我國證券市場中小投資者權(quán)益保護分析

王麗

摘 要：投資者是證券市場的主要組成部分，是證券市場存在及發(fā)揮其作用的基礎(chǔ)， 在我國證券市場上，中小投資者占了投資者的絕大部分，是證券市場生存和發(fā)展的根基，是市場流通資金的主要來源。因此，保護投資者利益，穩(wěn)定投資者對市場的信心，對維護證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展意義重大。那么，我國對投資者利益的保護，更應(yīng)偏向中小投資者。本文基于中小投資者的現(xiàn)狀，進而分析了中小投資者權(quán)益受損的原因，并探討改善中小投資者權(quán)益的保護措施。

關(guān)鍵詞：證券市場；中小投資者；權(quán)益保護

中小投資者是證券市場最基本的也是最主要的參與者，沒有中小投資者就沒有證券市場。在任意一個國家的證券市場中，整個市場生存的主力都是中小投資者，證券市場的整個發(fā)達(dá)進程都是由中小投資者權(quán)益保護是否得當(dāng)所決定的，與此同時，證券市場的發(fā)達(dá)程度又直接影響到每個國家經(jīng)濟增長的質(zhì)量和速度。因此，保護中小投資者的權(quán)益成為各國證券市場發(fā)展中的一個相當(dāng)嚴(yán)肅并且重要的問題。

1 文獻綜述

1.1 中小投資者的定義和特征。一般來講，對照投資者在公司中所占股權(quán)比例的大小和對股價的實際控制能力的大小劃分為機構(gòu)投資者（或大股東）和中小投資者（小股東）。文章中所提到的中小投資者包括兩個意思，一是在公司中所占股權(quán)比例比較小并對公司的經(jīng)營決策不具有決定影響的投資者，二是在證券市場持有較少量流通股的投資者。

1.2 國外投資者保護理論研究。外國學(xué)者對投資者保護權(quán)益的理論觀點主要有：契約論認(rèn)為，只有契約是完善時，執(zhí)行契約的司法體系才是有效的，這樣投資者與公司簽訂契約完全可以達(dá)到保護自己利益的目的，實際上法律并不重要；法律論主要以LaPorta，Shleifer和Vishny為代表，他們的主要觀點是在投資者保護方面法律體系起著至關(guān)重要的作用；LLSV（1997）表明，與那些沒有法律保護投資者的國家相比，那些有法律保護股東的國家，它們的股票市場價值較高，新上市發(fā)行比率較高。對債權(quán)人權(quán)益保護較好的國家也擁有相當(dāng)大的債券市場。

1.3 國內(nèi)投資者保護理論研究。國內(nèi)學(xué)者對投資者保護權(quán)益的理論研究有：黃復(fù)興（2004）認(rèn)為，從根本上我國證券市場的制度性風(fēng)險來自政府供給型外在的制度安排與證券市場內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律之間的矛盾。

2 本文研究方法

在本文的撰寫過程中，參考了許多前人的研究成果，并閱讀了大量文獻，在某種程度上支持和豐富了該文研究所有的內(nèi)容。在研究方法上，本文采取的是典型的規(guī)范研究，通過對這些經(jīng)濟現(xiàn)象的描述和剖析，得出了一些結(jié)論。本文采用了規(guī)范分析、歷史考察、定性分析和現(xiàn)實透視等研究方法，最后提出了改善中小投資者權(quán)益的保護措施。

3 我國證券市場中小投資者的發(fā)展?fàn)顩r

雖然我國的證卷市場還不到25個年頭，證券市場的形成與發(fā)展速度之快，投資者尤其是中小投資者直接參與到證券市場的趨勢也越來越明顯，這對我國國有企業(yè)改革和上市公司融資等經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)發(fā)揮了非常重要的作用，但是作為微觀實體的投資者特別是社會公眾投資者，在這過程中，是一個不可或缺的因素。

4 中小投資者權(quán)益受損的原因

4.1 法律制度的缺陷導(dǎo)致的中小投資者權(quán)益損害。法律制度是維護市場正常規(guī)范、保障市場各個主體合法利益的基礎(chǔ)，但我國在證券監(jiān)管方面的法律制度還存在許多不足。

4.2 信息遺漏和隱瞞導(dǎo)致的中小投資者權(quán)益損害。由于我國證券市場信息有披露，引起信息不對稱、信息發(fā)布不真實、直接或者間接造成了中小投資者的權(quán)益損害。中小投資者缺乏有效的信息來源，大股東為了自身利益最大化，損害中小投資者的利益。

4.3 市場融資規(guī)模過大導(dǎo)致的中小投資者權(quán)益損害。就上海證券交易所而言，2011年上海證券交易所各類證券成交總額454651.56億元，上市公司總股本23466.65億股，市場籌資總額5489.7億元。股票市價總值、籌資額、成交金額在全球主要交易所中均排名第6位。這些巨額資金大多來源于在二級市場上拋售股票回籠資金，這種盲目的、無節(jié)制的大規(guī)模融資大大超出了股市的承受能力，導(dǎo)致了市場的混亂。

4.4 監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不力導(dǎo)致的中小投資者權(quán)益損害。侵害中小投資者利益的情況頻頻發(fā)生，監(jiān)管機構(gòu)負(fù)有很大的責(zé)任。目前，對證券市場的監(jiān)督存在監(jiān)管不到位，執(zhí)法不嚴(yán)，缺乏約束等情況。我國證券市場的監(jiān)管目標(biāo)始終在發(fā)展與規(guī)范二者之間游移。

4.5 自身存在的弱點導(dǎo)致的中小投資者權(quán)益損害。我國證券市場是以中小投資者為主體的市場，投資者高度分散，投資者風(fēng)險意識和自我保護意識較差。中小投資者在進行投資決策時，具有較強的從眾心理，他們在考慮信息成本后，更愿意緊緊跟著股市的“領(lǐng)導(dǎo)者”，并直接效仿大投資者的投資決策，進而形成了中小投資者的“放羊式的行為”，他們更多的追求短期利益，較少關(guān)注上市公司的長期工作效率，因而助長了整個市場的投機氣氛。

5 改善中小投資者權(quán)益保護的對策

5.1 完善法律體系。全面有效的法律系統(tǒng)是維持市場秩序、保持市場發(fā)展的基礎(chǔ)和保障。第一，在已有的立法方面，對于市場操縱、私自進行內(nèi)幕交易、欺騙客戶等違法違規(guī)行為應(yīng)做出具體的規(guī)定。對于虛假陳述等常見的違法行為應(yīng)加大處罰力度，以遏制侵害的再次發(fā)生。第二，完善民事賠償制度。

5.2 加強對證券市場監(jiān)管。加強證券市場監(jiān)督，是遏制市場各種違法違規(guī)行為最直接、最有效的辦法。第一，監(jiān)管部門要明確自身職責(zé)，嚴(yán)格依法辦事；第二，加強證券監(jiān)管人員的專業(yè)化培訓(xùn)；第三，加強市場監(jiān)督，要做好對證券公司等中介機構(gòu)的監(jiān)管工作；第四，充分利用媒體的輿論監(jiān)督，媒體的輿論監(jiān)督相對比較及時、全面、靈活，有利于政府監(jiān)管部門掌握證券市場的動向，采取及時的行動。

5.3 成立專門的協(xié)會組織以保護證券投資者權(quán)益?？稍O(shè)立專門的保護機構(gòu)，進一步完善它們的保護基金。證券投資者保護機構(gòu)具有以下作用：第一，有專人受理舉報和投訴，并與證券監(jiān)管部門一起對所有違法行為主體進行調(diào)查并進行相應(yīng)的查處；第二，幫投資者維權(quán)；第三，收集相關(guān)對投資者保護方面的信息，并提供立法建議。第四，對中小投資者加強教育，并提高其維權(quán)意識，可以通過多方面對其教育，比如：證券知識、法律法規(guī)等，讓中小投資者能夠樹立正確的投資理念和風(fēng)險意識。

總之，加強保護中小投資者的權(quán)益，尊重這個弱勢群體的權(quán)利，需要我們?nèi)鐣鱾€市場主體的努力，這將促進我國證券市場的健康持續(xù)發(fā)展，進而促進整個社會的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

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