作者簡(jiǎn)介：寧金輝（1990.10-），男，漢族，河北省大名縣，在讀研究生，石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)，財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)。

摘要：本文主要選取凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)代表我國(guó)采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī)，采用速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率等償債能力指標(biāo)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)作為解釋變量。以2014年A股采掘業(yè)上市公司為樣本，從描述性統(tǒng)計(jì)、多元線性回歸等方面對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。最后，在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)采掘業(yè)企業(yè)如何提高資產(chǎn)流動(dòng)性提出了建議。

關(guān)鍵詞：采掘業(yè)；上市公司；資產(chǎn)流動(dòng)性；公司業(yè)績(jī)

1.引言

隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度的不斷提髙，市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，采掘業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行產(chǎn)業(yè)。才能夠?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)其他各部門的快速穩(wěn)定發(fā)展提供足夠的動(dòng)力。在現(xiàn)代社會(huì)中，采掘業(yè)的發(fā)展水平已成為反映國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志。作為主要市場(chǎng)主體的采掘業(yè)上市公司在資源的優(yōu)化配置等方面扮演著不可缺失的角色，其健康可持續(xù)的發(fā)展直接關(guān)系著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。因此，我國(guó)采掘業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)影響顯得更有意義。然而在現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)采掘業(yè)上市公司并不能完全高效發(fā)揮資產(chǎn)應(yīng)有的管理水平，企業(yè)存在譬如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，引起資產(chǎn)流動(dòng)性不足，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。企業(yè)如何將有限的資源進(jìn)行合理優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化，這一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者所關(guān)注的熱點(diǎn)。

本文主要選取凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)代表我國(guó)采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī)，采用速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率等償債能力指標(biāo)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)作為解釋變量。以2014年A股采掘業(yè)上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證研究法研究了資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，試圖深入地解讀資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，為我國(guó)采掘業(yè)企業(yè)在制定資產(chǎn)管理政策時(shí)提供參考依據(jù)。

2.資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

在選擇樣本時(shí)，筆者剔除ST、PT或曾經(jīng)被ST、PT以及數(shù)據(jù)缺省的采掘業(yè)上市公司，以提高統(tǒng)計(jì)的有效性。因此在上述原則的指導(dǎo)下，筆者共選取了70家采掘業(yè)上市公司，所選數(shù)據(jù)時(shí)間為2014年。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站、巨潮網(wǎng)上公布的我國(guó)采掘業(yè)上市公司的年度報(bào)告。

2.2變量選擇與說(shuō)明

2.2.1被解釋變量的選取

在評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)時(shí)，我們應(yīng)該從財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況等方面綜合考慮。比如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售增長(zhǎng)率等。其中，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。是企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資本營(yíng)運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合體現(xiàn)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率反映每一元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)。分母是股東的投入，分子是股東的所得。對(duì)于股權(quán)投資者來(lái)說(shuō)，具有非常好的概括性，概括了企業(yè)全部的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，體現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?；谏鲜龅目紤]，我們選取凈資產(chǎn)收益率代表公司的業(yè)績(jī)并作為被解釋變量。

2.2.2解釋變量的選取

企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。由于把本文針對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，我們只關(guān)注前者。短期償債能力是指公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量公司當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。公司衡量短期償債能力的指標(biāo)有營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。所選擇的指標(biāo)包括速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表明每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保證；現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比率，表明每一元利息支付有多少倍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~作保障，他可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)的大小，他更加可靠，因?yàn)閷?shí)際支付的利息是現(xiàn)金，不是利潤(rùn)；債務(wù)保障率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與負(fù)債合計(jì)的比率，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)其全部債務(wù)償還的滿足程度。

企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力能反映供產(chǎn)銷三個(gè)環(huán)節(jié)資金周轉(zhuǎn)情況。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。通過(guò)對(duì)指標(biāo)的計(jì)算，我們可以大致了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、經(jīng)營(yíng)管理水平和資金的使用效率，為企業(yè)的發(fā)展提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均占用額的比率；存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與存貨平均占用額的比率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)平均占用額的比率。

2.3研究假設(shè)和模型設(shè)計(jì)

2.3.1研究假設(shè)

通過(guò)上述理論分析可得出一下假設(shè)。

假設(shè)1：速動(dòng)比率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)；假設(shè)2：現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)；假設(shè)3：債務(wù)保障率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)；假設(shè)4：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)；假設(shè)5：存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)；假設(shè)6：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。

2.3.2模型設(shè)計(jì)

在上述研究假設(shè)和變量選擇說(shuō)明下，本文主要選取凈資產(chǎn)收益率ROE作為被解釋變量，速動(dòng)比率QR、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)CFIR、債務(wù)保障率DCR、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率RTR、存貨周轉(zhuǎn)率ITO、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT作為解釋變量，建立如下線性回歸模型：

ROE=β1QR+β2CFIR+β3DCR+β4RTR+β5ITO+β6TAT+ε，其中ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

本文在上述模型的基礎(chǔ)上，分別運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和線性回歸分析三個(gè)方面分析了資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。筆者使用Eviews來(lái)完成相關(guān)的數(shù)據(jù)處理。

2.4實(shí)證研究結(jié)果

2.4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述的結(jié)果如表1

。

上表反映了對(duì)我國(guó)采掘業(yè)上市公司2014年資產(chǎn)流動(dòng)性各指標(biāo)最大值、最小值、平均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)偏差的分析。從標(biāo)準(zhǔn)偏差來(lái)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（RTR）、存貨周轉(zhuǎn)率（ITO）、和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（CFIR）的數(shù)據(jù)樣本波動(dòng)較大，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)間波動(dòng)最大，存貨周轉(zhuǎn)率次之，現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)隨后。樣本間波動(dòng)較小的為速動(dòng)比率（QR）、債務(wù)保障率（DCR）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）。其中，（1）速動(dòng)比率最大值為692，最小值016，平均值137，中位數(shù)088。表明我國(guó)采掘業(yè)過(guò)半數(shù)上市公司速動(dòng)比率低于086，說(shuō)明我國(guó)采掘業(yè)上市公司短期償債能力偏低。（2）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)最大值為9042，最小值為-25648，平均值為-189，中位數(shù)為278。說(shuō)明不同上市公司其現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)存在巨大差異。（3）債務(wù)保障率最大值為146，最小值為-029，平均值為016，中位數(shù)為007。表明我國(guó)采掘業(yè)過(guò)半數(shù)上市公司債務(wù)保障率小于016，說(shuō)明我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債總額的償付能力偏低。（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最大值為2801972，最小值為179，平均值為2333，中位數(shù)為996。表明我國(guó)采掘業(yè)大部分上市公司應(yīng)收賬款均低于平均值，而我國(guó)上市公司之間應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率存在巨大差異。（5）存貨周轉(zhuǎn)率最大值為56005，最小值為140，平均數(shù)為1977，中位數(shù)為814。表明我國(guó)采掘業(yè)上市公司絕大多數(shù)低于平均值，說(shuō)明我國(guó)采掘業(yè)上市公司之間存貨周轉(zhuǎn)率存在巨大差異。（6）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最大值為211，最小值為005，平均值為057，中位數(shù)為046，表明我國(guó)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍偏低。

由此可以看出，我國(guó)采掘業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（RTR）、存貨周轉(zhuǎn)率（ITO）、和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（CFIR）的數(shù)據(jù)樣本波動(dòng)較大，樣本間波動(dòng)較小的為速動(dòng)比率（QR）、債務(wù)保障率（DCR）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）。

2.4.2回歸分析

①Pearson相關(guān)系數(shù)

表4-2反映了資產(chǎn)流動(dòng)性與公司業(yè)績(jī)相關(guān)關(guān)系的分析。由表可知，解釋變量中有較強(qiáng)相關(guān)性的指標(biāo)有：速動(dòng)比率（QR）與現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（CFIR）的-0298，與債務(wù)保障率（DCR）的0471，與債務(wù)保障率（DCR）的0471，與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）的-0283，相關(guān)性均顯著低于08的經(jīng)驗(yàn)警戒線。

②回歸結(jié)果

由上表可以看出，采掘業(yè)債務(wù)保障率（DCR）與公司業(yè)績(jī)?cè)?0%水平上顯著正相關(guān)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）與公司業(yè)績(jī)?cè)?%水平下顯著正相關(guān)，速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系不顯著。假設(shè)3和假設(shè)6成立，其余假設(shè)不成立。

3.研究結(jié)論與政策建議

3.1研究結(jié)論

有上述實(shí)證結(jié)果可以看出，在采掘業(yè)上市公司中，債務(wù)保障率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率卻與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。釆掘業(yè)上市公司具有國(guó)有壟斷的企業(yè)性質(zhì)，不僅具有投資滯后性，而且是收益不確定性的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的提高導(dǎo)致大量現(xiàn)金閑置與浪費(fèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的增高則可能可能由壞賬增多或營(yíng)業(yè)收入的增加所引起。另外，采掘業(yè)的產(chǎn)量因不斷地開釆而不斷降低，而采掘成本卻因作業(yè)難度的不斷加大而呈遞增狀態(tài)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，存貨的增加伴隨的是成本的更大支出，導(dǎo)致采掘業(yè)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。

3.2建議

由實(shí)證分析結(jié)果可知，提高債務(wù)保障率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有益于提采掘業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升，而速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率卻與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。對(duì)此，本文針對(duì)提高采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī)提出以下三條建議。

（1）有效地評(píng)估開釆項(xiàng)目的可行性，匯聚不同領(lǐng)域的專家撰寫開采項(xiàng)目的可行性分析報(bào)告，通過(guò)“頭腦風(fēng)暴法”“德爾菲法”“專家評(píng)分法”，做到盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)開采項(xiàng)目的可行性，降低項(xiàng)目開釆失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的管理。采掘業(yè)是我國(guó)傳統(tǒng)資金密集型壟斷行業(yè)，企業(yè)持有充足的現(xiàn)金，雖然保證了企業(yè)的日常運(yùn)行，但大量的閑置資金會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)成本，或增加管理層的在職消費(fèi)和過(guò)度投資。企業(yè)在每年年初應(yīng)編制現(xiàn)金收支平衡計(jì)劃表和現(xiàn)金流量表，確?，F(xiàn)有資金量和新籌資金量與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求量相平衡，嚴(yán)格加強(qiáng)流動(dòng)資金管理，減少閑置資金長(zhǎng)期滯留在企業(yè)中，可以將閑置資金購(gòu)買有價(jià)證券，以減少資金的機(jī)會(huì)成本。在充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的前提下，也可將資金投資于投資回報(bào)率高的開采項(xiàng)目。

（3）加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理。選擇有經(jīng)濟(jì)實(shí)力、有信譽(yù)及比較注重自身社會(huì)形象的客戶，簽訂雙方都權(quán)責(zé)明確的合同，建立應(yīng)收賬款內(nèi)部控制制度，以降低壞賬損失，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率效率。（作者單位：石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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