管瑩瑩 何艾玲 史弘 郭魯

作者簡介：管瑩瑩（1989—），女，漢族，山東濟南人，會計，會計學碩士，國網山東省電力公司濟南供電公司，研究方向：財務會計。

何艾玲（1991—），女，漢族，云南昆明人，會計，會計學碩士，天津財經大學，研究方向：財務會計。

史弘（1981—），女，漢族，山東省濟南人，會計，企業(yè)管理碩士，國網山東省電力公司濟南供電公司。

郭魯（1987—），男，漢族，山東省濟南人，審計，審計學學士，山東國際經濟技術合作公司。

隨著中國資本市場的不斷成熟和完善，審計師聲譽產生的經濟后果日漸明顯，審計師聲譽也起到更加重要的作用。債務融資作為企業(yè)融資的主要渠道，企業(yè)會受到各種各樣的融資約束，這使企業(yè)面臨諸多障礙。在我國債務市場上，審計師聲譽會影響企業(yè)債務融資嗎？下面將對這一問題進行研究。

一、審計師聲譽的重要性

審計師聲譽，即會計師事務所聲譽，是指會計師事務所的審計質量受到社會公眾贊賞與肯定的程度，在政府大力推動的背景下，加之社會公眾對高聲譽會計師事務所存在大量需求，會計師事務所會進行大規(guī)模的聲譽投資以此塑造良好的審計師聲譽。作為一種無形資源，審計師聲譽的建立是一個持久而連續(xù)的過程，需要會計師事務所付出堅持不懈的努力，然而，審計師聲譽的毀滅也是相當容易的，安達信會計師事務所在審計安然公司失敗后的倒塌就證明了這一點。

相對于西方成熟的資本市場來說，我國資本市場的發(fā)展欠完善，政府主導力量在我國審計市場上發(fā)揮著十分重要的作用。政府為了加強對審計市場的監(jiān)管，一直以來推動會計師事務所加強審計師聲譽建設。尤其在我國會計師事務所實現脫鉤改制之后，隨著國內所的大量合并以及外資所的不斷涌入，我國審計市場發(fā)生了巨大變化，加之我國市場化改革的加強，審計師聲譽的關注度得到大大提高。審計師聲譽會為會計師事務所贏得巨大的客戶資源和有力的市場份額，對會計師事務所的長遠發(fā)展起到十分重要的作用。

一方面，審計師聲譽能夠降低會計師事務所的訴訟風險。社會公眾對具有聲譽的會計師事務所存在較高的社會期望和良好的信任，迫于社會公眾的輿論壓力，監(jiān)管者如果對聲譽較高的會計師事務所進行懲罰，這在大大損害事務所形象的同時，也會使社會公眾喪失對監(jiān)管當局的信心。因此，監(jiān)管當局在顧及到這一點后，會盡量降低對高聲譽會計師事務所的懲罰率，這使高聲譽會計師事務所受到審計客戶以及投資群體提起訴訟的風險從根本上得到降低。

另一方面，審計師聲譽會促進會計師事務所審計質量的提高。在接受審計客戶委托后，具有較高審計師聲譽的會計師事務所會嚴格遵照審計準則和相應程序來進行審計，在審計過程中會本著一貫嚴謹認真的作風來完成審計任務，相比那些不具有審計師聲譽的會計師事務所來說，高聲譽會計師事務所具有更高的審計效率，會從根本上降低審計失敗的風險，從而改善自己的審計質量，因此，高審計師聲譽會計師事務所的審計質量會相對較高。

二、企業(yè)債務融資現狀

企業(yè)債務融資，是指企業(yè)為了籌集到自己所需要的資金，會采取向銀行借款、發(fā)行公司債券以及融資租賃等基本形式進行融資。按照不同的劃分標準，可以對企業(yè)債務融資進行不同的分類。債務融資對企業(yè)來說是一把雙刃劍，適當的采取債務融資方式會對企業(yè)的經營業(yè)績以及發(fā)展狀況帶來很大的促進作用，但是如果過量采取債務融資方式，會使企業(yè)蒙受一定的損失，所以，企業(yè)應該結合目前的發(fā)展狀況，順應市場發(fā)展潮流，采取合適的債務融資比例。

銀行貸款和企業(yè)債券是目前企業(yè)常用的兩種主要債務融資方式。銀行債權人比較集中，不像債券持有人那樣分散凌亂，并且銀行債權人持有的債務規(guī)模較大，因此相比較而言，銀行債權人在債權人中占有更加重要的地位，在很大程度上，借款企業(yè)的投融資策略以及現金流的大小會取決于銀行債權人的決策。在收集和整理信息方面，銀行債權人具有債券持有人所不具有的規(guī)模優(yōu)勢，加之銀行豐富的專業(yè)談判經驗，這使得銀行擁有強有力的監(jiān)管優(yōu)勢，而那些分散凌亂的債券持有者，雖然有動機監(jiān)督借款企業(yè)的經營活動，然而卻沒有足夠的實力實施。所以，由于借款企業(yè)向銀行借款的規(guī)模一般比較大，加之由銀行決定借款條款。

三、審計師聲譽與企業(yè)債務融資的相關性

按照企業(yè)的融資來源進行劃分，企業(yè)融資主要分為外源融資和內源融資兩大類。在我國，企業(yè)的融資方式主要是外源融資。外源融資，通俗地講，就是向債權人借錢。立足于我國資本市場，在諸多外源融資渠道中，銀行貸款是企業(yè)主要采用的渠道，因此本文主要從銀行貸款的角度進行研究分析。企業(yè)向銀行借款，首先需要與銀行簽訂一份貸款合同，貸款合同上會詳細規(guī)定借款期限、借款利率、借款日期等，企業(yè)在取得銀行借款資金后，會將資金用于生產經營活動，在約定的日期，企業(yè)會將生產經營活動中賺取的資金用于按時償還銀行借款本金和利息。作為企業(yè)的外部者，銀行既無權參與企業(yè)經營管理，也無權監(jiān)管企業(yè)的生產經營活動，然而在企業(yè)宣告破產之后，銀行會優(yōu)先取得對企業(yè)財產的剩余索取權，所以銀行只能通過借款企業(yè)提供的財務報告來分析企業(yè)的經營狀況以及企業(yè)不能按期償還借款的風險，而盈利情況不佳的企業(yè)越有可能實施盈余管理行為。

高聲譽的會計師事務所往往代表著較高的審計質量，經過高審計師聲譽會計師事務所審計的財務報告更容易取得債權人的信任，因此鑒于高審計師聲譽會計師事務所帶來的債務融資優(yōu)勢，上市公司有動機聘請高審計師聲譽會計師事務所進行審計以此來提高審計質量，上市公司會計信息的可靠性隨著審計質量的提高而得到加強，這樣上市公司的債務融資成本會得到降低。由于信息不對稱和代理問題的存在，企業(yè)的外源融資成本往往比內源融資成本高出不少，而聘請具有高聲譽的會計師事務所進行審計是解決這種問題的最佳手段。有關西方理論研究發(fā)現，因為信息不對稱和代理問題廣泛存在于資本市場上，所以債權人和企業(yè)管理者、所有者之間存在代理矛盾，而會計師事務所通過向資本市場出具審計報告可以很好地解決這種矛盾，會計師事務所監(jiān)督企業(yè)債務契約的執(zhí)行并向資本市場傳遞一定的信號，有效避免了債權人的逆向選擇。因此，從這方面來看，審計師聲譽與公司債務融資存在一定的相關性，本文就是從這個角度出發(fā)，立足于中國資本市場穩(wěn)步發(fā)展的大背景，基于銀行信貸的實證分析，來對審計師聲譽與上市公司債務融資的相關性進行研究。

由于信息不對稱等諸多問題的存在，在債務融資過程中企業(yè)會存在一定的融資約束，面對融資約束，一些企業(yè)會聘請具有高聲譽的會計師事務所來為本企業(yè)提供審計服務，這在一定程度上可以緩解企業(yè)與投資方之間的信息不對稱問題，減緩企業(yè)面臨的債務融資約束。

西方學者對于審計師聲譽與企業(yè)債務融資相關性的研究是立足于西方成熟的資本市場和完善的市場經濟體制之下，Pittman and Fortin（2004）在對西方債務市場進行研究后發(fā)現，審計師聲譽會使企業(yè)的債務融資約束和債務融資成本得到降低，而本文對于審計師聲譽與企業(yè)債務融資（包括企業(yè)的債務融資成本和融資期限）的研究是立足于中國不完善的資本市場以及具有中國特色的社會主義市場經濟體制之下。不同的制度環(huán)境會產生不同的經濟后果，在中國這種特殊的資本市場當中，審計師聲譽究竟會對企業(yè)債務融資（包括企業(yè)的債務融資成本和債務融資期限）產生什么樣的影響呢？國外學者的研究很少關注審計師聲譽對債務市場的作用，且有的研究并未發(fā)現審計師聲譽與企業(yè)債務融資之間存在某種關系。然而從理論上來說，聘請高審計師聲譽的會計師事務所進行審計可以降低企業(yè)的借款成本或者使企業(yè)獲得較長期限的借款，不管是在西方成熟的資本市場還是在中國不健全的資本市場中，這個理論都應該是成立的。綜上所述，在目前的中國市場，審計師聲譽會對企業(yè)債務融資產生一定的影響。（作者單位：1.國網山東省電力公司濟南供電公司；2.天津財經大學；3.山東國際經濟技術合作公司）