戰(zhàn)略引資會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎?——基于中國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)證研究

陳偉平，馮宗憲

(西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

為適應(yīng)新的金融形勢(shì)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理，引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，自2003年起，中國(guó)政府把引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者作為促進(jìn)中資銀行股份制改革的重要舉措。2005－2006年間，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等10多家中資銀行本著自愿和商業(yè)原則先后引入境外戰(zhàn)略投資者。然而，隨著2008年底解禁高峰的到來，境外戰(zhàn)略投資者大幅減持中資銀行股份，引資者因此陷入被動(dòng)，股價(jià)和經(jīng)營(yíng)受到一定的影響。

那么，境外戰(zhàn)略投資者能否促進(jìn)中資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平的改進(jìn)?能否有效抑制中資銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為?在戰(zhàn)略引資經(jīng)歷顯著加速而后大幅減持、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)從上行轉(zhuǎn)為下行的背景下，從銀行業(yè)改革的實(shí)踐出發(fā)對(duì)上述問題作出經(jīng)驗(yàn)性回答有利于下一步制定更有針對(duì)性的發(fā)展戰(zhàn)略。然而，以往的相關(guān)實(shí)證研究大多側(cè)重于考察境外戰(zhàn)略投資者是否對(duì)中資銀行盈利能力或經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生影響，戰(zhàn)略引資的金融穩(wěn)定效應(yīng)仍有待深入研究。本文試圖在這一方面做出貢獻(xiàn)，采用GMM動(dòng)態(tài)面板估計(jì)法實(shí)證檢驗(yàn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是否存在影響，并從異質(zhì)性視角探討這一影響是否依賴于銀行資本充足狀況。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外關(guān)于境外戰(zhàn)略投資者對(duì)東道國(guó)銀行影響的文獻(xiàn)以實(shí)證分析為主，集中于兩類:一類研究側(cè)重于境外戰(zhàn)略投資者持股對(duì)銀行績(jī)效的影響。Shleifer和Vishny(1986)、Bonin等(2005)、Parinduri和Riyanto(2012)對(duì)美國(guó)、印度尼西亞等國(guó)的研究發(fā)現(xiàn)，境外戰(zhàn)略投資者會(huì)帶來先進(jìn)的公司治理機(jī)制，有利于提高國(guó)內(nèi)銀行的績(jī)效水平［1］［2］［3］。Hope和Hu(2006)、Berger等(2007)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的研究也得到類似結(jié)論，認(rèn)為引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者是改進(jìn)中資銀行績(jī)效、提升利潤(rùn)效率和成本效率的有效途徑［4］［5］。然而，Laurenceson和Qin(2008)發(fā)現(xiàn)在少數(shù)股權(quán)合作機(jī)制下，戰(zhàn)略投資者雖然有利于中資銀行成本效率的改善，但作用并不明顯［6］。另一類研究則側(cè)重于境外戰(zhàn)略投資者是否有利于抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，關(guān)于這一問題的看法存在較大分歧。Hyun和Lee(2004)發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銀行引入外資的比例越高，越重視貸款質(zhì)量［7］。Forssback(2011)對(duì)47個(gè)國(guó)家331家大銀行的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略引資會(huì)增加商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)［8］。Dong等(2014)則認(rèn)為境外機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著［9］。

國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)主要集中于戰(zhàn)略引資對(duì)銀行效率的影響。楊有振和趙瑞(2008)、張宗益和宋增基(2010)得出引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者能優(yōu)化中國(guó)商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高銀行經(jīng)營(yíng)效率［10］［11］。何蛟、傅強(qiáng)和潘璐(2010)發(fā)現(xiàn)1998－2008年間引入境外戰(zhàn)略投資者不僅改善了中國(guó)商業(yè)銀行成本效率，也促進(jìn)了利潤(rùn)效率的提升［12］。李雙杰和宋秋文(2010)得出戰(zhàn)略引資對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行盈利能力有積極作用，但對(duì)利潤(rùn)效率和有效放貸效率均沒有顯著影響［13］。相反，侯曉輝、李婉麗和王青(2011)認(rèn)為在短期內(nèi)戰(zhàn)略引資給中國(guó)商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率帶來了顯著負(fù)面影響［14］。目前國(guó)內(nèi)只有少數(shù)學(xué)者注意到戰(zhàn)略引資對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和銀行貸款行為的影響。朱盈盈等(2010)認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者對(duì)中資銀行資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，“引制”效果并不顯著［15］。蔡衛(wèi)星和曾誠(chéng)(2011)指出引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行整體貸款行為沒有顯著影響［16］。

對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，相關(guān)研究尚存在以下疏漏和不足:第一，絕大部分文獻(xiàn)側(cè)重于戰(zhàn)略引資對(duì)銀行績(jī)效的影響，關(guān)于戰(zhàn)略引資的金融穩(wěn)定效應(yīng)沒有進(jìn)行充分探討，鮮有的相關(guān)研究因樣本期尚未覆蓋一輪完整經(jīng)濟(jì)周期，缺少充分的數(shù)據(jù)，影響了實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性。第二，已有研究未考察不同商業(yè)銀行對(duì)戰(zhàn)略引資的反應(yīng)差異。針對(duì)現(xiàn)有研究不足，本文擬進(jìn)行以下改進(jìn)和創(chuàng)新:(1)考慮中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷上行期和下行期，采用2002－2012年14家主要商業(yè)銀行樣本數(shù)據(jù)，分析引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)中資銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響。(2)納入戰(zhàn)略引資與資本充足率的交叉項(xiàng)檢驗(yàn)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的異質(zhì)性問題。

二、實(shí)證模型構(gòu)建及樣本數(shù)據(jù)

(一)實(shí)證模型構(gòu)建

根據(jù)研究目的和數(shù)據(jù)情況，本文主要做了兩個(gè)層面的檢驗(yàn)。

第一，檢驗(yàn)戰(zhàn)略引資與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)間的關(guān)系。現(xiàn)實(shí)中，受銀行風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)及其他因素慣性的影響，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的調(diào)整往往是一個(gè)連續(xù)、緩慢的動(dòng)態(tài)過程，因此，采用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析可能更為合理。據(jù)此，本文以ηi表示不可觀察的銀行個(gè)體差異，εit表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，構(gòu)建基本動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型:

第二，檢驗(yàn)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是否依賴于銀行的資本充足率水平。為進(jìn)一步識(shí)別銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)戰(zhàn)略引資的反應(yīng)是如何受個(gè)體特征影響的，本文加入戰(zhàn)略引資(fsii，t－1)與資本充足率(capi，t－1)之間的交叉項(xiàng)，為了消除該做法多重共線性的影響，我們對(duì)戰(zhàn)略引資、資本充足率變量進(jìn)行均值中心化處理，即每個(gè)變量減去其均值進(jìn)入交叉項(xiàng)。

由于解釋變量之間存在內(nèi)生性，若運(yùn)用固定效應(yīng)或隨機(jī)效應(yīng)對(duì)上述動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)，得到的結(jié)論是有偏的甚至無(wú)效的。Arellano和Bond(1991)、Arellano和Bover(1995)指出一階差分廣義矩估計(jì)方法(GMM)是解決上述問題較為有效的手段，其基本思路是，首先對(duì)估計(jì)方程進(jìn)行一階差分變換以去掉固定效應(yīng)的影響，然后用滯后變量作為相應(yīng)內(nèi)生變量的工具變量估計(jì)差分方程［17］［18］。其不足之處在于，較易受弱工具變量的影響，從而使得估計(jì)時(shí)出現(xiàn)偏誤。Blundell和Bond(1998)提出了一步系統(tǒng)GMM估計(jì)法，通過將弱外生變量的滯后項(xiàng)作為工具變量納入估計(jì)方程，增加矩約束條件，從而獲得一致性估計(jì)［19］，因此，本文采用一步系統(tǒng)GMM進(jìn)行估計(jì)。

(二)變量選取和樣本數(shù)據(jù)

1．被解釋變量。目前關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量主要有風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率、不良貸款率、預(yù)期違約率、Z-score指數(shù)等。由于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)相對(duì)落后，預(yù)期違約率數(shù)據(jù)幾乎不可得，Z-score指數(shù)用資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算，中國(guó)商業(yè)銀行特別是國(guó)有銀行資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率受政府的控制，不會(huì)有太大的變化，而風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率是銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的同步指標(biāo)，因此，本文借鑒Delis和Kouretas(2011)的做法，使用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率(rwa，為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比)作為主要代理變量［20］。在穩(wěn)健性分析中，本文還利用不良貸款率(npl)作為輔助代理變量。

2．解釋變量。戰(zhàn)略引資(fsi)表示為境外戰(zhàn)略投資者入股比例，為了排除不確定性因素，本文以境外戰(zhàn)略投資者的引資協(xié)議獲批和入股資金到賬作為完成引資的標(biāo)準(zhǔn)。

3．其他控制變量?？刂谱兞糠譃閮煞N，包含銀行特征相關(guān)變量和宏觀經(jīng)濟(jì)變量。

銀行特征相關(guān)變量為:資本充足率(cap)，用銀行資本總額與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)之比表示;非利息收入占比(nonin)，用非利息收入與總收入之比表示;成本收入比(cost)，用業(yè)務(wù)及管理費(fèi)與營(yíng)業(yè)收入之比表示;凈資產(chǎn)收益率(roe)，用各年末銀行利潤(rùn)凈額與所有者權(quán)益的平均值之比表示。

借鑒前人的研究，本文選用經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)變量作為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的額外解釋變量。經(jīng)濟(jì)周期ggdp為實(shí)際gdp的增長(zhǎng)率，本文通過gdp平減指數(shù)將名義gdp換算為實(shí)際gdp?？紤]到各貨幣政策代理變量實(shí)踐中的重要性，本文在貨幣政策(mp)代理變量的選擇上借鑒了張強(qiáng)、喬煜峰和張寶(2013)的研究，選用貸款基準(zhǔn)利率(i)、m2增長(zhǎng)率(m2)和法定存款準(zhǔn)備金率(req)作為解釋變量［21］。

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，樣本為上市的14家商業(yè)銀行，分別是中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、中國(guó)民生銀行、福建興業(yè)銀行、華夏銀行、平安銀行、中國(guó)光大銀行、上海浦東發(fā)展銀行、上海銀行、南京銀行，采用的樣本期是2002－2012年，數(shù)據(jù)來源于2003－2013年的bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)、各銀行年報(bào)、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站并根據(jù)原始數(shù)據(jù)計(jì)算得出①中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行多年的資本充足率數(shù)據(jù)沒有公布，廣東發(fā)展銀行由于資產(chǎn)重組，多年的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和資產(chǎn)充足率指標(biāo)缺失或異常，所以將該樣本刪除。，1年期貸款利率、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率、法定存款準(zhǔn)備金率和gdp增長(zhǎng)率來自于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

三、計(jì)量結(jié)果與分析

(一)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響檢驗(yàn)

由于當(dāng)期銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與戰(zhàn)略引資、資本充足率、非利息收入占比、成本收入比、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)之間存在相互影響，為減輕同時(shí)決定的內(nèi)生性問題，我們采用上述指標(biāo)的滯后1期值。表2給出了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)基準(zhǔn)模型的GMM估計(jì)結(jié)果，系統(tǒng)GMM估計(jì)的一致性在于所選擇工具變量的有效性，列(1)－(3)中sargan統(tǒng)計(jì)量的p值都大于0.1，說明工具變量是有效的，wald檢驗(yàn)的p值均為0.0000，說明本模型設(shè)定是合理的。

表2 基準(zhǔn)模型的估計(jì)結(jié)果

1．戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響

戰(zhàn)略引資的回歸系數(shù)為負(fù)，列(3)中t統(tǒng)計(jì)量在10%置信水平上顯著，這與Forssback(2011)、Dong等(2014)的結(jié)果不一致，說明戰(zhàn)略引資能有效抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。2003年12月8日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，主要在資產(chǎn)規(guī)模、盈利持續(xù)性、信用評(píng)級(jí)、資本充足率、內(nèi)控制度等方面規(guī)定了境外投資者的資格條件，單個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)入股比率上限規(guī)定為20%，多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)入股比率不超過25%，境外金融機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)隨著股份的增加而增強(qiáng)，外資對(duì)被參股銀行的影響力和滲透力逐漸深化，自此，中國(guó)商業(yè)銀行引資的數(shù)量和質(zhì)量都有很大提高。中國(guó)商業(yè)銀行不僅引進(jìn)大量資金補(bǔ)充資本金，更是簽訂了包括公司治理、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)負(fù)債管理、個(gè)人銀行服務(wù)等戰(zhàn)略合作協(xié)議，外資被引入后，外資股東通常會(huì)選派董事參與到各項(xiàng)工作中，有些還選派員工去外資銀行的海外總部學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理技術(shù)，這在一定程度上能夠優(yōu)化國(guó)內(nèi)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和投入要素的組合，改善中國(guó)商業(yè)銀行的公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力提高。雖然境外戰(zhàn)略投資者出于流動(dòng)性和資本金不足或者套現(xiàn)的目的，紛紛拋售中資銀行股份，但中資銀行在2008年全球金融海嘯中表現(xiàn)出色，在一定程度上說明中資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控和技術(shù)創(chuàng)新有了較大的飛躍。總的來說，中資銀行戰(zhàn)略引資初步達(dá)到了“引智”、“引技”的效果。

2．控制變量對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響

銀行特征變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響:(1)資本充足率與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為顯著正相關(guān)，資本充足銀行可避免因違反資本要求而帶來的高昂懲罰成本，其資產(chǎn)組合行為相比資本不足銀行更為激進(jìn)和冒險(xiǎn)。(2)非利息收入占比對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)沒有顯著影響，這與張羽和李黎(2010)、江曙霞和陳玉嬋(2012)的結(jié)論一致，可能的解釋是，中國(guó)商業(yè)銀行開展非利息收入業(yè)務(wù)時(shí)存在低水平重復(fù)建設(shè)，主要集中在以收取傭金和手續(xù)費(fèi)為主的勞動(dòng)密集型業(yè)務(wù)上，在很大程度上削弱了多元化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，不斷創(chuàng)新服務(wù)功能和產(chǎn)品是拓展非利息收入來源的關(guān)鍵所在［22］［23］。(3)成本收入比的回歸系數(shù)顯著為正，成本收入比衡量銀行效率，銀行效率越低，其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的動(dòng)機(jī)越高，從而增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)激勵(lì)。(4)凈資產(chǎn)收益率對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響不顯著?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)此有兩種理解，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率衡量銀行獲利能力，為了取得更高的凈資產(chǎn)收益率，銀行管理者傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資產(chǎn)組合;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)凈資產(chǎn)收益率衡量銀行資本成本時(shí)，資本成本越高，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低。本文的實(shí)證結(jié)果偏向于第一種理解。

宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響:(1)gdp增長(zhǎng)率的系數(shù)顯著為負(fù)，表明在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，抵押品價(jià)值和企業(yè)還款可能性增加，導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平顯著降低，而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限，違約概率和違約損失率提高，盈利空間收窄，由于“追逐收益機(jī)制”的作用，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿提高。(2)當(dāng)期貸款利率和法定存款準(zhǔn)備金率與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比顯著正相關(guān)，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比顯著負(fù)相關(guān)，本文的結(jié)果支持了Brissimis和Delis(2010)的結(jié)論，貨幣政策的調(diào)整在一定程度上對(duì)商業(yè)銀行行為產(chǎn)生影響，一方面寬松貨幣政策會(huì)通過追逐利率效應(yīng)、杠桿效應(yīng)和資產(chǎn)估值效應(yīng)等途徑促使銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，另一方面也減少尚未清償資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)貨幣政策趨于緊縮時(shí)，中國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變大［24］。

(二)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)

表3為模型(2)戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果。表3中銀行特征變量和宏觀變量的估計(jì)結(jié)果與表2基本一致，為節(jié)省篇幅，本部分僅分析銀行資本充足率與戰(zhàn)略引資交叉項(xiàng)的估計(jì)結(jié)果。從列(1)－(3)可以看出，兩者交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù)，在10%的顯著性水平上通過了t檢驗(yàn)，表明戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響依賴于銀行的資本充足狀況。2002年以來，為了剝離歷史遺留的不良資產(chǎn)，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和中央?yún)R金公司對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)重組，為了規(guī)避銀監(jiān)會(huì)的多項(xiàng)懲罰性措施，推動(dòng)建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度，各商業(yè)銀行通過戰(zhàn)略引資、政府注資、發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債和公開上市等外源性渠道融資補(bǔ)充資本，資本充足率大幅度提高。資本充足的銀行更有實(shí)力引進(jìn)、消化和吸收境外戰(zhàn)略投資者先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)和管理技能，促進(jìn)業(yè)務(wù)流程優(yōu)化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為抑制作用隨著資本充足率的提高而增強(qiáng)，銀行資本充足率的異質(zhì)性會(huì)影響到銀行風(fēng)險(xiǎn)行為對(duì)戰(zhàn)略引資的反應(yīng)。

表3 戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)于動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來說，如果數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)序列，可能會(huì)導(dǎo)致虛假回歸問題，為此，本文對(duì)面板數(shù)據(jù)的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以診斷結(jié)果是否平穩(wěn)。本文采用IPS、ADF-Fisher和PP-Fisher三種方法檢驗(yàn)，以期相互驗(yàn)證，得到更為可靠的結(jié)論。從檢驗(yàn)結(jié)果來看，每個(gè)模型的面板殘差是平穩(wěn)的，可反推出動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)是平穩(wěn)序列，表明GMM估計(jì)結(jié)果不存在偽回歸問題，本文所運(yùn)用的估計(jì)模型較為準(zhǔn)確地揭示了戰(zhàn)略引資對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的動(dòng)態(tài)影響。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)果，我們進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，主要包含以下兩個(gè)方面:對(duì)計(jì)量方法進(jìn)行調(diào)整;對(duì)解釋變量進(jìn)行調(diào)整。

(一)基于不同估計(jì)方法的穩(wěn)健性分析

本文采用混合OLS估計(jì)及固定效應(yīng)估計(jì)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見表4。由表4可以看出，戰(zhàn)略引資的回歸系數(shù)為負(fù)，但顯著性不及GMM估計(jì)結(jié)果，成本收入比估計(jì)量的統(tǒng)計(jì)顯著性與GMM估計(jì)相同，非利息收入占比、凈資產(chǎn)收益率、資本充足率、gdp增長(zhǎng)率和貨幣政策的估計(jì)系數(shù)與GMM估計(jì)結(jié)果僅在顯著性水平方面稍有差異，系數(shù)符號(hào)具有一致性，意味著本文的估計(jì)結(jié)果并沒有因?yàn)闃颖玖亢凸烙?jì)方法的選擇而產(chǎn)生較大的偏差，這驗(yàn)證了GMM估計(jì)結(jié)果的可靠性。

表4 基于混合OLS和靜態(tài)面板固定效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果

(二)基于不良貸款率的穩(wěn)健性分析

不良貸款率作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的事后衡量指標(biāo)，能概括反映銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，本文選用不良貸款率替代風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比來考察基礎(chǔ)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，結(jié)果見表5。戰(zhàn)略引資對(duì)不良貸款率的影響也是負(fù)向的，這與前文的實(shí)證分析相一致，并且戰(zhàn)略引資對(duì)不良貸款的影響更為顯著，可能的原因是，不良貸款只包含貸款，而風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)包含證券資產(chǎn)等其他形式的資產(chǎn)，不良貸款主要反映信用風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)主要反映非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略引資更多地影響銀行貸款類資產(chǎn)，對(duì)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)影響較大，對(duì)其他類型的資產(chǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)源影響相對(duì)較小。有些控制變量的回歸系數(shù)符號(hào)與表2不一致，國(guó)家政策性剝離和嚴(yán)格的“雙降”考核等外生性的制度變遷和政府行為可能是導(dǎo)致差異的主要原因?？傮w來說，采用不良貸款率作為被解釋變量時(shí)，戰(zhàn)略引資變量以及部分控制變量的結(jié)果基本不變，說明本文的實(shí)證結(jié)論比較穩(wěn)健。

表5 基于不良貸款率的估計(jì)結(jié)果

五、主要結(jié)論與政策含義

本文的研究發(fā)現(xiàn):第一，戰(zhàn)略引資有利于中資銀行引進(jìn)成功的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制，從而有效抑制中資銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。為了檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用混合OLS和固定效應(yīng)方法，以及以不良貸款率來衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，對(duì)模型進(jìn)行重新估計(jì)，實(shí)證結(jié)果顯示GMM估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的。第二，異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果表明，銀行資本充足率與戰(zhàn)略引資交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，具有不同資本金數(shù)量的銀行，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為對(duì)戰(zhàn)略引資的敏感性存在較大差異，具體來說，資本充足率高的銀行更有動(dòng)機(jī)投資低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第三，資本充足率、成本收入比、gdp增長(zhǎng)率和貨幣政策等控制變量對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為有顯著影響。

上述結(jié)論具有重要的政策含義:首先，應(yīng)加快落實(shí)與戰(zhàn)略投資者的長(zhǎng)期深層次合作，在保證國(guó)家金融安全的前提下，適當(dāng)提高戰(zhàn)略投資者的持股比例，完善境外戰(zhàn)略投資者分階段退出機(jī)制，使境外戰(zhàn)略投資者的外溢效應(yīng)隨著時(shí)間的推移不斷顯現(xiàn)出來，促進(jìn)中資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力和競(jìng)爭(zhēng)力的提高，實(shí)現(xiàn)境外戰(zhàn)略投資者所掌握的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)向中資銀行現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。其次，銀行監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念、提升監(jiān)管水平，在加強(qiáng)對(duì)境外戰(zhàn)略投資者監(jiān)管和引導(dǎo)的同時(shí)，應(yīng)基于巴塞爾協(xié)議III視角，建立銀行資本監(jiān)管與貨幣政策的相互協(xié)調(diào)機(jī)制，為戰(zhàn)略引資從微觀層面有效抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提供良好的外部環(huán)境。

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