田續(xù)燃

摘要：本文研究供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)中出現(xiàn)資金缺口的零售商通過現(xiàn)票后貨存貨質(zhì)押融資的最優(yōu)策略?；谟蓡我涣闶凵獭y行、供應(yīng)商和3PL企業(yè)組成的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)，分階段分析系統(tǒng)中各方的行為與最優(yōu)收益。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；先票后貨存貨質(zhì)押融資；3PL

1.引言

作為新經(jīng)濟(jì)下的新金融，供應(yīng)鏈金融（supply chain finance，SCF）為中小企業(yè)融資困境提供了解決方案，為銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。先票后貨存貨質(zhì)押，是指客戶（買方）從銀行取得授信，在交納一定比例保證金的前提下，向買方支付全額貨款；賣方按照購(gòu)銷合同以及合作協(xié)議書的約定發(fā)運(yùn)貨物，貨物到達(dá)后設(shè)定抵質(zhì)押，作為銀行授信的擔(dān)保；若客戶違約，賣方回購(gòu)貨物[1]。一般適用于供應(yīng)鏈下游融資，解決下游經(jīng)銷商資金短缺題。

目前關(guān)于供應(yīng)鏈金融的研究主要考慮核心企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)三方[2-4]，然而隨著供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的深入發(fā)展，第三方物流（3PL）企業(yè)逐漸納入融資系統(tǒng)且作用不斷擴(kuò)大[5-6]。作為供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)中的新成員，3PL企業(yè)將給SCF系統(tǒng)將帶來什么影響值得研究。

本文構(gòu)建了一個(gè)由供應(yīng)商、零售商、銀行、3PL企業(yè)組成的供應(yīng)鏈現(xiàn)票后貨融資系統(tǒng)，研究了受資金約束的零售商，面對(duì)需求的不確定性，應(yīng)如何進(jìn)行融資決策和運(yùn)營(yíng)決策，分別探討了銀行、零售商、供應(yīng)商、3PL企業(yè)的最優(yōu)收益。

2.應(yīng)鏈先票后貨融資模式系統(tǒng)框架

2.1模型框架

考慮一個(gè)由單一供應(yīng)商、“報(bào)童型”零售商、銀行和3PL企業(yè)組成的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)。其中供應(yīng)商是核心企業(yè)，資金充足，零售商存在資金約束，銀行為零售商提供融資服務(wù)，3PL企業(yè)提供物流服務(wù)。簽訂四方協(xié)議后，零售商向銀行存入一定比例保證金，本文假定為30%；銀行向供應(yīng)商（核心企業(yè)）支付全額貨款，核心企業(yè)按銀行要求發(fā)貨到其指定的3PL企業(yè)倉(cāng)庫(kù)；零售商在銀行續(xù)存保證金，申請(qǐng)貨物解壓；3PL企業(yè)根據(jù)銀行指令向零售商發(fā)送貨物，物流服務(wù)價(jià)格ωl。若零售商破產(chǎn)，供應(yīng)商（核心企業(yè)）要回購(gòu)庫(kù)存商品，回購(gòu)率θ，銀行具備優(yōu)先清算權(quán)獲取零售商的全部銷售收入以及回購(gòu)庫(kù)存值。模型框架如下：

3.供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)各方的行為及其最優(yōu)決策

為便于研究，本文令所有交易成本均為0。在如圖1所示的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)中，零售商作為資金受約束方，考慮如何通過先票后貨存貨質(zhì)押向銀行融資以使其運(yùn)營(yíng)策略達(dá)到最優(yōu)；銀行作為資金供給方，研究如何通過向零售商提供融資以獲得利益最大化；3PL企業(yè)作為監(jiān)管方，考慮如何通過向銀行提供物流服務(wù)來獲取最大利潤(rùn)；供應(yīng)商作為鏈上的核心企業(yè)，考慮如何制定最優(yōu)的批發(fā)價(jià)格以獲得最大收益。下面分別分析零售商、銀行、3PL企業(yè)與供應(yīng)商的行為及最優(yōu)收益。

3.1零售商的行為及其最優(yōu)策略

零售商向供應(yīng)商購(gòu)買商品，銷售到需求市場(chǎng)。假定其自有資金B(yǎng)是不足的，并且在銷售周期開始時(shí)小于ωp+ωlQ，需要向銀行貸款ωp+ωlQ-B，貸款的利率為r，其中Q為訂貨量，ωp和ωl分別為單位商品批發(fā)價(jià)和物流服務(wù)價(jià)格，不妨記ω=ωp+ωl。為方便研究，本文假定零售商自有資金恰好夠交第一階段保證金，B=ωQ-B1+r30%，即B=3ωQr+13r+13，分兩階段提貨。簽訂4方協(xié)議后，銀行向供應(yīng)商支付全額貨款ωpQ，制造商將商品Q發(fā)到3PL倉(cāng)庫(kù)；零售商向銀行提交保證金310ωQ-B1+r，銀行通知3PL企業(yè)發(fā)貨12Q，同時(shí)向3PL企業(yè)支付物流服務(wù)費(fèi)12Qωl。如果第一階段銷售收入大于存續(xù)保證金310ωQ-B1+r，追加保證金，提取剩余12Q商品；反之，當(dāng)?shù)谝浑A段銷售收入不足以存續(xù)保證金，零售商面臨破產(chǎn)，全部銷售收入歸債權(quán)人所有，供應(yīng)商按回購(gòu)率θ回購(gòu)剩余商品。如果第二階段銷售收入不足以償還剩余貸款，零售商破產(chǎn)。零售商收益表達(dá)式如下：

πR=-B+minD1；Q2p-310ωQ-B1+r++minD2；Q2p-410ωQ-B1+r+（4）

零售商破產(chǎn)，πR=-B；零售商不破產(chǎn)，πR=minD1；Q2p+minD2；Q2p-ωQ-B1+r。假定市場(chǎng)需求D隨機(jī)不可預(yù)測(cè)，且服從二元分布，D=H，orL，概率分別為α，1-α，且D=H時(shí)，大于訂購(gòu)量，D=L時(shí)，小于訂購(gòu)量。則零售商的期望收益為：

EπR=αQp+1-αLp-ωQ-B1+r

3.2銀行、供應(yīng)商、3PL企業(yè)的行為及其最優(yōu)策略

根據(jù)零售商的破產(chǎn)階段，我們可得供應(yīng)商、銀行、3PL企業(yè)的收益矩陣如下：

表1收益矩陣表

R第一階段破產(chǎn)R第二階段破產(chǎn)R不破產(chǎn)

Sω-cQ-θωQ-D1ω-cQ-θωQ-D1-D2ω-cQ

BB+D1p+θωQ-D1-12Qωl-ωQB+310ωQ-B1+r+D2p+θωQ-D1-D2-Qωl-ωQωQr

3PL12Qωl-CQQωl-CQQωl-CQ

從表1中我們可以得到，當(dāng)零售商破產(chǎn)時(shí)，供應(yīng)商（核心企業(yè)）的回購(gòu)率和批發(fā)價(jià)共同決定了其損失大小，當(dāng)批發(fā)價(jià)一定時(shí)，回購(gòu)率越大，損失越大，故供應(yīng)商應(yīng)根據(jù)其零售商的實(shí)力、及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等因素合理確定批發(fā)價(jià)及回購(gòu)率；由于未考慮交易成本，當(dāng)零售商破產(chǎn)時(shí)，銀行僅損失利息收入；3PL企業(yè)的收益受零售商破產(chǎn)影響相對(duì)較小。

4.結(jié)語(yǔ)

本文在需求不確定的環(huán)境下研究了供應(yīng)鏈先票后貨融資系統(tǒng)中各方的行為及最優(yōu)收益。將供應(yīng)鏈金融中作用日益擴(kuò)大的3PL企業(yè)納入供應(yīng)鏈金融融資系統(tǒng)中，分階段研究，為系統(tǒng)各方?jīng)Q策提供現(xiàn)實(shí)參考意義。本文忽略了零售融資的信用額度問題，考慮其信用額度時(shí)，系統(tǒng)中各方的決策問題值得進(jìn)一步探討。

參考文獻(xiàn)：

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