刁麗娜
[摘 要] 由于我國社?;鹨?guī)模不斷擴大,而我國社保基金投資運營監(jiān)管法律不健全、金融環(huán)境不穩(wěn)定、投資結(jié)構(gòu)不合理以及監(jiān)督不力等缺陷的存在,使我國社?;鹜顿Y收益水平非常低,很難實現(xiàn)社?;鸨V翟鲋档哪康摹=∪覈绫;鹜顿Y運營監(jiān)管的法律法規(guī),完善投資運營模式,選擇市場化運營方式是我國社保基金投資實現(xiàn)穩(wěn)定、長期、高水平收益的必然選擇。
[關(guān)鍵詞] 社保基金;投資運營;證券市場;投資市
[中圖分類號] F840.61 [文獻標(biāo)識碼] A
一、引言
自從20世紀(jì)30年代以社會保險為核心的現(xiàn)代社會保障制度在西方普遍建立,大部分社會保障項目從自愿性互助保險轉(zhuǎn)變?yōu)閺娭菩员kU后,很多國家紛紛加強了對社會保障基金投資運營的一致性行為。進而,社會保障基金的運營就成為了市場經(jīng)濟發(fā)展過程政府宏觀調(diào)控的一種重要方式。我國于2000年9月由國務(wù)院決定建立全國社會保障基金,與它同時設(shè)立的還有全國社會保障基金理事會。
我國社會保障基金是國家重要的戰(zhàn)略儲備,主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。社?;鹜顿Y運營監(jiān)管是指通過制定相關(guān)法律法規(guī)、設(shè)立管理機構(gòu)對社?;鸬幕I集、使用以及投資運營進行全面規(guī)劃、系統(tǒng)管理和嚴(yán)格監(jiān)管,以實現(xiàn)社會保障政策目標(biāo)的過程的總稱。具體包括社會保障法規(guī)的制定和管理機構(gòu)的設(shè)立、社保基金投資管理體制的選擇、社?;鸹I集與支付管理以及對社?;鸬谋O(jiān)管等[1]。
雖然我國在社會保障基金制度設(shè)計上選擇的是比較成熟的部分積累制,但在實際運作中仍然停留在傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付的模式中。所以,我們應(yīng)立足我國具體國情,綜合借鑒歐美發(fā)達國家、東南亞、拉美國家的成功經(jīng)驗,著重打造長遠社會保障基金管理模式,健全的社會保障基金投資運營監(jiān)管。
二、我國社會保障基金的投資運營現(xiàn)狀
(一)投資理念
我國社?;鹪趫猿謱徤魍顿Y,安全至上,控制風(fēng)險方針的基礎(chǔ)上,秉承長期投資、價值投資和責(zé)任投資的理念,由社?;饡苯舆\作與社?;饡型顿Y管理人運作相結(jié)合。
(二)投資范圍
根據(jù)《中國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,我國社?;鹩糜阢y行存款和國債投資比例不得低于50%,銀行存款的比例不得低于10%,在一家銀行的存款不得高于社?;疸y行存款總額的10%;企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。但是,目前,我國大規(guī)模的社?;鸫蟛糠志顿Y于無風(fēng)險以及低風(fēng)險的銀行存款、政府債券、金融債券等投資品種,以實現(xiàn)社會保障的現(xiàn)收現(xiàn)付。
(三)社會保障基金規(guī)模
我國社會保障基金逐年快速增長(見圖1),其主要來源于兩大部分,分別是政府財政撥入資金(歷年約占社會保障基金總額的56.62%)和理事會投資收益(見圖2)。
圖1 社?;饸v年資產(chǎn)總額表
圖2 社?;饳?quán)益投資收益表
注:圖1、圖2根據(jù)2008-2013年全國社會保障基金理事會基金年度報告整理,全國社會保障基金理事會http://www.ssf.gov.cn/
圖1顯示,我國歷年社會保障基金的資產(chǎn)總額,2008年為5130.89億元,截止到2013年,基金資產(chǎn)總額已經(jīng)上升至12415.64億元,是2008年社?;鹳Y產(chǎn)總額的2.4倍。自2008年到2013年,我國社保基金增長迅速,平均以每年20.53%的增幅在擴大,規(guī)模巨大,隨著時間的推移,社?;鸬囊?guī)模還會不斷增加。另外,從圖2中我們也可以看出,雖然我國歷年社保基金權(quán)益收益額的總趨勢不太穩(wěn)定,但總的來說,呈上升趨勢,2013年的基金權(quán)益收益是685.87億元,基金自成立以來的累計投資收益額4187.38億元。
(四)投資收益率
我國社?;鹉昀硎聲糜谥苯油顿Y的基金比重一般維持在56.11%左右,而用于委托投資的基金則保持在43.89%左右。也就是說,我國社?;鹩写蟛糠侄加糜谝患壥袌鲑徺I國債和存入銀行。我們熟知,銀行存款最安全、零風(fēng)險的投資方式。但如扣除利息稅后,目前一年期存款年利率3%左右。
另外,依據(jù)圖3中可以看出我國從2008年到2013年,通貨膨脹率平均為3.63%,而近幾年的通貨膨脹率也維持在4%-5%之間,所以,將社保基金存入銀行,實際上是在不斷地貶值。政府債券利率略高于銀行存款利率,但是我國政府債券一旦發(fā)行,利率通常被固定下來,因而同銀行存款一樣,幾乎是零風(fēng)險,抗通貨膨脹的能力差,收益率較低。
委托投資是我國社保基金投資運營的另外一種比較重要方式,在實際運作中,歷年以來,我國平均用于委托投資及社保基金占總投資總額的43.86%,但社保基金投資運作所取得的收益卻一直處于較低水平。
從圖3中我們可以看出,2008年我國社?;鹜顿Y收益率為-6.79%,2009年為-0.07%,連續(xù)兩年社?;鹜顿Y處于虧損狀態(tài),2011年投資收益雖有改善,但是所取得的收益仍無法彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值。直到近兩年,我國社會保障基金投資才有所成效,但總的收益水平仍處于非常低的水平。自2008年到2013年,平均社保基金投資收益率為5.86%,僅比通貨膨脹率高出不到兩個百分點。
除了通貨膨脹的壓力,人口老齡化不斷加重和社?;鹂缙谙M的現(xiàn)實,也要求我們加強對社會保障基金的投資和運營管理,提高社保基金投資實際收益。
三、我國社會保障基金投資收益率低的原因分析
(一)法律法規(guī)不健全
2011年10月28日,《中華人民共和國社會保險法》通過,并于2011年7月1日生效。其中《社會保險法》的第59條關(guān)于保險費征收部門的職責(zé)分擔(dān)規(guī)定不明確,目前我國的社會保險稅由社會保險部門和稅務(wù)部門雙頭征收,在實際操作中,兩個征收機構(gòu)同時存在,多頭領(lǐng)導(dǎo),權(quán)責(zé)不清,出現(xiàn)問題互相推諉等問題得不到解決[2]。另外,法律還規(guī)定我國社?;鸬耐顿Y渠道、范圍和工具等有所限制,且《社會保險法》中并未對社會保險基金的主管和監(jiān)督部門做具體規(guī)定,規(guī)定并列審計部門、社會保險行政部門和財政部門三個主管部門,容易導(dǎo)致責(zé)權(quán)劃分不清,無法問責(zé)。endprint
(二)金融環(huán)境相對不穩(wěn)定
我國的證券市場發(fā)展歷史比較短,由于早期頂層設(shè)計有很多不足,改革措施也很難做到配套。早期的一些小問題隨著市場的不斷壯大,逐步演變成市場進一步發(fā)展的障礙,主要表現(xiàn)為:上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善;證券公司實力較弱、運作不規(guī)范;機構(gòu)投資者規(guī)模小、類型少;市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理等。這些由于證券市場不斷成長過程中逐漸突顯的問題,造成我國“委托-代理”模式的社會保障基金投資經(jīng)營方式很難取得相對較高的投資收益。
(三)投資結(jié)構(gòu)不合理
目前,受限于法律規(guī)定,我國社?;鹜顿Y渠道狹窄、投資品種單一,過于強調(diào)資金的安全性而忽視了其收益性。
圖4 年度社?;鹜顿Y(部分)表
注:根據(jù)2010-2013年全國社會保險情況整理.中華人民共和國人力資源和社會保障部.http://www.mohrss.gov.cn/
根據(jù)圖4可以分析出,自2010年到2013年,我國社?;鹜顿Y中屬于債券投資和委托運營的資金規(guī)??傮w水平非常低,且整體上處于不斷縮減的趨勢,其中在2013年,我國社?;鹬猩鐣kU金總額為39835億元,委托運營資金為918億元,占該年的社會保險基總額比例僅為2.3%。而美國國家規(guī)定用于股票投資不得超過總資產(chǎn)的20%,智利規(guī)定要高于30%,而東南亞的新加坡則規(guī)定不高于50%。綜合上述分析,可以看出,我國的社?;鹜顿Y范圍和投資結(jié)構(gòu)都有待完善。
除了上述的幾點因素,造成我國社保基金投資運營收益率低的其他因素還有很多,如我國社?;鹬贫缺旧聿痪邆浣∪慕M織機構(gòu),人員配置不盡合理,缺乏專業(yè)化的金融資產(chǎn)管理機構(gòu)等問題,都是我國社?;鸨O(jiān)管過程中應(yīng)不斷加強的部分。
四、加強我國社?;疬\營監(jiān)管的對策
我國社會保障基金要實現(xiàn)保值增值的目標(biāo),就要求我國社保基金投資運營的利益相關(guān)者在堅持安全性和流動性原則的指導(dǎo)下,積極探索適合我國國情的社?;鸨O(jiān)管模式。
(一)健全與社會保障基金運營有關(guān)的法律法規(guī)
1.在《勞動與社會保障法》和《全國社會保障基金暫行管理辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》及相關(guān)法律。規(guī)范基金的投資主體、投資范圍、投資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理等相關(guān)事項,為我國社?;鹜顿Y松綁,增加其在交易市場和實業(yè)方面的投資,使基金投資有法可依。
2.明確監(jiān)管主體及職責(zé)。清晰界定各個監(jiān)管主體職責(zé),改變審計部門、社會保險行政部門和財政部門三個主管部門并列的現(xiàn)狀,此外,建議在中央和省一級政府分別設(shè)立獨立于社保基金理事會的社?;鹜顿Y監(jiān)督委員會,由專業(yè)化的經(jīng)理人組成,監(jiān)督社保基金理事會和委托管理人的投資狀況,并為其投資提供科學(xué)、有效的建議,以提高社保基金投資的安全性。
3.出臺有關(guān)重大事項披露的專門法律,設(shè)置專管部門。加強投資管理過程的透明化和安全性。減少由于信息不對稱而導(dǎo)致的風(fēng)險損失,降低違規(guī)操作發(fā)生的概率。
(二)構(gòu)建良好穩(wěn)定的金融投資運營環(huán)境
良好穩(wěn)定的金融環(huán)境是社?;鹜顿Y運營的載體,只有創(chuàng)造出健康、完善的投資環(huán)境,促進社保基金平穩(wěn)運營。
1.推進金融體制改革。倡導(dǎo)積極發(fā)揮市場的自動調(diào)節(jié)作用,加強競爭,尤其是我國社保基金委托投資管理人資格的認(rèn)定,應(yīng)杜絕“尋租”現(xiàn)象,通過自身實力競爭擇優(yōu)。
2.將社會保障部門的基金管理和運營職責(zé)分開。根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)驗教訓(xùn),社會保障基金管理機構(gòu)和社會保障經(jīng)營機構(gòu)分開運轉(zhuǎn),不僅可以發(fā)揮專業(yè)性運營機構(gòu)的投資運營優(yōu)勢,又有助于有效監(jiān)督與制約,提高社?;鹜顿Y收益率。
3.單個投資管理人參與公司治理。以投資管理人所持公司股份額度參與公司的管理,與公司戰(zhàn)略管理者共同參與公司策略制定,以期股價保持上升狀態(tài)。
(三)社?;鹗袌龌\營方式選擇
我國社保基金投資收益低,有很大一部分原因是受國家規(guī)定限制,投資范圍有限,且投資的方向也非常低。因此,我國社保基金投資運營要實現(xiàn)增值保值的目的,多元化、專業(yè)化和市場化的原則進行社?;疬\作。
1.社?;鹜顿Y多元化。投資的多元化是化解風(fēng)險,提高收益水平的必然選擇。具體做法是,在銀行存款和債券方面,要提高對信譽比較好的企業(yè)債券和金融債券的投資比重,降低購買政府債券的規(guī)模;加大對境外資本市場的投資力度,借鑒智利的成功經(jīng)驗,獲取更高投資收益率;增加實業(yè)投資種類,除了房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),可以考慮將基金投資于國家壟斷行行業(yè)和國家政策重點扶持項目等[3]。
2.社保基金投資專業(yè)化。從2009年到2013年,我國社保基金委托投資所占比重高達43.51%。所以,提高社?;鹜顿Y人和托管人的專業(yè)化水平是非常重要的。首先,要做好入口管理,嚴(yán)格的社?;鸸芾砣速Y格篩選標(biāo)準(zhǔn),然后通過招標(biāo)方式確定;其次,我國政府,建立和健全社?;疬\營機構(gòu)的監(jiān)督監(jiān)管,設(shè)定最低收益率標(biāo)準(zhǔn),保證資金不被違規(guī)操作;最后,完善退出監(jiān)管,保證投保人的資金收益率,防止被套用,甚至像銀行一樣,存在“死賬”現(xiàn)象[4]。
3.社?;鹜顿Y市場化。我國的社?;鸨O(jiān)管體制還是處在政府的整個保護之下,缺乏自身運轉(zhuǎn)的靈活性和主動性。筆者建議學(xué)習(xí)智利的私營退休基金管理公司(Pension Fund Administrators,簡稱AFP)管理方式,成立獨立的,專業(yè)性強的社?;鸸芾斫M織,倡導(dǎo)投保人運用“用腳投票”的方式,自主選擇AFP進行投資,投保人和AFP保持頻繁交流。另外,國家建立專門監(jiān)督機構(gòu),對每一家AFP的運營狀況進行監(jiān)督,以保證投保人投入的資金收益和及時轉(zhuǎn)移。
綜述,我國社會保障基金數(shù)額巨大,而且隨著時間的推移,還會不斷增加,但是我國社?;鹜顿Y運營機制不夠完善,所以導(dǎo)致基金投資收益低,為了改變這種現(xiàn)狀,就要求我國社?;鹜顿Y運營機制,必須有一套合理的投資運營制度設(shè)計為其保駕護航,以良好、穩(wěn)定的金融投資環(huán)境做載體,加強社?;鸨O(jiān)督的輔助作用,提高社?;鹜顿Y的多元化、專業(yè)化和市場化。此外,在組織內(nèi)部,還要進一步完善機構(gòu)設(shè)置、專職人員崗位和技術(shù)系統(tǒng)設(shè)備配備等方面的配合工作。只有這樣,才能真正實現(xiàn)社保基金的保值增值,為社會經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定和高水平發(fā)展做貢獻。
[參 考 文 獻]
[1]孔微巍,譚奎靜.完善我國社會保障基金投資運營監(jiān)管對策研究[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2008(12):135-137
[2]張廣科.社會保障基金—運行與監(jiān)管[M].上海:上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2008-01:128
[3]趙樹佼.全國社會保障基金投資運營分析[J].金融與經(jīng)濟,2013(7):76-80
[4]魏志華,林亞清.社?;鸬耐顿Y管理模式及其困境擺脫[J].財政金融,2013:47-55
[責(zé)任編輯:王鳳娟]endprint