姚媛

摘 要：利率市場(chǎng)化是由資本市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，是國家相關(guān)部門放松或者放棄對(duì)利率的控制，是金融自由化的核心內(nèi)容。利率市場(chǎng)化的改革能否更有效的理順利率機(jī)制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)值得研究的問題。隨著我國金融體制改革的不斷深入，利率市場(chǎng)化問題已成為制約我國金融體制改革的“瓶頸”，進(jìn)行改革已經(jīng)刻不容緩。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；金融抑制；金融約束

一、引言

利率是借貸資金的價(jià)格，是聯(lián)系實(shí)物部門與金融部門的變量，是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的主要樞紐。從古至今，對(duì)于利率的存在是否合理以及應(yīng)否被管制的討論就一直在進(jìn)行。世界利率市場(chǎng)化改革潮流始于20世紀(jì)70年代，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖得到相似的結(jié)論：即，發(fā)展經(jīng)濟(jì)的至關(guān)重要的途徑之一就是實(shí)行利率自由化和金融自由化，轉(zhuǎn)變利率管制政策。我國的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)行了一些年，但我國對(duì)利率市場(chǎng)化改革目前上還停留在初始階段，沒有涉及根本性的改革。國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，對(duì)于我們來說，必須加快利率市場(chǎng)化改革。因此，此時(shí)探討利率市場(chǎng)化問題無疑是具有積極意義的。

二、我國進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的必要性分析

1.我國現(xiàn)行利率體制管理的弊端

這幾年我國金融和金融體制的改革雖然有了很大的發(fā)展，但是我國仍滯后于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的其它行業(yè)部門的改革，這是因?yàn)樵谖覈?，現(xiàn)行的利率體制是管制型的利率政策，即利率由央行這一主管部門確定，各大商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)按照央行規(guī)定的利率執(zhí)行。這一模式存在一定的弊端，分析如下：

（1）利率集中管制體制影響了國內(nèi)資金的最優(yōu)利用，削弱了中資銀行的競(jìng)爭(zhēng)地位

利率的管制使國有銀行出現(xiàn)了存在大量閑置資金頭寸卻無法向中小企業(yè)貸款的現(xiàn)象，與此同時(shí)，一些外資銀行可以在銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)以較低成本將國有銀行吸收的存款借為已用，再將這部分存款借貸給那些需要資金的企業(yè)。這就會(huì)使國有銀行在貸款這一竟?fàn)帢I(yè)務(wù)中處于劣勢(shì)。

（2）利率的設(shè)定不夠合理，不能正確的反應(yīng)市場(chǎng)的真實(shí)利率

一方面，我國規(guī)定，利率是由市場(chǎng)上長(zhǎng)期國債收益率上加一定的基點(diǎn)數(shù)構(gòu)成。由于我國長(zhǎng)期國債收益率相對(duì)固定，不能真正的反應(yīng)國債的收益，且也沒有一個(gè)合理的市場(chǎng)機(jī)制來反應(yīng)長(zhǎng)期的利率預(yù)期，這樣就不能夠公允反應(yīng)的市場(chǎng)利率。另一方面，我國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的管理體制缺乏約束力，央行的調(diào)控程度不足，銀行同業(yè)間拆借市場(chǎng)交易內(nèi)容不夠豐富。這就導(dǎo)致了利率不能緊密聯(lián)系在一起，不能夠正確反映資本市場(chǎng)的資金供求情況。

（3）違反市場(chǎng)效率原則，違背市場(chǎng)公平的原則

在發(fā)展中國家的金融市場(chǎng)內(nèi)，大多進(jìn)行利率管制的政策。這種政策雖然能以較低的資本成本獲得資金，夠在短時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但由于利率是在均衡利率水平之下，對(duì)資金有超額的需求。通常，發(fā)展中國家在面對(duì)這一情況時(shí)，就只能采用信用配給的方式實(shí)現(xiàn)，但這很難符合市場(chǎng)效率原則，也不符合市場(chǎng)公平的原則。

綜上所述，我國現(xiàn)行的利率體系阻礙了我國金融業(yè)乃至國民的發(fā)展，進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革刻不容緩。

2.我國進(jìn)行利率市場(chǎng)化的必要性

對(duì)于利率市場(chǎng)化來說，一個(gè)國家只有在具有一定的基礎(chǔ)和條件之下才能實(shí)現(xiàn)。對(duì)我國來說，應(yīng)該采取積極措施來為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件方面。如何增加利率的靈敏度和可調(diào)性，增強(qiáng)利率的市場(chǎng)功能，是我國利率市場(chǎng)化改革的一個(gè)核心內(nèi)容。

（1）對(duì)企業(yè)的要求

如果企業(yè)是一種自負(fù)盈虧的法人類型，這樣企業(yè)就會(huì)具有明確的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，企業(yè)就能對(duì)利率的變動(dòng)具有一定的靈敏度和可調(diào)性，而企業(yè)對(duì)利率的預(yù)期會(huì)影響企業(yè)的融資成本和利潤(rùn)預(yù)期，進(jìn)而影響企業(yè)的投資需求。因此，在我國，要使利率市場(chǎng)化，就要求我國的企業(yè)建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。只有當(dāng)企業(yè)真正成為自負(fù)盈虧的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，就能夠合理預(yù)期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，并能抵御一定風(fēng)險(xiǎn)，使其資金得到最有效的利用。

（2）商業(yè)銀行的改變

利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)要求商業(yè)銀行進(jìn)行一系列的改變。首先，要使利率市場(chǎng)化，商業(yè)銀行應(yīng)該要有一定的利率自主權(quán)。利率市場(chǎng)化則意味著利率由市場(chǎng)資金的供求所決定，只有這樣資金才能得到最有效的配置。銀行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)能夠促使銀行增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理，拓展業(yè)務(wù)范圍，從而促使其高速發(fā)展。

（3）金融監(jiān)管的完善

可以預(yù)期，進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革會(huì)引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的一些波動(dòng)。健全金融監(jiān)管可以維護(hù)金融系統(tǒng)正常的秩序。這就要求央行要放棄對(duì)金融市場(chǎng)交易的直接干預(yù)。此外，政府必須制定相應(yīng)的法律來約束經(jīng)濟(jì)主體的行為，并且對(duì)各金融部門進(jìn)行監(jiān)督，尤其是強(qiáng)化對(duì)銀行系統(tǒng)的監(jiān)管，以保證金融市場(chǎng)健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

三、利率市場(chǎng)化改革政策建議

利率市場(chǎng)化得改革是不可阻擋的趨勢(shì)，如何有效的進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革是至關(guān)重要的。在改革的過程中，我們必須有針對(duì)性的，全方位的進(jìn)行。

1.逐步形成市場(chǎng)化相關(guān)行為主體

市場(chǎng)化的行為主體，包括企業(yè)，政府和銀行三方，即企業(yè)建立完善的管理制度，成為自主經(jīng)營(yíng)的主體；政府成為一個(gè)行為很規(guī)范的高效的政府；商業(yè)銀行治理的結(jié)構(gòu)和管理的水平不斷提高，能對(duì)利率變動(dòng)做出積極反應(yīng)。從而使資金價(jià)格有效的約束資金的需求者，進(jìn)而讓資金的提供者能夠定價(jià)。其次，在市場(chǎng)體系建設(shè)方面要建立一個(gè)完善的金融市場(chǎng)體系。這就要求迅速發(fā)展直接融資，擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的容量，提高貨幣市場(chǎng)彈性，并且增加交易產(chǎn)品的種類及數(shù)量，支持金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。

2.減少行政干預(yù)和民間資金融通限制

政府的利率管制人為的干預(yù)阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，表現(xiàn)為部分資金配置受到了政府的行政干預(yù)，銀行方面并不能有效的監(jiān)管、充分地利用該部分資金，導(dǎo)致非正規(guī)金融市場(chǎng)上等額資金創(chuàng)造的價(jià)值比正規(guī)金融市場(chǎng)上等額資金創(chuàng)造的價(jià)值多，正規(guī)金融市場(chǎng)受到壓制。因此政府應(yīng)該要停止對(duì)資金配置的行政干預(yù)。

3.打造新型銀企關(guān)系

在利率管制時(shí)政策影響下，銀行在競(jìng)爭(zhēng)性的分配資金的時(shí)侯只有選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的企業(yè)，這是以借款人的品質(zhì)優(yōu)劣為判斷的。借款人的品質(zhì)是根據(jù)借款人過去的財(cái)務(wù)報(bào)表情況、信用的等級(jí)高低、違約情況的多少等外部信息辨別的，這顯然是不精確的。銀行還必須更多地取得與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)或者與特定的投資項(xiàng)目有關(guān)的內(nèi)部信息清楚借款人的品質(zhì)。為此，銀行就必須加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，這種監(jiān)督是銀行作為潛在的貸款人，為取得與特定借貸決策相關(guān)的各種信息或者作為現(xiàn)實(shí)的債權(quán)人為保障其自身利益為目的而采取的“監(jiān)督”，這種“監(jiān)督”能夠彌補(bǔ)信息的不完備的缺陷和防止道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果中央銀行建立和完善金融宏觀決策所需的信息系統(tǒng)，就能做好運(yùn)用利率政策為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)準(zhǔn)備。

4.理順利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的傳導(dǎo)機(jī)制

“利率→儲(chǔ)蓄→經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”、“利率→消費(fèi)→經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”和“利率→投資→經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的機(jī)制是利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的核心。利率市場(chǎng)化為我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行提供了條件，利率市場(chǎng)化改革使我國儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資和實(shí)際利率的變化趨勢(shì)變得平穩(wěn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)有利。在短期，利率的提高對(duì)消費(fèi)的增長(zhǎng)存在著一定的抑制作用，應(yīng)該要逐步理順利率與消費(fèi)的長(zhǎng)期作用機(jī)制。同時(shí)我國利率軟約束依舊存在，使利率作為我國貨幣政策中介目標(biāo)時(shí)，政策的效果與政府初衷發(fā)生偏離。因此政府應(yīng)該進(jìn)一步理順利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的傳導(dǎo)機(jī)制。

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