范燕

摘要：研究人民幣匯率對我國通貨膨脹的影響有助于制定合理的貨幣政策，確保物價穩(wěn)定并為匯率政策進(jìn)一步改革提供參考。采用VAR模型實證分析人民幣匯率、進(jìn)出口與通貨膨脹之間的動態(tài)關(guān)系發(fā)現(xiàn)：人民幣匯率對通貨膨脹的直接影響較弱并具有一定滯后性，更多的是通過影響進(jìn)出口，進(jìn)而對通貨膨脹程度產(chǎn)生反向作用;此外，出口對通貨膨脹具有正向影響，而進(jìn)口對通貨膨脹短期呈現(xiàn)較強(qiáng)負(fù)效應(yīng)，但長期會使通貨膨脹惡化。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率;通貨膨脹;VAR模型

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）027-00000-02

一、引言

1994年1月，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的管理的浮動匯率制度，人民幣對美元小幅升值。但亞洲金融危機(jī)后，因出口增長受阻，政府控制匯率浮動區(qū)間，使匯率保持相對穩(wěn)定。直至2005年7月，我國再次進(jìn)行匯率制度改革，形成參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的匯率制度，人民幣匯率整體小幅上升。于此同時，我國國內(nèi)物價水平也發(fā)生了相應(yīng)的變化。除去金融危機(jī)的影響，CPI指數(shù)在較長時期內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢。由此可以看出，隨著我國匯率制度改革不斷推進(jìn)和對外開放程度的加強(qiáng)，人民幣匯率對我國通貨膨脹的影響正逐步凸顯，從而引起各方學(xué)者的廣泛關(guān)注?？傮w來講，人民幣匯率可以通過兩個渠道對通貨膨脹產(chǎn)生影響。首先，人民幣匯率的變動會引起進(jìn)出口額變化，進(jìn)而影響通貨膨脹程度。其次，人民幣匯率變動直接引起進(jìn)口商品價格變化，從而傳遞到國內(nèi)物價水平。

基于以上經(jīng)濟(jì)背景和理論基礎(chǔ)，本文運(yùn)用數(shù)量經(jīng)濟(jì)方法進(jìn)一步地研究人民幣匯率對我國通貨膨脹的影響，為制定制定合理的貨幣政策，確保物價穩(wěn)定并為匯率政策進(jìn)一步改革提供參考。

二、人民幣匯率、進(jìn)出口和通貨膨脹的動態(tài)分析

（一）模型選擇

傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法通常依賴經(jīng)濟(jì)理論來描述變量之間的關(guān)系，從而建立計量模型。但在經(jīng)濟(jì)理論的約束條件下，研究變量之間的動態(tài)變化關(guān)系則會遇到多種限制，此時就需要采用非結(jié)構(gòu)性的計量方法彌補(bǔ)這一不足。VAR模型正是一種基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計性質(zhì)所建立的非結(jié)構(gòu)化模型。它可以用來分析和預(yù)測相互關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)變量并解釋各沖擊對變量的影響。因此，本文選用VAR模型來研究人民幣匯率對我國通貨膨脹產(chǎn)生的影響。

（二）變量選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取2001年1月至2016年1月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行人民幣匯率對我國通貨膨脹影響的實證分析。其中，通貨膨脹由國際廣泛使用的消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）來衡量。CPI原始數(shù)據(jù)取自于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。為了保證月度數(shù)據(jù)之間的可比性，首先將以上月為基期的環(huán)比CPI轉(zhuǎn)化為以2001年1月為基期的定基數(shù)據(jù)，隨后利用X12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整來消除季節(jié)因素的影響。由于所探討的是對通貨膨脹的影響，人民幣匯率采用國際清算銀行公布的名義有效匯率（NEER）衡量，并對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。由于一國名義有效匯率等于其貨幣與所有貿(mào)易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，因而更具有代表性。另外，進(jìn)出口數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，分別用IM和EX表示，同樣進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。為了避免實際數(shù)據(jù)的異方差性，再對以上變量數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)變換，分別記為LNCPI、LNNEER、LNIM和LNEX。

（三）模型的建立與分析

1.變量的平穩(wěn)性檢驗

在進(jìn)行時間序列分析時，為避免序列不平穩(wěn)造成的偽回歸問題，需要在進(jìn)一步分析前檢驗序列的平穩(wěn)性，對非平穩(wěn)序列平穩(wěn)化。本文采用ADF檢驗法檢驗序列平穩(wěn)性，在滯后階的選擇上采用AIC信息準(zhǔn)則和SC信息準(zhǔn)則。檢驗結(jié)果顯示LNNEER、LNIM、LNEX和LNCPI在5%的顯著性水平下都不平穩(wěn)，而一階差分后的序列在5%的顯著性水平下是平穩(wěn)的。

2.確定最佳滯后階數(shù)

VAR系統(tǒng)中各變量的排序會影響到模型估計結(jié)果，因此需對加入模型的變量進(jìn)行排序。考慮到本文研究的是人民幣匯率對通貨膨脹的影響，且當(dāng)人民幣匯率發(fā)生變動時，進(jìn)出口額和消費(fèi)者價格指數(shù)均會受到影響，因此將人民幣匯率放在第一位，消費(fèi)者價格指數(shù)放在最后一位。

基于DLNNEER、DLNIM、DLNEX和DLNCPI初步構(gòu)建4維向量自回歸模型，運(yùn)用AIC、SC、FRE、LR以及HQ準(zhǔn)則來確定滯后長度。多數(shù)檢驗指標(biāo)將滯后2期確定為最優(yōu)滯后期，因此建立滯后2期的VAR模型，即VAR（2）模型，具體形式如下。

其中：Φ0、Φ1和Φ2表示待估的系數(shù)矩陣，εi，t表示誤差項。

3.格蘭杰因果檢驗

本文采用格蘭杰因果檢驗的方法，驗證人民幣匯率、進(jìn)口額、出口額及通貨膨脹之間是否存在格蘭杰因果關(guān)系。同時，以模型的最佳滯后階數(shù)來確定格蘭杰因果檢驗的滯后階。

由檢驗結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下DLNNEER是DLNIM和DLNEX的Granger原因;DLNIM和DLNEX是DLNCPI的Granger原因;在10%的顯著性水平下DLNNEER成為DLNCPI的Granger原因，關(guān)系相對較弱。而滯后3期時，在5%的顯著性水平下DLNNEER成為DLNCPI的Granger原因。由此可以得出，人民幣匯率變動與通貨膨脹的直接關(guān)系相對進(jìn)口變動較弱且具有一定程度延遲，兩者間關(guān)系很大程度是通過進(jìn)口變動相聯(lián)系，即人民幣匯率變動首先引起進(jìn)口的變化，進(jìn)而影響通貨膨脹。

4.VAR模型穩(wěn)定性檢驗

VAR模型的穩(wěn)定性是確保脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果成立的必要條件。本文采用AR根檢驗法判斷模型是否穩(wěn)定。經(jīng)穩(wěn)定性檢驗，所建立的VAR（2）模型所有根模的倒數(shù)都包含在單位圓內(nèi)，說明該VAR系統(tǒng)穩(wěn)定，滿足脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析條件。

以上述VAR模型為基礎(chǔ)，本文運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來考察人民幣匯率、進(jìn)出口變動及通貨膨脹之間的動態(tài)關(guān)系。

（四）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是在隨機(jī)誤差項上實施某一大小的沖擊后對內(nèi)生變量所帶來的影響。分別在本期給人民幣匯率變動和進(jìn)入口變動一個正沖擊，得到DLNCPI脈沖響應(yīng)函數(shù)如圖1所示。

圖1人民幣匯率及進(jìn)出口變動沖擊引起通貨膨脹的響應(yīng)函數(shù)

當(dāng)在本期給人民幣匯率變動一個正沖擊后（即人民幣升值），DLNCPI在第1期會獲得一個同向的沖擊效應(yīng);沖擊的負(fù)效應(yīng)從第2期開始凸顯，并達(dá)到最大;隨后負(fù)效應(yīng)持續(xù)而緩慢減弱，最終在第12期后沖擊效應(yīng)趨向為零。結(jié)合格蘭杰檢驗結(jié)果：在滯后3期時DLNNEER在5%的顯著性水平下是DLNCPI的Granger原因，在此之前顯著性較弱，以滯后3期之后的脈沖響應(yīng)函數(shù)為準(zhǔn)，認(rèn)為人民幣匯率變動的某一沖擊會給DLNCPI帶來反向的沖擊，即人民幣的升值會使通貨膨脹程度下降。

當(dāng)在本期給進(jìn)口變動一個正沖擊后（即進(jìn)口額增加），DLNCPI在第1期會獲得一個反向的沖擊效應(yīng);這一效應(yīng)在第2期轉(zhuǎn)向為正，并達(dá)到最大;隨后正效應(yīng)持續(xù)并立即減弱，最終在第10期后沖擊效應(yīng)趨向為零。這表明進(jìn)口變動的某一沖擊在初期會給DLNCPI帶來反向的沖擊，隨著時間推移這一影響將由負(fù)轉(zhuǎn)正，即進(jìn)口的增加先使通貨膨脹程度下降，之后會加劇通脹。

當(dāng)在本期給出口變動一個正沖擊后（即出口額增加），DLNCPI則從第1期開始獲得一個同向的沖擊效應(yīng);在此之后，該沖擊效應(yīng)逐漸減弱，最終在第8期后趨向為零。與DLNCPI對進(jìn)口變動沖擊的響應(yīng)相比，DLNCPI對出口變動沖擊的響應(yīng)函數(shù)持續(xù)為正，不存在由負(fù)向轉(zhuǎn)為正向的情況;DLNCPI對出口變動沖擊的響應(yīng)函數(shù)數(shù)值絕對值相對較小;DLNCPI對出口變動沖擊的響應(yīng)時間持續(xù)較短。以上結(jié)果表明：與進(jìn)口相比，出口的增加會相對輕微地加重通貨膨脹程度，且影響時間相對較短。

（五）方差分解

方差分解是通過每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度來評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。為了更好的分析變量間的動態(tài)關(guān)系，本文采用Cholesky分解法對DLNCPI的不同預(yù)測時期的預(yù)測誤差進(jìn)行分解，方差分解結(jié)果如圖2所示。

圖2 DLNCPI方差分解

從DLNCPI的方差分解圖可以看出，CPI波動主要在于自身慣性，剩下的部分由進(jìn)出口和人民幣匯率的波動來解釋。進(jìn)口變動對CPI波動的貢獻(xiàn)率相對較大，最大為7.29%，且前期有快速上升過程，在第2期后達(dá)到穩(wěn)定水平;人民幣匯率變動對CPI波動的貢獻(xiàn)率居中，最大為4.3%，且貢獻(xiàn)率前期緩慢增加到第5期后穩(wěn)定，表現(xiàn)出反應(yīng)相對滯后的特性，從另一個側(cè)面說明人民幣匯率首先引起進(jìn)出口的變化，進(jìn)而影響通貨膨脹的程度;出口變動對CPI波動的貢獻(xiàn)率最小，最大值只有2.03%。

三、結(jié)論

根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗，在短期內(nèi)人民幣匯率變動與通貨膨脹的關(guān)系較弱，人民幣匯率變動與進(jìn)出口之間、進(jìn)出口與通貨膨脹之間分別有較強(qiáng)的格蘭杰因果關(guān)系。隨著時間推移，人民幣匯率變動與通貨膨脹的格蘭杰因果關(guān)系凸顯出來，相對于進(jìn)出口而言存在延遲。這說明人民幣匯率變動與通貨膨脹之間很大程度是通過進(jìn)出口變動相聯(lián)系，即人民幣匯率通過其自身變動引起進(jìn)出口的變化，進(jìn)而影響通貨膨脹的程度。同時表現(xiàn)出人民幣匯率的傳導(dǎo)機(jī)制存在一定的不完全性。

根據(jù)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，通貨膨脹與人民幣匯率變動呈反向變動關(guān)系，即人民幣的升值會使通貨膨脹程度下降，其影響具有一定滯后性且持續(xù)期較長。進(jìn)口的增加先使通貨膨脹程度下降，之后會加劇通脹。與進(jìn)口相比，出口的增加會相對輕微地加重通貨膨脹程度，且影響時間相對較短。人民幣匯率上升時，進(jìn)口品（中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品）的本幣價格下降，在一定程度上起到降低國內(nèi)物價水平的作用。同時，人民幣升值有利于進(jìn)口不利于出口，出口的減少致使外匯儲備增速降緩，國內(nèi)貨幣發(fā)行量減少，可緩解通貨膨脹;進(jìn)口的增加在短期內(nèi)增加國內(nèi)供給，降低物價水平，但從長期來看，我國進(jìn)口通常是技術(shù)含量高、資本密集型產(chǎn)品，這類產(chǎn)品價格相對高于國內(nèi)價格，則在一定程度上加重國內(nèi)通貨膨脹程度。

根據(jù)方差分解分析，CPI的波動主要受其自身慣性影響;進(jìn)口對通貨膨脹影響較出口更大;由于人民幣匯率對通貨膨脹的影響是通過進(jìn)出口機(jī)制傳導(dǎo)的，人民幣匯率對通貨膨脹的影響在短期內(nèi)無法完全顯現(xiàn)出來，具有一定的時滯性。

但我國的現(xiàn)實情況是人民幣升值的同時國內(nèi)物價水平也不斷上升，這和人民幣升值有利于抑制通貨膨脹的結(jié)論有所不符。由此說明還有其他因素在影響著人民幣匯率和國內(nèi)物價水平，需要進(jìn)一步探究。

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作者簡介：范 燕（1992-），女，漢族，河南鄭州人，鄭州大學(xué)，在讀研究生，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計學(xué)。