吳丹 李竹欣

優(yōu)先股作為一種特殊的股票形式，在成熟的海外證券市場一直作為普通股的補充，發(fā)揮資金補充作用。我國優(yōu)先股的發(fā)展還處于起步階段，商業(yè)銀行作為首次試點發(fā)行優(yōu)先股的行業(yè)成為大家關注的焦點，優(yōu)先股的發(fā)行能否給銀行業(yè)帶來預期利好成為大家關心的主要問題。本文以已發(fā)行優(yōu)先股的商業(yè)銀行作為出發(fā)點，分析了優(yōu)先股的發(fā)行給銀行業(yè)帶來的影響。

商業(yè)銀行/優(yōu)先股/影響

一、引言

中國證監(jiān)會在2014年3月21日召開新聞發(fā)布會，正式發(fā)布《優(yōu)先股試點管理辦法》，標志著優(yōu)先股試點在我國正式啟動。優(yōu)先股作為普通股的補充，具有權益資本和債務資本的雙重特性，其在中國證券市場的流通會對我國產(chǎn)生怎樣的影響成為我國學者關注的主要問題。銀行業(yè)作為首次試點的行業(yè)，使得銀行股成為投資者關注的焦點。一方面，發(fā)行優(yōu)先股有利于減輕銀行普通股股權融資壓力，改善銀行資本充足率（許一山，2014；李文龍，2013；葉檀，2014），彌補了投資者對于銀行利潤擔憂的問題（張琳，2013）。另一方面，有學者認為優(yōu)先股只是曇花一現(xiàn)，目前債券利率已經(jīng)很高，如果優(yōu)先股利率低于債券，則不足以吸引投資者；如果優(yōu)先股利率過高，企業(yè)更愿意發(fā)行債券（謝百三，2014）。我們不可神化優(yōu)先股，優(yōu)先股作為應急融資手段，公司質量的高低決定其將對股票二級市場產(chǎn)生何種影響，應對優(yōu)先股持理性的態(tài)度（葉檀，2014）。目前，浦發(fā)銀行、中國銀行、農業(yè)銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、工商銀行、寧波銀行、光大銀行、民生銀行、北京銀行等上市銀行先后推出優(yōu)先股發(fā)行方案，那么優(yōu)先股的發(fā)行能否給銀行業(yè)帶來預期利好就成為大家關注的主要問題。因此，本文在正確認識優(yōu)先股基本屬性的基礎上，分析了商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)的影響。

二、優(yōu)先股的基本屬性

優(yōu)先股和普通股是股票的兩種形式，作為公司的一種股份權益形式，優(yōu)先股是相對于普通股而言的，其優(yōu)先權主要指在利潤分紅及在公司改組、解散或破產(chǎn)時剩余財產(chǎn)分配兩方面優(yōu)先于普通股，并享有固定的股息和股利，而普通股的股息和股利是隨著公司的利潤水平上下波動的。但是，優(yōu)先股股東在股東大會上無權參與公司的經(jīng)營決策，對公司也沒有經(jīng)營控制權；而且當公司營業(yè)利潤上漲時，優(yōu)先股不會獲得相應的增值收益。優(yōu)先股作為普通股的補充，具有權益資本和債務資本的雙重特性，其獨特的權益和相應的約束實質上是以盈余分配等方面的優(yōu)先權作為無表決權的補償，充分體現(xiàn)了權利與義務的對等關系。

三、商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)的積極影響

（一）拓寬商業(yè)銀行補充資金的途徑，提高資本充足率

國際金融危機后，優(yōu)先股越來越多地受到國際銀行業(yè)的青睞，逐漸成為一級資本工具。對于我國商業(yè)銀行來說，優(yōu)先股的融資功能使其成為重要的資本補充工具。相對于普通股來說，優(yōu)先股成本低，且不增加投票權，不會稀釋普通股股東的控制權，尤其在銀行需要增加長期資本的情況下普通股股東更傾向于通過發(fā)行優(yōu)先股來滿足資本的需要，然后再通過經(jīng)營所獲得的利潤來補充核心資本。此外，優(yōu)先股的補充作用還體現(xiàn)在它是穩(wěn)健型投資者很好的投資選擇，因為優(yōu)先股的收益固定，風險相對較小，回報更加穩(wěn)定，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股可吸引諸如證券投資基金、社?；?、企業(yè)年金、社會公益基金等的投資者。

（二）有利于完善商業(yè)銀行公司治理制度，優(yōu)化控制權結構

實行優(yōu)先股制度，商業(yè)銀行首先要修訂公司規(guī)章制度、完善公司治理機制和規(guī)定。公司治理制度是維持利益相關者之間權力制衡關系的有力保障，也是股東權利和義務關系的載體。商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股，其公司章程就成為優(yōu)先股的綱領性文件，必須對優(yōu)先股股息、剩余財產(chǎn)分配、表決權等相關事項予以明確規(guī)定。從優(yōu)化控制權結構來看，一方面優(yōu)先股股東不參與公司經(jīng)營決策、不會稀釋公司的控制權，使得商業(yè)銀行控股股東選擇通過發(fā)行優(yōu)先股來補充資本以達到保持控股地位的目的。另一方面，優(yōu)先股可以緩解商業(yè)銀行市場化與國有控股之間的矛盾，將部分國有股轉為優(yōu)先股，既可以減少國家對日常經(jīng)營活動的干預，又可以使國家獲得豐厚的股息收入。

（三）有助于銀行業(yè)國有資產(chǎn)的增值保值

如果商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股，或將國有的普通股轉換為優(yōu)先股，一方面，持有人可以獲得固定的經(jīng)營收益，使得國有資產(chǎn)實現(xiàn)保值增值的目的，因為優(yōu)先股擁有一定的贖回權，如果滿足了贖回的條件，持有人就可以要求商業(yè)銀行將優(yōu)先股贖回；另一方面，優(yōu)先股可以相對規(guī)避商業(yè)銀行的經(jīng)營風險，即使商業(yè)銀行由于經(jīng)營不善導致破產(chǎn)清算，優(yōu)先股的償還權在普通股之前，也較之普通股有有限分配權，從而使得國有資金有穩(wěn)定的收益來源，保證了國有資產(chǎn)的保值增值。

（四）降低銀行財務風險，減輕銀行財務負擔

首先，優(yōu)先股屬于公司的股本，可以直接改善和加強公司的財務現(xiàn)狀，提高公司的舉債和償債能力，對于商業(yè)銀行來說財務風險相對較小；其次，優(yōu)先股沒有最終到期日的規(guī)定，實質上是一種類似于于永久性借款的資金獲取渠道，其收回與否的決定權掌握在銀行手中，在有利條件下銀行可以選擇收回有限優(yōu)先股，在不利條件下不收回，因而優(yōu)先股對于商業(yè)銀行來說比較靈活；再次，由于優(yōu)先股股利是非法定債務，如果商業(yè)銀行的財務狀況惡化，可以不支付優(yōu)先股股利，因此對于商業(yè)銀行來說優(yōu)先股可以減輕財務負擔；最后，優(yōu)先股的發(fā)行不會減少普通股股東的收益，也不會影響普通股股東對企業(yè)的控制權，因而不會給商業(yè)銀行帶來管理沖突。

（五）推動銀行業(yè)經(jīng)營管理能力提升

商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股可以助推銀行經(jīng)營管理能力提升。第一，優(yōu)先股兼具股票和債券的雙重屬性，而且優(yōu)先獲得穩(wěn)定的股息回報。這對商業(yè)銀行來說是把雙刃劍，銀行可以改善資本充足率，但同時必須持續(xù)承受較高的付息成本，因此，商業(yè)銀行必須加快轉型發(fā)展，優(yōu)化收入結構，采取措施提高持續(xù)盈利能力。第二，我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股應該引入評級制度，風險狀況是評級的重要內容，風險高的銀行發(fā)行優(yōu)先股要付出更高的成本。這就促使商業(yè)銀行更加關注自身風險情況，努力提高風險管理水平。第三，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股后，必須完善信息披露機制，增加有關信息披露的內容，進一步強化市場約束。這就要求商業(yè)銀行從諸多利益相關者角度考慮自身的經(jīng)營發(fā)展，從而更好地實現(xiàn)銀行短期發(fā)展與長期發(fā)展、內部利益與外部利益、自身發(fā)展與社會發(fā)展的有機統(tǒng)一。

（六）幫助商業(yè)銀行提前適應利率市場化

一方面，商業(yè)銀行可以以發(fā)行優(yōu)先股為契機，逐步培育其主動融資能力，適應利率市場化要求。發(fā)行優(yōu)先股是一個市場化融資的過程，涉及到發(fā)行額度確定、市場詢價、文件準備、發(fā)行路演、監(jiān)管申請、信息披露、發(fā)行評級等環(huán)節(jié)，這一系列活動都有助于商業(yè)銀行明確其內部工作流程和各部門職責，提前適應利率市場化下的各項新要求。另一方面，利率市場化會使大量中小銀行面臨重組整合的并購活動，根據(jù)國務院《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》，優(yōu)先股可以作為并購重組支付手段，很大程度上減少資本壓力，幫助商業(yè)銀行開展收購兼并活動，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

四、商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)的消極影響

（一）優(yōu)先股融資成本相對較高

一方面，相對于普通股來說，優(yōu)先股的融資成本較低。另一方面，優(yōu)先股的償付順序在債券之后，而且期限一般是無限期的，其成本相應的是高于債券的。此外，優(yōu)先股的收益是固定的，這對于盈利較少的企業(yè)來說，每年的利息支付無疑會帶來壓力和較高的資金成本。

（二）優(yōu)先股的安全性和流動性相對較低，存在風險

從安全性來看，一方面，當銀行業(yè)經(jīng)營情況惡化時，優(yōu)先股會面臨無法獲得股息的風險，不管是累積優(yōu)先股還是非累計優(yōu)先股都可能會無法獲得事先約定的固定收益；另一方面，在公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股的償付順序雖然在普通股之前但卻排在債券之后，優(yōu)先股投資者同樣也會面臨本金不保的風險。從流動性來看，雖然優(yōu)先股能夠在交易所或者其他法定市場進行流通和交易，但在我國資本市場上畢竟剛起步，其流動性不會太活躍，目前來看遠低于普通股的交易頻率。

五、小結

在我國，優(yōu)先股的發(fā)展雖然才剛剛起步，但隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展、資本市場的不斷完善以及相關法律法規(guī)的不斷健全，優(yōu)先股將會得到進一步發(fā)展，更有效地促進我國經(jīng)濟的良性發(fā)展。銀行業(yè)作為我國優(yōu)先股的首先試點行業(yè)，雖然剛起步，但從長遠來看，優(yōu)先股對其影響總體來說是利大于弊，將不斷給銀行業(yè)帶來利好，促進商業(yè)銀行健康穩(wěn)健地發(fā)展。

課題項目：揚州大學商學院2014年研究生創(chuàng)新項目，項目編號：SXYYJSKC201407