段靈鑫

摘 要：貨幣政策透明度就是指貨幣政策的一種公開程度，由于信息的不對稱性，提高貨幣政策透明度能減小通貨膨脹率，也降低了通貨膨脹的波動情況。本文分別從貨幣政策透明度的含義和理論出發(fā)，然后分析增強(qiáng)貨幣政策透明度對反通貨膨脹的作用和影響，隨后探究貨幣政策透明度與反通貨膨脹的相互關(guān)系。

關(guān)鍵詞：貨幣政策透明度 金融制度 反通貨膨脹 經(jīng)濟(jì)秩序

通貨膨脹目標(biāo)制是20世紀(jì)90年代初新西蘭采用的一種新型貨幣政策體制，之后許多發(fā)展中國家也紛紛采用此體制，他們實(shí)施這種貨幣政策體制以來，通脹水平明顯下降，尤其是發(fā)展中國家的下降率更為顯著。通貨膨脹目標(biāo)制能在反通貨膨脹和低通貨膨脹環(huán)境下保持良好的效果，它的特點(diǎn)就是貨幣政策有著高度透明性。如在已有的文獻(xiàn)中我們發(fā)現(xiàn)，增加貨幣政策的透明度會降低通貨的膨脹率，也降低通貨膨脹率的成本。

一、貨幣政策透明度的含義和理論

通貨膨脹，一般定義為：在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續(xù)的上漲--用更通俗的語言來說就是：在一段給定的時間內(nèi)，給定經(jīng)濟(jì)體中的物價水平普遍持續(xù)增長，從而造成貨幣購買力的持續(xù)下降。與貨幣貶值不同，整體通貨膨脹為特定經(jīng)濟(jì)體內(nèi)之貨幣價值的下降，而貨幣貶值為貨幣在經(jīng)濟(jì)體間之相對價值的降低。

貨幣政策透明度是指貨幣政策的一種公開程度，央行公開有關(guān)的私人信息，并公布對策情況和解析決策理由，央行也披露該政策的實(shí)施過程和結(jié)果的信息。目前相關(guān)的文獻(xiàn)中對于貨幣政策透明度還沒有明確的定義，將它分為狹義透明度和廣義透明度，狹義透明度就是指央行向公眾公開披露信息的數(shù)量及可信度和準(zhǔn)確度，是標(biāo)準(zhǔn)模型及政策討論中的透明度。它考察的重點(diǎn)就是銀行的偏好、對經(jīng)濟(jì)沖擊的情況、決策過程和執(zhí)行等。廣義透明度則有4個基本屬性，包括公開、清晰、誠實(shí)和共同理解。將所付出的成本與得到的收益需要達(dá)到一定平衡，才能滿足政策的使用效率。貨幣政策由5個不同的變量組成，包括工具、指標(biāo)、操作目標(biāo)、中介目標(biāo)以及最終目標(biāo)。這5種不同類型的變量中，若有一方的信息不對稱，均會反映出透明度的相對缺乏，都會妨礙和扭曲通貨膨脹的預(yù)期。

貨幣政策透明度的理論發(fā)源于1977年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Prescott最初提出動態(tài)不一致性，說明了央行公布了最優(yōu)的貨幣政策從而保持了低通貨膨脹率，但是實(shí)際的執(zhí)行過程中，卻利用公眾以達(dá)到低通貨膨脹的預(yù)期，因此公眾的選擇成為了央行的最優(yōu)化基礎(chǔ)，以此來重新確定通貨膨脹的預(yù)期，也導(dǎo)致了央行的決策性環(huán)境的進(jìn)一步惡化，通貨膨脹也存在了一定的偏差。而動態(tài)不一致性提出央行必須遵從相關(guān)約束力的規(guī)則，消除貨幣政策中可能改變的情況，從而提高了政策的可信程度。2000年Svensson提出，增強(qiáng)貨幣政策透明度能有效提高央行可信度，同時也有利于增加公眾對貨幣政策的認(rèn)知和理解，提高貨幣政策目標(biāo)。在通脹目標(biāo)制的約束下，央行對通貨膨脹的預(yù)測，為外部監(jiān)管提供了基礎(chǔ)。提高貨幣政策透明度使公眾能準(zhǔn)確地判別央行就業(yè)的目標(biāo)，提高通貨膨脹目標(biāo)的成本，央行也會嚴(yán)格遵從政策，提高經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出，降低了預(yù)期的通貨膨脹水平。

二、關(guān)于貨幣政策透明度與反通貨膨脹

（1）兩者的關(guān)系

1999年經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bernanke etal 經(jīng)驗(yàn)研究表明，利用兩者犧牲率的度量情況來反應(yīng)兩者的關(guān)系，20世紀(jì)90年代初新西蘭等國家在采用通貨膨脹目標(biāo)制后，反映出這些國家通貨膨脹下降的顯著情況，而反通貨膨脹成本上沒有減少。在公開通貨膨脹目標(biāo)的同時，貨幣政策也有了明確的方向，有利于降低評價通脹率，從而改善宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。2002年Chortareas等通過多國經(jīng)濟(jì)研究后發(fā)現(xiàn)，貨幣政策透明度能降低通貨膨脹的成本，用犧牲率度量來反應(yīng)貨幣政策透明度和反通脹成本的反比關(guān)系。2006年楊建清等通過相關(guān)理論研究分析認(rèn)為，央行貨幣政策透明度降低通脹率和產(chǎn)出的波動，不影響平均通脹率和產(chǎn)出。以上研究證明，通脹目標(biāo)制在貨幣政策的實(shí)踐中取得了一定的成功。2006年相關(guān)專家結(jié)合我國的國情等實(shí)際情況，探討了通脹目標(biāo)制在我國的可行性，我國貨幣政策透明度也正在不斷完善和提高，在實(shí)施初期，反通脹期的犧牲率高于透明度提高后的犧牲率，其重要原因就是因?yàn)樘岣吡素泿耪咄该鞫鹊淖饔谩?/p>

（2）模型

為了更好地研究兩者的關(guān)系，我們建立理論模式，通過模式我們可以證明出，以央行政策預(yù)告來衡量提高貨幣政策透明度，會減少央行與私人部門間的通貨膨脹波動，能有利于保持通脹水平的穩(wěn)定性。在此我們引用1983年Barro、Gordon提出的理論模型，運(yùn)用盧卡斯型的總供給函數(shù)，模型為： ，其中y表示實(shí)際的產(chǎn)出， 表示均衡的產(chǎn)出，α表示菲利浦斯曲線斜率參數(shù)，π表示實(shí)際通貨膨脹率，ε表示正態(tài)分布的供給沖擊。這表明，如果實(shí)際通貨膨脹超過預(yù)期，實(shí)際的工資就下降，從而就會擴(kuò)大產(chǎn)出和就業(yè)，相反，實(shí)際通貨膨脹低于預(yù)期的話，實(shí)際的工資就增加，從而就業(yè)和產(chǎn)出就會減少。

三、總結(jié)

貨幣政策透明度建立在指標(biāo)體系上，主要包括目標(biāo)透明度、信息透明度、預(yù)測透明度以及溝通策略，將4個方面的指數(shù)相加，總數(shù)滿分值為8，相關(guān)研究表明，我國實(shí)施貨幣政策透明度的4項(xiàng)指數(shù)總值為4，說明以及逐漸向著透明度方向發(fā)展，但是還有一定的發(fā)展空間，還需要加強(qiáng)透明度，引導(dǎo)公眾合理的預(yù)期，促進(jìn)貨幣政策的合理有效實(shí)施。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐亞平，2006：《貨幣政策有效性與貨幣政策透明制度的興起》，《經(jīng)濟(jì)研究》第8期.

[2]魏永芬，2004：《關(guān)于貨幣政策透明度的研究》，《金融研究》第10期.

[3]高見，2006：《論通貨膨脹目標(biāo)制在中國的可行性》，《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》第5期.

[4]Bernd Hayo，Matthias Neuenkirch. Do Federal Reserve communications help predict federal funds target rate decisions？[J]. Journal of Macroeconomics . 2010 （4）.

（作者單位：長沙南雅中學(xué) 湖南長沙市 410129）