臧志彭

摘要：近些年來(lái)中央和地方政府持續(xù)加大對(duì)文化企業(yè)的補(bǔ)助力度，然而政府補(bǔ)助是否帶來(lái)了文化企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善卻缺乏充分的理論研究。文章通過(guò)對(duì)2011年～2013年間161家文化上市公司面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞：政府補(bǔ)助；公司性質(zhì)；文化產(chǎn)業(yè)；上市公司；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

一、 文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，關(guān)于政府補(bǔ)助與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者做過(guò)較多的研究，但得到了兩個(gè)明顯不同的結(jié)論：

一方面，學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)兩者存在正向相關(guān)關(guān)系，強(qiáng)調(diào)政府補(bǔ)助不管是從長(zhǎng)期效益還是短期效益，都會(huì)產(chǎn)生明顯的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（Tzelepis & Skuras，2004；Zhang，Li & Zhou，2014）；而且，政府補(bǔ)助給處于不同發(fā)展階段的企業(yè)帶來(lái)的效益存在差異性，其中，政府補(bǔ)助對(duì)處于成長(zhǎng)期的企業(yè)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)績(jī)效最顯著，說(shuō)明政府補(bǔ)助決策與企業(yè)生命周期發(fā)展階段的匹配非常重要（周霞，2014）。此外，從分配方式視角來(lái)來(lái)看，建立在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制基礎(chǔ)上的政府補(bǔ)貼分配方式對(duì)企業(yè)績(jī)效也產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用（Colombo，2011）。但是，政府給予企業(yè)補(bǔ)貼的政策還面臨著事后的道德風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)申請(qǐng)補(bǔ)貼時(shí)的事前逆向選擇問(wèn)題，而且我國(guó)政府補(bǔ)貼政策還定位在二次創(chuàng)新上，除了單純的財(cái)政資助或稅收優(yōu)惠之外，還需關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新文化與企業(yè)家精神的培養(yǎng)與激勵(lì)（安同良等，2009）。

另一方面，部分學(xué)者則認(rèn)為政府補(bǔ)助不能促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，如Bergstrom（2000）、McKenzie和Walls（2012）等的研究，說(shuō)明政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效并未產(chǎn)生顯著影響；同時(shí)，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)當(dāng)期業(yè)績(jī)的促進(jìn)效果不顯著，業(yè)績(jī)改善效果具有滯后性特征，但是具有政治關(guān)系的上市公司中政府補(bǔ)助的作用效果更明顯（孫維章、干勝道，2014）。另外，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)在稅款繳納、提供社會(huì)捐贈(zèng)、促進(jìn)就業(yè)等績(jī)效方面也沒(méi)有顯著貢獻(xiàn)（申香華，2010）。唐清泉等（2007）對(duì)上市公司獲得政府補(bǔ)貼的效果進(jìn)行了研究，認(rèn)為政府補(bǔ)貼雖然有助于上市公司社會(huì)效益的發(fā)揮，但沒(méi)有增強(qiáng)上市公司的經(jīng)濟(jì)效益。還有學(xué)者認(rèn)為文化企業(yè)負(fù)債率低是制約企業(yè)績(jī)效提高的主要原因，政府給予上市公司財(cái)政支持與稅收優(yōu)惠，是一種實(shí)際參與上市公司的盈余管理活動(dòng)，容易導(dǎo)致政府補(bǔ)助資金的低效與無(wú)效，無(wú)益于提升上市公司的長(zhǎng)期績(jī)效，甚至過(guò)多依賴政府補(bǔ)貼帶來(lái)企業(yè)績(jī)效下降（陳曉、李靜，2001；鄒彩芬，2006）。

本文認(rèn)為，現(xiàn)有學(xué)者們的研究尚缺乏來(lái)自文化領(lǐng)域的樣本，現(xiàn)有研究結(jié)論在文化企業(yè)層面的適用性還有待于進(jìn)一步驗(yàn)證。基于上述分析，在此提出第一個(gè)研究假設(shè)：

理論假設(shè)H1：政府補(bǔ)助對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有正向促進(jìn)作用。

同時(shí)，需要指出的是，政府補(bǔ)助對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的促進(jìn)作用不僅僅體現(xiàn)在投入年，當(dāng)企業(yè)將政府補(bǔ)助用于增加研發(fā)能力、引進(jìn)優(yōu)秀人才、開(kāi)拓新興市場(chǎng)等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，產(chǎn)生的績(jī)效促進(jìn)作用可能是有滯后性的，因此，需要對(duì)滯后期的政府補(bǔ)助效果也進(jìn)行分析。在此提出第二個(gè)研究假設(shè)：

理論假設(shè)H2：政府補(bǔ)助對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向促進(jìn)作用具有滯后性。

此外，由于不同所有制性質(zhì)、不同行業(yè)類(lèi)型的企業(yè)，在利用政府補(bǔ)助方面可能存在一定的差異性，進(jìn)而影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善。Sun與Tong（2003）利用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)得出國(guó)家所有權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效具有負(fù)面影響的結(jié)論。實(shí)際上，從不同所有制性質(zhì)的企業(yè)受到政府補(bǔ)貼的影響來(lái)看也存在差異性，政治關(guān)聯(lián)型企業(yè)在獲得政府補(bǔ)貼之后，企業(yè)業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的改善，即政府補(bǔ)助對(duì)政治關(guān)系型企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用顯著低于無(wú)政治聯(lián)系的企業(yè)，政治關(guān)聯(lián)較弱的民營(yíng)企業(yè)在獲得政府補(bǔ)助后，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)獲得顯著改善（Faccio，2006；郭劍花、杜興強(qiáng)，2011；潘越等，2009）。此外，政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系還可能受到所屬細(xì)分行業(yè)性質(zhì)差異的影響。基于上述分析，提出如下研究假設(shè)：

理論假設(shè)H3：政府補(bǔ)助與文化上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系受到所有制性質(zhì)因素的顯著影響，即國(guó)有文化企業(yè)和民營(yíng)文化企業(yè)等不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)在利用政府補(bǔ)助改善企業(yè)績(jī)效方面存在顯著差異。

理論假設(shè)H4：政府補(bǔ)助與文化上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系受到行業(yè)類(lèi)型因素的顯著影響，即不同細(xì)分行業(yè)的文化上市公司在利用政府補(bǔ)助改善企業(yè)績(jī)效方面存在顯著差異。

二、 建立研究模型

鑒于文化產(chǎn)業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)的連續(xù)性、科學(xué)性與客觀性，本文主要采用2011年～2013年滬深A(yù)股上市公司中的文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。按照年報(bào)披露信息中的“所屬行業(yè)”和“主營(yíng)構(gòu)成”對(duì)比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)（2012）》的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行一一篩選，得到161家文化產(chǎn)業(yè)上市公司。上市公司的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)全部來(lái)自于2011年～2013年上市公司年度報(bào)告。

基于前文理論假設(shè)，建立計(jì)量模型如下：

Perfi，t=？琢0+？茁1Govi，t+？茁2Govi，t-1+？茁3Govi，t×Owni，t+？茁4Govi，t×Indi，t+？茁5Scai，t+？撞year+？著i，t（1）

其中，Perfi，t表示第i家文化產(chǎn)業(yè)上市公司第t年的績(jī)效水平；下標(biāo)i表示公司（i∈[1，161]），下標(biāo)t表示時(shí)間（t∈[2012，2013]）；Govi，t表示第i家上市公司第t年獲得的政府補(bǔ)助數(shù)額；Own表示上市公司的所有制性質(zhì)，Ind表示上市公司的所屬行業(yè)類(lèi)型，上述兩個(gè)因素的調(diào)節(jié)作用通過(guò)其與政府補(bǔ)助的交互項(xiàng)來(lái)表達(dá)；控制變量方面，Scai，t表示企業(yè)規(guī)模，？撞year表示年度波動(dòng)因素；？著i，t表示公司和時(shí)間混合差異的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

三、 實(shí)證分析

固定效應(yīng)模型實(shí)證分析結(jié)果顯示，針對(duì)參數(shù)聯(lián)合檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)量和P值分別為9.20和0.000，表明參數(shù)整體上顯著。模型的組內(nèi)、組間和樣本總體三個(gè)層次的擬合優(yōu)度分別為0.287、0.815、0.815，說(shuō)明模型的擬合優(yōu)度較高。具體實(shí)證結(jié)論如下：