葉檀

最近某些城市房地產(chǎn)交易量暴跌與人民幣大幅下挫同步，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)論再次熱鬧。

其他信號(hào)被刻意忽略。3月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，重點(diǎn)、焦點(diǎn)工作3條，第二條就是“努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間。面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，加強(qiáng)分析研判，及時(shí)發(fā)現(xiàn)苗頭性、傾向性問(wèn)題，切實(shí)防范化解各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施，加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目前期工作和建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)撥付預(yù)算資金。落實(shí)和完善促就業(yè)政策措施，多渠道增加就業(yè)崗位。保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定”。經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定提供改革空間，這一前提不會(huì)變，否則在失業(yè)大潮的沖擊下，將喪失改革空間。重點(diǎn)投資項(xiàng)目不會(huì)改變，高鐵、保障等投資項(xiàng)目，資金將得到充分滿足。

與此同時(shí)，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健。住建部政策研究中心主任釋放消息，今后不會(huì)提考核地方政府房?jī)r(jià)，盡可能減少行政干預(yù)市場(chǎng)。

另一方面，投資者為局部泡沫崩潰埋單，目前涉煤信托、中小企業(yè)信用債、包括房地產(chǎn)高利貸鏈條都暴露于泡沫崩潰風(fēng)險(xiǎn)的高強(qiáng)度輻射之下。隨著天潤(rùn)置業(yè)等案例的處置，銀行與民間投資者逐步消除泡沫產(chǎn)生的壞賬，已成現(xiàn)實(shí)選項(xiàng)。未來(lái)數(shù)萬(wàn)億的房地產(chǎn)信托、大量的中小企業(yè)信用債、沉潛在金融海底的民間高利貸鏈條，還需要各類(lèi)投資者進(jìn)行不同程度的埋單。壞賬，大家消化。

埋單的還有國(guó)際投資者。今年3月7日到3月18日，離岸人民幣兌美元下跌1.1%，法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行旗下投行東方匯理高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家DariuszKowalczyk警告：在岸人民幣兌美元逼近或跌破6.19將對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)和中國(guó)企業(yè)產(chǎn)生重大影響。

制造小小的崩潰，用局部小崩潰換來(lái)大安全，中國(guó)政府正在這么做。因2008年金融危機(jī)暴得大名的塔勒布先生最新力作是《反脆弱：從不確定性中受益》，理論之一就是用小崩潰換來(lái)大安全。如感冒時(shí)不服藥，每年有一兩次發(fā)燒，調(diào)動(dòng)體內(nèi)免疫系統(tǒng)，以免身體全面崩潰。又如，平時(shí)不要干預(yù)經(jīng)濟(jì)體能夠承受的金融小危機(jī)與局部泡沫小崩潰，這樣就不會(huì)形成影響金融全局的不可控制的大崩潰。中國(guó)政府試圖讓更多投資者習(xí)慣風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)嚴(yán)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線，筆者甚至懷疑有決策層看過(guò)此書(shū)，或者，英雄所見(jiàn)略同。

小崩潰在政府可以控制、可以承受的范圍之內(nèi)。認(rèn)為人民幣匯率就此崩盤(pán)的說(shuō)法，忽略了匯率下行之后真實(shí)出口的上升，以及近幾年官方與民間不斷囤積的美元與黃金，如果人民幣會(huì)遭遇類(lèi)似東南亞金融危機(jī)似的大崩潰，意味著全球金融難以幸免。有些人擔(dān)心興潤(rùn)置業(yè)這樣的房地產(chǎn)公司破產(chǎn)會(huì)蔓延，但最多蔓延到奉化境內(nèi)，以往在鄂爾多斯、在江蘇泗洪等地出現(xiàn)的高利貸崩盤(pán)，讓當(dāng)?shù)睾芏嗳藴S為赤貧階層，卻無(wú)力蔓延到全國(guó)，這些原始金融工具還不具備傳染能力。

當(dāng)央行感覺(jué)銀行整體受威脅，他們毫不猶豫出重手扼制互聯(lián)網(wǎng)金融。支付寶與理財(cái)通等因此付出沉重代價(jià)。在全局穩(wěn)定與局部創(chuàng)新之間如何均衡，做法是一以貫之地以全局為重、讓超前的互聯(lián)網(wǎng)金融等一等，哪怕這些機(jī)構(gòu)被殺得半死不活。只要能整體復(fù)蘇，只要能夠取得最后的勝利，局部得失、一些標(biāo)志性企業(yè)被誤傷，無(wú)關(guān)大局。這樣以結(jié)果為重的基因，深入骨髓。

如果房地產(chǎn)幾萬(wàn)億信托出現(xiàn)問(wèn)題，如果銀行壞賬高到難以抑制，如果人民幣匯率跌到信心全失，央行將毫不猶豫降準(zhǔn)降息，購(gòu)入人民幣出售美元，這是彈藥庫(kù)里的現(xiàn)成武器。

全面崩潰論者醒醒吧，百足之蟲(chóng)死而不僵，何況是一只養(yǎng)了多年?duì)I養(yǎng)足夠的蟲(chóng)子，暫時(shí)餓不死。目前所做的一切都是為了城鎮(zhèn)化升級(jí)，為了形成具有風(fēng)險(xiǎn)承受力的金融市場(chǎng)，如果改革成功，一切誤殺誤傷都會(huì)成為正確的注腳，成功，只許成功不許失敗，否則，就是全局性風(fēng)險(xiǎn)。中小投資者，不必冒然成為被誤傷的炮灰。