比（e）計算的關(guān)鍵是計算期望收益和期望方差。一般情況下，期望收益和期望方差通過以概率論和數(shù)理統(tǒng)計原理為基礎(chǔ)的蒙特卡洛模擬計算是最為科學(xué)的。但由于中國煤層氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚未成熟，大多影響煤層氣項目的參數(shù)的準(zhǔn)確取值及相關(guān)的概率分布類型無法確定，這就導(dǎo)致蒙特卡洛模擬法的可操作性及科學(xué)性無法得到保證。然而，該方法通過反復(fù)進(jìn)行隨機抽樣來模擬影響項目投資效益的不確定因素的變化，計算分析這些不確定因素對目標(biāo)的影響的思路是可以借鑒的。基于此，本文采用基于單因素敏感性分析及情景分析的收益風(fēng)險比的計算思路。

2.2.2模型建立

假設(shè)影響煤層氣項目凈現(xiàn)值（NPV）的n個相對獨立的主要因素為xi（i=1，2，…，n），則煤層氣項目凈現(xiàn)值可表示為：NPV=f（x1，x2，…，xn）。設(shè)n個影響因素xi中，每個影響因素均有m種典型情景值，每個因素的情景值可表示為xi，j（i=1，2，…，n；j=1，2，…，m），不同因素的情景值可取相同值，也可以根據(jù)各因素自身特點取不同值。相應(yīng)地，每個因素取各個情景值的概率為pi，j（i=1，2，…，n；j=1，2，…，m），該概率值為主觀概率，可通過專家通過打分的方式來確定。n個影響因素隨機取m種可能的情景值，通過組合就可得到mn種可能的取值組合。相應(yīng)地，這些因素組合值也夠造出了mn個凈現(xiàn)值的可能值npvk，可表示為：npvk=f（x11，x21，…，xi，j）（i=1，2，…，n；j=1，2，…，m；k=1，2，…，mn）。由于各影響因素相對獨立，各個凈現(xiàn)值可能值出現(xiàn)的概率可由決定該值的影響因素的概率值的乘積得到，即pk=p11*p21…pi，j。由此，煤層氣項目期望凈現(xiàn)值可表示為：同樣，煤層氣項目期望凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差可表示為：。由此，煤層氣項目的收益風(fēng)險比可表示為：。

2.3收益風(fēng)險比法的決策準(zhǔn)則

根據(jù)收益風(fēng)險比的含義，計算過程及煤層氣項目的基本特點，可建立如下的收益風(fēng)險比用于煤層氣項目經(jīng)濟評價的決策準(zhǔn)則。

（1）如果e〈0，則項目在經(jīng)濟上不可行。

（2）如果0≤e≤e*，則項目在經(jīng)濟上可行，但總體風(fēng)險水平較高。

（3）如果e〉e*，則項目在經(jīng)濟上可行且總體風(fēng)險水平不高。

e*是項目具有經(jīng)濟可行性前提下的風(fēng)險基準(zhǔn)值，它的取值可根據(jù)企業(yè)的總體風(fēng)險偏好及項目實際情況來確定。風(fēng)險厭惡型企業(yè)可取較低值，而風(fēng)險偏好型企業(yè)可取較高值。

3　實例應(yīng)用

A項目是典型的煤層氣開發(fā)項目。本文以A項目為例，采用上述方法測算其效益指標(biāo)及風(fēng)險指標(biāo)。該項目經(jīng)濟評價基本參數(shù)：建設(shè)期2年，生產(chǎn)期17年，商品率90%，價格采用當(dāng)?shù)孛簩託馐袌鰞r格，財政補貼0.2元/立方米。

該項目收益風(fēng)險比的計算步驟是：首先，通過單因素敏感性分析，可知煤層氣價格、產(chǎn)量、建設(shè)投資及經(jīng)營成本是影響該項目效益的最主要不確定性因素；其次，通過專家咨詢法，對這4個因素分別設(shè)置不同的五種典型情景值，其中，價格變化幅度為-20%～20%，產(chǎn)量變化幅度為-30%～30%，建設(shè)投資變化幅度為-15%～15%，經(jīng)營成本變化幅度為-20%～20%，在此基礎(chǔ)上分別對各因素的情景值賦予相應(yīng)的主觀概率；然后，通過凈現(xiàn)值計算模型分別計算4個因素不同情境組合下的凈現(xiàn)值及相應(yīng)的概率，據(jù)此可計算期望凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值期望方差；最后，可計算得到收益風(fēng)險比的計算值為3.56。根據(jù)前述的決策準(zhǔn)則，這里e*根據(jù)企業(yè)實際風(fēng)險偏好值取為1，該評價結(jié)果值表明A項目在經(jīng)濟上可行且與效益水平匹配的總體風(fēng)險水平較低。從應(yīng)用效果來看，該方法能夠滿足煤層氣項目決策對于效益及風(fēng)險量化評價的需要，可適用于不同類型煤層氣勘探開發(fā)項目的經(jīng)濟評價。

4　結(jié)　語

應(yīng)用實例的計算結(jié)果表明，該方法科學(xué)可行，應(yīng)用效果良好，采用收益風(fēng)險比法計算得到的項目經(jīng)濟評價指標(biāo)相對于常規(guī)經(jīng)濟評價方法可以在更好地反映項目效益的同時反映其整體風(fēng)險水平。收益風(fēng)險比法是對現(xiàn)有煤層氣經(jīng)濟評價方法與參數(shù)體系的有益補充，它的引入將提高同一項目不同方案及不同項目的評價與優(yōu)選決策的科學(xué)性。

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代由進(jìn)（1984-），男，中石油煤層氣有限責(zé)任公司工程師，博士，主要研究方向：油氣項目工程造價及經(jīng)濟評價。