W LY集團股利政策制定動因探析

肖雅婷

（江西財經大學，江西 南昌 330013）

W LY集團股利政策制定動因探析

肖雅婷

（江西財經大學，江西 南昌 330013）

股利政策是財務管理的重要環(huán)節(jié)，它不僅反映上市公司的經營狀況，也影響公司的長期生存和發(fā)展。W LY集團自上市以來，采用低派現(xiàn)股利政策，文章對其制定動因進行分析，同時也為其他上市公司股利政策的制定提供一定的參考。

股利政策；政策制定動因；上市公司

股利政策是指公司結合自身發(fā)展需求，將公司獲得的收益對所有者何時、何種支付方式、何種比例進行分配的策略問題。

1 股利政策的類型

（1）剩余股利政策。剩余股利政策只要是基于股利無關論，先滿足公司的發(fā)展投資需要，再剩余的收益對股東進行分配。采用該政策的優(yōu)點有利于公司的長期發(fā)展，單弱完全采用剩余股利政策，股利的發(fā)放會隨著投資機會和盈利水平的變動而變動，從而影響公司的發(fā)展。

（2）固定股利支付率股利政策。固定股利支付率股利政策是指公司每年將所得收益按照一個預先設定好的固定的股利支付百分比分配給所有者的方式。但由于公司每年盈利水平有很大的不確定性，就會出現(xiàn)多收益就多分配、少收益少分配、無收益不分配的現(xiàn)象，這也會向外界傳遞不穩(wěn)定的信號。

（3）固定增長比率股利政策。固定增長比率股利政策是指公司每年按照某一特定的增長比率穩(wěn)定增長的水平分配給股東。公司會根據(jù)自身盈利的增加從而增加股利支付額。采用這種方式會給外界傳遞一個良好、穩(wěn)定發(fā)展的信號，有利于公司的長期發(fā)展，吸引更多的投資者。

（4）低正常股利加額外股利政策。低正常股利加額外股利政策是指公司如果有較多的盈利情況，會在支付正常股利的基礎上，額外支付相應的股利政策。這種股利支付方式，在保證股利支付的連續(xù)性，還使得公司價值最大化。但如果股東混淆兩者，可能是股東認為股利支配不穩(wěn)定，影響股東們的投資信心，從而進一步影響公司的籌資能力。

2 WLY集團股利政策制定動因探析

WLY集團1998年上市，自上市以來，公司股利分配一直采用低股利支付。早期主要以股票股利分配為主，但是這只是股票擴張行為，并不影響股東總權益。而現(xiàn)金股利，公司早期一直沒有重視，每年派現(xiàn)金額也不均衡，除98年每10股派現(xiàn)12.5元以外，其他年度基本不分配。直至2008年，WLY集團才開始以現(xiàn)金股利為主，且每年所占比重也在逐年上升。2008年至2014年股利，由之前的10.48%上升至39.03%，但相對其他同行業(yè)仍處于較低現(xiàn)金股利支付狀況。

（1）大股東股權控制比較集中。WLY集團是由國企改制的，2002年至2011年，國有股的比例過大，股權結構非常不合理。正因為如此，才使得低股利方案能被通過。其中第一大股東持股占總股份的56.07%，其代表國家行使對該公司的絕對控制權，其他9大股東總共持有不到7%的股權。因此，該種股權結構容易導致代理成本的產生，一方面管理者由政府任命，導致管理者與公司股東的代理成本；另一方面大股東高度集權，容易導致大股東對小股東利益的侵害。直至2012年，公司發(fā)布關于控股股東所持有國有股份無償劃轉完成的公告，WLY集團第一股東持股比例降為36%。第二股東持股比例為20.07%，兩大股東也受到國資委的制約。雖然表面減弱了一股獨大的現(xiàn)象，但實際來看公司仍然存在大股東嚴重控股的現(xiàn)象。大股東的高度集權，對方案的執(zhí)行有大的話語權。

（2）影響盈利穩(wěn)定性。公司盈利的穩(wěn)定性很大程度上取決于股利政策穩(wěn)定性的影響，WLY集團盈利能力強且具有一定的穩(wěn)定性。近年WLY集團主營業(yè)務利潤率、凈資產收益率、資產報酬率各項指標均保持穩(wěn)定增長的狀態(tài)，但增長邊角平緩，并低于其競爭對手。同時就現(xiàn)金股利而言，WLY集團如果為了股利支付的穩(wěn)定性而提高現(xiàn)金支付股利，只會給企業(yè)帶來更多的壓力。為了保持在行業(yè)中穩(wěn)固的地位，超越競爭對手，控股股東更傾向于支付較低水平的現(xiàn)金股利，以保證其在行業(yè)中的競爭能力。

（3）戰(zhàn)略投資的需要。從WLY集團目前的發(fā)展階段來看，公司的資產規(guī)模水平較為平穩(wěn)，盈利能力具有一定的穩(wěn)定性，屬于穩(wěn)定發(fā)展型。從長遠發(fā)展考慮，公司的成長能力強，投資機會就越多，WLY集團一直在探索多元化經營的模式，而且市場上對于該產品的需求量日已趨于飽和，而如果公司想要更廣闊的發(fā)展空間，那么走多元化道路是進一步提高公司盈利的重要手段。近年來，公司經營活動的現(xiàn)金流出在不斷增長，主要是公司規(guī)模礦大所致。公司規(guī)模的擴大，說明公司具有較強的投資需求，同時多元化的擴展需要大量的資金支持，公司更愿意通過保存良好的現(xiàn)金流來把握良好的投資機會，而采用低股利分配政策剛好滿足這一需要。

（4）提高較低的股票價格。股利政策的穩(wěn)定性不僅可以提高投資者的信心，也有助于保持股票價格價穩(wěn)定，與此同時，股價的多少也會對公司的股利分配政策產生影響。五糧液公司早期做不到持續(xù)分紅的股利政策，使得公司的股票大幅地波動，嚴重銳減了投資者的信心。WLY集團作為行業(yè)中的“藍籌股”，股價與競爭對手相比過低的話，會給投資者留下公司發(fā)展不好的印象，影響公司的聲譽，對今后進行負債融資或增資擴股不利。而WLY的股票價格具有很 大的上升空間，所以公司需要通過較強勁的資金來支持公司的投資項目，提高股票價值和投資者的收益，進而分配較低的現(xiàn)金股利。

3 結語

WLY集團中低現(xiàn)金股利分配主要是由于控股股東有很大的話語權，而公司較強的變現(xiàn)能力、現(xiàn)金流狀況也受到公司投資戰(zhàn)略的發(fā)展需要的影響，這些因素也限制了公司的股利分配的水平，也充分說明了WLY公司在制定股利分配政策時考慮了各方面的因素，也不能通過單純的對比，就直接判斷高派現(xiàn)的政策好，低派現(xiàn)或不派現(xiàn)就不好。

綜上所述，在盈利的前提下，采用合理的股利分配政策分配給投資者應有的回報，對公司的可持續(xù)發(fā)展具有重大的意義。如果投資者長期得不到實質的回報，就會影響股東的投資信心，最終受損的還是上市公司本身。因此，公司結合自身特點，制定出適合自身的股利政策至關重要。

［1］王敏.中國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素研究［D］.長沙：中南大學，2011.

［2］羅宏.上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素研究［M］.成都：西南財經大學出版社，2008.

［3］翟琪.深市A股上市公司股利政策特征分析［J］.會計之友，2012，（26）.

An Analysis on The M otivation of W LY Group to Set Dividend Policy

XIAO Ya-ting
（Jiangxi University of Finance and Economics，Nanchang，Jiangxi 330013，China）

The dividend policy is an importantpartof financialmanagement，itnotonly reflects the operating performance of listed companies，but also affects the long-term survival and development of a company．S ince the time it was listed，it has adopted low cash dividend policy，this paper analyzed itsmotivation tomake the policy，and provided some reference for other listed companies tomake dividend policies.

dividend policy；policy-makingmotivations；listed company

F275

A

2095-980X（2015）07-0053-02

2015-06-12

肖雅婷（1992-），女，江西贛州人，碩士，主要研究方向：公司財務。