黃欣

大量人民幣“走出去”在境外發(fā)揮貨幣職能，且境外人民幣順利回流境內(nèi)才能真正構(gòu)成完整的循環(huán)機(jī)制，促進(jìn)人民幣國際化發(fā)展。因此本文從拓寬人民幣流出渠道與回流渠道兩方面提出相關(guān)建議以期構(gòu)建順暢的人民幣循環(huán)機(jī)制。

隨著人民幣國際化不斷深入推進(jìn)，人民幣跨境流動快速發(fā)展，初步形成人民幣輸出與回流的循環(huán)機(jī)制，當(dāng)前人民幣跨境循環(huán)仍處于初級階段，推進(jìn)人民幣跨境循環(huán)發(fā)展是一個(gè)漫長的過程。人民幣輸出渠道相對受限，回流渠道尚顯狹窄是制約人民幣跨境循環(huán)的最主要因素，因此本文從拓寬人民幣流出渠道與回流渠道兩方面提出相關(guān)建議完善人民幣循環(huán)機(jī)制。

一、拓寬人民幣流出渠道

提高進(jìn)口貿(mào)易中人民幣使用程度。一方面我國應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)需，拉動內(nèi)部需求保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，促進(jìn)進(jìn)口需求增長，一定程度上助于對外輸出人民幣。但切忌盲目擴(kuò)大進(jìn)口，注意擴(kuò)大進(jìn)口對我國產(chǎn)業(yè)造成的沖擊，進(jìn)口量應(yīng)始終維持在合理的額度內(nèi)。另一方面要特別重視人民幣在中亞、東盟等國家和地區(qū)的進(jìn)口貿(mào)易中的使用程度。在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算中盡可能以人民幣支付，逐步提高進(jìn)口貿(mào)易中人民幣結(jié)算比例以推動人民幣成為其儲備貨幣。

擴(kuò)大對外直接投資規(guī)模。大量的對外直接投資是一個(gè)國家的貨幣走向國際化的必由之路，因此我國要加大對外直接投資，提高我國國際投資地位。其一我國可通過企業(yè)直接把人民幣兌換成他國貨幣投資該國擴(kuò)大對外直接投資規(guī)模；其二應(yīng)鼓勵投資企業(yè)直接使用人民幣對他國進(jìn)行投資，推動人民幣對周邊國家和地區(qū)以及亞洲其他地區(qū)的直接投資，進(jìn)一步增加其對我國的依賴度，促進(jìn)人民幣在這些國家和地區(qū)的國際化。

鼓勵境外機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券：熊貓債券。境外機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券也是人民幣走出去的途徑之一。早在2005年，中國人民銀行等部門就已經(jīng)聯(lián)合發(fā)布《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，推出了熊貓債券，但由于當(dāng)前的資本項(xiàng)目不能自由兌換、外匯管制嚴(yán)格以及債券發(fā)行審批嚴(yán)格等原因，導(dǎo)致熊貓債券發(fā)行主體不夠豐富、發(fā)行數(shù)量較少，總體發(fā)展較為緩慢。因此我國應(yīng)通過簡化熊貓債券的審批程序等方式吸引境外人民幣資金需求者發(fā)行熊貓債券以擴(kuò)大其整體規(guī)模。同時(shí)加快推進(jìn)金融改革的進(jìn)程，促進(jìn)債券市場國際化，提升熊貓債券整體的活躍度。

建立更廣泛的貨幣互換協(xié)議。目前，我國與26個(gè)國家和地區(qū)簽訂的貨幣互換協(xié)議總金額達(dá)28622億元，一方面我國將繼續(xù)擴(kuò)大互換規(guī)模，加強(qiáng)與其他國家重點(diǎn)是如歐美等發(fā)達(dá)國家的貨幣互換合作。另一方面，將繼續(xù)推進(jìn)貨幣互換協(xié)議有效執(zhí)行，依據(jù)人民幣循環(huán)順暢的需要，必要時(shí)使部分協(xié)議進(jìn)入實(shí)質(zhì)動用階段，提用的人民幣將進(jìn)一步促進(jìn)我國與這些經(jīng)濟(jì)體的雙邊貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確保人民幣循環(huán)順暢。

二、拓寬人民幣回流渠道

深化出口跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算使用。一方面，可考慮設(shè)立獎勵政策鼓勵更多的貿(mào)易企業(yè)在出口貿(mào)易中以人民幣進(jìn)行結(jié)算。另一方面，我國要盡可能提高人民幣出口跨境貿(mào)易結(jié)算的使用程度。鑒于我國企業(yè)出口的產(chǎn)品缺乏競爭力造成出口貿(mào)易結(jié)算中企業(yè)貨幣議價(jià)能力明顯不足，我國務(wù)必要加快推動“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“海上絲綢之路”建設(shè)、打造升級版中國—東盟自貿(mào)區(qū)，加大對此市場以人民幣結(jié)算的產(chǎn)品出口，逐步以人民幣替換與發(fā)達(dá)國家貿(mào)易結(jié)算的現(xiàn)行貨幣，提高人民幣出口貿(mào)易結(jié)算比例，強(qiáng)化人民幣國際地位。

夯實(shí)離岸人民幣市場。離岸人民幣市場尚處起步發(fā)展階段，市場認(rèn)知度不足，人民幣資金池規(guī)模不穩(wěn)定，加之人民幣產(chǎn)品品種匱乏，規(guī)模受限，一定程度上威脅人民幣資金流動性，更造成離岸人民幣回流不暢。因此，務(wù)必努力推動人民幣離岸市場縱深發(fā)展，使其涵蓋人民幣結(jié)算市場、人民幣貨幣市場、人民幣債券市場、人民幣股票市場、人民幣衍生產(chǎn)品市場等子市場。

一是要夯實(shí)香港離岸人民幣資金池的建設(shè)，以此作為人民幣回流的過渡方式。建立離岸人民幣資金池流出入機(jī)制以把握人民幣回流的速度和規(guī)模，穩(wěn)定離岸人民幣金融市場。二是促進(jìn)滬港機(jī)制協(xié)調(diào)的離岸人民幣中心建設(shè)，引導(dǎo)境外人民幣平穩(wěn)、有序回流。三是繼續(xù)深入發(fā)展離岸人民幣貨幣市場，擴(kuò)大人民幣投資渠道。開發(fā)以人民幣計(jì)價(jià)的保險(xiǎn)、基金、貴金屬等投資產(chǎn)品，同時(shí)穩(wěn)步發(fā)展RQFII，創(chuàng)新離岸人民幣理財(cái)產(chǎn)品。四是大力發(fā)展人民幣離岸債券業(yè)務(wù)，鼓勵新興市場經(jīng)濟(jì)體到離岸人民幣市場發(fā)行人民幣債券。五在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上有序推出多樣化的離岸人民幣衍生產(chǎn)品如利率掉期、人民幣期貨、人民幣期權(quán)等，為境外投資者提供豐富的人民幣資產(chǎn)投資選擇以滿足其投資和風(fēng)險(xiǎn)對沖的需求，拓寬人民幣資本回流渠道。

進(jìn)一步開放國內(nèi)債券市場。隨著人民幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展，非居民對人民幣的持有量將顯著增加，客觀上要求我國開放金融市場，為非居民提供人民幣的價(jià)值儲藏、投資增值的場所。國內(nèi)債券市場相比其他金融市場更具備安全性與流動性，對境外投資者更具有吸引力。近幾十年來我國債券市場快速發(fā)展，2014年總交易規(guī)模達(dá) 244.53 萬億元，銀行間債券市場占據(jù)主導(dǎo)地位，其發(fā)行和交易額占國內(nèi)債券總額的75%左右，銀行間債市日成交量高達(dá)4000-9000億元，遠(yuǎn)超滬深兩市普通當(dāng)日成交量。在市場上交易流通的債券品種豐富，包括國債、政策性銀行債券、金融債券等十多個(gè)品種可供投資?？紤]到債券市場巨大的容量，境外人民幣回流國內(nèi)債券市場對境內(nèi)影響可控，我國可進(jìn)一步開放債券市場，放寬境外投資主體資格的限制，鼓勵允許符合條件的境外金融機(jī)構(gòu)投資我國債券市場，促進(jìn)人民幣以債券形式回流。

（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）