中國(guó)通貨膨脹率和外匯匯率的模型研究

摘 要：通過(guò)運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ秃蛥f(xié)整檢驗(yàn)，考察了1996年1月到2014年9月間，中國(guó)CPI當(dāng)月同比變動(dòng)頻率以及外匯匯率（以美元為兌換對(duì)象）的變動(dòng)頻率的關(guān)系，來(lái)分析兩者間短期和長(zhǎng)期的關(guān)系。實(shí)證分析結(jié)果證明：在短期內(nèi)，通貨膨脹率和外匯匯率互為格蘭杰因果的關(guān)系；從長(zhǎng)期來(lái)看，通貨膨脹率和外匯匯率也存在著相互影響的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；外匯匯率；格蘭杰檢驗(yàn)；協(xié)整檢驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：GF82 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）35-0221-02

伴隨著貿(mào)易的進(jìn)出口和資本的全球流通，以人民幣為例，其貨幣價(jià)值從最基本的對(duì)內(nèi)表現(xiàn)形式擴(kuò)展到對(duì)內(nèi)與對(duì)外表現(xiàn)形式。一方面是對(duì)內(nèi)的價(jià)值。貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值主要受通貨膨脹的影響，通貨膨脹越高貨幣的價(jià)值就越低，反之就越高。另一方面是貨幣的對(duì)外價(jià)值。貨幣對(duì)外價(jià)值大小的判斷依據(jù)主要是通過(guò)國(guó)際間的匯率反映出來(lái)，匯率（直接標(biāo)價(jià)法）越高貨幣的對(duì)外價(jià)值就越小，反之則越高。由此可見(jiàn)，通貨膨脹率和外匯匯率分別影響著一個(gè)國(guó)家貨幣的對(duì)內(nèi)與對(duì)外價(jià)值的大小。

人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的現(xiàn)象有沒(méi)有什么必然或偶然的聯(lián)系呢？為了研究人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值這種現(xiàn)象，我們可以利用對(duì)內(nèi)通貨膨脹率和外匯匯率之間的關(guān)系，收集數(shù)據(jù)，通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來(lái)得到論證。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于通貨膨脹和外匯匯率的相互關(guān)系問(wèn)題，前人已經(jīng)得到了一些不同的研究結(jié)論。比如：劉亞，李偉平，楊宇俊（2008）通過(guò)利用自回歸分布滯后（ARDL）研究了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者指數(shù)（CPI）衡量的國(guó)內(nèi)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)。得出結(jié)論：人民幣匯率變動(dòng)對(duì)以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞效應(yīng)是不完全的且存在明顯的時(shí)滯，長(zhǎng)期和短期匯率傳遞效應(yīng)都很低[1] 。Taylor（2000）從通貨膨脹環(huán)境的角度解釋不完全匯率傳遞效應(yīng)的文章也引起了深遠(yuǎn)影響。他認(rèn)為，匯率傳遞系數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況之間具有內(nèi)生性，低通貨膨脹環(huán)境會(huì)導(dǎo)致較低的匯率傳遞效應(yīng)[2]。張思成（2009）從匯率變動(dòng)、M2/GDP指標(biāo)與通貨膨脹之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系出發(fā)，運(yùn)用直觀的計(jì)量模型和實(shí)證分析，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析認(rèn)為以人民幣加速升值來(lái)抑制通貨膨脹的思路在通貨膨脹高企時(shí)期是不可取的，該結(jié)果的得出而是基于人民幣匯率及通貨膨脹存在著相互影響的內(nèi)在關(guān)系[3]。詹小穎（2012）基于匯改前后兩個(gè)時(shí)期的數(shù)據(jù)，構(gòu)建人民幣匯率的通貨膨脹傳遞模型，對(duì)人民幣匯率與通貨膨脹的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行對(duì)比研究。結(jié)果顯示，短期內(nèi)人民幣匯率對(duì)通貨膨脹存在著逆向沖擊效應(yīng)，從長(zhǎng)期來(lái)看兩者呈顯著地正向均衡關(guān)系，但短期內(nèi)人民幣升值的通貨膨脹抑制效果弱于長(zhǎng)期內(nèi)人民幣升值對(duì)通貨膨脹的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)[4]。

二、計(jì)量模型分析驗(yàn)證

1.變量介紹及數(shù)據(jù)選取

從同花順iFind金融數(shù)據(jù)庫(kù)選取了自1996年1月到2014年9月的各個(gè)月份的CPI同月增長(zhǎng)頻率數(shù)據(jù)（單位：%）和一美元折合人民幣元的平均匯率數(shù)據(jù)（單位：元）。設(shè)CPI同月增長(zhǎng)率為X，一美元折合人民幣元的平均匯率為Y。

2.ADF單位根檢驗(yàn)（Air Direction Finder）

根據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知，通貨膨脹，外匯匯率在顯著水平5%和10%的情況下，檢測(cè)值小于顯著水平值，通過(guò)檢驗(yàn)，即不存在單位根，數(shù)據(jù)平穩(wěn)，則不需要進(jìn)行一階差分再來(lái)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)。P值為接受原假設(shè)的概率，經(jīng)檢驗(yàn)可知，P值很小，所以否定原假設(shè)。通過(guò)ADF檢驗(yàn)，得到數(shù)據(jù)平穩(wěn)的結(jié)論，故可以運(yùn)用數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)。

3.格蘭杰因果檢驗(yàn)（Granger Test of Causality）

格蘭杰因果檢驗(yàn)主要是用于分析經(jīng)濟(jì)變量間的因果關(guān)系，依賴(lài)于使用過(guò)去某些時(shí)點(diǎn)上所有信息的最佳最小二乘預(yù)測(cè)的方差。進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)的一個(gè)前提條件是時(shí)間序列必須具有平穩(wěn)性，否則會(huì)出現(xiàn)虛假回歸問(wèn)題，這就是我第一步選取數(shù)據(jù)后先進(jìn)性ADF檢驗(yàn)的原因。格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)于滯后期長(zhǎng)度的選擇比較敏感，研究的是短期內(nèi)變量間的因果關(guān)系，所以滯后長(zhǎng)度我選擇了1—4。

（1）

（2）

若X對(duì)Y有單向影響：α整體不為零，而λ整體為零；若Y對(duì)X有單向影響：λ整體不為零，而α整體為零；Y與X間存在雙向關(guān)系：α和λ整體不為零；Y與X間不存在影響：和整體為零。格蘭杰檢驗(yàn)是通過(guò)受約束的F檢驗(yàn)完成的。若H0：α1=α2=…=αm=0，F(xiàn)=[（ RSSR-RSSU）/m]/ [RSSU/（n-k）]。如果F>Fα（m，n-k），則拒絕原假設(shè)。如果F

根據(jù)EVIEWS軟件的操作結(jié)果整理可得：通貨膨脹與外匯匯率在1個(gè)月的滯后情況下，兩者并不是互為因果關(guān)系，外匯匯率的變動(dòng)可以引起國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變化，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變化不能引起外匯匯率的變化。在滯后2—3個(gè)月的情況下，兩者互為因果，通貨膨脹的變動(dòng)影響外匯匯率的變動(dòng)，外匯匯率的變動(dòng)也會(huì)影響通貨膨脹的變動(dòng)。在滯后4個(gè)月乃至更長(zhǎng)的情況下，格蘭杰因果檢驗(yàn)不足以證明兩者之間是否存在長(zhǎng)期的相互間的關(guān)系，為了研究結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性，還需要對(duì)長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，才能進(jìn)一步證明通貨膨脹和外匯匯率的相互關(guān)系。

4.協(xié)整檢驗(yàn)（Johansen Cointegration Test）

經(jīng)過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)，我們可以得出在較短時(shí)期內(nèi)，通貨膨脹和外匯匯率的短期格蘭杰因果關(guān)系。為了進(jìn)一步驗(yàn)證兩者是否具有長(zhǎng)期的相關(guān)性，就需要進(jìn)行數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)。

第一步：假設(shè)X與Y之間的長(zhǎng)期“均衡關(guān)系”，用普通最小二乘法進(jìn)行方程估計(jì)。第二步：檢驗(yàn)單整性。如果為穩(wěn)定序列，則認(rèn)為變量間具有協(xié)整關(guān)系；否則，認(rèn)為變量之間不存在協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)EVIEWS的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，在顯著水平5%的情況下，原假設(shè)中P值小于5%，所以拒絕原假設(shè)，即通貨膨脹與外匯匯率存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

三、結(jié)論及建議

本文研究了中國(guó)通貨膨脹率和外匯匯率短期和長(zhǎng)期相互影響的關(guān)系，結(jié)果證明，雖然一方的當(dāng)月變化不能立刻引起另一方當(dāng)即或下月立刻表現(xiàn)出來(lái)，但是在2—3個(gè)月的時(shí)間里，乃至更長(zhǎng)的時(shí)間里，則會(huì)逐漸表現(xiàn)出兩者之間的相互影響相互作用。

既然我們知道了通貨膨脹率與外匯匯率之間存在著相互關(guān)系，那么我們?cè)诓扇】刂菩枨?、緊縮的財(cái)政貨幣政策、提高利率、增加供給等措施控制通貨膨脹的時(shí)候也要兼顧這些政策對(duì)外匯匯率的影響；當(dāng)中央銀行通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)候也要兼顧調(diào)整匯率政策對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生的影響。只有這樣，才能有益于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與平穩(wěn)運(yùn)行，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)環(huán)境下實(shí)施最優(yōu)的發(fā)展策略，實(shí)現(xiàn)最好的調(diào)控效果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響：匯率視角的研究[J].金融研究，2008，（3）.

[2] Taylor.M.P.，2000，Low Inflation，Pass-Through，and The Pricing of Firms，European Economic Review，Vol，（44）.

[3] 張思成.人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹動(dòng)態(tài)走勢(shì)[J].國(guó)際金融研究，2009，（5）.

[4] 詹小穎.人民幣匯率、通貨膨脹與新匯制的貨幣政策績(jī)效——基于匯改前后兩個(gè)時(shí)期數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2012，

（11）.

[責(zé)任編輯 杜 娟]

摘 要：通過(guò)運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ秃蛥f(xié)整檢驗(yàn)，考察了1996年1月到2014年9月間，中國(guó)CPI當(dāng)月同比變動(dòng)頻率以及外匯匯率（以美元為兌換對(duì)象）的變動(dòng)頻率的關(guān)系，來(lái)分析兩者間短期和長(zhǎng)期的關(guān)系。實(shí)證分析結(jié)果證明：在短期內(nèi)，通貨膨脹率和外匯匯率互為格蘭杰因果的關(guān)系；從長(zhǎng)期來(lái)看，通貨膨脹率和外匯匯率也存在著相互影響的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；外匯匯率；格蘭杰檢驗(yàn)；協(xié)整檢驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：GF82 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）35-0221-02

伴隨著貿(mào)易的進(jìn)出口和資本的全球流通，以人民幣為例，其貨幣價(jià)值從最基本的對(duì)內(nèi)表現(xiàn)形式擴(kuò)展到對(duì)內(nèi)與對(duì)外表現(xiàn)形式。一方面是對(duì)內(nèi)的價(jià)值。貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值主要受通貨膨脹的影響，通貨膨脹越高貨幣的價(jià)值就越低，反之就越高。另一方面是貨幣的對(duì)外價(jià)值。貨幣對(duì)外價(jià)值大小的判斷依據(jù)主要是通過(guò)國(guó)際間的匯率反映出來(lái)，匯率（直接標(biāo)價(jià)法）越高貨幣的對(duì)外價(jià)值就越小，反之則越高。由此可見(jiàn)，通貨膨脹率和外匯匯率分別影響著一個(gè)國(guó)家貨幣的對(duì)內(nèi)與對(duì)外價(jià)值的大小。

人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的現(xiàn)象有沒(méi)有什么必然或偶然的聯(lián)系呢？為了研究人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值這種現(xiàn)象，我們可以利用對(duì)內(nèi)通貨膨脹率和外匯匯率之間的關(guān)系，收集數(shù)據(jù)，通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來(lái)得到論證。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于通貨膨脹和外匯匯率的相互關(guān)系問(wèn)題，前人已經(jīng)得到了一些不同的研究結(jié)論。比如：劉亞，李偉平，楊宇?。?008）通過(guò)利用自回歸分布滯后（ARDL）研究了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者指數(shù)（CPI）衡量的國(guó)內(nèi)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)。得出結(jié)論：人民幣匯率變動(dòng)對(duì)以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞效應(yīng)是不完全的且存在明顯的時(shí)滯，長(zhǎng)期和短期匯率傳遞效應(yīng)都很低[1] 。Taylor（2000）從通貨膨脹環(huán)境的角度解釋不完全匯率傳遞效應(yīng)的文章也引起了深遠(yuǎn)影響。他認(rèn)為，匯率傳遞系數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況之間具有內(nèi)生性，低通貨膨脹環(huán)境會(huì)導(dǎo)致較低的匯率傳遞效應(yīng)[2]。張思成（2009）從匯率變動(dòng)、M2/GDP指標(biāo)與通貨膨脹之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系出發(fā)，運(yùn)用直觀的計(jì)量模型和實(shí)證分析，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析認(rèn)為以人民幣加速升值來(lái)抑制通貨膨脹的思路在通貨膨脹高企時(shí)期是不可取的，該結(jié)果的得出而是基于人民幣匯率及通貨膨脹存在著相互影響的內(nèi)在關(guān)系[3]。詹小穎（2012）基于匯改前后兩個(gè)時(shí)期的數(shù)據(jù)，構(gòu)建人民幣匯率的通貨膨脹傳遞模型，對(duì)人民幣匯率與通貨膨脹的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行對(duì)比研究。結(jié)果顯示，短期內(nèi)人民幣匯率對(duì)通貨膨脹存在著逆向沖擊效應(yīng)，從長(zhǎng)期來(lái)看兩者呈顯著地正向均衡關(guān)系，但短期內(nèi)人民幣升值的通貨膨脹抑制效果弱于長(zhǎng)期內(nèi)人民幣升值對(duì)通貨膨脹的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)[4]。

二、計(jì)量模型分析驗(yàn)證

1.變量介紹及數(shù)據(jù)選取

從同花順iFind金融數(shù)據(jù)庫(kù)選取了自1996年1月到2014年9月的各個(gè)月份的CPI同月增長(zhǎng)頻率數(shù)據(jù)（單位：%）和一美元折合人民幣元的平均匯率數(shù)據(jù)（單位：元）。設(shè)CPI同月增長(zhǎng)率為X，一美元折合人民幣元的平均匯率為Y。

2.ADF單位根檢驗(yàn)（Air Direction Finder）

根據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知，通貨膨脹，外匯匯率在顯著水平5%和10%的情況下，檢測(cè)值小于顯著水平值，通過(guò)檢驗(yàn)，即不存在單位根，數(shù)據(jù)平穩(wěn)，則不需要進(jìn)行一階差分再來(lái)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)。P值為接受原假設(shè)的概率，經(jīng)檢驗(yàn)可知，P值很小，所以否定原假設(shè)。通過(guò)ADF檢驗(yàn)，得到數(shù)據(jù)平穩(wěn)的結(jié)論，故可以運(yùn)用數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)。

3.格蘭杰因果檢驗(yàn)（Granger Test of Causality）

格蘭杰因果檢驗(yàn)主要是用于分析經(jīng)濟(jì)變量間的因果關(guān)系，依賴(lài)于使用過(guò)去某些時(shí)點(diǎn)上所有信息的最佳最小二乘預(yù)測(cè)的方差。進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)的一個(gè)前提條件是時(shí)間序列必須具有平穩(wěn)性，否則會(huì)出現(xiàn)虛假回歸問(wèn)題，這就是我第一步選取數(shù)據(jù)后先進(jìn)性ADF檢驗(yàn)的原因。格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)于滯后期長(zhǎng)度的選擇比較敏感，研究的是短期內(nèi)變量間的因果關(guān)系，所以滯后長(zhǎng)度我選擇了1—4。

（1）

（2）

若X對(duì)Y有單向影響：α整體不為零，而λ整體為零；若Y對(duì)X有單向影響：λ整體不為零，而α整體為零；Y與X間存在雙向關(guān)系：α和λ整體不為零；Y與X間不存在影響：和整體為零。格蘭杰檢驗(yàn)是通過(guò)受約束的F檢驗(yàn)完成的。若H0：α1=α2=…=αm=0，F(xiàn)=[（ RSSR-RSSU）/m]/ [RSSU/（n-k）]。如果F>Fα（m，n-k），則拒絕原假設(shè)。如果F

根據(jù)EVIEWS軟件的操作結(jié)果整理可得：通貨膨脹與外匯匯率在1個(gè)月的滯后情況下，兩者并不是互為因果關(guān)系，外匯匯率的變動(dòng)可以引起國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變化，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變化不能引起外匯匯率的變化。在滯后2—3個(gè)月的情況下，兩者互為因果，通貨膨脹的變動(dòng)影響外匯匯率的變動(dòng)，外匯匯率的變動(dòng)也會(huì)影響通貨膨脹的變動(dòng)。在滯后4個(gè)月乃至更長(zhǎng)的情況下，格蘭杰因果檢驗(yàn)不足以證明兩者之間是否存在長(zhǎng)期的相互間的關(guān)系，為了研究結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性，還需要對(duì)長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，才能進(jìn)一步證明通貨膨脹和外匯匯率的相互關(guān)系。

4.協(xié)整檢驗(yàn)（Johansen Cointegration Test）

經(jīng)過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)，我們可以得出在較短時(shí)期內(nèi)，通貨膨脹和外匯匯率的短期格蘭杰因果關(guān)系。為了進(jìn)一步驗(yàn)證兩者是否具有長(zhǎng)期的相關(guān)性，就需要進(jìn)行數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)。

第一步：假設(shè)X與Y之間的長(zhǎng)期“均衡關(guān)系”，用普通最小二乘法進(jìn)行方程估計(jì)。第二步：檢驗(yàn)單整性。如果為穩(wěn)定序列，則認(rèn)為變量間具有協(xié)整關(guān)系；否則，認(rèn)為變量之間不存在協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)EVIEWS的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，在顯著水平5%的情況下，原假設(shè)中P值小于5%，所以拒絕原假設(shè)，即通貨膨脹與外匯匯率存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

三、結(jié)論及建議

本文研究了中國(guó)通貨膨脹率和外匯匯率短期和長(zhǎng)期相互影響的關(guān)系，結(jié)果證明，雖然一方的當(dāng)月變化不能立刻引起另一方當(dāng)即或下月立刻表現(xiàn)出來(lái)，但是在2—3個(gè)月的時(shí)間里，乃至更長(zhǎng)的時(shí)間里，則會(huì)逐漸表現(xiàn)出兩者之間的相互影響相互作用。

既然我們知道了通貨膨脹率與外匯匯率之間存在著相互關(guān)系，那么我們?cè)诓扇】刂菩枨?、緊縮的財(cái)政貨幣政策、提高利率、增加供給等措施控制通貨膨脹的時(shí)候也要兼顧這些政策對(duì)外匯匯率的影響；當(dāng)中央銀行通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)候也要兼顧調(diào)整匯率政策對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生的影響。只有這樣，才能有益于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與平穩(wěn)運(yùn)行，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)環(huán)境下實(shí)施最優(yōu)的發(fā)展策略，實(shí)現(xiàn)最好的調(diào)控效果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響：匯率視角的研究[J].金融研究，2008，（3）.

[2] Taylor.M.P.，2000，Low Inflation，Pass-Through，and The Pricing of Firms，European Economic Review，Vol，（44）.

[3] 張思成.人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹動(dòng)態(tài)走勢(shì)[J].國(guó)際金融研究，2009，（5）.

[4] 詹小穎.人民幣匯率、通貨膨脹與新匯制的貨幣政策績(jī)效——基于匯改前后兩個(gè)時(shí)期數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2012，

（11）.

[責(zé)任編輯 杜 娟]

摘 要：通過(guò)運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ秃蛥f(xié)整檢驗(yàn)，考察了1996年1月到2014年9月間，中國(guó)CPI當(dāng)月同比變動(dòng)頻率以及外匯匯率（以美元為兌換對(duì)象）的變動(dòng)頻率的關(guān)系，來(lái)分析兩者間短期和長(zhǎng)期的關(guān)系。實(shí)證分析結(jié)果證明：在短期內(nèi)，通貨膨脹率和外匯匯率互為格蘭杰因果的關(guān)系；從長(zhǎng)期來(lái)看，通貨膨脹率和外匯匯率也存在著相互影響的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；外匯匯率；格蘭杰檢驗(yàn)；協(xié)整檢驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：GF82 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）35-0221-02

伴隨著貿(mào)易的進(jìn)出口和資本的全球流通，以人民幣為例，其貨幣價(jià)值從最基本的對(duì)內(nèi)表現(xiàn)形式擴(kuò)展到對(duì)內(nèi)與對(duì)外表現(xiàn)形式。一方面是對(duì)內(nèi)的價(jià)值。貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值主要受通貨膨脹的影響，通貨膨脹越高貨幣的價(jià)值就越低，反之就越高。另一方面是貨幣的對(duì)外價(jià)值。貨幣對(duì)外價(jià)值大小的判斷依據(jù)主要是通過(guò)國(guó)際間的匯率反映出來(lái)，匯率（直接標(biāo)價(jià)法）越高貨幣的對(duì)外價(jià)值就越小，反之則越高。由此可見(jiàn)，通貨膨脹率和外匯匯率分別影響著一個(gè)國(guó)家貨幣的對(duì)內(nèi)與對(duì)外價(jià)值的大小。

人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的現(xiàn)象有沒(méi)有什么必然或偶然的聯(lián)系呢？為了研究人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值這種現(xiàn)象，我們可以利用對(duì)內(nèi)通貨膨脹率和外匯匯率之間的關(guān)系，收集數(shù)據(jù)，通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來(lái)得到論證。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于通貨膨脹和外匯匯率的相互關(guān)系問(wèn)題，前人已經(jīng)得到了一些不同的研究結(jié)論。比如：劉亞，李偉平，楊宇?。?008）通過(guò)利用自回歸分布滯后（ARDL）研究了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者指數(shù)（CPI）衡量的國(guó)內(nèi)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)。得出結(jié)論：人民幣匯率變動(dòng)對(duì)以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞效應(yīng)是不完全的且存在明顯的時(shí)滯，長(zhǎng)期和短期匯率傳遞效應(yīng)都很低[1] 。Taylor（2000）從通貨膨脹環(huán)境的角度解釋不完全匯率傳遞效應(yīng)的文章也引起了深遠(yuǎn)影響。他認(rèn)為，匯率傳遞系數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況之間具有內(nèi)生性，低通貨膨脹環(huán)境會(huì)導(dǎo)致較低的匯率傳遞效應(yīng)[2]。張思成（2009）從匯率變動(dòng)、M2/GDP指標(biāo)與通貨膨脹之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系出發(fā)，運(yùn)用直觀的計(jì)量模型和實(shí)證分析，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析認(rèn)為以人民幣加速升值來(lái)抑制通貨膨脹的思路在通貨膨脹高企時(shí)期是不可取的，該結(jié)果的得出而是基于人民幣匯率及通貨膨脹存在著相互影響的內(nèi)在關(guān)系[3]。詹小穎（2012）基于匯改前后兩個(gè)時(shí)期的數(shù)據(jù)，構(gòu)建人民幣匯率的通貨膨脹傳遞模型，對(duì)人民幣匯率與通貨膨脹的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行對(duì)比研究。結(jié)果顯示，短期內(nèi)人民幣匯率對(duì)通貨膨脹存在著逆向沖擊效應(yīng)，從長(zhǎng)期來(lái)看兩者呈顯著地正向均衡關(guān)系，但短期內(nèi)人民幣升值的通貨膨脹抑制效果弱于長(zhǎng)期內(nèi)人民幣升值對(duì)通貨膨脹的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)[4]。

二、計(jì)量模型分析驗(yàn)證

1.變量介紹及數(shù)據(jù)選取

從同花順iFind金融數(shù)據(jù)庫(kù)選取了自1996年1月到2014年9月的各個(gè)月份的CPI同月增長(zhǎng)頻率數(shù)據(jù)（單位：%）和一美元折合人民幣元的平均匯率數(shù)據(jù)（單位：元）。設(shè)CPI同月增長(zhǎng)率為X，一美元折合人民幣元的平均匯率為Y。

2.ADF單位根檢驗(yàn)（Air Direction Finder）

根據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知，通貨膨脹，外匯匯率在顯著水平5%和10%的情況下，檢測(cè)值小于顯著水平值，通過(guò)檢驗(yàn)，即不存在單位根，數(shù)據(jù)平穩(wěn)，則不需要進(jìn)行一階差分再來(lái)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)。P值為接受原假設(shè)的概率，經(jīng)檢驗(yàn)可知，P值很小，所以否定原假設(shè)。通過(guò)ADF檢驗(yàn)，得到數(shù)據(jù)平穩(wěn)的結(jié)論，故可以運(yùn)用數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)。

3.格蘭杰因果檢驗(yàn)（Granger Test of Causality）

格蘭杰因果檢驗(yàn)主要是用于分析經(jīng)濟(jì)變量間的因果關(guān)系，依賴(lài)于使用過(guò)去某些時(shí)點(diǎn)上所有信息的最佳最小二乘預(yù)測(cè)的方差。進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)的一個(gè)前提條件是時(shí)間序列必須具有平穩(wěn)性，否則會(huì)出現(xiàn)虛假回歸問(wèn)題，這就是我第一步選取數(shù)據(jù)后先進(jìn)性ADF檢驗(yàn)的原因。格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)于滯后期長(zhǎng)度的選擇比較敏感，研究的是短期內(nèi)變量間的因果關(guān)系，所以滯后長(zhǎng)度我選擇了1—4。

（1）

（2）

若X對(duì)Y有單向影響：α整體不為零，而λ整體為零；若Y對(duì)X有單向影響：λ整體不為零，而α整體為零；Y與X間存在雙向關(guān)系：α和λ整體不為零；Y與X間不存在影響：和整體為零。格蘭杰檢驗(yàn)是通過(guò)受約束的F檢驗(yàn)完成的。若H0：α1=α2=…=αm=0，F(xiàn)=[（ RSSR-RSSU）/m]/ [RSSU/（n-k）]。如果F>Fα（m，n-k），則拒絕原假設(shè)。如果F

根據(jù)EVIEWS軟件的操作結(jié)果整理可得：通貨膨脹與外匯匯率在1個(gè)月的滯后情況下，兩者并不是互為因果關(guān)系，外匯匯率的變動(dòng)可以引起國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變化，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變化不能引起外匯匯率的變化。在滯后2—3個(gè)月的情況下，兩者互為因果，通貨膨脹的變動(dòng)影響外匯匯率的變動(dòng)，外匯匯率的變動(dòng)也會(huì)影響通貨膨脹的變動(dòng)。在滯后4個(gè)月乃至更長(zhǎng)的情況下，格蘭杰因果檢驗(yàn)不足以證明兩者之間是否存在長(zhǎng)期的相互間的關(guān)系，為了研究結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性，還需要對(duì)長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，才能進(jìn)一步證明通貨膨脹和外匯匯率的相互關(guān)系。

4.協(xié)整檢驗(yàn)（Johansen Cointegration Test）

經(jīng)過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)，我們可以得出在較短時(shí)期內(nèi)，通貨膨脹和外匯匯率的短期格蘭杰因果關(guān)系。為了進(jìn)一步驗(yàn)證兩者是否具有長(zhǎng)期的相關(guān)性，就需要進(jìn)行數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)。

第一步：假設(shè)X與Y之間的長(zhǎng)期“均衡關(guān)系”，用普通最小二乘法進(jìn)行方程估計(jì)。第二步：檢驗(yàn)單整性。如果為穩(wěn)定序列，則認(rèn)為變量間具有協(xié)整關(guān)系；否則，認(rèn)為變量之間不存在協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)EVIEWS的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，在顯著水平5%的情況下，原假設(shè)中P值小于5%，所以拒絕原假設(shè)，即通貨膨脹與外匯匯率存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

三、結(jié)論及建議

本文研究了中國(guó)通貨膨脹率和外匯匯率短期和長(zhǎng)期相互影響的關(guān)系，結(jié)果證明，雖然一方的當(dāng)月變化不能立刻引起另一方當(dāng)即或下月立刻表現(xiàn)出來(lái)，但是在2—3個(gè)月的時(shí)間里，乃至更長(zhǎng)的時(shí)間里，則會(huì)逐漸表現(xiàn)出兩者之間的相互影響相互作用。

既然我們知道了通貨膨脹率與外匯匯率之間存在著相互關(guān)系，那么我們?cè)诓扇】刂菩枨?、緊縮的財(cái)政貨幣政策、提高利率、增加供給等措施控制通貨膨脹的時(shí)候也要兼顧這些政策對(duì)外匯匯率的影響；當(dāng)中央銀行通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)候也要兼顧調(diào)整匯率政策對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生的影響。只有這樣，才能有益于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與平穩(wěn)運(yùn)行，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)環(huán)境下實(shí)施最優(yōu)的發(fā)展策略，實(shí)現(xiàn)最好的調(diào)控效果。

參考文獻(xiàn)：

[1] 劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響：匯率視角的研究[J].金融研究，2008，（3）.

[2] Taylor.M.P.，2000，Low Inflation，Pass-Through，and The Pricing of Firms，European Economic Review，Vol，（44）.

[3] 張思成.人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹動(dòng)態(tài)走勢(shì)[J].國(guó)際金融研究，2009，（5）.

[4] 詹小穎.人民幣匯率、通貨膨脹與新匯制的貨幣政策績(jī)效——基于匯改前后兩個(gè)時(shí)期數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2012，

（11）.

[責(zé)任編輯 杜 娟]