馬逸斐

內(nèi)容提要：以行為金融學(xué)理論為切入點(diǎn)，采用文獻(xiàn)分析和案例研究方法，從完整的行為金融學(xué)視角對(duì)認(rèn)知偏差、證實(shí)偏差、損失厭惡、過(guò)度自信和羊群效應(yīng)等影響企業(yè)投資決策的非理性行為進(jìn)行特征分析，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致非理性行為發(fā)生的原因包括公司治理機(jī)制不合理，企業(yè)制度建設(shè)存在缺陷以及管理者自身業(yè)務(wù)素養(yǎng)存在缺陷，并針對(duì)問(wèn)題存在的原因，提出政府建立完善的公司治理機(jī)制、企業(yè)建立完善的分析控制制度以及管理者提升自身素質(zhì)等建議。

關(guān)鍵詞：投資決策；非理性行為；行為成本；偏差

中圖分類(lèi)號(hào)：F272. 31文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-4161（2015）02-0122-04

DOI：10. 13483/j. cnki. kfyj. 2015. 02. 028

投資決策是企業(yè)財(cái)務(wù)決策中重要的組成部分，好的投資決策能夠?yàn)槠髽I(yè)賺取豐厚的利潤(rùn)，促使企業(yè)向價(jià)值最大化的目標(biāo)靠近；而壞的投資則可能會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至走向破產(chǎn)，因此財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要職能就是幫助企業(yè)管理者在面臨投資機(jī)遇時(shí)做出相對(duì)正確的選擇。

影響企業(yè)管理者投資決策的因素較多，包括市場(chǎng)環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)資金狀況及管理者行為等。根據(jù)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)在進(jìn)行投資決策前，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行一系列詳細(xì)而謹(jǐn)慎的論證，包括進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研、可行性分析、建立科學(xué)的投資決策程序等，其中財(cái)務(wù)人員更是要通過(guò)計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率及合理確定投資回收期等方法對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)估，可以說(shuō)，企業(yè)做出好的投資決策是整個(gè)管理層集思廣益、謹(jǐn)慎決策的結(jié)果。

然而國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在進(jìn)行投資決策前并不都進(jìn)行過(guò)詳細(xì)論證，有時(shí)管理者僅僅通過(guò)簡(jiǎn)單評(píng)估做出決定，有時(shí)甚至憑借直覺(jué)做出決定，這些不慎重行為可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成巨大損失，但是讓人看不懂的是，精明而理性的企業(yè)管理者為什么會(huì)做出這些行為？行為金融學(xué)中的非理性因素解釋了這些現(xiàn)象存在的原因，即理性的經(jīng)濟(jì)人經(jīng)常會(huì)出于各種原因而做出非理性行為。既然非理性行為在企業(yè)投資活動(dòng)中起著如此重要的作用，那么對(duì)于非理性行為的研究就具有極為重要的意義。企業(yè)投資決策中的非理性行為有哪些？導(dǎo)致非理性行為產(chǎn)生的原因及解決途徑何在？本文試圖從行為金融理論的角度論述非理性行為對(duì)于企業(yè)投資決策的影響，相信對(duì)于我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的健康發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、關(guān)于行為成本的重要研究

使用行為成本作為對(duì)企業(yè)產(chǎn)生損害的概念，首先是由美國(guó)學(xué)者Shefrin提出，他認(rèn)為行為成本是指管理者由于認(rèn)知方面的缺陷及心理因素影響所犯錯(cuò)誤造成的成本或價(jià)值的損失。Shefrin將企業(yè)行為成本分為內(nèi)部行為成本和外部行為成本，其中內(nèi)部行為成本主要是管理者自身心理與認(rèn)知偏差導(dǎo)致的決策失誤，而外部行為成本則來(lái)自于外部投資者或資本市場(chǎng)的非理性預(yù)期，這種非理性預(yù)期有可能導(dǎo)致企業(yè)管理者做出短視行為，進(jìn)而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生損害。

（一）內(nèi)部行為成本角度

從企業(yè)內(nèi)部行為成本的角度來(lái)看，企業(yè)管理者的非理性行為主要有啟發(fā)式認(rèn)知偏差、證實(shí)偏差、過(guò)度自信、過(guò)度樂(lè)觀、厭惡損失及羊群行為等。Schwenk認(rèn)為最具有代表性的啟發(fā)式認(rèn)知偏差是經(jīng)驗(yàn)法則，指出當(dāng)管理者遇到復(fù)雜的、不確定的環(huán)境時(shí)，啟發(fā)式認(rèn)知偏差的影響就會(huì)加大。證實(shí)偏差則往往出現(xiàn)在決策進(jìn)行過(guò)程中，即管理者在證實(shí)偏差的影響下，在接收信息和進(jìn)行判斷時(shí)往往會(huì)傾向于選擇有利于自己原有觀點(diǎn)的信息，這一行為常與厭惡損失相伴隨而產(chǎn)生。過(guò)度自信是管理者進(jìn)行決策過(guò)程時(shí)產(chǎn)生行為成本的最主要因素，Russo和Schoemaker的研究表明，99%以上的管理人員都傾向于高估自己的經(jīng)營(yíng)能力和企業(yè)的盈利能力，過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀可能導(dǎo)致企業(yè)投資過(guò)度，也可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失投資良機(jī)。損失厭惡指人們?cè)诿鎸?duì)同樣數(shù)量的收益和損失時(shí)，損失所帶來(lái)的痛苦比獲利帶來(lái)的快樂(lè)更強(qiáng)烈。Parrino和Weisbach的研究發(fā)現(xiàn)，管理者受損失厭惡和后悔厭惡的影響，在進(jìn)行項(xiàng)目決策的時(shí)候，往往傾向于選擇降低公司風(fēng)險(xiǎn)而非增加公司風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，但事實(shí)上降低公司風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值可能為負(fù)，增加公司風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值卻可能為正；另一方面，損失厭惡和后悔厭惡心理的存在，將使管理者更加關(guān)注沉沒(méi)成本，使得企業(yè)難以從既往的錯(cuò)誤投資決策中抽身。羊群行為也是造成企業(yè)內(nèi)部行為成本的重要非理性行為之一，饒育蕾和張輪對(duì)羊群行為做了如下概括：管理者在信息環(huán)境不確定時(shí)期的行為易受到其他管理者的影響，或模仿他人決策，或過(guò)度依賴(lài)于輿論。事實(shí)上羊群行為還存在于群體內(nèi)部，管理者在做出投資決策時(shí)對(duì)企業(yè)內(nèi)部權(quán)威人物、專(zhuān)家等也會(huì)表現(xiàn)出一定程度的遵從。

（二）外部行為成本角度

企業(yè)的外部行為成本則是管理者出于從眾心理或認(rèn)知偏差，為了迎合外部市場(chǎng)而做出的重視公司收益及股票價(jià)格的一些短期行為，事實(shí)上，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，收益的增長(zhǎng)并不意味著公司價(jià)值的增長(zhǎng)，股票價(jià)格的上升也并不意味著公司價(jià)值的上升，因而為了迎合外部市場(chǎng)的投資決策有可能導(dǎo)致失誤，從而對(duì)公司造成損失：Graham等發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)投資項(xiàng)目有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但是實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目會(huì)使企業(yè)最近季度的盈利達(dá)不到分析師預(yù)測(cè)的水平，那么超過(guò)一半的管理者都不會(huì)采取該項(xiàng)投資決策。

從國(guó)內(nèi)外學(xué)者的既往研究中可以發(fā)現(xiàn)，非理性行為的存在極為普遍，在遇到不確定的投資環(huán)境時(shí)，出于認(rèn)知錯(cuò)誤或心理偏差，管理者可能會(huì)不自覺(jué)地做出一些違背理性決策理論的行為，這些行為往往會(huì)對(duì)企業(yè)造成損失。事實(shí)上，隨著世界資本市場(chǎng)的日益發(fā)展和信息傳遞的加快，行為成本已經(jīng)成為與代理成本、道德成本并列的企業(yè)額外成本，因此對(duì)于這些非理性行為的研究就顯得十分重要。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究多集中在對(duì)行為金融理論的研究，缺乏對(duì)于企業(yè)投資活動(dòng)的行為學(xué)的系統(tǒng)研究，本文將以行為金融學(xué)有關(guān)原理為理論框架，對(duì)企業(yè)投資過(guò)程中出現(xiàn)的管理者非理性行為進(jìn)行全面分析，筆者也將選取具有代表性的企業(yè)投資活動(dòng)進(jìn)行案例研究，找出問(wèn)題存在的原因及解決對(duì)策，相信對(duì)于幫助企業(yè)管理者克服非理性因素的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

二、企業(yè)投資活動(dòng)中的非理性行為

根據(jù)行為金融學(xué)的有關(guān)理論，企業(yè)管理者的非理性行為主要有認(rèn)知偏差、證實(shí)偏差、損失厭惡、過(guò)度自信及羊群行為等，上述非理性行為廣泛存在于企業(yè)管理者進(jìn)行投資活動(dòng)的決策過(guò)程中，并對(duì)管理者投資決策起到重要影響。

（一）認(rèn)知偏差

認(rèn)知偏差是管理者在認(rèn)識(shí)和判斷事物時(shí)，受到環(huán)境影響而對(duì)事物的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生一定程度的非理性偏離。管理者的投資決策是一個(gè)動(dòng)態(tài)的心理均衡過(guò)程，包括對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程與意志過(guò)程，在這些過(guò)程中管理者可能會(huì)產(chǎn)生認(rèn)知偏差與情緒偏差，這些偏差往往會(huì)導(dǎo)致投資或投資組合中的決策偏差。以可得性偏差為例，企業(yè)管理者在進(jìn)行投資決策時(shí)，可以采用投資回收期法、凈現(xiàn)值法等方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估，在決策前管理者應(yīng)充分收集與項(xiàng)目決策有關(guān)的信息，但事實(shí)上信息的收集過(guò)程并不如人意，在信息不充分的條件下，進(jìn)行凈現(xiàn)值法來(lái)評(píng)估項(xiàng)目就存在一定的困難，這時(shí)管理者很可能會(huì)傾向于使用投資回收期法進(jìn)行評(píng)價(jià)，然而根據(jù)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論，投資回收期法簡(jiǎn)單卻缺乏科學(xué)性與精確性，如果僅僅以該種方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估并做出決策就可能會(huì)導(dǎo)致投資失敗。情感偏差則更為常見(jiàn)，Ganzach發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和利益的感知會(huì)受到情緒的影響，正面情緒傾向于認(rèn)知低、風(fēng)險(xiǎn)高的收益，而負(fù)面情緒則傾向于認(rèn)知高、風(fēng)險(xiǎn)低的收益‘7。。

博客中國(guó)創(chuàng)立于2002年8月，在不到的3年時(shí)問(wèn)里，用戶(hù)數(shù)量每月增長(zhǎng)30010以上，2005年其全球排名更是一度飆升至60多位。這個(gè)企業(yè)的快速發(fā)展引起了眾多投資基金的關(guān)注，包括軟銀亞洲賽富、GGV等在內(nèi)的四家投資方都表達(dá)出對(duì)博客中國(guó)的看好，紛紛將資金投入博客中國(guó)。融資后的博客中國(guó)更名博客網(wǎng)，短期內(nèi)在導(dǎo)航條上增設(shè)了子頻道，并將自己定義為多個(gè)f J戶(hù)網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，然而這些轟轟烈烈的炒作背后卻是博客網(wǎng)的盈利乏力的事實(shí)，博客網(wǎng)的內(nèi)部管理一直較為混亂，人氣雖旺卻沒(méi)有清晰的戰(zhàn)略定位和盈利模式，管理者方興東最初定位中的廣告、互聯(lián)網(wǎng)及電信增值服務(wù)和博客出版收入并不能為博客網(wǎng)帶來(lái)太多盈利。2008年10月，博客網(wǎng)陷入裁員關(guān)閉危機(jī)，在實(shí)質(zhì)上進(jìn)入解散狀態(tài)，而軟銀亞洲等四家公司的投資也付諸東流。博客網(wǎng)的爆發(fā)與消亡在今天看來(lái)更像一出鬧劇，但是整個(gè)事件背后的教訓(xùn)卻引人深思，軟銀亞洲賽富這樣的資深投資基金究竟為什么會(huì)投資失誤？事實(shí)上軟銀高管羊東等人是博客網(wǎng)的擁戴者，他們僅僅憑借直覺(jué)認(rèn)為博客網(wǎng)在擁有人氣的同時(shí)也具有盈利能力，在羊東等人的主導(dǎo)下，幾家公司在進(jìn)行投資決策的時(shí)候，沒(méi)有使用科學(xué)的方法對(duì)投資方案進(jìn)行深入評(píng)估，也沒(méi)有進(jìn)行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)含收益率等測(cè)算，盲目投資導(dǎo)致幾家公司在博客網(wǎng)投資項(xiàng)目中的失敗，可謂是管理者認(rèn)知偏差導(dǎo)致投資失敗的經(jīng)典案例。

（二）證實(shí)偏差

證實(shí)偏差指管理者在進(jìn)行投資決策的過(guò)程中，往往傾向于證實(shí)自己的觀點(diǎn)，樂(lè)于接受能夠支持自己觀點(diǎn)的信息，而對(duì)不同于自己觀點(diǎn)的信息，則會(huì)表現(xiàn)出一種本能的排斥。證實(shí)偏差的心理對(duì)于管理者最大的影響在于管理者可能陷入一種非理性的信念堅(jiān)持，從而缺乏錯(cuò)誤判斷和否定的能力。證實(shí)偏差往往與損失厭惡、后悔厭惡的心理伴隨而生，使得管理者在錯(cuò)誤的決策道路上繼續(xù)前進(jìn)，甚至投入更多的時(shí)間、金錢(qián)，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。

（三）損失厭惡和后悔厭惡

損失厭惡和后悔厭惡是常見(jiàn)的管理者非理性行為，這兩種情緒的存在往往導(dǎo)致管理者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的眷顧或在項(xiàng)目虧損時(shí)繼續(xù)增加資金投入兩種現(xiàn)象的存在。損失厭惡的情緒使得管理者易于選擇低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，但是低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目并不意味著該項(xiàng)目能為企業(yè)增加價(jià)值；另一方面，損失厭惡和后悔厭惡情緒會(huì)導(dǎo)致管理者無(wú)法忘記不良投資已經(jīng)產(chǎn)生的沉沒(méi)成本，再加上證實(shí)偏差的存在，管理者一方面堅(jiān)持自己的“信念”，另一方面將更多的時(shí)間和金錢(qián)投入本該放棄的項(xiàng)目中，形成惡性增資。

索尼公司應(yīng)用特麗瓏彩色顯像管技術(shù)制造出了彩色電視機(jī)，并在20世紀(jì)70年代及其后的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為陰極射線(xiàn)管電視時(shí)代的領(lǐng)導(dǎo)品牌，然而不為人所知的是，這項(xiàng)技術(shù)險(xiǎn)些把索尼公司和它的創(chuàng)立者井深大推向破產(chǎn)的深淵。早期的特麗瓏顯像管技術(shù)不夠成熟，產(chǎn)品實(shí)際生產(chǎn)成本竟然是銷(xiāo)售價(jià)格的兩倍多，面對(duì)這種情況索尼公司管理層紛紛對(duì)特麗瓏生產(chǎn)線(xiàn)的存在提出了質(zhì)疑，但井深大卻力排眾議，堅(jiān)持彩色電視機(jī)的生產(chǎn)，直到1966年索尼公司瀕臨破產(chǎn)，井深大才不得已終止了彩色電視機(jī)的生產(chǎn)計(jì)劃。在本案中，井深大同時(shí)受到了證實(shí)偏差、損失厭惡和后悔厭惡幾種情緒的影響，出于證實(shí)偏差情緒的影響，井深大在最初決策時(shí)對(duì)新產(chǎn)品不適合投人大批量生產(chǎn)的技術(shù)情況采取了忽略態(tài)度，之后受損失厭惡和后悔厭惡的影響，使得井深大無(wú)法拋棄沉沒(méi)成本和承認(rèn)自己的決策失誤，最終為企業(yè)造成了難以估量的損失。

（四）過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀

自信和樂(lè)觀是人類(lèi)的一種優(yōu)秀特質(zhì)，樂(lè)觀和自信的心理狀態(tài)能夠促使人們?cè)谑挛锇l(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻做出果斷決策，推動(dòng)人們向事物預(yù)期的理想狀態(tài)努力，并且對(duì)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部成員的情緒產(chǎn)生積極正面的影響，因此樂(lè)觀和自信是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者不可缺少的素質(zhì)。但任何事情過(guò)猶不及，管理者過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀則會(huì)導(dǎo)致管理者在決策時(shí)對(duì)于相關(guān)信息缺乏充分考慮和論證，傾向于做出低估項(xiàng)目成本、高估項(xiàng)目收益等不切合實(shí)際的非理性決策；另外，過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀還會(huì)致使管理者對(duì)事物未來(lái)的發(fā)展抱有盲目樂(lè)觀的情緒，認(rèn)為發(fā)生在自己身上的事情總是比較好的，這樣的情緒也會(huì)導(dǎo)致管理者做出錯(cuò)誤決策，本文中提到的井深大在彩色電視機(jī)生產(chǎn)計(jì)劃執(zhí)行過(guò)程中也犯了過(guò)度自信和過(guò)度樂(lè)觀的錯(cuò)誤。

（五）羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)也稱(chēng)從眾行為，指在群體內(nèi)和群體外普遍存在的，管理者出于信息不對(duì)稱(chēng)、專(zhuān)業(yè)知識(shí)的缺乏以及推卸責(zé)任的需要，在認(rèn)知或行動(dòng)上以多數(shù)人或權(quán)威人物的行為為準(zhǔn)則，并努力與之趨于一致的做法。管理者在信息環(huán)境不確定時(shí)期的行為易受到其他管理者的影響，或模仿他人決策，或過(guò)度依賴(lài)于輿論。羊群行為在我國(guó)投資領(lǐng)域中可謂屢見(jiàn)不鮮，從幾年前蜂擁而入IT互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)到投資大熱的LED項(xiàng)目，從扎堆投資煤炭能源行業(yè)到近期大興建造水泥生產(chǎn)線(xiàn)，我國(guó)企業(yè)在投資中的跟風(fēng)趨同行為比比皆是。林毅夫、巫和懋和邢亦青對(duì)這些現(xiàn)象進(jìn)行深入研究，并將其歸結(jié)為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體投資的“潮涌現(xiàn)象”，事實(shí)上在羊群行為驅(qū)動(dòng)下的扎堆投資可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能快速過(guò)剩和行業(yè)績(jī)效的惡化，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)則是投資效率低下和企業(yè)價(jià)值受損。

三、企業(yè)投資過(guò)程中非理性行為的治理

從以上論述中可以看出，無(wú)論企業(yè)管理者受到何種非理性行為的影響，在進(jìn)行投資決策時(shí)都可能出現(xiàn)決策偏差，從而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生投資成本。非理性行為對(duì)企業(yè)投資決策的影響如此之大，從政府到企業(yè)再到管理者個(gè)人，都應(yīng)當(dāng)致力于克服非理性因素的影響，避免管理者的非理性行為將企業(yè)帶人“行為陷阱”中去，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，研究非理性行為產(chǎn)生的原因及其相應(yīng)的治理對(duì)策對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)的進(jìn)行具有十分重要的意義。

（一）缺乏建立科學(xué)合理的公司治理機(jī)制

公司治理機(jī)制在我國(guó)經(jīng)濟(jì)理論界一直都是非常熱門(mén)的話(huà)題，其核心在于通過(guò)權(quán)力制衡來(lái)防止經(jīng)營(yíng)者損害所有者利益，降低所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離前提下產(chǎn)生的代理成本，因此建立科學(xué)合理的公司治理機(jī)制有助于消除管理者非理性行為，對(duì)維護(hù)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)具有十分重要的作用。我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度確立較晚，公司治理機(jī)制弱化導(dǎo)致了我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域許多問(wèn)題的產(chǎn)生，也是企業(yè)管理者非理性行為存在的重要因素。治理結(jié)構(gòu)的不合理往往導(dǎo)致管理者價(jià)值觀的扭曲，諸如不合理的激勵(lì)和獎(jiǎng)懲機(jī)制可能使管理者在行為過(guò)程中不再理性地以企業(yè)價(jià)值最大化為行為目標(biāo)，而是考慮自身利益或是迎合外部市場(chǎng)，因而產(chǎn)生了諸如損失厭惡、后悔厭惡等等一系列的非理性行為；另一方面，治理機(jī)制的薄弱導(dǎo)致董事會(huì)與高管“同構(gòu)化”、外部接管市場(chǎng)與債權(quán)人地位弱化等一系列問(wèn)題的產(chǎn)生，這時(shí)董事會(huì)和外部市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)管理者的制衡作用就形同虛設(shè)，即使管理者出現(xiàn)非理性決策時(shí)也無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的制衡效應(yīng)。

公司治理結(jié)構(gòu)的改善對(duì)于企業(yè)行為具有十分重要的作用，但治理結(jié)構(gòu)的改善常常與社會(huì)環(huán)境、立法及公眾認(rèn)知有極為密切的關(guān)系，因而僅僅依靠個(gè)別企業(yè)來(lái)解決公司治理方面的問(wèn)題顯然是不合理的。這時(shí)政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)從促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展的角度出發(fā)，適時(shí)采取行動(dòng)，通過(guò)引入合理的績(jī)效評(píng)級(jí)與激勵(lì)機(jī)制、合理構(gòu)筑企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)等途徑引導(dǎo)企業(yè)建立完善合理的公司治理機(jī)制，從根源和機(jī)制上防止管理者非理性行為的產(chǎn)生。

（二）企業(yè)自身制度建設(shè)存在缺陷

從本文中提到的案例中不難看出，這些企業(yè)投資失敗的原因除了治理結(jié)構(gòu)存在缺陷外，企業(yè)制度建設(shè)的缺失也是非常重要的一個(gè)原因。對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，制度是一切活動(dòng)得以正常有序進(jìn)行的保障，好的制度可以確保企業(yè)的投資項(xiàng)目在實(shí)施前得到充分的論證，在項(xiàng)目進(jìn)行中理性地監(jiān)督項(xiàng)目狀況，并在項(xiàng)目結(jié)束后給予合理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)價(jià)，使企業(yè)的投資活動(dòng)能夠得到事前、事巾、事后各個(gè)環(huán)節(jié)的控制，因此作為企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)控制制度建設(shè)也是避免企業(yè)管理者非理性行為給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失的重要舉措。

1.推行科學(xué)的企業(yè)決策分析系統(tǒng)

當(dāng)前是一個(gè)信息化時(shí)代，管理者在遇到投資項(xiàng)目時(shí)往往將面臨大量紛繁復(fù)雜的信息，如果企業(yè)管理者憑借感覺(jué)或僅借助簡(jiǎn)捷啟發(fā)分析方法來(lái)進(jìn)行決策，那么他最終得出的判斷極有可能與事實(shí)相差甚遠(yuǎn)，而據(jù)此做出的投資決策也可能使企業(yè)陷入困境或錯(cuò)失投資良機(jī)?，F(xiàn)代企業(yè)應(yīng)在企業(yè)內(nèi)部建立完善的決策分析制度和決策流程，推行科學(xué)合理的決策分析方法，諸如為企業(yè)管理層決策建立專(zhuān)門(mén)的決策支持中心，或者建立決策支持系統(tǒng)，這些都能在一定程度上幫助企業(yè)管理者運(yùn)用科學(xué)思維方法做出決策。

2.建立完善的內(nèi)部控制機(jī)制

筆者在本文中提到了一些失敗的投資決策，事實(shí)上，如果這些企業(yè)擁有完善的內(nèi)部控制機(jī)制，那么錯(cuò)誤決策在實(shí)施前、實(shí)施中都有可能被發(fā)現(xiàn)繼而被叫停。管理者在決策過(guò)程中受到價(jià)值觀、知識(shí)體系等因素的影響，可能會(huì)產(chǎn)生一定的心理偏差，這些心理偏差往往并非出自管理者的主觀意愿，出色的管理者可能在決策過(guò)程巾審視并修正自己的行為，但是一個(gè)成功的企業(yè)決不能儀僅依靠企業(yè)管理者的自我反思來(lái)避免投資失誤。完善的內(nèi)部控制機(jī)制是來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的、獨(dú)立于管理者而存在的規(guī)范，它將從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通及對(duì)控制活動(dòng)的監(jiān)督等兒方面對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，在事前、事中對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)進(jìn)行評(píng)估與修正，在事后發(fā)揮一定的反饋?zhàn)饔?，完善的?nèi)部控制體系對(duì)于企業(yè)做出科學(xué)合理的投資決策將起到極為重要的作用。

（三）管理者自身業(yè)務(wù)素養(yǎng)存在缺陷

眾所周知，許多錯(cuò)誤的投資決策都不是出自管理者自身的主觀意愿，而是知識(shí)結(jié)構(gòu)局限性、認(rèn)知偏差及人類(lèi)固有的損失厭惡及后悔厭惡情緒共同促使企業(yè)管理者做出了種種非理性行為。因此，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)對(duì)于非理性行為的存在有所認(rèn)識(shí)，一方面加強(qiáng)自身知識(shí)的積累和業(yè)務(wù)素養(yǎng)的提升，另一方面管理者也應(yīng)懂得自我約束、自我反思，懂得聽(tīng)取不同的意見(jiàn)，在決策過(guò)程中進(jìn)行逆向思維，從個(gè)人因素方面減少非理性行為的產(chǎn)生。

四、結(jié)論

綜合本文分析，管理者非理性行為對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)具有較大的影響，非理性行為存在的原因多種多樣，諸如公司治理結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)缺乏系統(tǒng)的決策支持制度、管理者自身認(rèn)知及心理因素的偏差等等，筆者認(rèn)為對(duì)非理性行為的治理需要政府、企業(yè)及管理者的共同努力，本文從治理結(jié)構(gòu)完善、制度建設(shè)、管理者自制等方面提出了建議，這些措施的采取將有助于消除非理性行為的存在，使企業(yè)的投資活動(dòng)更加健康、有效地進(jìn)行。